캐나디언 내셔널 철도회사(Canadian National Railway Company, 이하 CN)는 미국 연방 교통기관인 Surface Transportation Board(STB)가 유니언 퍼시픽(Union Pacific)과 노퍽 서던(Norfolk Southern)의 합병 신청서를 불완전하다는 이유로 반려한 결정에 대해 성명을 발표했다.
2026년 1월 17일, RTTNews의 보도에 따르면, CN는 STB가 해당 신청서를 정당하게 반려했다고 평가했다. CN는 유니언 퍼시픽과 노퍽 서던이 최초 제출 시 필요한 모든 정보를 제공하지 않아 기본 요건을 충족시키지 못했다고 지적했다. CN는 특히 “this application is missing the last mile”(이 신청서는 마지막 단계의 핵심 정보가 빠져 있다)”고 강조하면서, 이처럼 대규모 합병은 누락이나 부분적 공개로 평가될 수 없으며 새로운 합병 규정이 요구하는 높은 기준에 따라 전체적이고 투명한 기록에 근거해 판단되어야 한다고 밝혔다.
CN는 이어 STB가 보다 강력한 기록을 통해 제안된 거래가 공익에 부합하는지와 신청인들이 제시한 경쟁 촉진 조치가 경쟁을 강화해야 한다는 요건을 충족하는지를 판단할 수 있을 것이라고 설명했다. 회사는 유니언 퍼시픽과 노퍽 서던이 예상되는 경쟁적 피해에 대한 관점을 이해하고 STB의 공익 및 경쟁 분석을 뒷받침할 중요한 정보를 이전에 거부했다고 지적하며, STB가 그러한 정보를 제출해야 한다고 올바르게 판단했다고 밝혔다.
CN 성명 인용: “이 신청서는 마지막 단계가 빠져 있다(missing the last mile). 이러한 규모의 합병은 누락이나 부분적 공개를 근거로 평가될 수 없으며, 새로운 합병 규정이 요구하는 대로 전체적이고 투명한 기록에 근거해 검토되어야 한다.”
CN는 앞으로 유니언 퍼시픽과 노퍽 서던이 완전한 신청서를 제출할 경우 적극적으로 절차에 참여할 것이라고 약속했다. 또한 CN는 고객들에게 STB 절차에 계속하여 정보를 제공받고 적극적으로 참여할 수 있도록 참여의사 통지(notice of intent to participate)를 제출할 것을 권고했다. 이는 이해관계자들이 심사 과정에서의 중요 쟁점과 제안된 구제책의 충분성을 직접 확인할 기회를 확보하기 위함이다.
용어 설명: Surface Transportation Board(STB)는 미국 연방정부 산하의 철도 및 일부 육상 화물 운송 거래에 대해 규제·심사하는 기관이다. STB는 합병·인수 신청을 심사할 때 공익과 경쟁에 미치는 영향을 분석하며, 제출 자료의 완전성 및 투명성을 요구한다. 또한 본문에서 인용된 ‘last mile’이라는 표현은 원문 문맥에서 합병 신청서의 ‘마지막(핵심) 부분’, 즉 필수적이나 누락된 정보을 의미하며 실제 물류의 ‘최종 구간’과는 다른 법적·절차적 용어로 사용되었다.
규제적 맥락 및 쟁점 : 이번 결정은 미국 내 대형 철도산업의 구조조정과 규제 감독이 강화된 환경에서 이뤄졌다는 점에서 중요하다. STB의 새 합병 규정은 과거보다 더 엄격한 정보 공개와 경쟁 영향 분석을 요구하며, 신청인들은 이러한 기준을 충족시킬 충분한 증빙을 제시해야 한다. CN의 입장에 따르면, 유니언 퍼시픽과 노퍽 서던의 초기 제출물은 이러한 기준에 부합하지 못했으며, 그 결과 STB는 반려 결정을 내렸다.
시장·경제적 파급효과 분석 : 이번 반려 결정은 단기적으로는 합병 기대에 기반한 기업가치의 재평가를 촉발할 수 있다. 철도업계의 대형 합병은 통상 운송 네트워크 통합, 비용 절감, 가격책정력 변화 등을 통해 화물 운임과 경쟁 구도에 영향을 준다. 따라서 합병이 지연되거나 무산될 경우, 경쟁 유지로 인한 지역별 운임 안정성 유지, 또는 네트워크 규모의 경제 실현 지연에 따른 비용 구조 변화가 발생할 수 있다. 구체적으로는 경쟁사의 시장 점유율 변동, 운송 계약 재협상, 고객사(화주)의 계약 다변화 전략 등이 예상된다. 또한 금융시장 측면에서는 유니언 퍼시픽·노퍽 서던 주가의 단기적 변동성과 함께, 경쟁사인 CN 등 다른 철도사의 주가가 상대적 수혜를 입을 가능성이 있다.
중장기적으로는 규제기관의 심사 강화가 합병의 문턱을 높임으로써 산업 내 집중도 증가의 속도를 둔화시킬 수 있다. 이는 소비자와 화주에게는 더 오랜 기간 경쟁적 가격 형성의 이점을 제공할 수 있으나, 산업 전체의 효율성 제고와 비용 절감 효과는 지연될 수 있다. 규제 리스크가 높아진 상황에서는 기업들이 합병 대신 제휴, 선별적 자산 교환, 서비스 기반 협력 등 다른 전략을 모색할 가능성도 커진다.
향후 전망 : CN는 유니언 퍼시픽과 노퍽 서던이 완전한 정보를 제출할 때까지 절차에 적극적으로 참여하겠다고 밝혔으므로, STB 심사 과정은 추가 자료 제출과 공개 심의를 거쳐 이어질 가능성이 크다. 이해관계자들의 참여의사는 심사의 쟁점 범위와 증거 제출의 폭을 넓힐 것이며, STB는 이에 기초해 공익과 경쟁 영향 평가를 보다 세밀하게 수행할 것으로 예상된다. 결과적으로 신청인들이 요청받은 정보를 충실히 제공하지 못하면 합병 승인은 더욱 어려워질 것이다.
마지막으로 원문 기사에서와 같이, 본문에 포함된 견해와 의견은 해당 기고자의 입장으로 표기되며 반드시 나스닥(Nasdaq, Inc.)이나 다른 플랫폼의 공식 입장을 반영하지 않을 수 있다.
