상하이 — 중국의 국유 배경을 가진 부동산 개발업체 반커(Vanke)의 채권이 수요일 급락하며, 위기에 처한 부동산 부문에 대한 중앙정부 지원의 범위를 둘러싼 시장 우려가 다시 고조됐다다.
2025년 11월 26일, 로이터 보도에 따르면, 반커의 위안화표 회사채 다수가 장 초반 한때 20% 이상 급락했고, 이에 따라 선전증권거래소는 해당 기업의 거래소 상장 채권 5종에 대해 거래 중단 조치를 내렸다고 밝혔다다.
코로나19 팬데믹 이후 중국에서는 디플레이션 압력이 지속돼 소비자와 기업의 신뢰를 훼손해 왔다다. 이러한 압력은 특히 주택 시장에서 구조적으로 고착화되는 양상을 보이고 있다다.
10월 신규 주택 가격은 전월 대비 1년 만에 가장 빠른 하락세를 기록해, 수요 부진이 지속되고 있음을 부각시켰다다.
반커는 중국에서 가장 널리 알려진 주택 브랜드 중 하나로, 선전지하철그룹이 지분 3분의 1을 보유하고 있다다. 그러나 최근 들어 회사의 신용도와 유동성에 대한 시장의 재평가가 다시 강화되고 있다다.
선전에 기반을 둔 신용 리서치 업체 레이팅독(RatingDog)의 창립자 야오위(Yao Yu)는 올해 초의 전개가 되풀이되는 양상이라고 말했다다. 그의 설명에 따르면, 시장은 한때 반커가 채무 상환 의무를 이행하지 못할 수 있다는 시나리오를 가격에 반영했고, 그 결과 급격한 매도가 촉발됐다가, 국가 지원 신호가 감지되면 다시 반등하는 패턴이 나타났다다.
“지금은 선전시가 베이징의 지원을 모색했다는 시장 루머가 돌고 있어, 구제 없음 또는 중앙 차원의 백스톱이라는 두 가지 시나리오가 남아 있는 상황이다.” — 야오위
장 중반 기준, 2027년 3월 만기 반커의 위안화 채권은 액면가 100당 60 수준에서 거래돼, 시가총액 기준으로 개장가 80에서 거의 30% 급락했다다. 이 가격은 해당 채권의 회수 기대치와 신용 리스크 프리미엄을 함축한다는 점에서 시장의 불안을 잘 보여준다다.
이 채권은 지난해 말에는 약 40 수준까지 하락했다가, 올해 초 국가 지원 가능성에 대한 낙관론이 부상하며 급반등한 바 있다다. 그러나 최근 다시 지원의 실체와 범위에 대한 의문이 커지면서 가격이 재차 흔들리고 있다다.
이달 초, 반커는 선전지하철이 최대 220억 위안(약 $30.9억미화) 규모의 대출 제공에 합의했다고 거래소 공시를 통해 밝혔다다. 이는 단기 유동성에 완충 역할을 할 수 있으나, 장기 신용 안정을 담보하기에는 정책 가시성이 여전히 핵심 변수로 남아 있다다.
중국 당국은 2024년 하반기 들어 시장 안정을 위한 핵심 조치들을 잇따라 내놨지만, 대규모 신규 부양책은 올해 내내 보류돼 왔다다. 최근의 정책 스텝은 기존 약속을 재확인하는 수준에 머무른 것으로 평가된다다.
주가 동향도 약세를 반영했다다. 홍콩 증시에 상장된 반커 주식은 거의 3% 하락했고, 온쇼어(중국 내) 상장 주가는 2008년 이후 최저 수준으로 밀려났다다.
핵심 용어 해설과 맥락
• 위안화표 채권: 중국 본토 시장에서 인민폐(CNY)로 발행·거래되는 회사채를 뜻한다다. 통상 현지 유동성과 국내 투자자의 위험 선호를 직접적으로 반영하며, 발행사의 내수 신용도에 민감하다다.
• 액면가 100당 60: 채권 가격을 액면가 100을 기준으로 표시하는 관행에 따른 표현이다다. 예컨대 60은 액면가의 60% 수준으로 거래된다는 의미다다. 이는 할인율 확대와 함께, 디폴트 위험 또는 회수 가능성에 대한 시장의 불안이 커졌음을 시사한다다.
