중동 긴장으로 촉발된 유가 충격 속에서 중국이 다수의 주요 경제국보다 상대적으로 유리한 위치에 있다는 평가가 제기되었다. 이는 중국의 에너지 구조, 수입 다변화, 그리고 전략적 비축유 규모 등의 구조적 이점이 충격을 흡수하는 데 기여하기 때문이라고 글로벌 투자은행인 골드만삭스(Goldman Sachs)가 진단했다.
2026년 4월 4일, 인베스팅닷컴의 보도에 따르면, 골드만삭스는 중국 경제가 이번 유가 충격을 견뎌내는 데 있어 다른 주요국보다 상대적으로 덜 취약하다고 평가했다. 보고서는 중국의 에너지 소비 구조와 전략적·상업용 비축유 규모, 수입원 다변화가 주요 근거라고 설명했다.
보고서에 따르면 중국은 원유와 가스에 대한 의존도가 비교적 낮아 1차 에너지 소비에서 차지하는 비중이 약 28% 수준이다. 반면 전력 공급 측면에서는 원자력·풍력·태양광·수력 등 대체 및 재생에너지가 최근 10년간 크게 확대되어 현재 전력생산의 약 40%를 차지하고 있다. 이러한 에너지 믹스의 변화는 국제 유가의 급등락에 따른 직접적 충격을 완화하는 요인으로 작용한다.
골드만삭스는 또한 중국이 전략적·상업용 비축유를 합쳐 약 12억 배럴(1.2 billion barrels) 수준으로 보유하고 있다고 추정했다. 이는 공급 차질이 발생했을 때 100일 이상의 소비분을 커버할 수 있는 규모라고 보고서는 적시했다. 이러한 비축유는 단기 공급 충격을 흡수하고 국내 유통시장의 과도한 가격 변동을 완화하는 역할을 한다.
중국은 수입처도 다변화해 중동 이외의 공급국인 러시아·호주·말레이시아 등으로부터 에너지를 확보하고 있다. 이러한 수입원 다변화는 호르무즈 해협(Strait of Hormuz)과 같은 주요 해상 통로에 발생하는 지정학적 리스크에 대한 노출을 낮추는 효과가 있다. 호르무즈 해협은 중동 산유국의 원유 수송에서 중요한 통로로, 해당 해역의 교란은 글로벌 원유 공급과 가격에 즉각적 영향을 미친다.
골드만삭스의 추정치는 중국의 2026년 국내총생산(GDP) 성장률에 대한 하방 영향이 약 20 베이시스포인트(basis points)에 불과하다고 제시한다.
이와 비교해 같은 보고서는 미국의 경우 유사한 충격으로 약 40 베이시스포인트의 하방 조정이 나타날 수 있고, 중국을 제외한 다른 신흥 아시아 경제들에서는 최대 70 베이시스포인트까지 성장률 전망치가 낮아질 수 있다고 평가했다.
다만 보고서는 직접적인 고유가 영향이 관리 가능한 범위일 수 있지만, 2차적 영향이 더 큰 리스크일 수 있다고 경고했다. 구체적으로는 글로벌 경기 침체와 인플레이션이 동시에 발생하는 스태그플레이션 위험, 달러 강세, 그리고 금융 여건의 경직화(tighter financial conditions)가 중국 주식시장에 수익성과 밸류에이션(주가수준) 측면에서 부담을 줄 수 있다고 진단했다.
주요 용어 설명
베이시스포인트(basis point, bps)는 금리·성장률·수익률 등 소수점 변화를 나타낼 때 쓰이는 단위로 1 베이시스포인트는 0.01%에 해당한다. 예컨대 20 베이시스포인트는 0.20%포인트의 변화를 의미한다. 전략적 비축유는 정부가 비상시를 대비해 보유하는 원유로, 공급 차질 시 방출해 시장 안정을 도모하는 목적을 갖는다. 스태그플레이션은 경기 침체(stagnation)와 인플레이션(inflation)이 동시에 발생하는 현상을 말하며, 통화정책과 재정정책 운용을 더욱 복잡하게 만든다.
정책적·시장적 시사점 및 향후 전망
첫째, 중국의 에너지 믹스 다변화와 비축유 규모는 단기 공급 충격에 대한 방어력을 제공한다. 이는 소비자물가(CPI)와 기업 원가 측면에서 즉각적이고 큰 폭의 상승 압력이 제한될 가능성을 제시한다. 둘째, 달러 강세와 글로벌 금융 여건 경색이 동반될 경우에는 신흥국 자본유출과 환율 변동성 확대로 이어질 위험이 있다. 특히 중국 내 수입업체와 외화표시 부채가 많은 기업들은 환율·금리 리스크에 민감할 수 있다.
셋째, 증시 측면에서는 수익성(earnings)과 밸류에이션(valuation) 압박이 나타날 수 있다. 원유 가격 상승은 에너지·소재 업종에는 호재인 반면, 운송·제조·소비재 업종에는 비용 증가로 연결돼 이익률 하락을 초래할 수 있다. 골드만삭스가 지적한 것처럼 직접적 성장률 하락 폭은 제한적일지라도, 2차적 영향으로 기업실적 조정과 투자심리 위축이 발생하면 주가 하방압력이 커질 수 있다.
넷째, 정책 대응 여지도 중요하다. 중국 당국은 환율·통화·재정 정책을 통해 충격 완화를 도모할 수 있다. 예컨대 전략비축유의 부분적 방출, 세제·보조금 조정, 금융시장 유동성 공급 등은 단기 충격을 완화하는 수단으로 활용될 수 있다. 다만 이러한 정책은 재정적 비용과 중장기 구조개혁의 필요성을 수반하므로 신중한 운용이 요구된다.
시나리오별 영향 예측
안정적 시나리오에서는 국제유가의 급등이 단기에 그치고 공급망 불안이 완화되며 중국의 비축·다변화 전략이 작동해 물가·성장 충격이 제한된다. 이 경우 중국의 2026년 성장률 하락폭은 골드만삭스가 제시한 약 20 베이시스포인트 수준에 머물 가능성이 크다. 반면 고도화된 긴장 지속 시나리오에서는 유가의 장기화된 상승, 달러 강세, 글로벌 수요 위축이 동반돼 중국을 포함한 글로벌 경제 전반에 더 광범위한 성장·물가 충격이 발생할 수 있다. 이 경우 중국 증시의 변동성 확대, 이익 전망치 하향 조정, 금융시장 긴축 심화가 나타날 수 있다.
결론
종합하면 골드만삭스의 분석은 중국이 구조적 에너지 전환, 비축유 보유, 수입선 다변화 덕분에 이번 중동발 유가 충격을 상대적으로 잘 흡수할 수 있다는 점을 강조한다. 다만 스태그플레이션, 달러 강세, 금융 여건 악화 같은 2차적 위험은 중국의 경기·증시에 부담을 줄 수 있으므로 면밀한 모니터링과 정책 대응이 필요하다는 점도 분명히 지적된다.
