코코아 선물가격이 급반등했다. 5월 인도거래소(ICE) 뉴욕 코코아 선물(CCK26)은 +175센트(+5.73%) 상승했고, 5월 런던 ICE 코코아 #7(CAK26)은 +105파운드(+4.76%) 올랐다. 이날 코코아 가격은 1.5주 만에 최고치를 기록했다.
2026년 3월 6일, Barchart의 보도에 따르면, 이란에서의 전쟁 지속이 호르무즈 해협(Strait of Hormuz)의 부분적 폐쇄 우려를 불러일으키며 코코아 선물에서 공매도 청산(숏 커버링)을 촉발했다고 전했다. 시장 참가자들은 해협 폐쇄로 인한 선박 운임, 보험료, 연료비 상승이 수출 비용을 높여 코코아 공급을 제약할 가능성을 우려했다.
이번 급등은 공급 차질 우려가 단기적 반등을 유발한 사례로 해석된다. 다만 지난주에 이어 나타난 공급 과잉 신호와 수요 둔화가 여전히 가격 하방 요인으로 작용하고 있어 향후 방향성은 불확실하다.
배경 및 주요 지표
지난 월요일(발표 직전 주), 5월 뉴욕 코코아는 계약 최저치를 기록했고, 근월물 런던 코코아(H26)는 3년 최저치까지 하락했다. 이는 국제코코아기구(ICCO: International Cocoa Organization)가 2024/25 세계 코코아 잉여분 전망을 +49,000MT에서 +75,000MT으로 상향 조정한 영향이 컸다. ICCO는 또한 2024/25년 세계 코코아 생산이 +8.4% 증가하여 470만MT에 달할 것으로 전망했다.
시장참여자들은 장기적으로는 공급 우위(서서히 늘어나는 재고 및 생산 증가)가 가격을 압박할 것으로 보고 있다. StoneX는 2025/26시즌에 전세계 코코아 잉여가 287,000MT에 달할 것으로 예측했으며, 2026/27시즌에는 267,000MT의 잉여를 전망했다. 또한 ICCO는 1월 23일에 전세계 코코아 재고가 전년 대비 +4.2% 증가하여 110만MT에 달했다고 보고했다.
공급 측면
국제 구매자들은 아이보리코스트(Ivory Coast)와 가나(Ghana)에서 제시하는 공식 농장지대가격(farm-gate price)을 지불하는 데 소극적이다. 해당 두 국가는 전세계 코코아 생산의 절반 이상을 차지한다. 구매자 부재는 시장에 공급 압력을 가중시키고 있으며, ICE(Intercontinental Exchange) 코코아 재고는 수요일 기준으로 2,201,701백 배거(bags)로 6.5개월 만의 최고치를 기록했다.
최근 조치로는 가나가 2025/26 수확분에 대해 농민에게 지급하는 공식 가격을 약 30% 인하했고, 아이보리코스트는 수확기(중간 작물, mid-crop)에 해당하는 지급액을 57% 삭감한다고 발표했다. 아이보리코스트의 중간 작물은 연간 생산의 약 25%를 차지하며 올해 추정치는 40만~45만MT로 알려졌다.
하역 및 출하 동향
아이보리코스트의 항만 하역(ports)로의 코코아 배송은 둔화되고 있다. 누적 통계에 따르면, 현재 마케팅 연도(2025년 10월 1일~2026년 3월 1일) 동안 아이보리코스트 농민들이 항만으로 선적한 코코아는 1.34MMT로 집계돼 전년 동기(1.39MMT) 대비 -3.6% 감소했다. 이는 일부 지역에서의 물류 병목이나 정책 변경이 영향을 미치고 있음을 시사한다.
수요 측면
수요 우려는 코코아 가격에 하방 압력을 가했다. 글로벌 소비자들이 고가의 초콜릿에 부담을 느끼면서 수요가 둔화하는 징후가 포착된다. 예컨대 세계 최대 벌크 초콜릿 기업인 Barry Callebaut AG는 11월 30일로 마감된 분기에서 코코아 부문 판매량이 -22% 감소했다고 발표하면서 “시장의 부정적 수요(negative market demand)와 높은 수익률을 내는 부문으로의 물량 우선 배분”을 원인으로 들었다.
공정(그라인딩, cocoa grindings) 지표에서도 수요 약화가 확인된다. 1월 15일 유럽코코아협회는 2025년 4분기 유럽 코코아 그라인딩이 전년 대비 -8.3% 감소하여 304,470MT를 기록했다고 보고했는데 이는 예상치(-2.9%)를 크게 밑돌며 12년 만에 가장 낮은 분기 실적이었다. 12월 16일 아시아 코코아협회 역시 4분기 아시아 그라인딩이 -4.8% 감소하여 197,022MT였다고 발표했다. 반면 북미는 4분기 기준으로 +0.3% 증가해 103,117MT를 기록했다는 보고가 있다.
