상하이/홍콩(로이터) — 세계 자본이 중국으로 서서히 유입되는 가운데, 정책 당국은 단기 과열을 억제하면서도 장기적 매력을 키우기 위해 시장 감독과 규제 집행을 강화하고 있다.
2026년 2월 10일, 로이터 통신의 보도에 따르면, 정책입안자들은 과열된 투기적 거래를 억제하고 시장의 속도를 의도적으로 낮추는 조치를 통해 성장(경제 회복)에는 도움이 되되 거품을 남기지 않는 방향을 추구하고 있다. 이는 달러 비중이 높은 포트폴리오에서 다각화를 모색하는 펀드 매니저들이 중국 노출 확대를 고려하는 상황에서 나오는 조치다.
분석가들은 이러한 조치들이 금융 부문의 중요성 증가를 반영한다고 지적한다. 특히 지리정치적 환경이 도전적인 상황에서 글로벌 자본을 끌어들이기 위한 전략적 신호로 해석된다. UBS 중국 전략가인 멍 레이(Meng Lei)는 “상승하는 주식시장은 중국의 기술 발전을 자금으로 뒷받침하고, 국민의 자산을 증대시키며 경제성장에 기여한다”고 밝혔다.
중국 증권감독관리위원회(CSRC)는 상하이종합지수가 레버리지 매수에 의한 거래대금 급증으로 10년 만의 고점을 기록하자 지난달 투기꾼 단속을 강화했다. 지난 한 달 동안 상하이·선전 증권거래소는 2,000건이 넘는 불규칙 거래 사례를 처리했으며, 여기에는 펌프앤덤프(pump-and-dump)와 스푸핑(spoofing) 등 행위가 포함돼 단속 건수는 월간 기준 기록을 세웠다.
규제 당국은 또한 불법 자금모집 및 투자자 자금 횡령 혐의로 한 지역 헤지펀드에 대해 4,100만 위안(약 592만 달러)의 벌금을 부과했다. 더 넓은 범위의 냉각 정책으로는 증거금(마진) 융자 규정 강화, 고빈도매매(HFT) 업체의 거래소 데이터 접근 제한, 그리고 주식추천 영향력을 가진 이른바 주식선정 ‘인플루언서’의 활동 축소 등이 포함된다. 이와 동시에 국부펀드들은 주식 보유를 축소하는 움직임을 보였다.
“완만한 강세(slow bull)의 예술이 발동하고 있다”
펀드 자문사인 Z-Ben Advisors는 시장이 자생적 사이클에 진입하고 있으며 “규제자와 투자자 모두로부터 시장 깊이에 대한 신뢰 수준이 높아지고 있다는 역학이 나타난다”고 평가했다.
상품선물시장에서도 규제 조치가 강화됐다. 금속 가격 급등을 계기로 증거금 요건을 인상하고 트레이더가 새 포지션을 개설할 수 있는 수를 상한하는 등 조치가 도입됐다. 이례적으로, 시장을 진정시키는 역할을 해온 국가 지원 투자자들이 보유 주식을 처분하기도 했다.
국부펀드인 중앙후진(Central Huijin)이 시장을 유도하는 수단으로 활용하는 상장지수펀드(ETF)에서는 지난달 순유출이 7,000억 위안을 넘어섰다고 Z-Ben Advisors는 지적했다.
모건스탠리의 중국 주식 수석 전략가 로라 왕(Laura Wang)은 노트에서 “국가팀(National Team)의 상당하지만 속도 조절된 매도는 긍정적 모멘텀을 억제하고 있지만 완전히 죽이지는 않는다”며 “시장 역학은 여전히 건전한 궤도를 유지하고 있다”고 진단했다.
홍콩 기반 펀드 매니저인 위안 유웨이(Yuan Yuwei)는 금융 역량을 강화하기 위해서는 “통화의 안정적 상승과 자산가격의 점진적 상승”이 필요하다고 말했다. 일부 시장 참가자들은 또 다른 붐-버스트(boom-and-bust) 사이클을 막기 위해 규제 조치를 심각하게 받아들이고 있다.
상하이 소재 투자기관의 공동 원장인 리 펑(Li Feng)은 과거 단기매매 기술을 가르쳤으나 현재는 가치투자를 가르치고 있다며 “내가 아는 많은 트레이더들이 규제 당국으로부터 경고전화를 받거나 거래 계좌가 동결됐다”고 전했다.
정책적 일관성과 투자자 친화적 시장 구축
분명히, 베이징의 투자자 친화적 시장으로의 전환은 몇 년 전 대규모 급락 사태 이후 시작됐다. 분석가들은 주식 자금조달 제한과 자사주 매입 장려, 배당 확대 정책이 투자자 신뢰 회복에 기여했다고 평가한다.
게이브칼 드래고노믹스(Gavekal Dragonomics)의 중국 전략가 토마스 개틀리(Thomas Gatley)는 지난해 대규모 주식 자금조달이 일으킨 ‘구조적 시장 저항’이 되돌려졌으며 상장기업들이 이제 주주에게 더 많은 자본을 환원하고 있다고 말했다.
