코코아 선물가격이 지수 편입 기대와 공급 불안에 따른 복합적 요인으로 추가적인 상승 압력을 받고 있다.
2025년 12월 24일, 나스닥닷컴의 보도에 따르면, 3월 인도 뉴욕 ICE 코코아 선물(CCH26)은 수요일 종가에서 +8포인트(+0.13%) 상승 마감했고, 3월 인도 런던 ICE 코코아 #7(CAH26)은 같은 날 -87포인트(-2.02%) 하락 마감했다.
지수 관련 매입 기대가 가격 상방 요인으로 작용하고 있다. 시티그룹(Citigroup)은 코코아 선물이 블룸버그 커머디티 인덱스(Bloomberg Commodity Index, BCOM)에 2026년 1월부터 편입될 가능성이 제기되면서, 뉴욕 코코아 선물로 최대 미화 20억 달러(약 2,000백만 달러) 수준의 매입을 유인할 수 있다고 추정했다. 이러한 지수 편입 기대는 현물·선물 시장의 추가 수요를 불러와 가격을 지지하는 요인으로 작용하고 있다.
창고 재고 및 항만 데이터는 혼재된 신호를 보이고 있다. ICE(Intercontinental Exchange)가 모니터링하는 미국 항만에 보관된 코코아 재고는 화요일에 9.5개월 최저치인 1,626,861자루까지 떨어졌으나, 수요일에는 소폭 반등해 1,630,545자루로 집계됐다. 재고의 단기적 감소는 공급 긴축 우려를 부각시켜 가격을 지지하는 요소다.
아이보리코스트(코트디부아르)의 항만 도착물량은 다소 하방 요인으로 작용하고 있다. 정부 집계에 따르면, 새로운 마케팅 연도(10월 1일~12월 21일) 동안 아이보리코스트 농민들이 항만으로 선적한 코코아는 970,945톤으로 집계됐으며, 이는 전년 동기치인 970,945톤에서 -0.1% 감소한 수치로 보고됐다. 아이보리코스트는 세계 최대 코코아 생산국으로, 항만 도착 증가 또는 감소가 글로벌 공급 전망에 직접적인 영향을 끼친다.
서아프리카의 호우와 햇빛은 코코아 생육에 유리한 조건으로 평가된다. 아이보리코스트 농민들은 비와 햇빛의 적절한 혼합이 코코아 나무의 개화를 돕고 있다고 보고했으며, 가나의 농민들도 하마르탄(건조계절) 이전에 정기적인 강우가 코코아 나무와 꼬투리 발달에 유익하다고 전했다. 글로벌 초콜릿 제조사인 몬델리즈(Mondelez)는 서아프리카의 최신 코코아 꼬투리 계수(pod count)가 5년 평균보다 7% 높고 작년 수확보다 실질적으로 더 높다고 발표했다. 아이보리코스트의 주요 작물 수확이 이미 시작되었으며 농민들은 품질 전망에 대해 낙관적이다.
국제기구와 은행의 생산·잉여 전망은 공급 긴축 시그널을 보였다. 국제코코아기구(ICCO)는 11월 28일 글로벌 2024/25 코코아 잉여 전망치를 종전의 142,000톤에서 49,000톤으로 대폭 하향 조정했고, 같은 기간 글로벌 생산 추정치는 4.84백만톤에서 4.69백만톤으로 낮췄다. 한편 라보뱅크(Rabobank)는 2025/26 글로벌 코코아 잉여 전망을 11월 예측치 328,000톤에서 250,000톤으로 하향 조정했다. 이러한 하향 조정은 중기적으로 가격에 상방 압력을 가할 수 있다.
유럽연합의 규제 유예는 단기 공급 완화를 유도했다. 유럽의회는 11월 26일에 산림파괴 방지 규제(EUDR)의 시행을 1년 연기하는 결의를 통과시켰다. 이 결정은 아프리카·인도네시아·남미 지역에서 발생하는 산림파괴가 우려되는 농산물에 대한 EU의 수입을 일정기간 유지하게 해, 단기적으로 코코아 공급을 충분히 유지하는 요인으로 작용했다.
수요 측면의 약화는 가격 하방 리스크로 작용할 가능성이 크다. 코코아 가공(그라인딩) 데이터는 지역별로 엇갈리는 흐름을 보인다. 코코아아시아협회(Cocoa Association of Asia)는 10월 17일 발표에서 3분기 아시아 코코아 그라인딩이 -17% y/y 감소한 183,413톤으로 9년 만에 가장 작은 3분기 수치를 기록했다고 보고했다. 유럽코코아협회(European Cocoa Association)는 10월 16일에 3분기 유럽의 그라인딩이 -4.8% y/y 감소한 337,353톤으로 10년 만에 가장 낮은 3분기였다고 발표했다. 반면 미국의 내셔널 컨펙셔너스 어소시에이션(National Confectioners Association)은 북미 3분기 그라인딩이 +3.2% y/y 증가한 112,784톤이라고 보고했지만, 이는 보고 기업의 추가로 수치가 왜곡된 측면이 있다고 지적됐다. 전반적으로 글로벌 가공 수요 둔화는 가격의 상단을 제약하는 요인이다.
