코코아 가격이 약세를 보이고 있다. 5월 인도상품거래소(ICE) 뉴욕 코코아 선물(심볼 CCK26)은 전일 대비 -15포인트(-0.46%) 하락했고, 5월 ICE 런던 코코아(심볼 CAK26)는 영국의 이스터 먼데이(Easter Monday) 휴장으로 거래되지 않았다.
2026년 4월 6일, Barchart의 보도에 따르면, 이번 부활절 시즌(이스터 홀리데이)은 코코아·초콜릿 소비의 계절적 성수기이지만 초콜릿 수요가 약화되고 있다는 조기 집계 결과가 나타나고 있다. 블룸버그 인텔리전스는 이번 부활절 시즌의 초콜릿 캔디 판매가 전년 대비 약 -5% 감소할 것으로 추정하고 있다.
재고 증가와 수요 둔화가 복합적으로 작용하고 있다. ICE 코코아 재고는 최근 상승해 지난 목요일 기준 2,375,262자루(bags)로 1년 반(1.5년) 만의 최고 수준을 기록했다. 재고 확대는 가격 하방압력으로 작용한다.
기상 악화와 물류 차질은 공급 측의 불안 요인이다. 서아프리카의 최근 강우는 코트디부아르와 가나의 가뭄 우려를 완화하기에는 불충분했다. 아프리카 홍수·가뭄 관측 기관(African Flood and Drought Monitor)에 따르면 3월 29일 기준 코트디부아르는 절반 이상, 가나는 약 3분의 2 지역에 가뭄 상태가 펼쳐져 있다. 이러한 기상 상황은 수확과 출하에 악영향을 줄 수 있어 가격상승 요인으로 작용할 수 있다.
“기상 불안이 공급 리스크를 키우고 있으나, 현재는 재고 증가와 수요 약화가 더 큰 하방 압력으로 작용하고 있다.”
투자자 포지션과 지정학적 요인도 가격 변동성을 확대하고 있다. 런던 코코아에서 펀드의 과도한 공매도(short) 비중은 어떤 반대 매매(쇼트커버링) 랠리가 발생할 때 가격을 급등시킬 수 있다. 최근 공개된 주간 트레이더 포지션 보고서(COT·Commitment of Traders)에서 펀드들은 3월 31일로 끝난 한 주 동안 런던 코코아에서 순공매도를 3,481포지션 증가시켜 총 33,827순공매도를 기록했으며, 이는 8년여 만의 최대 수준이다.
또한 호르무즈 해협의 폐쇄(중요 해상 루트의 차단)는 비료 공급 감소, 글로벌 해상운임 상승, 보험료 및 연료비 상승으로 이어져 코코아 수입업자들의 비용을 증대시키고 있다. 이는 중장기적으로 코코아 가격을 지지하는 요인이 될 수 있다.
서아프리카 항구로의 출하 둔화도 가격을 지지하는 요소다. 코트디부아르의 누적 출하 데이터에 따르면 이번 마케팅 연도(2025년 10월 1일~2026년 3월 29일) 동안 농민들은 1.43백만톤(MMT)의 코코아를 항구로 출하했으며 이는 전년 동기 1.44MMT 대비 -0.7% 감소한 수치다.
농민 지불 가격의 삭감도 업계 전반에 영향을 미치고 있다. 가나는 2025/26 재배 시즌 공급분에 대해 농민에게 지급하는 공식 가격을 거의 30% 인하했고, 코트디부아르도 이달 시작된 중간 수확(mid-crop)부터 적용되는 농민 지급액을 57% 삭감한다고 발표했다. 코트디부아르와 가나는 세계 코코아 생산의 절반 이상을 차지한다는 점에서 이들 정책 변화는 글로벌 공급 구조에 큰 영향을 준다.
수요 지표의 약화는 코코아 가격에 추가적인 하방 압력을 가했다. 대표적인 사례로 세계 최대 벌크 초콜릿 제조업체인 배리칼레바트(Barry Callebaut AG)는 11월 30일로 끝난 분기에서 코코아 부문 판매량이 -22% 감소했다고 보고하면서 그 원인으로 “시장 수요의 약화 및 코코아 내 수익률이 높은 부문으로 판매 물량을 우선 배분한 것”을 제시했다.
그라인딩(Grindings: 원두를 가공해 코코아 분말·리커 등으로 만드는 공정) 통계도 수요 약화를 시사한다. 유럽코코아협회는 1월 15일 발표에서 2025년 4분기 유럽 그라인딩이 전년 동기 대비 -8.3% 감소해 304,470톤을 기록했으며 이는 12년 만의 최저 수준이었다. 아시아 코코아협회는 12월 16일 2025년 4분기 아시아 그라인딩이 -4.8% 감소해 197,022톤이라고 발표했다. 북미에서는 전국제과협회(National Confectioners Association)가 4분기 그라인딩이 0.3% 증가한 103,117톤에 그쳤다고 보고했다.
