케빈 워시(Kevin Warsh)이 미국 대통령 도널드 트럼프이 지명한 차기 연방준비제도(Fed) 의장 후보로서 연준의 대규모 채권 보유에 대해 오랫동안 비판적이었다는 사실은 잘 알려져 있다.
2026-02-14, 인베스팅닷컴의 보도에 따르면, 워시는 연준의 대차대조표 축소를 촉구해 왔으며, 대규모 보유고가 미국 경제 전반의 재무 상태를 왜곡할 수 있다고 주장해 왔다.
연준은 글로벌 금융위기와 코로나19 팬데믹에 대응해 경기지원을 위해 대차대조표를 대대적으로 확대했다. 그 결과 연준의 총자산은 최고 약 $9조에 달했던 2022년에서 지난해 말 약 $6.6조로 축소됐다. 그러나 연준은 유동성 부족을 막고 정책금리가 당국 목표 범위 주변에 머물도록 하기 위한 조치의 일환으로 12월에 다시 한 번 대차대조표를 확대하기 시작했다.
현재로서는 워시가 이 확장 재개를 중단하기 위해 강하게 밀어붙일지 여부는 불확실하다고 분석가들은 지적한다.
뱅크오브아메리카(BofA)의 애널리스트인 마크 카바나(Mark Cabana)와 케이티 크레이그(Katie Craig)가 포함된 보고서에서 이들은 워시가 연준의 대차대조표 정책에 대해 비판적 입장을 자주 취해 왔음에도 불구하고, “그가 비판자로 남는 것은 더 쉽겠지만 실제로 변화를 만드는 ‘변화의 동인(change agent)’이 되는 것은 더 어려울 것”이라고 평가했다.
이들은 대차대조표 규모를 축소하려면 연준이 동시에 부채(liabilities) 측면도 줄여야 하며, 이는 은행 유동성 지침과 규제 변경을 통한 조정이 필요할 수 있다고 설명했다. 보고서는 다음과 같이 경고했다:
“워시가 연준의 대차대조표 축소를 지나치게 밀어붙이면 자금조달 변동성(funding volatility), 광범위한 시장 변동성, 그리고 금융 여건의 긴축을 초래할 위험이 있다.”
그들은 또한 “워시는 연준 부채 축소보다 완화된 금융 여건(easy financial conditions)을 선호할 가능성이 높다”고 덧붙였다. 보고서는 특히 트럼프 대통령이 연준의 준비금 자체보다 금융 여건을 더 중시할 것이라며 워시가 대통령 측 입장에 석할 가능성이 크다고 지적했다.
모건스탠리(Morgan Stanley)의 이코노미스트들도 대차대조표 축소의 작동 방식이 복잡하고(tricky) 변화 진행은 느릴 것이라며 여러 트레이드오프와 시장 영향이 과소평가될 수 있다고 밝혔다. 이들은 연준이 보유 자산을 줄이는 방법으로 두 가지 선택지를 제시했다. 하나는 증권의 만기가 도래했을 때 이를 재투자하지 않는 방식(allowing securities to mature without reinvestment)이고, 다른 하나는 2차 시장에서 적극적으로 매각하는 방법(active selling)이다. 이들 중 재투자 중단 방식이 “지금까지 가장 큰 역할을 해왔으며” 연준이 이 경로를 택하면 계속 중심 수단으로 남을 수 있다고 평가했다.
워시 본인도 대차대조표 축소는 어렵다고 인정했다. 특히 대차대조표가 연준의 정책금리 목표 범위 관리에 사용되고 있다는 점 때문에 축소 작업이 쉽지 않다는 입장이다.
용어 설명
대중이 상대적으로 잘 모를 수 있는 용어들에 대해 정리하면 다음과 같다. 대차대조표(balance sheet)란 기관의 자산과 부채를 나열한 표로, 연준의 경우에는 보유 중인 국채·모기지담보증권(MBS) 등 유가증권 자산과 이를 상쇄하는 형태의 부채(예: 은행이 연준에 예치한 준비금)으로 구성된다. 유동성(liquidity)은 시장에서 현금으로 자산을 전환할 수 있는 정도를 뜻하며, 연준의 대차대조표 규모는 금융시장의 유동성 수준과 직접적으로 연관된다. 또한 증권을 만기 도래 시 재투자하지 않는 것은 연준이 보유한 채권이 소멸할 때 시장에 남겨두어 자산 규모를 자연스럽게 줄이는 방식이고, 2차 시장 매각은 연준이 보유 자산을 적극적으로 시장에 판매해 즉각적으로 자산을 축소하는 방식이다.
시장 및 경제에 미칠 수 있는 실무적 영향
애널리스트들이 지적한 바와 같이 대차대조표 축소는 여러 경로를 통해 금융시장과 실물경제에 영향을 줄 수 있다. 먼저, 연준이 보유 자산을 줄이면 시장의 단기 유동성이 감소할 수 있으며, 이는 단기금리의 변동성 확대로 이어질 가능성이 있다. 은행 간 자금조달 비용이 상승하면 은행들은 대출 조건을 보수적으로 바꿀 수 있어 신용 공급의 위축을 초래할 수 있다. 이는 경기 둔화 압력을 높여 성장률 하방 리스크를 확대할 수 있다.
채권시장 측면에서는 연준이 보유자산을 매각하거나 만기 연장을 중단하면 채권 공급 증가와 중앙은행의 수요 축소로 장단기 금리 상승으로 이어질 수 있다. 금리가 상승하면 주식 시장은 할인율 상승을 이유로 하방 압력을 받을 수 있으며, 특히 성장주처럼 할인율 민감도가 높은 섹터가 더 큰 타격을 받을 수 있다. 반대로 연준이 조심스럽게 자산 규모를 관리해 금융 여건을 완만하게 유지한다면 시장은 급격한 조정 없이 적응할 여지가 있다.
정책 결정의 정치적 측면도 중요하다. BofA 보고서가 지적한 대로 정권의 우선순위(예: 금융 여건 우선)가 연준의 선택에 영향을 미치면, 대차대조표 축소 속도 및 방법은 정치적 고려와 맞물려 결정될 가능성이 크다. 이는 정책 일관성의 불확실성을 높여 시장 참여자들이 예상보다 더 보수적으로 포지셔닝하도록 만들 수 있다.
정책적 선택의 트레이드오프
요약하면 연준이 대차대조표를 축소하는 방법은 두 가지로 단순화된다. 첫째, 만기 재투자 중단 방식은 시장에 충격을 덜 주는 점진적 방법이지만 효과가 느리고 시간이 걸린다. 둘째, 2차 시장 매각은 즉각적 효과가 있으나 채권 수익률 급등과 금융시장 변동성 확대라는 부작용을 낳을 수 있다. 따라서 실제 선택은 연준이 얼마나 빠르게 금융 여건을 정상화하려 하는가, 그리고 정치적·경제적 리스크를 얼마나 수용할 수 있는가에 따라 달라진다.
전문가들은 향후 대차대조표 축소가 금리 경로, 채권 수익률, 은행 유동성, 신용 공급, 주식시장 밸류에이션에 복합적으로 영향을 줄 것이라고 보고 있으며, 이러한 영향은 단기적 충격과 중기적 구조적 변화를 모두 포함할 수 있다고 분석한다. 특히 시장 참여자들은 연준의 의사소통(communications)과 실제 행동(operational implementation)의 일치 여부를 면밀히 관찰할 것이며, 이는 향후 자금 흐름과 자산 가격에 중요한 변수로 작용할 전망이다.
인베스팅닷컴 보도를 바탕으로 정리하였다.