니제르리아의 생산 감소 전망은 공급 측의 지지 요인이다. 세계 5위의 코코아 생산국인 나이지리아의 코코아협회는 2025/26년 코코아 생산량을 305,000톤으로 예상해 전년 예상치인 344,000톤보다 -11% 감소할 것으로 전망했다. 관련 보도로 나이지리아의 9월 코코아 수출은 전년 동기와 동일한 14,511톤으로 보고됐다.
최근 수년간의 공급·수요 균형 변동도 주목된다. ICCO는 5월 30일에 2023/24 글로벌 코코아 적자를 -494,000톤으로 수정해 60년 만에 최대 적자를 기록했다고 발표했다. 2023/24년 코코아 생산은 -12.9% y/y 감소한 4.368백만톤으로 집계됐다. 이후 ICCO는 12월 19일 기준으로 2024/25 글로벌 잉여를 49,000톤으로 추정했으며, 같은 기간 글로벌 생산은 +7.4% y/y 증가한 4.69백만톤으로 재평가했다.
전문 용어 해설:
BCOM(Bloomberg Commodity Index): 다양한 원자재 선물을 포괄하는 지수로, 특정 상품이 이 지수에 편입되면 지수 연동 펀드와 패시브 자금의 매입이 유입될 수 있다.
그라인딩(Grinding): 코코아 빈을 가공해 가루 또는 반제품으로 만드는 공정을 의미하며, 이는 최종 초콜릿 수요의 실물 지표로 활용된다.
ICE(Intercontinental Exchange): 국제 선물거래소로, 코코아 등 농산물 선물의 가격과 재고 데이터를 제공하는 주요 기관 중 하나이다.
향후 가격과 경제에 미칠 영향 분석:
첫째, 지수 편입 기대는 단기 및 중기적으로 실물·선물시장에 유동성 유입을 촉진해 가격 상방 요인으로 작동할 가능성이 높다. 시티그룹의 미화 20억 달러 추정은 패시브 자금의 규모를 보여주는 중요한 수치로, 실제 매입이 현실화될 경우 뉴욕 시장 중심의 수요 급증을 통해 가격의 추가 상승을 유도할 수 있다.
둘째, 공급 지표의 혼재는 변동성 확대를 시사한다. 미국 항만 재고의 단기 저점은 가격 지지 요인이지만, 아이보리코스트의 항만 도착이 비교적 양호한 점과 EU의 EUDR 시행 연기 등은 단기적인 공급 완화를 낳아 가격 상방을 제약할 수 있다. 특히 EUDR 시행 연기는 정책 불확실성 해소 대신 단기적 공급 풍부화를 초래해 가격 하방 압력을 가할 수 있다.
셋째, 수요 측면의 약화는 구조적 불확실성으로 작용한다. 아시아·유럽의 코코아 그라인딩 감소는 최종 수요 둔화를 반영해, 지수 편입 등으로 인한 일시적 가격 상승이 지속적 추세로 이어지기 어려운 환경임을 시사한다. 따라서 실물 수요 회복 여부가 향후 가격의 방향성을 결정짓는 핵심 변수가 될 것이다.
넷째, 지역별 생산 변화는 중기적 균형에 영향을 미친다. 나이지리아의 생산 감소 전망과 ICCO의 생산 추정치 조정은 공급 측면에서의 상방 요인으로 작용하지만, 이는 전 세계 수요 회복 여부와 맞물려 가격에 복합적으로 작용한다.
종합적 전망은 다음과 같다. 단기적으로는 BCOM 편입 기대와 낮은 일부 재고 수준이 가격을 지지할 가능성이 높다. 그러나 유럽의 규제 유예, 아시아·유럽의 가공 수요 약화, 그리고 서아프리카의 우호적 기후로 인한 잠재적 생산 증가 등은 가격의 추가 상승을 제약할 수 있다. 따라서 향후 코코아 가격은 지수 편입에 따른 자금 유입의 강도와 글로벌 가공 수요 회복 여부에 의해 결정될 가능성이 크며, 투자자와 시장 참여자들은 이 두 가지 변수를 면밀히 관찰할 필요가 있다.
기자적 메모: 본 보도는 2025년 12월 24일 기준 공개된 시장 데이터와 기관 발표를 바탕으로 작성되었으며, 시장의 추가 변동 또는 새로운 통계 발표 시 해석이 달라질 수 있다.
저자·공개사항: 본 기사 원문 필자 리치 아스플런드(Rich Asplund)는 기사에 언급된 유가 증권들에 대해 (직간접적으로) 포지션을 보유하지 않았다고 명시했다. 본문에 사용된 모든 정보와 데이터는 정보 제공 목적이며, 저자의 견해가 반드시 나스닥(Nasdaq, Inc.)의 공식 입장을 대변하지는 않는다.
