코코아 선물 가격이 달러 약세에 힘입어 급등했다.
2026년 4월 9일, Barchart의 보도에 따르면 5월 만기 ICE 뉴욕 코코아(티커 CCK26)는 수요일 장 마감에서 +168센트(+5.55%) 상승 마감했고, 5월 만기 ICE 런던 코코아 #7(티커 CAK26)은 +61파운드(+2.62%) 올랐다. 달러 인덱스(DXY)가 4주 만의 저점으로 급락하자 투자자들의 숏 커버링(short covering)이 촉발되며 뉴욕과 런던 시장에서 코코아 선물이 전반적으로 강세를 보였다.
다만 영국 파운드화가 수요일에 5주 만의 고점으로 반등하면서 파운드로 가격이 형성되는 런던 코코아의 상승폭은 제한됐다. 달러 약세는 달러 기반 자산에 상대적으로 상승 압력을 가하지만, 통화별 가격표시 방식과 환율 변동은 각 거래소 간의 가격 차이를 유발할 수 있다.
최근의 가격 변동은 공급, 수요, 기후, 지정학적 요인 등이 복합적으로 작용한 결과다. 서아프리카의 기상 악화(가뭄 우려)와 운송 및 비료 비용 상승은 상승 요인으로 작용한 반면, 아이보리코스트·가나의 공식 농가지불 축소 및 전 세계적인 수요 둔화 징후는 하방 압력을 제공했다.
공급 측면에서 아이보리코스트(코트디부아르)로부터의 선적량 증가가 단기적으로는 가격 하방 요인으로 작용했다. 집계에 따르면 2025년 10월 1일부터 2026년 4월 4일 현재까지 아이보리코스트 농민들이 항구로 출하한 물량은 1.45백만톤(MMT)으로 전년 동기(1.44MMT) 대비 +0.7% 증가했다. 이와 동시에 ICE(인터컨티넨털익스체인지) 보관 재고는 수요일 기준 2,475,798자루로 19개월 만의 최고치를 기록했다.
수요 측면에서는 초콜릿 소비 둔화 조짐이 뚜렷하다. 블룸버그 인텔리전스의 초기 집계에 따르면 이번 부활절(이스터) 시즌 초콜릿 캔디 판매는 전년 대비 약 -5% 감소하는 것으로 추정됐다. 업계 최대 대형 제조사인 배리칼레바우트(Barry Callebaut AG)는 11월 30일로 마감된 분기에서 코코아 부문 판매량이 -22% 감소했다고 보고하며 “negative market demand and a prioritization of volume toward higher-return segments within cocoa“라고 밝혔다.
“negative market demand and a prioritization of volume toward higher-return segments within cocoa”
원료 가공(그라인딩) 통계도 약세를 뒷받침한다. 유럽 코코아 협회는 4분기 유럽 코코아 그라인딩이 전년 동기 대비 -8.3% 감소해 304,470MT였다고 보고했다. 이는 12년 만의 최저 수준의 Q4 실적이다. 아시아 코코아 협회는 4분기 아시아 그라인딩이 -4.8%로 197,022MT를 기록했으며, 미국 내 National Confectioners Association은 북미 그라인딩이 소폭 증가해 103,117MT(+0.3% y/y)에 그쳤다고 발표했다.
한편, 니제르(Nigeria)의 수출 증가는 추가적인 하방 요인이다. 블룸버그는 12월 니제르 코코아 수출이 전년 대비 +17% 증가한 54,799MT였다고 전했다. 니제르 코코아 협회는 2025/26 시즌 생산량을 전년 대비 -11% 감소한 305,000MT로 전망했다(2024/25 예상치 344,000MT).
기후 리스크는 여전히 가격상승의 촉매가 될 수 있다. African Flood and Drought Monitor에 따르면 3월 29일 기준으로 아이보리코스트의 절반 이상과 가나의 약 3분의 2 지역이 가뭄 상태로 표류하고 있다. 지난주 뉴욕 코코아는 서아프리카 강우가 가뭄 우려를 완화하기에 부족하다는 인식에 힘입어 3주 만의 고점까지 올랐다.
