중국 LPR 동결 전망과 완화 기조 변화
상하이 — 로이터 설문에 따르면 중국이 11월 대출우대금리(LPR)를 6개월 연속 동결할 것으로 예상된다. 이는 중국 인민은행(PBOC)이 추가 통화 부양의 시급성을 낮게 평가하는 신호를 보낸 뒤 나온 전망이다. LPR은 주요 우량 고객에게 적용되는 기준 대출금리로, 중국의 대출 금리 체계에서 핵심 지표로 자리한다.
2025년 11월 19일, 로이터(Reuters) 보도에 따르면 LPR은 매달 지정 20개 상업은행이 인민은행에 제시하는 금리 호가를 기초로 산출된다. 이 체계는 중국의 실물 금융 여건을 보다 신속히 반영하기 위한 목적으로 운용돼 왔으며, 정책 신호의 전달 경로로서도 중요성이 높다.
이번 주 실시된 로이터 설문에서 응답자 23명 전원은 1년물 LPR을 3.0%, 5년물 LPR을 3.5%로 각각 목요일 동결할 것이라고 내다봤다. 5년물 LPR은 주택담보대출(모기지)의 벤치마크 역할을 하는 만큼, 부동산 및 가계 신용 여건에 미치는 파급력이 크다.
이 같은 동결 컨센서스는 최근 인민은행이 7일물 역레포(Reverse Repo) 금리를 유지한 데 이어 형성됐다. 7일물 역레포 금리는 현재 주요 정책금리로 기능하며, 단기 유동성과 단기 시장금리의 앵커 역할을 한다.
시장 참여자들은 인민은행이 비둘기파(완화적) 성향을 다소 완화한 것으로 해석하고 있다. 특히 3분기 통화정책 집행 보고서에서 “크로스사이클(cross-cyclical) 조정”을 다시 언급했는데, 이는 지난해 1분기 이후 처음이다. 해당 표현은 경기 순환의 과도한 진폭을 누그러뜨려 경기 변동을 완화하는 정책 프레임을 뜻한다.
OCBC은행 아시아 거시 연구 책임자인 토미 시에(Tommy Xie)는 “이번 표현은 광범위한 추가 완화의 시급성이 낮아졌음을 시사한다”며 “정책 초점이 일괄 금리 인하보다는 표적화된 신용 지원으로 이동할 수 있음을 의미한다”고 말했다.
한편, 신화통신은 금요일 보도에서 10월 신규 기업대출 가중평균금리가 3.1%로 내려와 전년 대비 약 40bp(0.40%포인트) 하락했다고 전했다. 10월 신규 개인 모기지 가중평균금리도 3.1%로, 전년 대비 8bp 하락했다. 신화통신은 “올해 들어 중국의 사회융자 비용은 계속 하락세를 보였고, 대출금리는 낮은 수준을 유지했다”고 전했다.
일부 애널리스트들은 최근 지표에서 성장 둔화의 신호가 관찰된 만큼, 통화정책보다 재정정책이 경기 부양을 주도할 가능성이 크다고 본다. 이는 금리 인하 자체의 효용이 크더라도, 실제 신용 수요가 약한 환경에서는 성장 견인력이 제한될 수 있다는 판단과 맞닿아 있다.
피치 레이팅스(Fitch Ratings)의 중국 담당 리드 애널리스트 제레미 주크(Jeremy Zook)는 “통화정책이 성장을 얼마나 지지할 수 있는지에는 의문이 있다”며 “완화, 즉 정책금리 인하는 도움이 되지만, 현재 경제 전반에 신용 수요가 높지 않아 보인다. 따라서 정책의 무게중심은 보다 효과적인 재정 측면으로 이동할 필요가 있다고 본다”고 말했다.
실제로 중국 은행들의 10월 신규대출은 전월 대비 급감했고 시장 예상에도 못 미쳤다. 이는 가계와 기업이 경제 불확실성과 미·중 간 무역 긴장을 이유로 추가 차입을 주저한 데 따른 결과로 풀이됐다.
용어로 읽는 이번 결정의 맥락
LPR(대출우대금리): 중국 은행권이 최우량 고객에게 적용하는 기준 대출금리로, 매월 지정 20개 상업은행의 호가를 바탕으로 산출한다. 1년물 LPR은 기업 운영자금 등 단기 신용의 벤치마크로, 5년물 LPR은 주택담보대출 등 장기 대출의 기준으로 널리 쓰인다.
7일물 역레포 금리: 중앙은행이 단기 유동성을 공급하면서 담보를 받고 자금을 빌려주는 역환매조건부채권 거래의 금리다. 중국에서는 이 금리가 사실상의 정책금리로 작동하며, Money Market과 단기 국채금리 형성에 직접 영향을 준다.
크로스사이클(cross-cyclical) 조정: 경기 과열기에는 완화 강도를 줄이고, 둔화기에는 과도한 급전개를 피하면서 경기 진폭을 줄이는 미세조정 접근이다. 선제성·유연성을 중시해 정책 효과의 균등 분산을 도모한다는 취지로, “일괄식 금리 인하”보다 표적 지원과 조합되기 쉽다.
‘비둘기파(완화적) vs. 매파(긴축적)’: 통화정책 스탠스를 가리키는 표현이다. 비둘기파는 금리 인하·유동성 공급 등 완화 기조를, 매파는 금리 인상·유동성 흡수 등 긴축 기조를 선호한다. 이번 사례에서 “덜 비둘기파적”이라는 표현은 광범위한 추가 완화의 속도를 늦추거나 범위를 좁힐 수 있음을 시사한다.
의미와 파장: 동결 속 표적 지원 부각
로이터 설문이 가리키듯 LPR의 연속 동결은 인민은행이 이미 낮은 수준의 시장금리를 배경으로, 전면적 추가 인하보다는 전달력 제고와 표적화된 신용정책에 무게를 둘 수 있음을 보여준다. 신화통신이 전한 바와 같이 기업·가계 대출 평균금리(각각 3.1%)는 전년 대비 하락했으나, 신규대출은 기대에 못 미쳤다. 이는 가격(금리)을 낮추는 조치만으로는 약화된 수요(차입 의지)를 끌어올리기 어렵다는 점을 드러낸다.
따라서 정책 당국은 부문별·사업별 맞춤형 신용공급, 예컨대 생산성 제고, 혁신 투자, 중소기업 유동성 지원 등 표적 수단을 병행할 가능성이 크다. 이는 토미 시에가 지적한 “표적 신용 지원” 강조와 궤를 같이한다. 동시에 제레미 주크의 분석처럼, 재정정책이 공공지출·세제지원 등의 방식으로 총수요 보강을 담당할 경우, 통화정책의 한계효용을 보완할 여지가 있다.
핵심은, 금리 동결이 곧 긴축을 의미하지 않는다는 점이다. 인민은행은 유동성 관리와 창구지도를 통한 신용 배분, 그리고 크로스사이클 조정 프레임 속에서 완화의 질을 조정하는 접근을 택하고 있다. 이번 11월 결정이 예상대로 전개될 경우, 시장은 향후 정책 커뮤니케이션과 부문별 대출 흐름, 재정 집행의 속도와 범위를 주시할 것이다.
요약하면, LPR 동결, 역레포 금리 유지, 크로스사이클 조정의 재등장은 광범위한 추가 금리 인하의 속도 조절과 표적 완화의 강화라는 두 축으로 압축된다. 신용 수요의 부진과 대외 불확실성은 정책 효율을 제약하지만, 이에 대한 대응으로 재정정책의 역할 확대와 정교한 신용 배분이 부각되는 국면이다.
