중동 분쟁이 국제 금융시장과 중앙은행들의 정책 판단에 새로운 시험을 던졌다. 이란과의 군사적 충돌이 격화되며 유가가 급등하고 해협 봉쇄 우려가 커지자, 인플레이션 리스크가 다시 부각되고 중앙은행들은 성장 둔화와 물가 상승 사이에서 난제에 직면했다.
2026년 3월 4일, CNBC의 보도에 따르면, 미국과 이스라엘이 주말 동안 이란에 대한 공습을 단행해 이란 최고지도자 알리 호세이니 하메네이를 사망케 했고, 이에 대해 테헤란은 여러 걸프 국가를 표적으로 미사일 공격으로 대응했다. 이 충돌 여파로 세계에서 가장 중요한 원유 항로인 호르무즈 해협(Strait of Hormuz)을 지나는 유조선 통항이 사실상 중단되었으며, 선박들은 공격 우려로 해협 통과를 기피하고 있다.
국제유가는 급등세를 보이고 있다. 브렌트유(Brent)는 3월 4일(현지시간) 기준으로 4거래일 연속 상승하며 배럴당 $82.76를 기록해 2025년 1월 이후 가장 높은 수준에 근접했고, 미국산 WTI도 연속 상승해 배럴당 $75.48를 기록했다. 올해 들어 브렌트유는 36%, WTI 선물은 32% 상승했다(LSEG 집계).
중앙은행들의 대응
유가 상승은 궁극적으로 소비자물가와 생산자물가로 파급될 가능성이 크다. 특히 중동산 원유 의존도가 높은 경제권에서는 직접적인 인플레이션 상승 압력이 생기며, 중앙은행들은 금리 경로를 재검토할 수밖에 없는 상황이다. 노무라(Nomura)의 이코노미스트들은 “진행 중인 이란 분쟁은 많은 중앙은행들이 당분간 금리를 동결해야 할 명분을 강화했다“고 지적했다.
유럽중앙은행(ECB)은 “진정한 딜레마”에 처해 있다. ING의 이코노미스트들은 유가 충격이 이미 끈질긴(intransigent) 물가를 더 끌어올릴 수 있는 반면, 미·중 무역 긴장과 미국의 고관세 조치로 경제 성장 전망은 약화될 가능성이 있어 금리 인상을 단행하려면 유로존 경제가 명확한 회복력을 보여줘야 한다고 진단했다. ECB 집행이사급인 Pierre Wunsch는 에너지 가격의 움직임에 대해 “성급하게 반응하지 않겠다”고 발언했다. Wunsch는 “지속성이 크고 가격 상승폭이 더 클 경우 모델을 돌려 보고 상황을 판단하겠다“고 덧붙였다.
미국과 아시아의 노출
미국에서는 재무장관 출신인 자넷 옐런이 이번 분쟁이 미국 경제성장을 저해하고 인플레이션 압력을 높여 연준(Fed)이 금리 인하를 주저하게 만들 것이라고 경고했다. 옐런은 “최근 이란 사태가 연준을 이전보다 금리 인하에 더 소극적으로 만들었다“고 말했다. 미국의 소비자물가(CPI)는 1월에 2.4%로 연준의 2% 목표를 상회하고 있으며, 옐런은 도널드 트럼프 대통령의 관세 정책이 연간 인플레이션을 최소 3%까지 끌어올릴 위험이 있다고 경고한 바 있다.
아시아 경제권은 특히 타격을 받을 가능성이 크다. 미국 에너지정보청(EIA)에 따르면 호르무즈 해협을 통해 수송되는 원유의 상당 부분이 중국, 인도, 일본, 한국 등으로 향한다. 골드만삭스는 해협이 6주간 봉쇄되고 유가가 배럴당 $70에서 $85로 급등할 경우 아시아 지역 물가가 약 0.7%포인트 상승할 수 있다고 추정했으며, 필리핀과 태국이 가장 취약하고 중국은 보다 완만한 상승을 보일 것이라고 분석했다.
MUFG의 선임 통화 애널리스트 Michael Wan은 지속적인 유가 상승이 필리핀과 인도네시아의 중앙은행들로 하여금 금리 인하를 보류하게 만들고, 인도와 한국은 금리를 장기간 동결할 가능성이 크다고 진단했다. 피치 솔루션스 산하의 BMI는 이번 분쟁이 아시아 전역의 헤드라인 소비자물가에 7~27bp(베이시스 포인트)의 추가 상승 압력을 줄 것으로 예상하며, 에너지 비중이 높은 태국·한국·싱가포르에서 충격이 가장 클 것이라고 밝혔다.
