뉴욕 및 런던 선물시장의 코코아 가격이 하락세로 마감했다. 3월 인도분 ICE 뉴욕 코코아(CCH26)는 목요일 종가 기준 -44 포인트(-0.74%) 하락했고, 3월 인도분 ICE 런던 코코아 #7(CAH26)은 종가 기준 -24 포인트(-0.55%) 하락했다. NY 코코아는 한 주 만에 최저 수준으로 떨어졌다.
2025년 12월 18일, Barchart의 보도에 따르면, 서아프리카 지역의 우호적 기상 여건이 수확량과 공급을 늘릴 것으로 예상되면서 코코아 가격에 하방 압력이 작용하고 있다. 아이보리코스트의 농민들은 비와 햇빛의 적절한 조합이 코코아 나무의 개화를 돕고 있다고 보고했으며, 가나의 농민들도 하르마탄(harmattan) 건조 계절을 앞두고 정기적인 강우가 꼬투리(포드) 생장과 나무 상태에 도움이 되고 있다고 전했다.
시장 관측과 기업 보고는 다방면에서 상충하는 신호를 주고 있다. 세계적인 제과업체인 몬델리즈(Mondelez)는 최근 서아프리카의 코코아 포드(꼬투리) 계수(pod count)가 5년 평균 대비 7% 높다고 밝혔으며, 이는
“작년 수확보다 실질적으로 더 높다”
고 덧붙였다. 주요 산지인 아이보리코스트의 주력 작황 수확은 막 시작되었고, 농가들은 수확물의 품질에 대해 낙관적이라는 보도가 이어졌다.
한편 공급 측의 지표는 혼재된 신호를 보인다. ICE(Intercontinental Exchange) 모니터 대상 미국 항구의 코코아 재고는 목요일 기준 1,642,801자루(bags)로 집계되어 9개월 최저 수준으로 떨어졌다. 이는 재고 감소 요인으로서 가격을 지지하는 요소다. 그러나 아이보리코스트 항구로의 코코아 반입량(도착물)은 늘어나고 있다. 정부 자료에 따르면 새 마케팅 연도(10월 1일~12월 14일) 동안 아이보리코스트 농민들은 895,544톤의 코코아를 항구로 운송했으며, 이는 전년 동기간의 894,009톤 대비 +0.2% 증가한 수치다. 아이보리코스트는 세계 최대 코코아 생산국이다.
시장 분석기관 시티그룹(Citigroup)은 2025/26년 전세계 코코아 잉여분(공급 과잉) 추정치를 9월의 134,000톤에서 79,000톤으로 하향 조정했다. 이러한 하향 조정은 가격에 일부 지지 요인으로 작용했다. 또한 뉴욕 코코아 선물이 2026년 1월부터 블룸버그 커머디티 지수(BCOM)에 포함될 예정이라는 소식은 지수 추적형 수동 펀드의 매수 유입 가능성을 자극하고 있다. 시티그룹은 BCOM에의 포함이 최초 1주일 안에 최대 20억 달러 규모의 NY 코코아 선물 매수로 이어질 수 있다고 분석했다.
과거와 최근의 수급 전망 변화도 가격 변동에 영향을 미쳤다. 국제코코아기구(ICCO)는 11월 28일에 2024/25년 전세계 코코아 잉여 추정치를 기존 142,000톤에서 49,000톤으로 대폭 하향 조정했고, 같은 기간 전세계 코코아 생산량 추정치는 기존의 4.84백만톤(MMT)에서 4.69백만톤으로 낮아졌다고 발표했다. 이에 따라 11월 말에는 공급 긴축 우려가 커지며 코코아 가격이 급등해 5주 최고치를 기록한 바 있다.
그러나 공급이 충분하다는 전망은 반대로 가격을 압박하기도 한다. 11월 19일에는 서아프리카의 풍작 기대가 확산되면서 가까운 선물(nearby futures)이 1.75년 최저까지 급락하기도 했다. 농가 보고서들은 아이보리코스트의 코코아 나무들이 양호한 상태이며 최근 건조한 날씨가 건조(해쉬) 작업에 도움을 주었다고 전했다. 가나의 코코아 농가 역시 우호적 기상으로 꼬투리 발달이 빠르게 진행되고 있다고 보고했다.
