중국과 홍콩 증시에서 인공지능(AI) 관련 종목들이 강력한 랠리를 보이고 있다.
2026년 2월 22일, 인베스팅닷컴의 보도에 따르면, 월가에서는 소프트웨어와 자산관리주를 중심으로 ‘AI 스케어 트레이드(AI scare trade)’가 진행되는 가운데, 투자자들이 파괴적 영향에 대한 우려로 해당 섹터에서 자금을 회수하고 있다. 그러나 중국 본토와 홍콩 시장의 투자자들은 정반대로 움직이며 AI의 파괴적 잠재력보다 누가 수혜를 볼 것인가에 더 집중하고 있다.
현지 인기 종목으로는 MiniMax Group Inc. (HK: 970)와 Knowledge Atlas Technology JSC Ltd. (지푸·Zhipu) (HK: 725)가 대표적이다. 이들 종목은 AI 기대감 속에서 기업가치가 급등했다. 특히 2026년 2월 한 달에만 이들 종목의 주가가 2배 이상으로 급등한 것으로 전해졌다. 이러한 흐름은 알리바바와 텐센트 같은 전통 인터넷 대형주에서 자금이 이탈하고, ‘퓨어 플레이(pure-play)’ AI 기업으로 자금이 집중되는 현상과 맞물려 있다.
국내 보호와 성과의 ‘헤일로(halo) 효과’
중국 AI 낙관론은 글로벌 대형 프라이빗 자금 유입의 영향도 받는다. 보도에 따르면, OpenAI는 8,500억 달러를 상회하는 밸류에이션을 모색하고 있으며, Anthropic은 3,800억 달러 규모의 밸류에이션로 자금을 조달한 사례가 알려졌다. 이 같은 대형 라운드는 중국 기업들의 재평가를 촉발하고 있다.
제프리스 분석가들은 중국 AI 밸류에이션에 여전히 상당한 상승 여지가 남아 있다고 평가한다. 현지 연구소들이 새로운 성능 지표를 달성하면서 재평가가 가속화되고 있다는 설명이다.
실제로 지푸(Zhipu)의 최신 모델인 GLM-5는 오픈소스 모델 순위에서 최상위권에 올랐으며, 이는 중국 AI 연구소가 글로벌 기준에서 기록한 역대 최고 순위라는 평가를 받았다. 또한 DeepSeek 등 일부 기업이 내놓은 모델은 비용 측면에서 매우 경쟁력이 있어 영화·미디어·기업용 솔루션 등 다양한 분야로의 확산을 촉진하고 있다. 이러한 기술적 진전은 도구를 활용해 수혜를 입을 수 있는 산업들에서 2차 랠리를 촉발하기도 했다.
기관투자가의 지원과 지속 가능성 위험
월가의 주요 투자은행들도 이번 랠리에 신뢰를 더했다. 모건스탠리, 제프리스, UBS는 MiniMax에 대해 ‘매수’에 준하는 커버리지를 개시했다. 특히 모건스탠리는 공격적인 전망을 내놓으며 MiniMax의 2027년 매출이 7억 달러(약 7억 달러)까지 도달할 수 있다고 예측했다.
이 같은 기관의 지원은 중국이 AI 사이클의 ‘침투(penetration) 단계’에 있다는 서사를 강화하고 있다. 반면 미국은 많은 이들이 ‘불안(anxiety) 단계’에 진입한 것으로 보고 있다. 그러나 시장의 숙련된 관측자들은 다음과 같은 경고를 제기한다: 현재의 밸류에이션 재평가는 실적 성장(earnings growth)이 과대평가된 기대를 따라잡지 못하면 지속되기 어려울 수 있다. 즉, 투자자들이 미국 시장을 괴롭히는 것과 동일한 파괴적 리스크(disruption risks)을 무시하고 있다는 우려가 커지고 있다. 당분간은 퓨어 플레이 개발사들에 대한 모멘텀이 강하게 유지되고 있다.
용어 설명 및 맥락
‘퓨어 플레이(pure-play)’는 특정 사업 분야, 여기서는 AI 기술 개발과 서비스에 주로 집중하는 기업을 뜻한다. 이러한 기업들은 다양한 포트폴리오를 가진 대형 IT기업과 달리 한 분야에 특화되어 있어 시장 기대감이 과도하게 반영될 때 변동성이 커질 수 있다. 또한 ‘헤일로 효과(halo effect)’는 일부 선두 기업이나 성공 사례가 동일 산업의 다른 기업 가치까지 끌어올리는 현상을 말한다. 규제 측면에서는 외국계 모델, 예컨대 OpenAI 같은 서비스의 현지 도입을 제약하는 절차적·법률적 장벽이 중국 내에서는 상대적으로 운영자들에게 전략적 보호막 역할을 하고 있다. 이러한 보호막은 현지 기업들이 외국 경쟁 모델과의 직접 경쟁을 피한 채 시장을 확대할 수 있게 한다.
향후 전망과 시장·경제에 미칠 영향
전문가 관점에서 보면, 중국 AI주의 급등은 단기적으로는 시장 심리와 기관의 레이팅 변화에 의해 더욱 부양될 가능성이 높다. 다만 중장기적으로는 두 가지 시나리오를 고려해야 한다. 첫째, 실제 매출 및 이익 성장세가 현재의 기대를 충족하거나 상회하면 밸류에이션의 정당성이 높아지면서 추가 상승 여력이 존재할 수 있다. 둘째, 실적이 기대에 미치지 못하면 투자자들의 리레이팅(re-rating)이 역으로 작용하여 변동성 확대 및 주가 하방 압력이 강화될 수 있다. 특히 퓨어 플레이 기업들은 사업 다각화가 상대적으로 약해 외부 충격에 취약하다.
금융시장 전반에 미치는 영향 측면에서 보면, 중국 내 AI 기술의 상업화가 가속화될 경우 관련 하드웨어(서버·반도체), 소프트웨어(툴·플랫폼), 콘텐츠(미디어·엔터테인먼트) 산업에서의 투자 수요가 증대될 가능성이 크다. 이는 단기적으로는 관련 업종의 밸류에이션을 높이고, 중장기적으로는 생산성 향상과 비용 구조 개선을 통해 기업 이익률에 긍정적 영향을 줄 수 있다. 반대로 규제 변화, 글로벌 기술 경쟁 심화, 해외 시장 진출의 제한 등은 성장 경로를 좁힐 수 있으며, 이런 리스크는 투자 의사결정에서 반드시 고려돼야 한다.
결론적으로, 현재의 중국 AI 랠리는 기술적 성과·정책적 보호·글로벌 자금 유입이 결합된 결과로 해석된다. 그러나 밸류에이션과 실적 간의 괴리가 축소되는지 여부가 향후 추세의 핵심 변수로 남아 있다. 투자자들은 기대와 실적의 교차점을 면밀히 관찰해야 하며, 산업 내에서의 기술 우위 지속성, 비용 경쟁력, 규제 환경 변화를 중심으로 리스크 관리 전략을 수립할 필요가 있다.
보도: Simon Mugo, 인베스팅닷컴
