코코아 선물 가격이 공급 과잉과 수요 약세에 따라 하락세로 정리됐다.
2026년 2월 10일, Barchart의 보도에 따르면, 3월 인도분 ICE 뉴욕 코코아 선물(CCH26)은 -95포인트(-2.26%) 하락 마감했고, 3월 인도분 ICE 런던 코코아 #7(CAH26)도 -94포인트(-3.08%) 하락 마감했다. 이 가격 조정은 최근의 저점권에서 추가 하락을 제한하며 일정 수준에서 정리되는 움직임으로 해석된다.
시장 배경
최근 코코아 가격은 글로벌 공급이 여전히 풍부한 가운데 수요가 약화되면서 큰 압박을 받아왔다. 1월 30일 NY 코코아는 향근월물 기준 2.25년 최저치까지 하락했고, 런던 코코아는 2.5년 최저치로 내려갔다. 시장조사업체 StoneX는 2025/26 시즌 글로벌 코코아 순공급(잉여)을 287,000MT로, 2026/27 시즌을 267,000MT의 잉여로 전망했다. 또한 국제코코아기구(ICCO)는 1월 23일 발표에서 글로벌 코코아 재고가 전년 동기 대비 +4.2% 증가해 1.1 MMT(메가톤)에 달했다고 보고했다.
수요 약화의 신호
수요 우려는 코코아 가격에 상당한 하방 압력을 가했다. 세계 최대 벌크 초콜릿 제조사인 Barry Callebaut AG는 2025년 11월 30일 종료 분기에 코코아 부문 판매량이 -22% 감소했다고 보고하면서 “부정적 시장 수요와 코코아 내 수익성이 높은 부문으로의 물량 우선 배분”을 사유로 들었다. 또한 제분(grindings) 통계도 수요 약화를 반영했다. European Cocoa Association는 2025년 4분기 유럽의 코코아 제분량이 전년 동기 대비 -8.3% 감소해 304,470MT를 기록했다고 보고했으며, 이는 시장 기대치인 -2.9%보다 큰 하락이자 12년 만에 최저 수준의 4분기량이었다. Cocoa Association of Asia는 아시아의 4분기 제분량이 -4.8% 감소해 197,022MT였다고 발표했고, National Confectioners Association는 북미의 4분기 제분이 겨우 +0.3% 증가한 103,117MT에 그쳤다고 밝혔다.
재고와 공급 면
ICE가 집계하는 코코아 창고 재고는 가격에 부정적이다. ICE의 코코아 재고는 1,812,564백(가방)으로 3.25개월 만의 최고치로 급증했다. 다만 일부 요소는 가격을 지지하는 요인으로 작용하고 있다. 아이보리코스트(코트디부아르)의 항구로의 코코아 선적이 둔화된 점이 그중 하나다. 집계에 따르면 현재 마케팅 연도(2025년 10월 1일 이후~2026년 2월 8일) 아이보리코스트 농민들이 항구로 보낸 코코아는 1.27 MMT로, 전년 같은 기간의 1.32 MMT에서 -3.8% 감소했다. 아이보리코스트는 세계 최대 코코아 생산국이다.
생산 전망·기상 조건
서아프리카의 우호적 기상 여건은 코코아 공급에 추가적인 압박 요인으로 작용하고 있다. Tropical General Investments Group는 서아프리카의 기상 여건이 우호적이어서 아이보리코스트와 가나의 2~3월 수확을 늘릴 것으로 전망했다. 초목 상태가 양호해 작년 같은 기간보다 꼬투리가 더 크고 건강하다고 보고됐다. 또한 Mondelez는 서아프리카의 최근 코코아 꼬투리(파드) 계수(pod count)가 5년 평균보다 7% 높고 지난해 수확보다 “유의미하게 높은( materially higher)” 수준이라고 발표했다. 아이보리코스트의 주력 작황 수확이 시작되었고 농민들은 품질에 대해 낙관적인 것으로 전해진다.
지역별 공급 이슈
반면, 세계 5위 코코아 생산국인 나이지리아에서는 공급이 줄어드는 점이 가격을 지지한다. 나이지리아의 11월 코코아 수출은 전년 동기 대비 -7% 감소한 35,203MT를 기록했다. 나이지리아 코코아협회는 2025/26년 코코아 생산량이 전년 대비 -11% 감소해 305,000MT에 그칠 것으로 전망했으며, 이는 2024/25년 예상치인 344,000MT보다 낮은 수치다.