생산 변화와 지역별 동향
한편 초콜릿 제조사인 Mondelez는 서아프리카의 최신 코코아 꼬투리(pod) 카운트가 5년 평균보다 7% 높고 작년보다 “실질적으로 높다”고 밝혔다. 이는 수확량 측면에서 긍정적 신호로, 특히 아이보리코스트의 주작물(main crop) 수확이 이미 시작되었고 농민들은 품질에 대해 낙관적이라고 전해진다.
또한 나이지리아의 수출 증가도 가격 하방 요인으로 작용한다. 2월 17일 블룸버그는 12월 나이지리아 코코아 수출이 전년 대비 +17% 증가하여 54,799MT를 기록했다고 보도했다. 다만 나이지리아 코코아협회는 2025/26년 생산량이 전년 대비 -11% 감소한 305,000MT에 그칠 것으로 예상해 지역별 변동성은 여전하다(2024/25년은 344,000MT로 전망된 바 있음).
상승 요인(불리시)과 추가 전망
반면 아이보리코스트는 2025/26년 생산이 전년 대비 -10.8% 감소해 1.65MMT로 축소될 것으로 전망하고 있다. 또한 Rabobank는 2025/26년 전세계 코코아 잉여 전망을 11월의 328,000MT에서 250,000MT로 하향 조정했다. 이러한 전망은 공급 차질 우려가 현실화할 경우 가격을 지지할 수 있는 요소다.
용어 설명
• 호르무즈 해협: 페르시아만과 오만만을 연결하는 핵심 해로로 전 세계 원유 및 물동량의 중요한 통로이다. 이 해협이 봉쇄되거나 통항이 제한되면 선박 운임과 보험료가 급등할 수 있다.
• ICCO(International Cocoa Organization): 국제코코아기구로 코코아 생산·재고·무역 관련 통계를 제공하는 국제기구다.
• Farm-gate price(농장지대가격): 농민이 농장에서 직접 받는 가격으로, 수출 및 중간 유통과 관련된 정책적 보조금이나 가격지원 제도의 핵심 지표다.
• Mid-crop(중간 작물): 연중 두 차례 수확 체계에서 메인 크롭(main crop)과 중간에 해당하는 수확을 의미하며, 서아프리카에서는 전체 생산의 상당 부분을 차지한다.
• 그라인딩(grinding): 원두 코코아를 가공해 코코아 매스·파우더 등을 생산하는 공정으로 산업 수요의 척도로 사용된다.
• 숏 커버링(short covering): 하락을 예상하고 공매도한 투자자가 포지션을 정리(매수)하는 과정으로, 급등을 유발할 수 있다.
시장 전망 및 영향 분석
전문가적 관점에서 향후 코코아 가격은 단기적 충격(물류 차질·해협 통항 제한)과 중기적 기초수급(잉여·재고·수요 둔화)이 충돌하는 형태로 전개될 가능성이 높다. 구체적으로는 다음과 같은 시나리오를 상정할 수 있다.
첫째, 만약 호르무즈 해협을 둘러싼 군사적 긴장과 통항 제한이 장기화하면 운임·보험료 상승이 지속돼 코코아 수입비용이 전반적으로 증가한다. 이 경우 단기적인 가격 스파이크(급등)이 발생할 수 있으며, 초콜릿 제조사들의 원가 부담 증가로 이어져 최종 소비자 가격 상승 압력이 생길 수 있다.
둘째, 그러나 중기적으로 ICCO와 StoneX, Rabobank 등 기관들이 제시한 대로 글로벌 잉여와 높은 재고가 현실화하면 현재의 반등은 제한적이고 반등 이후 재차 하방 압력이 재개될 가능성이 크다. 특히 유럽·아시아의 그라인딩 수요가 회복되지 않는 한 가격 상승의 기반은 취약하다.
셋째, 지역별 생산 변동성(아이보리코스트의 생산 감소 전망, 나이지리아의 수출 증가 등)이 복합적으로 작용하여 변동성은 확대될 전망이다. 기업 관점에서는 원재료 헷지(hedge) 전략과 재고 관리가 중요해질 것이며, 정부 수준에서는 농민 지원과 가격정책의 조정이 시장에 즉각적 영향을 미칠 수 있다.
결론적으로 단기적으로는 지정학적 리스크로 인해 가격 상승 압력이 발생할 수 있으나, 중장기적으로는 공급 과잉과 수요 약화가 가격을 억누를 가능성이 더 크다. 따라서 투자자와 업계 관계자들은 지정학적 리스크(운송경로)와 실물 수급 지표(그라인딩, 항만 선적, 재고 추이)를 동시에 모니터링할 필요가 있다.
기타 참고 정보
기사 작성 시점에 원문을 집필한 기자 Rich Asplund는 본 기사에서 언급한 증권들에 대해 직접적·간접적 포지션을 보유하고 있지 않다고 밝혔다. 또한 본 기사에 포함된 데이터와 수치는 공개된 보고서와 시장지표를 기준으로 한 것이며, 투자 결정 시에는 추가적인 검토가 필요하다.
