달러 지수(DXY)가 12월 18일 수요일에 +0.24% 상승하며 강세를 보였다. 달러는 영국의 11월 소비자물가(CPI)가 예상보다 낮게 발표되면서 파운드화(GBP/USD)가 약세를 보인 영향으로 상승했다. 또한 일본 재정 우려가 엔화 약세로 이어지면서 달러 강세를 부추겼고, 이날의 주식 시장 급락은 달러에 대한 유동성 수요를 높여 달러 상승을 뒷받침했다. 다만 연준 이사 크리스토퍼 월러의 완화적 발언으로 달러는 당일 최고 수준에서 일부 되돌림을 보였는데, 그는 기준금리가 여전히 중립 수준보다 50~100bp 높아 연준은 서두르지 않고 점진적으로 금리를 인하할 수 있다고 말했다.
2025년 12월 18일, Barchart의 보도에 따르면, 연준은 지난 금요일부터 매달 400억 달러 상당의 재무부 단기채(T-bill)를 매입하는 방식으로 금융 시스템에 유동성을 확충하기 시작했다. 이 같은 유동성 공급은 달러에 하방 압력을 가하는 요인으로 작용하고 있다. 또한 도널드 트럼프 대통령이 향후 연준 의장으로 완화적 성향의 인사를 지명할 것이라는 우려가 달러의 추가 약세 요인으로 작용하고 있다. 블룸버그는 국가경제위원회(NEC) 책임자인 케빈 해셋이 차기 연준 의장 후보 중 가장 유력하며 시장에서는 그를 ‘가장 비둘기파 성향’으로 보고 있다고 보도했다.
경제 지표와 연준 인사 발언에서 연준 이사 크리스토퍼 월러는 미국 노동시장이 ‘상당히 부드럽다'(pretty soft)는 진단을 내렸고, 고용 증가가 거의 제로에 가깝다고 평가했다. 그는 또한 인플레이션은 ‘대체로 2% 수준에 잘 고정되어 있다'(pretty well anchored)고 언급하면서 연준은 급하지 않게 금리를 단계적으로 인하할 수 있다고 말했다. 애틀랜타 연준 총재 라파엘 보스틱은 미국의 GDP 성장세가 견조하며 2026년에도 지속될 것으로 예상한다고 말했고, 미묘한 상황에서는 노동시장보다 인플레이션이 더 우려된다는 견해를 밝혔다. 시장은 2026년 1월 27~28일 FOMC 회의에서 기준금리를 25bp 인하할 확률을 약 24%로 가격에 반영하고 있다.
유로·달러(EUR/USD)는 수요일에 -0.04% 하락했다. 유로화는 강한 달러의 압력에 약세를 보였고, 유로존의 11월 소비자물가가 하향 수정된 점과 3분기 단위 노동비용이 3년 만에 가장 낮은 증가율을 기록한 점이 유럽중앙은행(ECB) 통화정책에 대해 비둘기적인 신호로 해석되어 추가 약세 요인이 되었다. 독일의 12월 IFO 기업환경지표가 예상을 벗어나 7개월 만에 최저 수준으로 하락(전월 대비 -0.4, 87.6)한 점 또한 유로에 부정적이었다.
구체적으로 유로존 11월 CPI는 전년비 +2.1%로 하향 수정되었으며, 유로존 3분기 노동비용은 전년비 +3.3%로 2분기 +3.9%에서 둔화되었다. 독일의 12월 IFO 기업환경지수는 -0.4포인트 하락하여 87.6를 기록했고, 시장은 목요일 ECB 정책회의에서 -25bp 금리인하 가능성을 사실상 0%로 보고 있다.
달러·엔화(USD/JPY)는 수요일에 +0.63% 상승했다. 엔화는 달러 강세의 영향으로 후퇴했고, 일본의 재정 우려가 엔화에 대한 추가 하방 압력으로 작용했다. 교도통신은 일본 정부가 2026 회계연도 예산으로 120조 엔(약 7750억 달러)을 초과하는 기록적 예산을 검토 중이라고 보도했다. 이는 시장의 재정 지속 가능성 우려를 자극했다.
한편 긍정적 요인으로는 일본의 수출 및 설비투자 관련 지표의 호조가 있었다. 일본의 10월 설비투자 핵심 기계수주(코어 기계수주)는 전월 대비 +7.0%로 예상을 상회하며 7개월 만에 최대 증가를 기록했고, 11월 수출은 전년비 +6.1%로 예상치(+5.0%)를 웃돌아 9개월 만의 최대 증가를 보였다. 다만 11월 수입은 전년비 +1.3%로 예상(+3.0%)을 밑돌았다. 10년 만기 일본국채(10년 JGB) 수익률은 수요일에 18년 만의 고점인 1.983%까지 상승하면서 금리차 측면에서 엔화 강세 요인이 되었다. 시장은 다음 BOJ 정책회의에서 25bp 금리 인상 가능성을 약 98%로 반영하고 있다.
귀금속(금·은) 동향에서 2월 인도분 COMEX 금 선물(GCG26)은 수요일에 +41.60달러(+0.96%) 상승 마감했고, 3월 인도분 COMEX 은 선물(SIH26)은 +3.578달러(+5.65%) 급등 마감했다. 은 선물은 계약 기준 고점과 가장 근접한 선물(Nearest-futures, Z25)에서 온스당 $66.48의 사상 최고치를 기록했다.
