3월 인도(ICE) 뉴욕 코코아 선물(CCH26)은 목요일 종가 기준 -44포인트(-0.74%) 하락 마감했으며, 3월 인도(ICE) 런던 코코아 #7(CAH26)은 -24포인트(-0.55%) 하락 마감했다. 이날 코코아 가격은 전반적으로 하락 마감했으며, 뉴욕 코코아는 한 주 만에 최저가로 내려앉았다.
2025년 12월 18일, Barchart의 보도에 따르면, 서아프리카의 호의적 기상 여건이 수확량·공급을 늘릴 것으로 기대되면서 코코아 가격에 하방 압력을 가했다고 전했다. 아이보리코스트(코트디부아르) 농가들은 비와 햇빛이 적절히 섞여 코코아 나무의 개화(봄눈 형성)를 돕고 있다고 보고했으며, 가나 농가들은 해먼( harmattan) 계절 이전에 규칙적인 강우가 꼬투리(포드) 성장과 발달에 도움이 되고 있다고 밝혔다.
글로벌 초콜릿 제조사 모노델리즈(Mondelez)는 최근 발표에서
“서아프리카에서 실시한 최신 코코아 포드(pod) 계수 결과가 5년 평균 대비 7% 높고 지난해 수확보다 실질적으로 더 많은 수준이다”
라고 밝혔다. 아이보리코스트의 주요 작황(메인 크롭) 수확은 막 시작되었으며 농가들은 품질에 대해 낙관적인 반응을 보이고 있다.
비축(인벤토리) 측면에서 일부는 상승 압력을 제공했다. ICE(인터콘티넨탈 익스체인지)가 모니터링하는 미 항구 보유 코코아 재고는 목요일 기준 1,642,801자루로 9개월 만에 최저 수준으로 감소했다.
시장에는 혼재된 요인이 존재한다. 수급 긴축을 가정해 가격을 지지하는 요인으로는 시티그룹(Citigroup)이 2025/26년 글로벌 코코아 잉여( surplus ) 추정치를 9월의 134,000톤에서 79,000톤으로 하향 조정한 점과, 뉴욕 코코아 선물이 내년 1월부터 블룸버그 상품지수(BCOM)에 편입될 예정이라는 사실이 있다. 시티그룹은 BCOM 편입으로 인해 1월 첫 주에 뉴욕 코코아 선물로 최대 20억 달러(약 2억 달러 아님: 원문은 $2 billion)에 달하는 자금 유입이 일어날 수 있다고 분석했다.
반면 하방 압력으로 작용하는 요인도 분명하다. 아이보리코스트 항구로의 코코아 반입이 증가하고 있다는 정부 자료가 발표됐다. 정부 자료에 따르면 이번 새로운 마케팅 시즌(10월 1일~12월 14일) 동안 아이보리코스트 농가들이 항구로 보낸 코코아는 895,544톤으로 지난해 같은 기간의 894,009톤보다 +0.2% 증가했다. 아이보리코스트는 세계 최대 코코아 생산국이다.
최근 코코아 가격은 글로벌 공급 전망이 타이트해지면서 일시적으로 급등해 지난 목요일 5주 최고를 기록하기도 했다. 국제코코아기구(ICCO)는 11월 28일 발표에서 2024/25 전 세계 코코아 잉여 추정치를 기존 142,000톤에서 49,000톤으로 대폭 하향 조정했고, 2024/25년 세계 코코아 생산 추정치는 기존 4.84MMT(메가톤)에서 4.69MMT로 낮췄다. 또한 네덜란드 계열의 라바뱅크(Rabobank)는 11월에 2025/26년 글로벌 잉여 추정치를 328,000톤에서 250,000톤으로 낮췄다.
다만 공급이 풍부할 것이라는 전망도 가격을 압박했다. 11월 19일에는 코코아 가격이 1.75년(약 21개월) 만의 근월물 최저치로 추락했는데, 이는 서아프리카에서 풍작이 발생할 것이라는 예상 때문이었다. 아이보리코스트 농가들의 보고서에 따르면 코코아 나무의 상태가 양호하고 최근 건조한 날씨가 수확한 빈(beans)의 건조를 도왔다고 한다. 가나의 농가들 역시 호의적 기상으로 코코아 포드가 빠르게 발달하고 있다고 보고했다.