국제기구의 전망 변화
공급 전망은 시기별로 상반된 신호를 보이고 있다. ICCO는 2024년 11월 28일 전 세계 2024/25 코코아 잉여 추정치를 기존 142,000MT에서 49,000MT로 하향 조정했고, 같은 시기에 2024/25년 전 세계 코코아 생산 추정치를 4.84 MMT에서 4.69 MMT로 낮췄다. 한편 Rabobank는 최근(지난 화요일) 2025/26 글로벌 코코아 잉여 전망을 328,000MT에서 250,000MT로 낮췄다. 과거 통계도 변동 폭이 크다. ICCO는 2023/24년 글로벌 코코아 부족분을 -494,000MT로 수정했으며 이는 60년 만의 최대 적자였다고 발표했다. 당시 ICCO는 2023/24년 코코아 생산량이 전년 대비 -12.9% 감소한 4.368 MMT라고 밝힌 바 있다. 이후 2024/25년에는 ICCO가 글로벌 코코아 생산량이 +7.4% 증가한 4.69 MMT로 반등했고, 같은 해 잉여는 49,000MT로 추정했다.
전문가 관점의 시장 분석
종합하면 코코아 시장은 단기적으로는 풍부한 재고와 약한 제분(수요) 지표로 하방 압력이 강하다. 그러나 계절적 요인(서아프리카의 주요 작물 수확), 특정 국가(나이지리아)의 생산 감소, 그리고 국제기구의 잔여(잉여/적자) 추정치 변경 등으로 인해 공급 전망은 계속 변동한다. 단기적으로는 ICE 재고 증가와 유럽·아시아 제분 감소가 가격에 부정적이나, 중기적으로는 아이보리코스트와 가나의 생산 품질·규모, 그리고 기상 리스크(가뭄·병충해 등)가 가격을 재상승시키는 촉매가 될 수 있다.
실제 투자·무역 시 고려사항
시장 참여자에게는 다음 사항이 중요하다. 첫째, 제분량(grindings) 지표를 지속 모니터링해야 한다. 제분량은 실수요를 가장 직접적으로 반영하는 통계로, 주요 지역별(유럽·아시아·북미) 추세가 가격 방향성에 직결된다. 둘째, 서아프리카의 기상·생육 지표와 각국의 수확 일정(메인 크롭·보조 크롭)은 단기 공급 변동성을 예측하는 핵심 정보다. 셋째, 국제기구(ICCO)·주요 은행(Rabobank·StoneX)의 잉여·생산 전망치 변경은 시장 심리에 큰 영향을 준다. 마지막으로 물류(항구 선적·창고 재고) 지표도 가격 형성에 즉각적인 영향을 준다.
용어 설명
제분(grindings)은 원두(생 코코아 빈)를 가공·분쇄하여 코코아 매스, 분말, 버터 등으로 만드는 과정에서의 처리량을 말하며, 초콜릿 제조 등 최종 제품 수요를 가늠하는 핵심 지표다. ICCO는 International Cocoa Organization의 약자로 국제 코코아 시장의 통계·분석을 제공하는 기구이다. ICE 재고에서 사용되는 단위인 백(bag)은 코코아 거래에서 통상적으로 사용되는 저장 단위로, 각 계약 규격에 따라 중량이 정해진다.
기타 공시
이 기사 원문 작성자 Rich Asplund는 기사 게재 시점에 이 기사에서 언급한 증권들에 대해 직·간접적인 포지션을 보유하지 않았다고 공시했다. 또한 기사에 표현된 견해는 작성자 개인의 관점이며 반드시 다른 기관의 견해와 일치하지 않을 수 있다.
요약하자면, 코코아 시장은 풍부한 재고와 약한 제분 지표로 단기 하방 압력이 크지만, 서아프리카의 작황 호조·특정 생산국의 공급 감소·국제기구의 예상치 변경 등 상충하는 요인들이 있어 중기적 추세는 불확실성이 크다. 시장 참여자들은 제분량, 항구 선적, ICCO·민간 전망치, 기상 리스크 등을 지속 관찰해야 한다.
