칼럼 | ‘Sell America’의 그림자: 트럼프 지정학·관세 위협이 미 재정신뢰와 글로벌 채권시장에 미칠 장기적 영향

최근 며칠간의 일련의 사건들 — 도널드 트럼프 대통령의 그린란드 발언과 유럽 대상 관세 위협, 덴마크 연금운용사 아카데미케르페이션의 미 국채 일부 매각 결정, 그리고 글로벌 채권·주식시장의 급변동 — 은 단순한 단기 뉴스거리를 넘어 중기·장기적인 자본배분과 국제금융 질서의 변화를 촉발할 수 있는 복합적 신호로 해석되어야 한다. 본 칼럼은 위 기사들을 모두 참고하여 ‘미국 재정·정책 신뢰도에 대한 외국 투자자의 재평가’라는 단일 주제를 선정하고, 그 장기적(최소 1년 이상) 파급을 데이터와 제도적 맥락을 바탕으로 심층 분석한다. 결론적으로는 정책 권고와 투자자·기관의 실무적 대응 방안을 제시한다.

요약 결론

트럼프 행정부의 관세 협박과 지정학적 발언은 외국 기관투자가의 신뢰를 훼손할 수 있으며, 이는 미 국채에 대한 외국 수요의 구조적 약화를 야기할 위험이 있다.
외국 연기금·공적 투자자의 미 국채 매각은 단기적으론 제한적 규모일 수 있으나, 파급효과는 기대심리와 유동성 채널을 통해 확대될 수 있다.
미 재정적자 확대(최근 연간 적자 약 1.78조 달러), 신용등급 하향(Moody’s Aa1) 등 기초 펀더멘털 약화와 결합하면, 중기적으로 미 국채 수익률·달러·주식·금 등 자산군에 광범위한 영향이 발생할 수 있다.
연준의 독립성과 정책 신뢰성 훼손 우려(연준 의장 교체·법적 공방)는 통화정책 신호의 예측 가능성을 떨어뜨려 금융시장 변동성을 높인다.

사건의 핵심 팩트와 현재 관찰되는 시장 반응

최근 뉴스에서 핵심적으로 관찰되는 사실들을 간략히 정리하면 다음과 같다.

도널드 트럼프 대통령의 그린란드 인수 언급 및 유럽에 대한 관세 위협이 재발하였다. 대통령은 2월 1일부터 단계적으로 관세를 도입할 가능성을 시사했고, 6월에는 관세율을 25%까지 인상할 것이라고 예고하였다.
덴마크 연금운용사 아카데미케르페이션은 미국 재정 악화를 이유로 미 국채 보유 약 1억 달러를 이달 말까지 매각한다고 밝혔다.
시장 반응은 즉각적이었다. 주요 주가지수는 급락했고(예: S&P500 2% 수준 하락), 안전자산 선호로 금 가격·미 국채 변동성 확대·달러 가치의 변동이 관찰되었다.
미 재정의 기본 지표는 여전히 취약하다. 최근 연간 적자가 약 1.78조 달러에 달했으며, 신용평가기관 Moody’s는 이미 신용등급을 하향 조정한 바 있다.
연준의 거취 논쟁과 법무부 조사(연준 의장 관련 소환장)는 중앙은행의 독립성에 대한 의문을 증폭시켰다.

왜 이번 사건이 단순한 단기 쇼크를 넘어 구조적 문제로 연결되는가

금융시장은 신뢰의 시장이다. 채권 특히 국채는 발행국의 신뢰와 유동성 프리미엄에 의해 가격이 형성된다. 외국 보유자는 다음과 같은 기준으로 보유 여부를 결정한다.

재정 건전성(적자·부채 수준, 재정정책의 지속가능성)
정책의 예측 가능성(정책 독립성, 제도적 신뢰성)
법적·정치적 리스크(예: 무역전쟁, 제재, 정부 행동주의)
대체자산의 매력(유로·엔·금·현물자산·국가별 국채 등)

이 네 가지 축 중 하나라도 휘청이면 외국 보유자들은 포트폴리오 조정에 나선다. 이번 사안에서 주목해야 할 점은 ‘정치적 행동’이 재정·정책 신뢰라는 비가격적 요소를 직접 건드렸다는 것이다. 그린란드 발언과 관세 협박은 동맹국과의 관계를 악화시키고 미국의 예측가능성을 떨어뜨린다. 이는 실물 교역이나 외교적 마찰을 넘어, 수조 달러 규모의 금융자산 할당을 바꿀 인센티브를 제공한다.

데이터와 시나리오: 외국인 미 국채 보유 변화가 미치는 영향

아카데미케르페이션의 1억 달러 매각은 금액 자체로는 글로벌 국채시장(수조 달러 규모)에서 미미하다. 그러나 상징적 사건으로서 다음과 같은 경로로 증폭될 위험이 있다.

