아마도 유명한 1.50달러 핫도그 세트 때문일지도 모르지만, 코스트코 홀세일(NASDAQ: COST)은 여전히 강세를 보이고 있다. 이 회원제 창고형 대형 소매업체는 최근 실적 보고서를 통해 고객 기반이 여전히 견고함을 강조했으며, 이는 다른 많은 매장에서 소비자들이 소비를 줄이고 있는 때에 더욱 눈에 띈다.
2025년 6월 4일, 나스닥닷컴의 보도에 따르면, 코스트코의 장기적인 주식 성과는 놀라울 만큼 뛰어나다. 지난 10년 동안 이 회사 주식은 600% 이상 상승했다. 코스트코는 수십 년간 버크셔 해서웨이를 운영한 찰리 멍거와 워런 버핏이 선호했던 기업 중 하나였다.
코스트코의 특별한 사업 모델
코스트코 홀세일은 대량으로 상품을 판매하는 창고형 매장으로, 워마트나 타겟과 같은 저가형 소매업체에서는 찾기 힘든 다른 제품들을 제공한다. 고객들은 쇼핑을 위해 유료 회원이 되어야 한다. 코스트코의 사업 모델은 상품을 거의 이윤 없이 판매하면서 주로 회원비에서 이익을 창출하는 데 그 비결이 있다. 더불어, 브랜드 파워를 구축하여 상징적인 존재로 자리 잡았다. 일부 소비자들은 할인된 주유나 유명한 1.50달러 핫도그 세트를 위해 의도적으로 가까운 코스트코를 방문하기도 한다.
소문에 따르면 올해 경제가 둔화되고 있으며, 몇몇 회사들은 소비자 소비에 대한 경고를 울렸다. 그러나 코스트코의 최근 분기는 전년 대비 순매출이 8% 증가하고, paid membership은 6.8% 증가했다고 밝혔다.
주식 가치가 기본을 초과
코스트코 홀세일은 진정한 세계적 비즈니스이기 때문에 주가가 오래도록 잘 나간다. 그러나 주가가 기업의 수익 성장보다 빠르게 상승하면, 주식 평가는 더 높아진다. COVID-19 팬데믹 이전까지 몇 년 동안 25에서 35 사이의 주가 수익 비율(P/E)을 유지했으나, 최근 5년 동안 거의 60배까지 상승했다.
분석가들은 코스트코가 장기적으로 연간 9%에서 10%의 수익 성장을 기대하고 있다. 하지만 이러한 높은 평가가 지속 가능하지는 않을 것이다. 매우 높은 기대치가 설정되어 있어 처음으로 문제가 발생할 때 주가가 갑자기 무너질 수 있으며, 주가가 정체될 수 있다.
5년 후 코스트코의 위치
코스트코 홀세일은 2025년 회계연도에서 한 분기가 남았다. 분석가들은 그 연간 수익이 주당 약 18달러가 될 것이라 믿고 있다. 회사가 10%의 연간 성장률로 수익을 증가시킨다고 가정해보자. 2030년까지 주가는 코스트코 홀세일의 가치에 따라 달라질 것이다.
팬데믹 이전에는 통상적으로 30배의 P/E 비율로 거래되었으며, 가상 2030년 수익에 이를 적용하면 주가는 870달러이지만, 현재 코스트코 홀세일은 주당 1,040달러에 거래 중이다. 따라서 필자는 5년 후 주가가 하락할 것으로 본다. 최상의 기업일지라도 밸류에이션이 과도할 경우 기대될 수 있는 성장성을 정당화하기 어렵기 때문이다.
