UnitedHealth Group(티커: UNH) 보유 동향이 최신 13F 제출 자료에서 두드러졌다고 Holdings Channel이 전했다. 이 매체가 2025년 3월 31일 기준 보고기간의 가장 최근 제출된 13F 보고서 21건을 검토한 결과, 그 가운데 14개 펀드가 UNH를 보유하고 있었던 것으로 나타났다. 보도는 “헤지펀드 매니저들의 견해가 유사하게 모이는 시점은 추가 검토가 유효할 수 있다”는 점에 주목했다.
2025년 11월 19일, Holdings Channel 보도에 따르면, 13F 제출 자료는 헤지펀드 포지션의 전모를 보여주지 않는다는 중요한 한계가 있다. 미국 증권거래위원회(SEC)에 제출하는 13F는 롱 포지션(보유)을 공개하도록 의무화하지만, 숏 포지션(공매도) 공개는 요구하지 않는다. 예컨대 한 펀드가 콜옵션을 공매도하는 등 하방 베팅을 하면서도, 포지션 운용 과정에서 일부 주식을 매수해 롱을 병행할 수 있다. 이 경우 13F에는 롱 보유분만 기재되어 외관상 ‘상승(강세) 베팅’으로 보일 수 있으나, 이는 포지션의 일부 단면만 드러낸다는 점을 감안해야 한다.
그럼에도 불구하고, 보도는 개별 13F 공시가 아닌 여러 매니저의 제출 자료를 구간별로 묶어 비교할 경우 시사점이 커진다고 강조했다. 이번 03/31/2025 보고기간 자료 묶음에서 UNH 보유 변화를 살펴보면 다음과 같다.
펀드별 변동 요약
기준: 03/31/2025 보고기간, 열거된 21개 중 UNH 보유 14개 펀드 대상주1
표기: 신규 보유 여부 / 주식 수 변동 / 시가 변동(단위: 천 달러, $ in 1000’s)
• PFW Advisors LLC: 기보유(Existing) / -77주 / +$13
• Tilia Fiduciary Partners Inc.: 기보유 / +167주 / +$155
• Central Bank & Trust Co.: 기보유 / -671주 / -$93
• Meridian Financial Partners LLC: 기보유 / -2주 / +$51
• Cedar Mountain Advisors LLC: 기보유 / -3주 / $변동 없음(UNCH)
• BCS Wealth Management: 기보유 / +485주 / +$274
• Pillar Financial Advisors LLC: 기보유 / 보유주 수 변동 없음(UNCH) / +$2
• Disciplined Equity Management Inc.: 기보유 / 보유주 수 변동 없음(UNCH) / +$12
• Wedge Capital Management L L P NC: 기보유 / +1,997주 / +$1,376
• 25 LLC: 기보유 / -15주 / $변동 없음(UNCH)
• CGC Financial Services LLC: 기보유 / -10주 / -$4
• Abacus Planning Group Inc.: 기보유 / -116주 / -$17
• Compass Planning Associates Inc: 기보유 / +1주 / +$2
• Capital Investment Advisors LLC: 기보유 / -2,077주 / -$635
• 합계(Aggregate Change): 주식 수 -321주 / 시가 +$1,136
보유 주식 수 기준으로 보면, 해당 14개 펀드 중 4개 펀드가 UNH 보유를 늘렸고, 8개 펀드는 줄였으며 나머지는 변동이 없었다. 개별 펀드 간 매매 양상이 엇갈린 가운데서도, 일부 펀드의 상대적으로 큰 순매수가 눈에 띈다.
표본 외 연장 집계: 570개 펀드 전수 비교에서 확인된 동향
이번 ‘가장 최근 제출자’ 묶음을 넘어, 보유 현황을 보다 넓은 표본으로 확장해 살펴본 결과도 제시됐다. 총 570개를 검토한 가운데, 2025년 3월 31일 보고기간에 UNH를 보유한 모든 펀드의 주식 수 합계를 집계해 2024년 12월 31일 당시 동일 펀드 집단의 합계와 비교했다. 그 결과, 3,895,634주에서 12,553,660주로 8,658,026주 증가해, 약 222.25%의 증가율을 보였다. 이는 표본 전체의 순매수세가 집단적으로 확대되었음을 시사한다.
03/31/2025 기준 UNH 보유 상위 3개 펀드는 다음과 같다.
1) GAMMA Investing LLC: 8,295,153주
2) Rhumbline Advisers: 1,588,486주
3) Sarasin & Partners LLP: 526,309주
핵심 시사점과 해석
• 개별 공시의 한계: 13F는 롱 포지션만 공개한다. 따라서, 공매도·옵션 등으로 구성된 하방 포지션이 병행되었더라도 외형상 강세로 오인될 수 있다. 본문에서 사례로 든 것처럼 콜옵션을 공매도하면서 일부 주식을 롱으로 보유할 수 있는데, 13F에는 롱만 나타난다.
• 집단 데이터를 통한 신호: 그럼에도 여러 펀드의 데이터를 동일 기간끼리 비교·집계하면, 개별 공시에서는 감지하기 어려운 포지션 이동의 방향성을 더 잘 포착할 수 있다. 이번에 확인된 약 222.25%의 집단적 보유 증가는, 보고기간 사이에 UNH에 대한 기관 관심이 유의미하게 확대되었음을 시사한다.