심리적 전염: 한 기관의 매각은 다른 기관의 유사한 스트레스 테스트·포트폴리오 검토를 촉발한다.
유동성 악화: 매도가 동시다발적으로 발생하면 특정 만기 구간에서 유동성 프리미엄이 급등할 수 있다.
수익률 상승: 외국 수요 감소는 특정 만기 수익률을 올리고, 이는 국채발행비용 증가로 이어진다.
재정피드백: 국채발행 비용 증가로 재정적자가 더 악화되면, 다시 신뢰 훼손으로 이어지는 악순환 발생 가능.

간단한 수치적 상상 시나리오를 제시하면 다음과 같다.

전제	효과(가정)
외국인 수요 5% 감소(연간)	평균 장기금리 30~50bp 상승
미국 연간 차입 필요액 2조 달러	금리 상승으로 이자비용 연간 수십억~수천억 증가
달러 약세 가능성	수입물가 상승으로 CPI 상승 압력 확대

위 수치는 보수적 가정을 사용한 시뮬레이션 성격이다. 실제로는 시장구조, 연준의 대응, 외환보유 다변화 등 다수 변수에 의해 범위가 달라진다. 다만 핵심 포인트는 외국 보유자의 심리 변화는 단기적 사건으로 끝나지 않고 금리·환율·인플레이션의 경로에 중기적 영향을 미칠 수 있다는 점이다.

연준의 역할과 정치적 리스크: 독립성 훼손의 비용

통화정책의 예측 가능성은 금융시장 안정에 결정적이다. 최근 연준 의장 교체 문제와 법무부의 조사로 인해 연준 독립성에 대한 우려가 커지고 있다. 연준의 신뢰가 약화되면 다음과 같은 비용이 발생한다.

금리 신뢰 프리미엄 상승: 시장은 예상치 못한 정치적 개입 가능성을 가격에 반영한다.
통화정책 전달 경로 약화: 금융기관의 기대 형성이 불안정해져 정책 효과가 저하된다.
자본유입 축소: 해외 투자자는 통화정책 리스크를 반영해 달러·국채 노출을 줄이는 경향이 있다.

실제로 역사적으로도 중앙은행 독립성 훼손은 장기금리 상승과 변동성 증가로 연결된 바 있다. 따라서 정치권의 연준 개입은 단순한 제도적 논쟁을 넘어 실물경제 및 금융시장에 실질적 비용을 초래할 수 있다.

경제·재정 기초 지표와 구조적 취약성

미국의 재정 상황은 이미 여러 해 전부터 관심 대상이었다. 최근의 연간 적자(약 1.78조 달러)와 누적 부채 수준은 금리 상승 시 재정부담의 증가 가능성을 내포한다. 다음은 고려해야 할 구조적 요인이다.

인구구조와 사회보장 지출 압력: 고령화로 인한 연금·의료비 증가가 재정 압박 요인이다.
세수의 경기 민감성: 경기 후퇴 시 세수 감소는 적자 확대를 가속화한다.
정책 불확실성: 관세·무역정책의 변동성은 기업투자와 글로벌 무역에 부정적 신호를 준다.

이러한 기초 펀더멘털 약화는 시장의 ‘불신’에 취약하게 만든다. 불신이 자본흐름의 변화로 이어지면 실물경제에도 전파되므로, 정책 당국의 입장에서는 신뢰 회복이 최우선 과제이다.

국제적 파급 경로: 달러, 금융중심성, 대체자산

미 국채는 글로벌 금융시스템의 기초 자산이다. 외국 보유자의 재평가가 진행되면 파생적으로 다음과 같은 영향이 나타난다.

달러 가치 변동: 미국에 대한 신뢰 약화는 단기적으로 달러 약세로 이어질 수 있으나, 안전자산 선호가 달러를 지지하는 역설적 상황도 가능하다. 이 방향성은 사건의 성격(정치적 vs 재정적)과 시장의 리스크 태도에 따라 달라진다.
글로벌 유동성 재배치: 외국 국채 보유 축소는 자금의 재분배를 촉발해 유로·엔·금·원자재 등으로의 이동을 가속화할 수 있다.
금융중심성 약화 가능성: 장기적으로 미국 금융시스템의 ‘무위험 자산’ 지위에 도전이 생기면 글로벌 금융중심성의 축이 재배치될 수 있다(선진국간 상대적 신뢰에 따라 달라짐).

정책적 함의와 권고

이번 사태가 장기적 충격으로 번지는 것을 방지하기 위해 정책 당국과 시장 참여자가 취해야 할 조치를 제언하면 다음과 같다.

정부·정책 당국에 대한 권고

외교적 진정 조치: 관세 위협과 지정학적 발언은 외교적 신뢰를 손상시킨다. 고위급 외교를 통해 동맹국과의 신뢰 회복을 우선시해야 한다. 단기적 시장 안정에는 정치적 신뢰가 결정적이다.
재정투명성 강화: 중기적 신뢰 회복을 위해 향후 재정전망, 부채관리 계획, 재정규율 의지를 명확히 제시해야 한다. 독립적 기관(예: 의회예산국)의 장기 재정 전망 공개 확대가 바람직하다.
연준 독립성 보호: 통화정책 독립성을 훼손하지 않도록 정치적 발언과 법적 절차의 투명성을 확보해야 한다. 연준의 명확한 커뮤니케이션 전략은 시장의 예측가능성을 높인다.