시나리오별 영향 분석
시장과 연구기관의 분석을 종합하면 다음과 같은 시나리오가 도출된다. 첫째, 단기적·일시적 유가 급등(예: 10% 수준)은 대부분의 중앙은행이 일시적 충격으로 간주해 관망할 가능성이 크다. BMI는 “10% 유가 충격의 경우 물가 기여도는 작아 대부분의 중앙은행이 이를 통과해 볼 것“이라고 분석했다. 둘째, 유가가 배럴당 $20~30 이상 추가 상승하거나 봉쇄가 장기화되는 경우, 헤드라인 CPI 영향은 두 배 혹은 세 배로 확대되고 운송비·운임 상승을 통해 식료품 등 다른 품목으로 전이되는 2차 효과가 발생해 중앙은행들이 금리 인상 또는 긴축 재고를 심각하게 고려해야 한다.
뱅크오브아메리카는 최악의 경우 브렌트유가 배럴당 $100를 돌파하고 유럽 천연가스 가격이 60유로(MWh)를 넘을 수 있다고 경고했으며(60유로는 약 $70.17에 해당), 이 수준의 에너지 가격은 유로존 및 에너지를 많이 수입하는 국가들의 실물경기와 물가에 중대한 부담이 될 수 있다.
재정정책과 완충역할
단기적으로는 재정정책이 첫 방어선 역할을 할 가능성이 크다. 노무라 등은 아시아 국가들이 소비자 보호를 위해 가격 통제, 보조금 확대, 유류세 인하, 원유 및 정제유에 대한 수입관세 인하 등 다양한 재정·조세 조치를 동원할 것이라 전망했다. 다만 노무라의 글로벌 거시 연구 책임자 Rob Subbaraman는 보조금 확대로 인해 이미 빡빡한 재정적자가 더욱 악화될 수 있다고 지적하며, “더 높은 인플레이션을 택할 것인가, 더 악화된 재정을 택할 것인가는 각국 정부가 선택해야 할 문제”라고 진단했다.
노무라는 말레이시아를 순수 에너지 수출국으로서 상대적 수혜국으로 분류하고 있으며, 말레이시아의 중앙은행(Bank Negara Malaysia)이 금리 인상으로 전환할 가능성과 함께 호주 및 싱가포르도 긴축 가능성이 있다고 전망했다. 반면 필리핀 중앙은행의 추가 금리 인상 기대치는 하향 조정되었다.
정책적 함의와 향후 점검 포인트
정책 당국과 시장이 주목해야 할 핵심 변수는 다음과 같다. 첫째, 분쟁의 지속 기간과 해협 통항의 정상화 시점. 둘째, 유가의 수준(단기 급등인지, 장기 고점화인지). 셋째, 유가 상승이 식료품·운송비·임대료 등 핵심 품목으로 확산되는지 여부로, 이 경우 근원(Core) 인플레이션이 상승해 중앙은행의 정책 기조 전환(금리 인상)이 불가피해진다. 넷째, 각국의 재정 여건과 보조금 정책을 통한 물가 충격 흡수 능력이다.
정리하면, 현재로서는 많은 중앙은행이 금리 인상보다는 동결·관망을 선택할 가능성이 크지만 유가 상승세가 지속되며 2차 파급효과가 현실화될 경우 긴축 전환도 배제할 수 없다. 시장 참여자들은 향후 유가와 해협 통항 상황, 각국의 재정 대책, 그리고 경제지표(물가·임금·성장률)를 면밀히 모니터링해야 한다.
주요 데이터 요약
브렌트유: $82.76/배럴(3월 4일), WTI: $75.48/배럴. 올해 누적 상승: 브렌트 +36%, WTI +32%. 골드만삭스 가정: 호르무즈 6주 봉쇄 시 아시아 물가 +0.7%포인트. BMI 추정: 아시아 헤드라인 CPI +7~27bp. 뱅크오브아메리카 경고: 브렌트 $100 가능성, 유럽 가스 60유로/MWh 상회 가능.
