유럽계 중개사 케플러 치브뢰(Kelper Cheuvreux)가 국제 송금업체 와이즈(Wise)에 대해 신규 커버리지를 매수(Buy)로 개시했다. 케플러는 최근 주가 조정이 중기 투자자에게 매력적인 진입 가격을 제공했다고 평가하면서, 지속적인 성장, 수익성 개선, 강한 현금 창출력을 근거로 매수 의견을 제시했다.
2025년 12월 16일, 인베스팅닷컴의 보도에 따르면, 케플러의 애널리스트 Sébastien Sztabowicz은 와이즈 주가가 최근 고점 대비 약 25% 하락한 점을 매수 기회로 판단했다. 그는 와이즈가 갖춘 장기적 위치와 국경간 결제(cross-border payments)에서의 경쟁력을 주요 매력으로 지목했다.
“와이즈는 투명하고 안전하며 빠르고 저렴한 전통 은행 대비 대안”이라는 평가와 함께, 케플러는 목표 주가 1,200펜스(1,200p)를 제시했다. 이는 보도 시점의 주가 대비 약 35% 상승 여지를 의미한다.
케플러는 와이즈의 시장 점유율과 성장 여력도 강조했다. 와이즈는 32조 파운드 규모로 추정되는 주소 지정 가능 시장(addressable market)에서 현재 1% 미만의 점유율을 확보하고 있어, 시간이 지나면서 시장 점유율을 확대할 여지가 크다고 평가했다. 또한 케플러는 향후 수년간 국경간 결제 시장이 연평균 중간 단위수(중간 한 자리 수, mid-single-digit) 수준으로 성장할 것으로 전망했다.
애널리스트는 와이즈의 차별화된 인프라와 가격 모델을 다음과 같이 설명했다. 와이즈의 take rate는 약 0.52%로 전통 은행이 부과하는 2~5% 수준보다 훨씬 낮다. 또한 결제의 약 3/4(75%)가 즉시 처리되는 반면, 전통적인 시스템에서는 며칠이 걸리는 경우가 많다고 지적했다. 케플러는 이를 근거로 와이즈가 고객 편의성과 비용 측면에서 명확한 경쟁 우위를 갖추었다고 진단했다.
재무 전망
케플러는 재무적 관점에서도 밝은 전망을 제시했다. 기초 소득(underlying income)은 회계연도 2025(FY2025)에서 2029(FY2029)까지 연평균 약 18%의 동종 비교 기준(CAGR, like-for-like)으로 성장할 것으로 예상했다. 이러한 성장은 고객 수 증가, 고객당 사용량 증가, 그리고 와이즈 플랫폼(Wise Platform)의 확장에 의해 뒷받침될 것으로 분석됐다.
수익성 측면에서는 관리층의 중기 가이드라인 상단으로의 수렴을 전망했다. 케플러는 기초 법인세 전 이익(PBT) 마진이 FY2029까지 약 16.5%에 도달할 것이라고 추정했다. 또한 자유현금흐름(Free Cash Flow)은 FY2029 기준으로 약 5억 5,500만 파운드 수준에 이를 것이며, 순현금 포지션은 30억 파운드 이상으로 확대될 것이라고 내다봤다.
이 같은 강한 현금창출력과 재무 건전성은 회사가 지속적인 자사주 매입, 선택적 인수합병(bolt-on acquisitions), 그리고 플랫폼에 대한 추가 투자를 모두 병행할 수 있게 하는 요인으로 평가됐다. 케플러는 이러한 재무력으로 인해 와이즈가 장기적 성장 투자와 주주환원 정책을 동시에 추진할 수 있다고 설명했다.
용어 설명: 일반 독자를 위한 추가 설명
국경간 결제(cross-border payments)는 국가 간 송금과 환전 과정에서 발생하는 모든 현금 흐름을 말한다. 주소 지정 가능 시장(Addressable Market, TAM)은 특정 기업이 타깃으로 삼을 수 있는 전체 시장 규모를 뜻한다. Take rate은 플랫폼이나 결제 사업자가 거래액 대비 취하는 수수료 비율을 의미하며, 낮은 take rate는 고객 유인력 측면에서 유리하지만 거래량 확대가 수익성의 주요 관건이 된다. 자유현금흐름(Free Cash Flow)은 영업현금흐름에서 설비투자 등을 제외한 후 실제로 기업이 자유롭게 사용할 수 있는 현금을 의미한다. 기초 소득(underlying income)은 일회성 항목을 제외한 핵심 영업 성과를 보여주는 지표로서, 장기적인 이익 성장성을 판단하는 데 사용된다.
시장 의미와 투자 고려사항
이번 케플러의 신규 매수 커버리지와 1,200p 목표주가 제시는 시장에 다음과 같은 시사점을 제공한다. 첫째, 주가의 하락(약 25% 조정)을 매수 기회로 보는 관점은 성장성과 수익성 회복을 전제로 한다. 만약 와이즈가 제시된 성장률과 마진 개선을 실현한다면 목표주가는 실현 가능성이 높아 투자 매력이 부각될 수 있다. 둘째, 강한 현금흐름과 순현금 확대로 인한 자사주 매입과 선택적 인수 가능성은 주당 가치 증대의 재료가 된다. 셋째, 그러나 경쟁 심화, 환율 변동, 규제 리스크, 글로벌 거시환경(금리·경기 둔화) 등은 성장 잠재력을 제약할 수 있는 요인이다. 특히 은행·핀테크 간 경쟁에서의 가격 경쟁과 규제 당국의 자금세탁 방지(AML) 규제 강화 가능성은 수수료 구조 및 거래 속도에 영향을 줄 수 있다.
투자자 관점에서의 실무적 고려사항은 다음과 같다. 목표주가와 케플러의 가정을 비교할 때, 매출 성장률(연평균 18%), 마진 개선(최종 PBT 16.5%), 자유현금흐름 및 순현금 증가이 실제로 이행되는지의 여부가 핵심이다. 분기별 실적과 사용자 증가율, 플랫폼 매출 비중, 거래당 평균 수익(ARPU) 변화, 자사주 소각·배당 정책의 실행 여부를 지속 관찰하는 것이 권장된다.
종합평가
케플러의 분석은 와이즈의 낮은 수수료 구조와 빠른 결제 처리, 대규모 주소 지정 가능 시장을 바탕으로 한 중장기적 성장 잠재력을 강조한다. 제시된 수치들—목표주가 1,200p(상승여지 약 35%), 기초소득 연평균 18% 성장, PBT 마진 16.5% 내외, FY2029 자유현금흐름 약 5.555억 파운드, 순현금 30억 파운드 이상—은 와이즈가 재무적으로도 충분한 여력을 확보할 수 있음을 시사한다. 다만 투자 결정 시에는 경쟁·규제·거시 리스크를 함께 고려해야 한다는 점이 중요하다.
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