마감 시황 — 2026년 3월 인도상업거래소(ICE) 뉴욕 카카오 선물(CCH26)은 목요일 종가 기준 -44포인트(-0.74%) 하락 마감했고, 2026년 3월 ICE 런던 카카오 7호 선물(CAH26)은 종가 기준 -24포인트(-0.55%) 하락 마감했다. 뉴욕 고정월 선물은 한 주 만의 최저 수준까지 떨어졌다.
2025년 12월 19일, Barchart의 보도에 따르면 카카오 가격은 서부 아프리카의 호우와 양호한 기상 여건에 힘입어 수확과 생산이 늘어날 것이라는 기대가 커지면서 하락 압력을 받았다. 아이보리코스트(코트디부아르) 농민들은 비와 햇빛이 함께 작용해 카카오 나무의 개화와 생육에 도움이 되고 있다고 전했고, 가나 농민들도 하르마탄(Harmattan) 건조 계절이 도래하기 전 정기적인 강우가 카카오 나무와 꼬투리 발달에 유익했다고 보고했다.
모니델리즈(초콜릿 제조업체)는 최근 발표에서 서부 아프리카의 최신 카카오 꼬투리(팟) 조사 결과가 5년 평균 대비 7% 높다며, 이는 전년도 작황보다 “실질적으로 높다(materially higher)“고 밝혔다.
주요 산지인 아이보리코스트의 주력 작물 수확이 막 시작된 가운데 농민들은 품질에 대해 낙관적인 전망을 내놓고 있다.
재고·지수 편입·수급 전망 — 한편, ICE가 모니터링하는 미국 항구 보관 카카오 재고는 목요일 기준으로 1,642,801자루로 집계되어 9개월 최저 수준으로 떨어졌다. 재고 감소는 카카오 가격을 지지하는 요인이지만, 공급 전망을 둘러싼 다양한 신호들이 맞물리며 가격 변동성을 키우고 있다.
시장에 영향을 주는 또 다른 요인으로는 일부 기관의 수급 전망 하향 조정이 있다. 시티그룹(Citigroup)은 2025/26년 전세계 카카오 잉여(서플러스) 전망을 이전의 134,000톤에서 79,000톤으로 축소했다. 반면 국제 카카오 기구(ICCO)는 2024/25년 전세계 카카오 잉여 전망을 49,000톤으로 하향 조정했고, 같은 기간 생산량 추정치를 기존의 4.84억톤에서 4.69백만톤(MMT)으로 낮추었다. 라보뱅크(Rabobank)도 2025/26년 잉여 전망을 328,000톤에서 250,000톤으로 줄였다.
지수 편입에 따른 매수 가능성 — 뉴욕 카카오 선물이 1월부터 블룸버그 상품지수(BCOM)에 포함될 예정이라는 점은 패시브 상품 추종 자금의 매수 수요를 촉발할 수 있다. 시티그룹은 이 편입으로 뉴욕 카카오 선물에 대해 최대 20억달러 규모의 매수세가 1월 첫째 주에 유입될 가능성이 있다고 추정했다.
항구 반입량(아이보리코스트) — 공급 측면에서 주목되는 데이터로, 정부 발표에 따르면 2025/26 새 마케팅 연도(10월 1일~12월 14일) 동안 아이보리코스트 농민들이 항구로 반입한 카카오 물량은 895,544톤으로 집계되어 전년 같은 기간의 894,009톤에 비해 +0.2% 증가했다. 아이보리코스트는 세계 최대의 카카오 생산국이다.
수요 지표 — 수요 측면에서는 약화 신호가 관찰된다. 허쉬(Hershey) 최고경영자는 10월 30일 올해 할로윈 시즌 초콜릿 판매가 “실망스러웠다”고 언급했다. 할로윈은 미 연간 사탕 판매에서 크리스마스에 이어 두 번째로 큰 비중을 차지한다. 아시아 카카오협회는 3분기 아시아 카카오 그라인딩(제분·제재)량이 전년 대비 -17% 감소해 183,413톤으로 9년 만에 분기 최저치를 기록했다고 보고했고, 유럽 카카오협회는 3분기 유럽의 그라인딩이 전년 대비 -4.8% 감소해 337,353톤으로 10년 만에 3분기 최저 수준이라고 발표했다. 북미의 경우 국립제과협회(National Confectioners Association)는 3분기 북미 그라인딩이 +3.2% 증가해 112,784톤를 기록했으나, 이는 신규 보고 기업의 포함으로 데이터가 왜곡되었을 가능성이 있다고 지적되었다. 시장조사기관 서카나(Circana)에 따르면 북미 초콜릿 캔디의 판매량은 9월 7일로 끝나는 13주 동안 전년 대비 -21% 이상 감소했다.