규제 변수도 존재한다. 유럽의회는 11월 26일에 산림벌채 규제(EUDR)의 1년 연기를 승인했는데, 이 결정은 단기적으로 코코아 공급이 풍부하게 유지될 것이라는 인식을 강화했다. EUDR은 대두, 코코아 등 주요 원자재의 수입국이 공급지의 산림파괴 여부를 확인하도록 하는 EU 규정이다. 연기 조치로 인해 아프리카·인도네시아·남미 일부 지역에서의 농축산물 수입이 당분간 계속 허용된다.
수요 측면에서는 약세 신호가 관측된다. 초콜릿 제조사 허쉬(Hershey)의 최고경영자(CEO)는 10월 30일 할로윈 시즌 초콜릿 판매가 “실망스러웠다”고 말했다. 할로윈은 2024년 미국 연간 제과 판매의 거의 18%를 차지한 것으로 집계되며 크리스마스에 이어 두 번째로 큰 시기다. 아시아 코코아 협회는 10월 17일 발표에서 3분기 아시아 코코아 분쇄량(grindings)이 -17% y/y로 감소해 183,413톤을 기록했으며 이는 9년 만의 분기 최저라고 밝혔다. 유럽 코코아 협회(ECA)는 10월 16일 3분기 유럽 코코아 분쇄량이 -4.8% y/y로 337,353톤에 그쳐 10년 만의 3분기 최저를 기록했다고 발표했다. 북미의 경우 전미 제과업협회(NCA)는 3분기 북미 코코아 분쇄량이 +3.2% y/y로 112,784톤을 기록했으나 이는 보고 기업 추가로 인해 데이터가 왜곡됐을 가능성이 있다는 점도 지적됐다. 시장조사 기관 Circana는 9월 7일로 끝나는 13주간 북미 초콜릿 캔디 판매량이 전년 대비 -21% 이상 감소했다고 보고했다.
지역별 생산 악화는 가격을 지지하는 요인이다. 세계 5위 코코아 생산국인 나이지리아의 코코아 협회는 2025/26년 생산이 전년 대비 -11% 감소한 305,000톤이 될 것으로 전망했다(2024/25년 예상치는 344,000톤). 관련해 나이지리아는 9월 코코아 수출이 전년 동기와 동일한 14,511톤이었다고 보고했다.
과거 통계와 구조적 변화도 혼재한다. 국제코코아기구(ICCO)는 5월 30일 2023/24년 전 세계 코코아 부족(데핏)을 -494,000톤으로 수정해 60년 만의 최대 적자라고 발표했다. ICCO는 2023/24년 코코아 생산이 전년 대비 -12.9% 하락해 4.368MMT를 기록했으며 전 세계 재고대분쇄(Stocks-to-grindings) 비율이 46년 만의 최저인 27.0%로 떨어졌다고 밝혔다. 반면 최근 ICCO는 2024/25년 전 세계 코코아가 +7.4% 증가한 4.69MMT의 생산으로 49,000톤의 잉여를 기록할 것으로 추정해, 4년 만에 첫 잉여로 전환될 것으로 예측했다.
리치 애스플런드(Rich Asplund)는 본 기사에 언급된 어떤 증권에도 직접적·간접적 포지션을 보유하고 있지 않다.
용어 설명 및 부연
ICE(인터콘티넨탈 익스체인지): 글로벌 선물·옵션 거래소로 농산물·에너지·금속 등 다양한 상품 선물의 거래·재고 모니터링을 수행한다. 이번 기사에서 언급된 재고 수치는 ICE가 집계한 항구·저장고 단위의 물량이다.
BCOM(블룸버그 상품지수): 다양한 상품 선물의 가격을 바구니로 구성한 지수로, 특정 상품 선물이 지수에 편입되면 이를 추종하는 수동적(패시브) 상품 펀드의 매수 수요가 유입될 수 있다. 이번에 뉴욕 코코아 선물이 BCOM에 포함되면 관련 선물에 단기적 매수 압력이 생길 가능성이 있다.