• 표본 구성 효과: 집계 증가율은 표본 내 펀드의 유입·이탈, 신규 편입, 또는 개별 대형 펀드의 대규모 포지션 변화에 크게 좌우될 수 있다. 예컨대 상위 보유자인 GAMMA Investing LLC가 800만 주 이상을 보유해 집계치 왜곡을 일으킬 여지가 있다.
• 변동 해석의 균형: 단기 수치 변동만으로 강한 결론을 도출하기보다, 동일 펀드 집단을 시차를 두고 연속 관찰하는 접근이 바람직하다. 또한, 보유 주식 수와 시장 가치의 동반 추세를 함께 확인해야 실질적 포지션 강도를 추정할 수 있다.
데이터 세부: 14개 펀드의 미세 움직임
이번 묶음에서는 보유 확대가 Wedge Capital Management L L P NC(+1,997주), BCS Wealth Management(+485주), Tilia Fiduciary Partners Inc.(+167주), Compass Planning Associates Inc(+1주)에서 확인되었다. 반대로 보유 축소는 Capital Investment Advisors LLC(-2,077주)와 Central Bank & Trust Co.(-671주)에서 컸다. 총합으로는 -321주이지만, 시가 기준으로는 +$1,136천 달러 증가가 병행되어, 보유량 감소와 평가액 증가가 동시에 나타난 펀드(예: Meridian Financial Partners LLC)가 존재했다는 점이 특징적이다. 이는 가격 상승 혹은 포지션 구성 변경의 효과가 반영되었을 가능성을 시사한다.
또한, UNCH 표기는 보유 주식 수 또는 시가의 변동이 ‘없음’을 뜻한다. 예를 들어 Pillar Financial Advisors LLC는 보유 주식 수는 변동 없음이지만 시가는 +$2천 달러 증가했다. 반면 Cedar Mountain Advisors LLC와 25 LLC는 시가 변동 없음이 표시되었다.
종합 관전 포인트
Holdings Channel은 향후에도 헤지펀드 매니저들의 최신 13F 제출을 추적·분석하고, 제출 기간 간 집단 데이터를 비교해 의미 있는 스톡 아이디어를 도출하겠다고 밝혔다. 기사 말미에서 강조하듯, 개별 13F만으로는 롱 편향에 따른 오해가 생길 수 있으나, 여러 펀드의 집계치를 기간 비교로 읽으면 더 신뢰도 높은 시그널을 얻을 가능성이 커진다. 이번 UNH의 사례는, 보고기간 간 보유 주식 수의 큰 폭 증가라는 집단적 수급 변화를 보여준 대표적 사례로 제시되었다.
용어 설명과 이해 돕기
• 13F 보고서: 미국 SEC 규정에 따라 일정 규모 이상의 기관투자자가 분기 기준으로 보유 종목을 신고하는 문서다. 일반적으로 롱 포지션만 공개되며, 공매도나 파생상품을 통한 숏 포지션은 포함되지 않는다.
• 롱/숏: 롱은 보유(매수) 포지션으로 가격 상승 시 이익을 기대하는 전략이고, 숏은 주로 공매도를 통해 가격 하락 시 이익을 추구하는 전략을 뜻한다.
• UNCH: ‘Unchanged’의 약어로, 집계 항목(보유 주식 수 또는 평가액)에 변동이 없었음을 의미한다.
• 보고기간 표기: 03/31/2025, 12/31/2024 등은 각 분기 말 기준일을 가리킨다. 기사에서는 동일한 펀드 집단이 두 시점에 보유한 UNH 주식 수 합계를 비교했다.
기자 해설
첫째, 약 222.25%라는 증가율은 절대값으로도 크지만, 기저(베이스)가 낮은 집단에서 특정 대형 보유자가 추가된 경우 급증할 수 있다. 따라서 같은 집단을 여러 분기 연속 추적해 순증·순감의 지속성을 확인해야 한다.
둘째, 개별 펀드 레벨에서는 보유주 감소에도 평가액 증가가 나타나는 등 상이한 변수가 혼재한다. 이는 가격 영향(종목의 분기 중 상승) 또는 재편(비핵심 물량 축소·핵심 물량 유지)일 수 있어, 단일 지표보다는 주식 수와 시가의 동시 추적이 합리적이다.
셋째, 상위 보유 상위권(예: GAMMA Investing LLC)의 집중도가 높을 경우, 해당 펀드의 전략 변화가 표본 전체에 미치는 영향이 확대된다. 이 점은 UNH와 같이 시가총액이 큰 대형주에서도 유효하다.
결론적으로, 본 자료는 개별 공시의 편향을 인정하면서도 집단 데이터의 적시성과 비교 가능성이 제공하는 인사이트를 부각한다. 이번 UNH의 집계 증가는 기관 수급이 한 분기 사이에 크게 유입되었음을 수치로 보여주며, 이는 추후 연속 관찰(다음 분기 13F)과의 결합을 통해 해석의 신뢰도를 높일 수 있다.
