설탕 선물 가격이 지수 리밸런싱 기대에 힘입어 상승했다. 3월 뉴욕 세계 설탕 #11 선물(SBH26)은 전일 대비 +0.08달러(+0.53%) 상승했으며, 3월 런던 ICE 백설탕 #5 선물(SWH26)은 +2.00달러(+0.47%) 상승했다.
2026년 1월 8일, 나스닥닷컴의 보도에 따르면, 설탕 가격은 이번 주의 상승세를 확장하며 최근 1주 최고치를 기록했다. 시장 참여자들은 상품 지수의 연례 리밸런싱을 위한 지수 관련 매수 수요가 단기적으로 설탕 선물 가격을 끌어올리고 있다고 보고 있다.
핵심 배경
보고서는 특히 BCOM(블룸버그 커머디티 인덱스)과 S&P GSCI의 두 대형 상품 지수가 향후 일주일 동안 설탕 선물에 약 12억 달러($1.2 billion)의 유입을 예상하고 있다고 전했다. 이 같은 지수 리밸런싱 수요는 통상적으로 해당 자산군 선물 가격에 즉각적인 상승 압력을 가한다.
“상품 지수의 리밸런싱은 자금 흐름을 통해 특정 선물의 단기적 수급을 왜곡할 수 있다.”
통화 및 공급 요인
브라질 통화인 레알의 최근 강세 또한 설탕 가격을 지지하는 요인으로 작용하고 있다. 레알은 달러 대비 1개월 최고치로 올라섰으며(자료상 표시: ^USDBRL), 통화 강세는 브라질 설탕 생산자들의 수출 매력을 저하시켜 단기 공급을 줄일 가능성이 있다.
한편, 브라질의 장기 생산 전망은 상반된 신호를 주고 있다. 컨설팅업체 Safras & Mercado는 2026/27년 브라질 설탕 생산량을 41.8백만톤(MMT)으로 예상하며, 전년(2025/26) 예상치 43.5MMT 대비 -3.91% 감소할 것으로 전망했다. 같은 기관은 브라질의 2026/27년 수출을 30MMT로, 전년 대비 -11% 감소할 것으로 내다봤다.
인도·태국 등 공급 증가 신호
그러나 설탕 가격은 인도 등 일부 주요 생산국의 생산 증가 전망으로 하방 압력을 받아왔다. India Sugar Mill Association(ISMA)는 2025-26 회계연도(10월 1일~12월 31일) 인도 설탕 생산이 전년 동기 9.54MMT에서 11.90MMT로 +25% 증가했다고 보고했다. ISMA는 2025/26년 인도 연간 생산 전망치를 기존 30MMT에서 31MMT로 상향 조정했으며, 에탄올용 설탕 사용량 추정치는 7월의 5MMT에서 3.4MMT로 대폭 낮춰 인도가 추가 수출 여력을 확보할 수 있음을 시사했다.
이와 같은 인도의 증산 가능성은 최근 인도 식품부·식품담당 관료 발언과 맞물려 설탕 수출 확대를 통한 내수 과잉 해소 가능성이 제기되며 설탕 국제 가격에 하방 요인으로 작용해왔다. 2025/26 시즌에 인도 정부는 공장들이 1.5MMT의 설탕을 수출하도록 허용한 바 있다.
브라질 생산 전망과 국제기구의 공급 전망
브라질 내 일부 발표는 다소 상반된다. 브라질 농업예측기관 Conab은 2025/26년 브라질 설탕 생산을 기존 44.5MMT에서 45MMT로 상향 조정했으며, 업계단체 Unica는 2025-26년 센터-사우스 누적 생산이 11월 기준 39.904MMT로 전년 동기 대비 +1.1% 상승했다고 밝혔다. 또한, 사탕수수에서 설탕으로 전환된 비율(설탕용 가공 비율)은 2024/25년의 48.34%에서 2025/26년 51.12%로 상승했다.
국제기구 측면에서는 International Sugar Organization(ISO)가 2025-26년 설탕 수급에서 1.625MMT의 잉여를 예측한 반면, 2024-25년에는 2.916MMT의 적자가 발생했다고 발표했다. ISO는 인도·태국·파키스탄의 생산 증가가 잉여를 주도한다고 설명하며, 전 세계 설탕 생산은 2025-26년 181.8MMT로 전년 대비 +3.2% 증가할 것으로 전망했다.