귀금속 가격은 베네수엘라 지정학적 긴장 고조, 연준의 완화적 발언, 일본의 재정 우려 등으로 안전자산 수요가 늘어나며 강하게 랠리했다. 도널드 트럼프 대통령이 베네수엘라에 대해 ‘모든 규제된 유조선에 대한 완전하고 전면적인 봉쇄’를 명령한 점이 지정학적 리스크를 높였고, 월러의 발언(‘연준은 금리를 계속 인하할 수 있다’는 취지)이 귀금속을 가치 저장 수단으로서의 수요를 끌어올렸다. 또한 연준의 매달 400억 달러 T-bill 매입 발표는 금융시장의 유동성을 증대시키며 귀금속의 수요를 지지했다.
중앙은행들의 강한 금 매수도 가격지지 요인이다. 중국인민은행(PBOC)의 보유금은 11월에 +30,000 온스 증가해 74.1백만 트로이온스가 되었고, 이는 13개월 연속 증가이다. 세계금협회(World Gold Council)는 3분기에 전 세계 중앙은행이 220톤의 금을 매수해 2분기 대비 +28% 증가했다고 보고했다. 은은 중국의 재고 부족 우려가 지지 요인으로 작용했는데, 상하이선물거래소(SHFE) 연계 창고의 은 재고는 11월 21일 기준 519,000kg으로 10년 만의 최저 수준을 기록했다.
한편 10월 중순 사상 최고치 이후 롱(매수) 포지션 정리 압력이 귀금속 가격에 부담을 주었으나, 은 ETF의 순매수는 최근 회복되어 화요일 기준으로 은 ETF 보유량은 거의 3.5년 만의 높은 수준으로 상승했다. 기사 작성 시점에 저자 리치 애스플런드는 본 문서에서 언급된 증권들에 대해 직접적 또는 간접적으로 포지션을 보유하고 있지 않다고 밝혔다.
주요 수치 요약: 달러 지수 +0.24% / EURUSD -0.04% / USDJPY +0.63% / 10년 JGB 1.983% / 유로존 11월 CPI +2.1% y/y / 일본 10월 코어 기계수주 +7.0% m/m / 일본 11월 수출 +6.1% y/y / 금 선물 +0.96% / 은 선물 +5.65%.
용어 설명
· 달러 지수(DXY): 주요 통화들에 대한 미국 달러 가치를 종합적으로 나타내는 지수로, 보통 달러의 전반적 강약을 파악하는 데 사용된다.
· 중립금리(neutral rate): 경제를 과열시키거나 위축시키지 않는 이론적 실질금리 수준을 의미한다. 전문가들은 월러가 언급한 ’50~100bp 중립 상회’가 완화 여지를 시사한다고 해석한다.
· CPI(소비자물가지수): 소비자가 구입하는 상품과 서비스의 가격 변동을 측정하는 지표로 인플레이션 판단의 핵심 지표다.
· IFO 지수: 독일 비스니스서클에서 발표하는 기업환경 지표로 경기·신뢰·기대 등을 반영한다.
· COMEX: 금·은 등의 금속 선물 거래가 활발히 이루어지는 미국의 대표적 상품거래소다.
· ETF(상장지수펀드): 주식처럼 거래되는 패시브 투자 상품으로, ETF 보유량의 증감은 펀드 수요의 변화를 보여준다.
시장에 미칠 향후 영향과 시사점
첫째, 달러의 상대적 강세와 주요국 통화의 약세(특히 파운드와 엔)는 단기적으로 수입물가와 다국적 기업의 환율 노출에 영향을 미칠 수 있다. 금융기관 및 수출입 기업은 환리스크 관리 강화가 필요하다. 둘째, 연준의 점진적 금리 인하 기대(1월 FOMC에서 25bp 인하 확률 약 24%)는 향후 증시와 채권시장에 유동성을 공급하는 요인으로 작용할 가능성이 높다. 셋째, ECB와 BOJ의 정책 방향 차이는 유로·엔·달러의 상대강도를 결정하는 핵심 변수로 남아 있다. 현재 시장은 ECB의 즉각적 추가 완화 가능성을 낮게 보지만, BOJ의 25bp 인상 가능성(98%)은 엔화 변동성을 키울 수 있다. 넷째, 귀금속의 강세는 지정학적 리스크, 중앙은행의 매수, 그리고 연준의 완화적 기조 기대가 결합된 결과로, 안전자산 수요가 지속될 경우 금·은 가격의 상방 요인이 유지될 전망이다. 다만 ETF 포지션의 변동성과 10월 이후 이어진 롱 청산 압력은 가격 조정 위험을 상존하게 한다.
투자자 참고 사항
시장 참가자들은 주요 경제지표(미국의 향후 고용 및 CPI 지표, 유럽의 CPI 및 경기 지표, 일본의 BOJ 결정)와 지정학적 리스크(베네수엘라·중동·우크라이나 관련 뉴스)를 주의 깊게 관찰해야 한다. 또한 중앙은행의 포지셔닝 변화(특히 연준의 자산매입 및 BOJ·ECB의 금리정책 변화)는 환율과 귀금속 시장에 직접적인 파급효과를 줄 것으로 예상된다.