Grindings(분쇄량): 코코아 빈을 가공하여 초콜릿·코코아 분말 원료로 만드는 분쇄(처리)량을 의미하며, 산업 수요를 가늠하는 핵심 지표다. 분쇄량 감소는 제과·초콜릿 수요 약화를 의미할 수 있다.
Harmattan(해먼): 서아프리카 건기 가운데 불어오는 건조한 몬순성 바람을 가리키며, 이 기간 전후의 강우 패턴은 코코아 개화·작황에 영향을 준다.
향후 전망과 시사점(시장 영향 분석)
단기적으로는 서아프리카의 호우와 양호한 개화 상황, 아이보리코스트의 항구 반입 증가 등이 맞물리며 공급 확대 기대가 코코아 가격에 하방 압력을 가할 가능성이 크다. 특히 아이보리코스트의 항구 반입량이 전년 동기 대비 소폭 증가한 점과 모노델리즈의 포드 계수 결과(5년 평균 대비 +7%)는 실제 수확량 확대를 뒷받침할 소지가 있다.
그러나 중기적·단기적 상승 요인도 동시에 존재한다. ICE 재고의 9개월 최저치와 ICCO의 생산·재고 통계 변동은 시장 불확실성을 키운다. 또한 BCOM 편입에 따른 패시브 펀드의 자금 유입(시티추정 최대 20억 달러 추정)은 1월 초 단기적인 수요 급증을 야기해 가격을 끌어올릴 가능성이 있다. 따라서 지표 간 신호가 상충할 경우, 금융자금의 흐름(지수 편입·투기적 포지셔닝)과 실물 지표(항구 반입·분쇄량·기상) 중 어떤 신호가 우세하냐에 따라 가격 방향이 결정될 것으로 보인다.
수요 측면의 약화는 구조적 리스크다. Q3의 아시아∙유럽 분쇄량 급감과 북미 판매 부진(할로윈 판매의 실망)은 글로벌 수요가 회복되지 않는 한 가격 상승을 제한할 요인이다. 특히 소비자 수요 약화가 지속되면 생산국의 대규모 재고 누적이나 가격 하락 압력이 심해질 수 있다.
정책 변수로는 EU의 EUDR 연기가 즉각적인 수급 완화 요인으로 작용한다. 수입 규제가 느슨해지면 공급망의 일부 제약이 해소되어 단기적인 공급 확대 기대를 강화할 수 있다.
종합하면, 단기적으로는 기상 호전 및 항구 반입 증가로 인해 가격에 하방 압력이 우세할 가능성이 크지만, 재고 감소와 지수 편입에 따른 자금 유입, 주요 기관의 공급 전망 하향(시티그룹·ICCO 등)은 언제든지 반대 방향의 가격 반등을 초래할 수 있다. 투자자와 산업 관계자는 아이보리코스트·가나의 기상·포드 계수·항구 반입 데이터, ICCO의 계절별 생산·재고 통계, 그리고 1월 BCOM 편입에 따른 자금 흐름을 지속적으로 모니터링해야 한다.
업계·소비자 영향
초콜릿 제조업체들은 원재료 가격 변동성 확대에 대비해 hedging(헤지) 전략을 재검토할 필요가 있다. 소비자 가격은 대개 원가 변동에 지연되게 반영되므로 단기적인 가격 하락이 즉시 소비자 가격 인하로 이어지지는 않을 가능성이 크다. 반대로 1월에 발생할 수 있는 BCOM 편입 관련 매수 공세는 원자재 비용 급등을 야기할 수 있어 제과업체의 가격·구매 전략에 즉각적 영향을 미칠 수 있다.
결론적으로, 코코아 시장은 기상·생산·정책·자금 흐름 등 다중 요인이 얽혀 있는 만큼 단기적 가격 방향에 대해 명확한 결론을 내리기보다 지표별 리스크를 구분해 대응하는 전략이 필요하다.