공급 측의 지역적 변화도 주목된다. 세계 5위의 코코아 생산국인 나이지리아는 12월 코코아 수출이 전년 동기 대비 +17% 증가해 54,799톤을 기록했다(블룸버그, 2월 17일). 반면 나이지리아의 코코아 생산량은 2025/26에 -11% 감소한 305,000톤으로 예상되며 이는 2024/25의 344,000톤에서 하락한 수치다(나이지리아 코코아협회 전망).
한편, 코트디부아르는 2025/26 코코아 생산이 -10.8% 감소해 1.65MMT로 떨어질 것이라고 발표했다(전년 1.85MMT). 라보뱅크(Rabobank)는 2월 10일 세계 2025/26 코코아 흑자(공급 초과) 추정치를 328,000톤에서 250,000톤으로 하향 조정했다.
공급 과잉 신호도 존재한다. 국제코코아기구(ICCO)는 3월 2일 2024/25 글로벌 코코아 흑자 추정치를 기존 49,000톤에서 75,000톤으로 상향 조정했으며, 이는 4년 만의 첫 흑자였다. ICCO는 2024/25년 전 세계 코코아 생산이 전년 대비 +8.4% 증가한 4.7MMT에 달했다고 추정했다.
시장조사업체 스톤엑스(StoneX)는 1월 29일 2025/26 시즌의 글로벌 코코아 흑자를 287,000톤, 2026/27 시즌의 흑자를 267,000톤으로 예측했다. 이러한 전망은 수요 회복이 지연될 경우 가격 하락 압력이 계속될 수 있음을 시사한다.
용어 설명(독자 이해 지원)
그라인딩(grindings)은 농축된 코코아 빈을 분쇄·가공해 코코아 분말이나 초콜릿 원료로 만드는 공정을 말한다. 그라인딩 수치는 최종 제품 수요를 가늠하는 핵심 수요 지표로 사용된다. COT 보고서(Commitment of Traders)는 미국 선물시장에 참여한 다양한 주체들(상업적·비상업적 트레이더 등)의 포지션을 집계한 주간 보고서로, 투자자 포지션의 쏠림 여부를 판단하는 데 사용된다. 순공매도(net short)는 해당 자산에 대해 매도 포지션이 매수 포지션보다 많음을 의미하며, 과도한 순공매도는 역으로 쇼트커버링(공매도 포지션 청산)의 급등을 초래할 위험이 있다.
가격 및 경제에 미칠 중단기적 영향 분석
단기적으로는 재고 증가와 홀리데이 수요 둔화가 가격 하방 압력을 강화하고 있다. 블룸버그 인텔리전스의 이스터 판매 추정치(-5%)와 주요 업체들의 판매·그라인딩 실적 악화는 소비자 수요 측면에서 즉각적인 약세 신호다. 반면 기상 리스크(가뭄)와 항구 출하 둔화, 농민 지불 삭감은 공급 불확실성을 높여 가격 급락을 어느 정도 제한하는 요인이다.
중기적으로는 지정학적 리스크(예: 호르무즈 해협 폐쇄)와 서아프리카 주요 산지의 생산 변화가 중요한 변수로 작용할 것이다. 만약 가뭄이 심화되어 수확량이 크게 감소하면 재고 증가에도 불구하고 가격 반등이 촉발될 수 있다. 반대로 세계적 수요 회복이 더디고, 생산국의 지급 단가 인하가 농민의 생산 의욕과 품질에 부정적 영향을 미치지 못한다면, 글로벌 흑자 전망은 유지되며 가격은 하방 압력을 받을 것으로 보인다.
금융시장 관점에서는 펀드의 과도한 순공매도 포지션이 단기적으로 가격의 변동성을 키울 수 있다. 대규모 쇼트 포지션의 청산(쇼트커버링)은 제한적인 공급 우려만으로도 급등을 유발할 여지가 있어 투자자들은 포지션 리스크를 면밀히 관리할 필요가 있다.
정책적·산업적 시사점
코트디부아르와 가나의 농민지급 삭감은 단기적으로는 정부의 수출 경쟁력 확보와 가격 안정화 목적이 크지만, 장기적으로는 생산자 수익성 저하로 인한 생산비·투입재 축소, 품질 저하 등 부작용을 초래할 수 있다. 또한 비료 공급 차질과 해상 물류비 상승은 농업 생산비 전반을 끌어올려 세계 식품·원자재 시장에 추가 비용 전이를 유발할 수 있다.
결론
현재 코코아 시장은 수요 약화와 재고 증가라는 하방 압력과, 기상·물류·지정학적 리스크라는 상방 요인이 혼재한 상태다. 단기적으로는 가격 약세 압력이 우세하나, 기상 악화나 공급 차질이 현실화될 경우 급격한 반등 가능성도 존재한다. 투자자와 수입업체, 제과업체 등 실수요자는 그라인딩 통계, 재고 수준, 서아프리카의 기상 및 출하 데이터를 주기적으로 확인하고, 포지션과 조달 전략을 유연하게 관리할 필요가 있다.
참고: 이 기사에 인용된 수치·보고서는 Barchart의 보도와 관련 원자료에 기반한다. 작성 시점 기준으로 저자 Rich Asplund은 기사에 언급된 증권에 대한 직접적·간접적 포지션을 보유하지 않았다.