지역 생산 변화 — 한편, 세계 5위 카카오 생산국인 나이지리아의 생산 전망은 하향 조정됐다. 나이지리아 카카오협회는 2025/26년 카카오 생산이 전년 대비 -11% 감소한 305,000톤에 그칠 것으로 전망했으며, 2024/25년 예상치였던 344,000톤에서 줄어들 것이라고 발표했다. 나이지리아의 9월 수출량은 전년 동기와 같은 14,511톤으로 보고되었다.
과거 결산 및 재고 비율 — 국제카카오기구(ICCO)는 2023/24년 전세계 카카오 적자를 -494,000톤으로 수정 발표하며 이는 60년 만의 최대 적자라고 밝혔다. ICCO는 2023/24년 생산이 전년 대비 -12.9% 감소해 4.368 MMT를 기록했고, 전세계 재고 대비 그라인딩 비율(stocks-to-grindings ratio)은 46년 최저인 27.0%로 하락했다고 전했다. 이후 ICCO는 2024/25년 전세계 카카오가 +7.4% 증가해 생산량이 4.69 MMT로 늘었고, 2024/25년 전세계 잉여를 49,000톤으로 추정해 4년 만에 첫 잉여를 기록했다.
용어 설명
ICE(Intercontinental Exchange)는 전세계 상품·금융 선물 거래소를 운영하는 거래소 그룹이며, ICE의 카카오 선물은 국제 카카오 가격을 나타내는 주요 벤치마크 중 하나다. BCOM(블룸버그 상품지수)는 다양한 상품 선물을 포괄하는 벤치마크 지수로, 지수 편입 종목은 이를 추종하는 패시브 펀드의 매수 대상으로 작용할 수 있다. 그라인딩(grindings)은 원두(카카오 빈)를 제분·가공해 초콜릿 원료로 사용하는 과정의 통계로, 산업 수요를 보여주는 핵심 지표다. 하르마탄(Harmattan)은 서아프리카에 불어오는 건조한 계절성 계류로, 이 시기의 기후는 카카오 생육 및 품질에 영향을 줄 수 있다. 또 EUDR(EU Deforestation Regulation)은 EU의 산림파괴 규제법으로, 발효 시점과 적용 방식은 국제 농산물 무역에 영향을 미친다.
시장 영향과 향후 전망
단기적으로는 서부 아프리카의 양호한 기상과 항구 반입량 증가가 공급 확대 기대를 강화해 카카오 가격에 하방 압력을 제공하고 있다. 그러나 ICE 재고의 9개월 최저와 ICCO·라보뱅크·시티그룹 등 기관의 수급 전망치 변동은 시장 혼선을 유발한다. 특히 뉴욕 카카오의 BCOM 편입 가능성은 1월 초 단기적으로 대규모 패시브 매수를 촉발할 수 있어 일시적인 가격 반등 요인이 될 수 있다(시티그룹 추정 최대 20억달러 규모). 반면 소비 측면에서 유럽 및 아시아의 카카오 그라인딩 감소, 북미 캔디 판매 부진은 수요 측면의 부담으로 작용해 중장기적으로는 가격을 제약할 가능성이 있다.
투자자 관점에서 보면 공급 지표(농장 상황·항구 반입·재고)와 수요 지표(그라인딩·소비재 판매) 사이의 불균형이 단기 변동성을 키우고 있다. 정책 및 규제 변수(EUDR 등)의 시행 시점과 적용 범위, 그리고 기상 변수(서부 아프리카의 강우 패턴)는 향후 6~12개월 시장 방향을 좌우할 주요 리스크다. 지수 편입·대형 패시브 펀드의 유입 가능성은 단기 수급을 왜곡할 수 있으므로 포지션을 취하는 투자자는 유동성·만기 구조를 고려한 리스크 관리를 병행할 필요가 있다.
기자 메모 — 기사 원문 작성자는 리치 애스플런드(Rich Asplund)이며, 기사 게재일 기준 해당 증권에 대해 직접 또는 간접적인 포지션을 보유하고 있지 않다고 공시했다. 모든 데이터와 정보는 보도 시점의 공개 자료를 기반으로 한다.
