마감 시황— 2026년 3월 인도상품거래소(ICE) 뉴욕 코코아 선물(CCH26)은 금요일에 -51 포인트(-1.40%) 하락 마감했고, 2026년 3월 ICE 런던 코코아 #7(CAH26)은 -45 포인트(-1.72%) 하락 마감했다. 뉴욕 코코아는 근월물 기준으로 2.25년 만의 저가를 기록했고, 런던 코코아는 2.5년 만의 저가를 기록하며 여섯 주 연속 하락세가 이어졌다.
2026년 2월 13일, Barchart의 보도에 따르면, 코코아 가격 하락은 글로벌 공급 과잉과 수요 부진이 결합된 영향으로 분석된다. 2025/26 및 2026/27 시즌에 대한 전망에서는 공급 측면의 확장이 가격의 추가 하락 압력으로 작용하고 있다. ICE가 모니터링하는 재고는 증가세를 보이며, 가격 약세를 자극하고 있다.
공급 전망과 재고 동향— 2026년 1월 29일 StoneX는 2025/26 시즌의 전 세계 코코아 초과공급을 287,000톤(MT)으로, 2026/27 시즌을 267,000톤으로 전망했다. 또한 국제코코아기구(ICCO)는 1월 23일 발표에서 전 세계 코코아 재고가 전년 대비 4.2% 증가하여 110만톤(1.1 MMT)에 달했다고 보고했다.
특히 ICE 재고는 부정적 신호로 작용하고 있다. ICE가 집계한 코코아 재고는 금요일 기준으로 1,942,367백(bags)으로, 약 4.25개월 만의 최고치로 상승했다. 이러한 물량 증가는 시장에 단기적인 공급 과잉 신호를 보냈다.
수요 약화— 소비자의 초콜릿 구매 저항 등으로 수요 우려가 확산되면서 가격에 큰 부담으로 작용하고 있다. 글로벌 대형 초콜릿 제조회사인 Barry Callebaut AG는 11월 30일로 종료된 분기에서 코코아 부문 판매량이 22% 감소했다고 보고하며, 그 원인으로 “negative market demand and a prioritization of volume toward higher-return segments within cocoa”를 들었다.
“시장 수요 약세와 수익률이 높은 코코아 세그먼트로의 물량 우선 배분”— Barry Callebaut의 분기 설명 중.
가공(Grinding) 통계는 수요 지표로서 약세를 보였다. 유럽코코아협회는 1월 15일 발표에서 2025년 4분기 유럽 코코아 그라인딩이 전년 대비 -8.3%로 304,470톤에 머물렀으며, 이는 시장 예상치(-2.9%) 보다 큰 하락이자 12년 만의 최저 수준이라고 밝혔다. 아시아의 경우 코코아협회는 12월 16일에 4분기 아시아 그라인딩이 전년 대비 -4.8%로 197,022톤이라고 보고했다. 북미의 경우에는 National Confectioners Association이 4분기 북미 코코아 그라인딩이 간신히 +0.3% 증가하여 103,117톤에 그쳤다고 발표했다.
용어 설명: 그라인딩(grinding)은 수확한 코코아 빈을 분쇄해 코코아 매스·버터·분말 등으로 가공하는 공정으로, 산업내 수요(초콜릿·제과 생산 등)를 가늠하는 핵심 지표다. 그라인딩의 감소는 최종 제품 수요 둔화를 의미할 가능성이 크다.
지역별 수출·생산 동향— 나이지리아는 세계 5위 코코아 생산국으로, 블룸버그는 12월 나이지리아의 코코아 수출이 전년 동기 대비 +17% 증가하여 54,799톤에 이르렀다고 전했다. 반면, 최대 생산국인 코트디부아르(아이보리코스트)는 항구로의 코코아 반입이 둔화되며 공급 측면에서 다소의 불확실성을 남긴다. 현 마케팅 연도(2025년 10월 1일~2026년 2월 8일)에 코트디부아르 농민들이 항구로 운송한 코코아 물량은 누계 1.27백만톤(MMT)으로 전년 동기의 1.32MMT에서 -3.8% 감소했다.