• 거래 중단(서스펜션): 단기간 가격 변동성이 과도할 때 거래소가 투자자 보호와 시장 질서 유지를 위해 일시적으로 매매를 정지하는 조치다다. 변동성이 가라앉거나 공시 등 정보 비대칭이 해소되면 재개된다다.
• 디플레이션 압력: 물가 수준이 지속 하락하거나 상승률이 매우 낮게 유지되는 상황에서, 실질 금리가 상대적으로 높아지고 소비·투자 지연을 유발할 수 있다다. 중국의 경우 주택 부문에서 가격 하방이 고착화되며, 자산효과 약화를 통해 수요 위축이 되먹임되는 구조가 관찰된다다.
• 지방정부·지방 국유기업(SOE) vs 중앙: 본 건에서 선전지하철은 지방 국유기업으로, 반커 지분의 약 3분의 1을 보유한다다. 시장은 지방 차원의 유동성 지원과 중앙정부 차원의 포괄적 백스톱을 구분해 평가하는 경향이 있다다. 전자는 선별적·한시적 완충인 반면, 후자는 시스템 리스크 억제에 보다 강한 신호로 받아들여지는 경향이 있다다.
시장 함의와 분석
채권 가격이 단기간에 20~30%대로 급변했다는 사실은, 일반적으로 유동성 경색과 신용 프리미엄의 급격한 확대가 동시에 진행되고 있음을 시사한다다. 특히 만기 2027년 3월물의 가격 경로는, 정책 기대가 상향·하향으로 번갈아 이동할 때 기업 크레딧 스프레드가 얼마나 민감하게 반응하는지를 잘 보여준다다.
현재 시장이 주목하는 쟁점은 지원의 주체와 범위다다. 보도에 언급된 바와 같이 루머 수준에서는 무구제 혹은 중앙 차원의 백스톱이라는 양자택일적 프레임이 회자되지만, 실무적으로는 지방 SOE의 유동성 지원, 자산 매각·유동화, 프로젝트별 선별 지원 등 중간 영역의 옵션들이 병행될 가능성도 투자자들이 통상 감안한다다. 다만 본 기사에서 확인 가능한 사실은, 공식 발표된 220억 위안 대출 협의와 대규모 신규 부양책의 부재라는 두 가지 축이다다.
주택가격의 10월 하락 가속은, 반커와 같은 대형 개발업체에도 현금흐름 압박이 누적될 수 있음을 시사한다다. 선분양 모델이 흔한 중국의 특성상, 판매 부진→현금 유입 감소→프로젝트 진행 지연의 메커니즘이 부정적 되먹임을 강화할 수 있다다. 이 경우 정책 커뮤니케이션의 명확성과 신용 라인의 가시성이 가격 안정의 필요조건으로 작용한다는 점에서, 향후 당국의 메시지 관리가 관전 포인트다다.
주식시장에서 홍콩 상장 반커 주가의 약 3% 하락과 온쇼어 최저치 경신은, 크레딧 리스크가 주주 리스크로 전이되는 전형적 패턴을 반영한다다. 일반적으로 부채 우선순위 구조에서, 채권 가치 훼손 신호가 먼저 포착되고 이후 자본(주식) 가치가 재가격화되는 흐름이 관찰된다다.
요약하면, 본 사안은 중국 부동산 섹터의 정책 신뢰도와 민간·국유 혼합 지배구조하의 신용안정이라는 두 과제를 동시에 비춘다다. 시장은 확정적 해법보다 예측 가능한 정책 궤적을 요구하고 있으며, 이러한 가시성이 제공될 때 가격 변동성이 완화될 개연성이 높다다.
핵심 사실 재정리(기사 원문 기반)
• 반커의 위안채 다수가 장 초반 20%+ 급락, 선전증권거래소가 5개 상장 채권 거래 중단 조치다.
• 2027년 3월 만기 위안채는 액면 100당 60(개장가 80 대비)으로 하락, 거의 30% 급락이다.
• 해당 채권은 작년 말 약 40에서 올해 초 국가 지원 기대로 급반등했으나, 최근 지원 범위 불확실성 재부각이다.
• 선전지하철은 최대 220억 위안(약 $30.9억) 대출 제공에 합의, 공시 확인이다.
• 2024년 하반기 일련의 지원책 발표에도, 대규모 신규 부양은 올해 보류 상태다. 최근 조치는 기존 약속 재확인 성격이다.
• 홍콩 상장 반커 주식은 약 3% 하락, 온쇼어 주가는 2008년 이후 최저다.