기관투자자·연기금에 대한 권고

스트레스 테스트와 시나리오 플래닝: 미국 자산 비중 조정은 신속히 이뤄지기보다 시나리오 기반의 스트레스 테스트를 통해 단계적으로 진행해야 한다. 단일 기관의 급작스러운 매도는 역효과를 낳을 수 있다.
헤지 전략: 금리·환율·크레딧 리스크에 대한 헤지 포트폴리오를 사전에 구축해야 한다. 특히 장기물 금리 상승 시 이익을 보는 포지션과 유동성 확보 계획이 필수다.
대체자산 다변화: 단기적 충격을 흡수하기 위해 글로벌 국채 외에 실물자산, 인프라, 인덱스화된 물가연동증권(TIPS) 등으로 분산을 확대할 필요가 있다.

투자자 관점의 실무적 체크리스트

미국 재정·정책 리스크 프리미엄의 변동성 확대를 고려해 포트폴리오의 채권 듀레이션을 재평가하라.
연준의 의사소통(연간 점도표·성명·의장 언급)을 주기적으로 모니터링하고, 정치적 이벤트 일정(예: 의장 지명·상원 인준) 전후의 포지셔닝을 조정하라.
외국인 자금유출 시 섹터별 영향은 상이하므로(금융·내구재·수출주 등), 섹터 노출을 정밀하게 점검하라.
현금성 자산과 단기 국채를 일정 비율 유지해 유동성 쇼크에 대비하라.

중장기 시나리오 — 세 가지 경로

향후 12~36개월을 가정한 중장기 시나리오를 세 가지로 정리한다.

시나리오	주요 전제	예상 영향
온건 회복	외교적 진정, 연준 독립성 유지, 재정개혁 일부 추진	일시적 시장 변동성 후 안정화. 외국인 수요는 서서히 회복되며 금리·달러는 기존 수준으로 복귀.
신뢰 약화	관세·지정학 갈등 지속, 연준 독립성 약화, 재정적자 지속	외국인 국채 보유 축소 가속, 장기금리 상승, 달러 불안정, 주식·채권 동시 변동성 증대.
체계적 재편	다자외교와 제도 개혁으로 신뢰 구조 재정비, 글로벌 자산배분 규범 일부 재편	미국 중심 금융체제는 일부 축소되나 대체 자산·체계가 병행 성장. 중장기적으로 다극적 금융체제 형성 가능.

전문적 통찰: 무엇을 주시해야 하는가

정책적·시장의 관찰 포인트는 다음과 같다.

대법원의 IEEPA 판결 결과 및 행정부의 법적 권한 해석은 관세 정책의 합법성과 예측가능성에 직접적 영향을 미친다.
주요 해외 연기금(유럽·일본·중동)의 자산배분 움직임은 선행지표다. 이들 기관의 미 국채 보유 변동을 면밀히 관찰해야 한다.
연준 관련 인사 발표·상원 인준 청문회 진행 상황은 통화정책의 신뢰도를 가늠하는 핵심 이벤트다.
단기적으로는 시장 유동성 지표(매수/매도 스프레드, 입찰-도매 호가 깊이), 장기적으로는 재정지출 계획과 세입 개선 로드맵의 존재 여부를 확인하라.

결론 — 신뢰가 경제를 지배한다

금융시장은 숫자만으로 작동하지 않는다. 제도적 신뢰, 정책의 예측가능성, 국제관계의 안정성 등 ‘비가격적 자산’이 투자자 행동을 규정한다. 이번 그린란드 관련 발언과 관세 위협, 그리고 일부 공적 투자자의 미 국채 매각 결정은 바로 이 비가격적 요소들을 건드렸다. 단기적 시장 충격은 중앙은행과 정부의 신속한 정책·외교적 진정으로 완화될 수 있다. 그러나 중장기적 관점에서 중요한 것은 재정정책의 지속가능성 회복, 연준의 독립성 유지, 그리고 동맹국과의 외교적 신뢰 재구축이다.

투자자와 정책 당국 모두 이번 사태를 ‘경고 신호’로 인식해야 한다. 외국인 투자자의 포트폴리오 재평가가 자본흐름과 금리구조를 바꿀 가능성은 실재하며, 그 충격은 경제의 여러 경로를 통해 실물부문으로 전달될 수 있다. 따라서 금융시장의 안정성은 단지 시장 개입으로 달성할 수 있는 것이 아니라, 제도적 신뢰와 정책의 일관성을 통해 장기적으로 확보되어야 한다.

참고: 본 칼럼은 2026년 1월 20~21일 공개된 복수의 보도를 바탕으로 저자의 경제학적·금융시장 관점에서 종합한 분석이다. 제시된 시나리오와 권고는 일반적인 위험관리의 틀을 제공하기 위한 것이며, 개인별·기관별 구체적 투자 결정을 대신하지 않는다.