기상과 작황 측면에서는 서아프리카의 우호적 성장 조건이 최근 보고되어 가격에는 하방 압력이 가해지고 있다. Tropical General Investments Group은 서아프리카의 성장 조건이 양호해 2~3월 코트디부아르와 가나의 수확량을 늘릴 것으로 예상한다고 전했으며, 초콜릿 제조사 Mondelez는 서아프리카의 코코아 포드(꼭지) 카운트가 5년 평균 대비 7% 높고 전년 대비로도 “실질적으로 높다”고 평가했다. 코트디부아르의 주작물 수확이 이미 시작되어 품질에 대한 농민들의 기대감이 높아졌다.
한편 긍정적 서포트 요인도 존재한다. 나이지리아 코코아협회는 2025/26년 생산량이 전년 대비 -11% 감소하여 305,000톤에 이를 것으로 전망했으며(기대치: 2024/25년 344,000톤), 공급이 예상보다 타이트해질 가능성도 있다. 또한 국제코코아기구(ICCO)는 11월 28일 전 세계 2024/25 코코아 잉여 전망을 종전의 142,000톤에서 49,000톤으로 하향 조정하고, 생산 전망을 기존 4.84MMT에서 4.69MMT로 낮춘 바 있다. Rabobank도 최근 2025/26년 전 세계 잉여 전망을 328,000톤에서 250,000톤으로 하향 조정했다.
과거 통계 참고로, ICCO는 2023/24년도의 전 세계 코코아 적자를 -494,000톤으로 수정 발표했으며 이는 60년 만의 최대 적자이었다고 밝힌 바 있다. ICCO는 2023/24년 생산이 전년 대비 -12.9% 감소하여 4.368MMT로 보고했고, 2024/25년에는 생산이 전년 대비 +7.4% 증가한 4.69MMT로 추정하며 4년 만에 처음으로 잉여를 기록했다고 발표했다.
전문가적 해석 및 향후 전망
단기적으로는 재고 증가와 소비자 수요 둔화가 코코아 가격에 명확한 하방 압력을 가하고 있다. ICE 재고의 누적, 유럽·아시아 그라인딩의 연쇄적 감소, 주요 제조회사의 판매량 급감 보고는 가격 하락을 뒷받침한다. 특히 소비심리 약화가 지속될 경우 가공 수요의 회복이 지연되어 가격 반등은 제한적일 가능성이 크다.
중기적 관점에서는 일시적 공급 차질이나 생산 부진이 발생할 경우 반등 여지가 존재한다. 예컨대 나이지리아의 생산 감소 전망, 코트디부아르·가나의 기상 악화 혹은 물류 차질은 실물 공급을 긴축시켜 가격을 지지할 수 있다. ICCO와 주요 은행들의 생산·잉여 재조정 사례는 기본적으로 공급 전망의 불확실성이 여전히 존재함을 시사한다.
시장 참여자 관점의 시사점은 다음과 같다. 첫째, ICE 재고 수치와 ICCO의 분기별 생산·재고 보고을 매주 면밀히 모니터링해야 한다. 둘째, 그라인딩 통계는 최종 제품 수요의 직접적 신호이므로 유럽·아시아·북미의 월별·분기별 데이터를 주시할 필요가 있다. 셋째, 서아프리카의 기상 변화, 포드 카운트(코코아 꼬투리의 수량 지표), 주요 수출국(나이지리아 등)의 월별 수출 데이터는 단기 변동성 예측에 유용하다.
결론적으로 현재의 하락세는 주로 과잉 재고와 수요 약화에 기인한다. 다만 생산 측의 부진 신호와 기상 악화 가능성은 향후 반등의 근거로 작용할 수 있어, 투자·거래 전략은 단기적 데이터(재고·그라인딩·수출)와 중장기적 펀더멘털(생산전망·기상)을 병행 분석하는 방식으로 세우는 것이 바람직하다.
추가 참고— 기사 원문 작성자 Rich Asplund은 이 기사에 언급된 증권들에 대해 직·간접적 보유 포지션이 없었다고 밝혔으며, 본 기사는 정보 제공을 목적으로 한다.