설탕 중개업체 Czarnikow은 2025/26년 글로벌 설탕 잉여 추산치를 11월에 8.7MMT로 상향 조정했으며, 이는 9월 전망치인 7.5MMT보다 +1.2MMT 증가한 수치다.
태국에 대해서는 Thai Sugar Millers Corp가 2025/26년 태국 설탕 생산량을 10.5MMT로, 전년 대비 +5% 증가할 것으로 전망했으며, 태국은 세계에서 세 번째로 큰 설탕 생산국이자 두 번째로 큰 수출국이다.
미국농무부(USDA) 전망
미국농무부(USDA)의 반기 보고서(12월 16일 발표)에 따르면, 2025/26년 전 세계 설탕 생산은 사상 최고치인 189.318MMT로 전년 대비 +4.6% 상승할 것으로 전망했다. 같은 보고서는 2025/26년 전 세계 인류(식용) 설탕 소비량을 177.921MMT로 전년 대비 +1.4% 증가할 것으로 예상했으며, 2025/26년 전 세계 설탕 기말재고는 41.188MMT로 전년 대비 -2.9% 감소할 것으로 전망했다.
USDA 산하 해외농업국(FAS)은 브라질의 2025/26년 설탕 생산을 44.7MMT로 전년 대비 +2.3% 증가할 것으로 예측했으며, 인도의 2025/26년 설탕 생산은 35.25MMT로 전년 대비 +25% 상승할 것으로 전망했다. 태국은 10.25MMT로 전년 대비 +2% 증가할 것으로 예측됐다.
용어 설명(독자를 위한 부연)
본 기사에서 언급된 지수 리밸런싱(리밸런스)은 대형 상품 인덱스(예: BCOM, S&P GSCI)가 자산 구성·비중을 연 단위로 재조정하는 과정이다. 이 과정에서 지수와 연동된 펀드·패시브 자금은 특정 상품의 선물 계약을 대량으로 매수하거나 매도할 수 있으며, 이는 기초상품 가격에 단기적 변동성을 유발한다. 또한 MMT는 백만 톤(Million Metric Tons)을 뜻한다.
전문가 분석 및 전망
단기적으로는 지수 리밸런싱으로 인한 자금 유입이 설탕 선물에 즉각적인 상승 압력을 가할 가능성이 크다. 그러나 중기에서 장기로 보면, 인도·태국·파키스탄 등 주요 생산국의 증산 전망과 국제기구의 잉여 예상이 가격 상승을 제약할 전망이다. 브라질의 통화(레알) 강세가 수출을 억제해 공급 축소 요인이 되는 반면, 브라질 내 생산 전망(Conab, Unica, FAS의 상이한 수치)은 여전히 높은 생산 가능성을 시사하므로 향후 가격 흐름은 지역별 기상, 환율, 각국의 수출정책(쿼터 등)에 민감하게 반응할 것으로 보인다.
금융시장에서의 의미는 다음과 같다. 첫째, 지수 연동 자금의 유입은 단기 트레이딩 기회를 제공하나, 기초 펀더멘털(생산·재고·수급) 개선이 동반되지 않으면 상승은 제한적일 수 있다. 둘째, 설탕을 포함한 상품 포트폴리오를 보유한 투자자·펀드 매니저는 환율과 주요 생산국의 수출정책 변화를 주의 깊게 모니터링해야 한다. 셋째, 설탕 가격의 변동성 확대는 관련 상품(에탄올 수요, 원당 기반 산업) 및 신흥시장 수출입 수급에 파급 효과를 미칠 수 있다.
시장에 미칠 잠재적 영향
만약 지수 리밸런싱 수요가 예상대로 단기간에 유입되면 선물 기준의 가격 동조화 현상으로 현물 가격 및 현물-선물 스프레드에도 영향이 있을 수 있다. 반대로 인도의 수출 증대가 현실화될 경우 중기적으로 가격은 하향 압력을 받을 가능성이 크다. 결론적으로 1~2주 내 단기적 상승, 1분기 이상은 생산·수출·환율 변수에 따른 불확실성 지속이라는 시나리오가 타당하다.
공시: 기사 작성 시점의 공개 정보에 따르면, 작성자 Rich Asplund은 본 기사에서 언급된 증권들에 대해 직접적 또는 간접적 보유를 가지고 있지 않다. 모든 정보와 데이터는 정보 제공 목적이며, 시장 참여자는 별도의 확인을 통해 투자 판단을 해야 한다.