통화시장에서는 정책 당국이 약세 달러에 대해 위안화의 점진적 강세를 허용해 왔다. 보스턴대의 경제학 교수 알렉산다르 토믹(Aleksandar Tomic)은 “지속 가능한 상향 추세는 위안화의 글로벌 영향력을 높이는 핵심”이라며 “위안화가 준비통화 지위를 얻는 데 어려움을 겪었던 이유는 통상 개선을 위해 평가절하를 택하는 경향 때문”이라고 지적했다.
위험요인 및 시장 구조
다른 장애 요인으로는 중국의 자본시장이 경제 규모에 비해 덜 발달해 있다는 점이 지적된다. 다만 토믹은 “이는 변화하고 있다”고 말했다. 위즈덤트리(WisdomTree)의 모던알파 책임자 리치안 렌(Liqian Ren)은 중국 주식으로 외국 자금 유입을 끌어들이려면 투명하고 신뢰할 수 있는 시스템과 지속 가능한 초과성과가 필요하다고 강조했다.
“3년간의 양호한 실적을 보여주면 자금은 흘러들어올 것이다”
($1 = 6.9275 중국 위안)
용어 해설
본 기사에서 사용된 전문 용어에 대한 설명은 다음과 같다.
펌프앤덤프(pump-and-dump): 특정 종목의 정보를 유포해 가격을 인위적으로 끌어올린 뒤 보유 주식을 대량 매도해 차익을 실현하는 불법행위다. 스푸핑(spoofing)은 매수·매도 의사가 없는 주문을 내 시장가격을 교란하는 행위로, 고빈도매매와 결합될 경우 시장 왜곡을 심화할 수 있다.
증거금(마진) 융자 강화는 투자자가 빌린 자금으로 주식을 살 때 필요한 초기 예치금을 늘려 레버리지 비중을 낮추는 조치다. 이는 급격한 가격 변동 시 폭넓은 반대 매매를 줄여 시장의 변동성을 완화하는 목표가 있다.
국가팀(National Team)은 시장 안정화를 위해 정부 또는 국가지원 기관이 시장에 개입해 매도·매수에 참여하는 집단을 지칭하는 비공식적 용어다. 중앙후진(Central Huijin) 등은 이런 역할을 수행한 적이 있으며 ETF 매매를 통해 시장에 신호를 보낼 수 있다.
전망 및 시사점 — 시장과 경제에 미칠 영향
정책 당국의 감독 강화와 냉각 조치는 단기적으로는 거래량과 일부 종목의 급등을 억제해 변동성을 낮추는 효과가 기대된다. 완만한 강세(slow bull) 전략은 다음과 같은 점에서 중장기적 이점을 제공할 수 있다.
첫째, 신뢰성 회복: 불법 행위 단속과 기업의 자본 환원 확대는 외국인 투자자에게 보다 예측 가능하고 투명한 투자 환경을 제공해 순유입으로 연결될 가능성이 크다. 둘째, 시장 구조 개선: 레버리지 규제와 데이터 접근 제한 등은 고빈도·투기적 거래의 비중을 낮춰 가격 발견 기능을 정상화할 수 있다. 셋째, 통화·자본 흐름의 조화: 위안화의 점진적 강세와 자본시장 개방이 병행될 경우 위안화의 국제화에 유리하게 작용할 여지가 있다.
그러나 리스크도 존재한다. 지나친 규제 강화는 유동성을 위축시켜 기업의 자금조달 비용을 높일 수 있으며, 시장 개입이 반복될 경우 투자자들이 정책 리스크를 과대평가해 자본 유입을 지연시킬 수 있다. 또한 글로벌 지정학적 불확실성과 달러의 변동성은 외국인 자금 유입에 계속 영향을 미칠 전망이다.
투자 관점에서 볼 때, 단기적 트레이딩보다는 가치투자·배당·자사주 정책에 기반한 장기 포지션이 선호될 가능성이 높다. 정책이 점진적이고 예측 가능하게 운용될 경우, 중국 주식시장은 유동성 유입과 자본 효율성 개선을 통해 안정적인 상승을 이어갈 수 있다.
결론
중국 당국의 시장 감독 강화는 단기적 과열을 억제해 장기적 건전성을 도모하려는 전략적 선택이다. 규제 집행, 증거금 강화, 데이터 접근 제한, 불법행위 단속 등 일련의 조치는 시장의 신뢰 회복과 구조적 개선을 목표로 하고 있다. 향후 관건은 이러한 조치들이 예측 가능하고 투명하게 시행돼 외국인 투자자의 신뢰를 지속적으로 회복시키느냐에 달려 있다. 만약 규제 완급 조절이 성공하면 중국은 더 견고한 ‘완만한 강세’ 국면을 유지하면서 글로벌 자본을 흡수할 가능성이 크다.