정책·규제와 수요 측면의 악재도 존재한다. 유럽의회는 11월 26일 산림훼손 관련 규제(EUDR, EU Deforestation Regulation)의 1년 연기를 승인했으며, 이로 인해 단기적으로는 아프리카, 인도네시아, 남미 등지에서 생산된 농산물의 EU 수출이 지속될 수 있어 코코아 공급 여유를 뒷받침했다. 수요 측면에서는 글로벌 소비 강도가 약화하는 신호가 관찰되었다. 10월 30일에는 초콜릿 제조사 허쉬(Hershey)의 최고경영자가 할로윈 시즌 초콜릿 판매가 “실망스럽다”고 밝힌 바 있고, 아시아·유럽·북미의 제분(grindings) 통계도 혼조세를 보였다. 아시아 코코아 협회는 3분기 아시아 코코아 그라인딩이 전년 동기 대비 -17% 감소한 183,413톤이라고 보고했고, 유럽코코아협회는 3분기 유럽 그라인딩이 전년 동기 대비 -4.8% 감소한 337,353톤이라고 발표했다. 반면 북미의 3분기 코코아 그라인딩은 보고 기업 추가 영향으로 +3.2% 증가한 112,784톤을 기록했다. 시장조사기관 서카나(Circana)의 자료는 9월 7일로 끝나는 13주 동안 북미 초콜릿 캔디의 판매량이 전년 대비 21% 이상 감소했다고 전했다.
생산 감소 지역이 일부 가격을 지지하고 있다. 세계 5위 산지인 나이지리아의 코코아 생산은 감소할 전망이다. 나이지리아 코코아 협회는 2025/26년 생산량을 전년 대비 -11% 감소한 305,000톤으로 전망했으며, 이는 2024/25년의 예상치 344,000톤에서 내려간 수치다. 나이지리아의 9월 수출량은 14,511톤으로 전년 동기와 동일했다.
국제코코아기구(ICCO)는 5월 30일에 2023/24년 전세계 코코아 적자를 -494,000톤으로 수정 발표하며, 이는 60년 만의 최대 적자였다고 밝혔다. ICCO는 2023/24년 전세계 코코아 생산이 전년 대비 -12.9% 감소한 4.368백만톤이라고 전했고, 전세계 재고 대비 제분 비율(stocks-to-grindings ratio)은 46년 만에 최저치인 27.0%로 하락했다고 밝혔다. 이어 ICCO는 금요일에 2024/25년 전세계 코코아 잉여를 49,000톤으로 추정하며 4년 만에 처음으로 잉여를 기록했다고 덧붙였다. ICCO는 2024/25년 전세계 코코아 생산이 전년 대비 +7.4% 증가한 4.69백만톤이라고 발표했다.
용어 설명
본 기사에서 사용된 일부 용어는 일반 독자에게 익숙하지 않을 수 있으므로 간단히 설명한다. 하르마탄(harmattan)은 서아프리카 지역의 건조한 계절풍으로, 농작물의 생육과 건조 상태에 영향을 줄 수 있다. 그라인딩(grindings)은 현지에서 원두(원재료)를 가공하기 위해 산업적으로 갈아내는 처리량을 의미하며, 코코아의 수요 동향을 보여주는 주요 지표로 활용된다. BCOM(블룸버그 커머디티 지수)는 다양한 원자재 선물의 가격을 반영하는 주요 상품지수로, 지수 포함은 관련 선물에 대한 패시브 자금의 유입을 초래할 수 있다.
시장 전망 및 영향 분석
단기적으로는 서아프리카의 우호적 기상과 일부 산지의 반입 증가 소식이 하방 압력으로 작용하면서 코코아 가격을 낮추는 요인으로 작용하고 있다. 반면 ICE 재고의 감소와 시티그룹의 공급 잉여치 하향, NY 코코아의 BCOM 편입 예정 소식 등은 가격 상승을 촉발할 수 있는 상방 요인이다. 따라서 향후 가격은 공급 지표(농가 보고, 항구 반입, 재고 수준)와 수요 지표(그라인딩, 소비 회복), 그리고 금융시장 요인(지수 편입에 따른 패시브 자금 유입)의 상호 작용에 따라 변동성이 확대될 가능성이 크다.
만약 1월에 실제로 인덱스 추적 자금이 대규모로 유입될 경우 단기적으로 매수 압력으로 작용해 가격을 끌어올릴 수 있다. 반대로 서아프리카의 생산이 계획대로 늘어나고 그라인딩 수요가 약화되는 흐름이 지속되면 공급 우위가 강화되며 가격 약세가 이어질 것이다. 투자자와 산업 관계자들은 다음 분기의 항구 반입 통계, ICCO 및 주요 은행의 수급 전망, 그리고 북미·유럽·아시아의 그라인딩(수요) 데이터를 주시할 필요가 있다.
기타
이 기사의 주요 수치와 사실은 Barchart의 보도와 관련 기관 발표, 기업 보고를 기반으로 정리했다. 기사 작성 시점의 정보에 따르면 필자 Rich Asplund는 기사에 언급된 증권에 대해 직접적 또는 간접적 보유 포지션이 없었다고 보고되었다. 본문에 인용된 통계와 기관명은 ICCO, ICE, 시티그룹, 라보뱅크(Rabobank), 몬델리즈, 허쉬, 유럽·아시아·북미의 코코아 협회 및 관련 시장조사기관의 발표에 근거한다.