또한 투자자 포지션 측면에서의 구조적 불균형은 향후 급격한 반등을 유발할 수 있다. 3월 31일로 끝난 주간의 Commitment of Traders(COT) 보고서는 펀드들이 런던 코코아에서 순숏 규모를 지난주에 3,481계약 늘려 33,827계약의 순숏을 보유했다고 밝혔다. 이는 8년 이상 기간 중 가장 많은 수준으로, 대규모의 숏 포지션은 숏 커버링이 발생할 경우 가격 상승에 추가 동력을 제공할 수 있다.
지정학적 요인도 가격에 영향을 미치고 있다. 호르무즈 해협(Strait of Hormuz)의 일시적 봉쇄은 비료 공급 차질, 전 세계 해상운임·보험료·연료비 상승을 초래해 코코아 수입국의 비용 부담을 높였다. 이러한 비용 증가는 원가 측면에서 코코아 가격을 지지하는 요인으로 작용할 수 있다.
정책 변화도 주목할 만하다. 가나는 2025/26 수확 시즌에 대비해 농가에 지불하는 공식 가격을 거의 30% 인하했으며, 아이보리코스트도 이번 달 시작된 중간 수확분에 대해 농가지불을 57% 인하한다고 발표했다. 아이보리코스트와 가나는 세계 생산량의 절반 이상을 차지하는 주요 생산국이므로 이들 정책은 글로벌 공급과 현지 농민의 생산 인센티브에 중대한 영향을 미친다.
공급·수요·포지션·지정학적 변수들을 종합하면 당분간 코코아 시장은 높은 변동성을 보일 가능성이 크다. 달러 약세, 호르무즈 리스크, 펀드의 과다한 숏 포지션 등은 상방 압력을 제공하는 반면, 아이보리코스트의 선적 증가, 재고 증가, 글로벌 수요 둔화는 하방 요인으로 작용한다. 따라서 단기적으로는 달러 동향과 펀드의 포지션 청산 여부가 가격 방향을 좌우할 가능성이 크다.
전망(시사점)
1) 단기: 달러 약세가 지속될 경우 숏 커버링이 추가로 촉발돼 단기 급등이 가능하다. 특히 펀드의 순숏 규모가 큰 상황에서 외생적 충격(기후 악화·운송 차질 등)이 겹치면 변동성은 확대될 것이다. 2) 중기: 재고 수준 상승과 소비 둔화가 이어진다면 가격 상승은 제한받을 것으로 보인다. 3) 장기: 생산지의 기후 변화 추세와 농가보상 정책의 불확실성이 지속된다면 공급 측면의 리스크 프리미엄은 유지될 수 있다. 전반적으로 투자자와 구매자 모두 환율, 포지션, 기상·정책 관련 주요 지표를 주시할 필요가 있다.
용어 설명
COT 보고서(Commitment of Traders)는 상장거래소의 선물·옵션에 대한 주요 참여자별(상업적·비상업적·개인 등) 순포지션을 집계한 보고서다. 그라인딩(grindings)은 코코아 원두를 제분·가공해 제조업체가 초콜릿 등으로 사용하는 과정에서의 수요 지표를 의미한다. MMT는 백만 미터톤(메트릭톤)을 의미한다. 숏 커버링은 공매도로 축적된 숏 포지션을 매수로 되갚는 거래로, 대규모 숏 포지션은 숏 커버링 시 급격한 가격 상승을 초래할 수 있다.
기사 작성 시점에서 이 기사의 원문 저자인 Rich Asplund는 본 기사에 언급된 어떤 증권에도 직·간접적으로 포지션을 보유하지 않았다고 밝혔다. 본문에 포함된 모든 수치와 사실은 정보 제공 목적이며, 시장 참여자는 이를 토대로 추가적인 리서치와 리스크 관리를 병행해야 한다.
