달러 지수(DXY)가 12월 18일(현지시간) +0.24% 상승하며 강세를 보였다. 이번 달러 강세는 파운드화 약세와 엔화 약세, 주가 급락에 따른 달러 유동성 수요 확대로 설명된다. 영국의 11월 소비자물가지수(CPI)가 예상보다 낮게 발표되면서 GBP/USD가 약화됐고, 일본의 재정 우려가 엔화에 하방 압력을 주면서 달러가 상대적으로 강해졌다. 다만, 연준 이사의 비둘기적 발언(완화적 통화 기조 해석)으로 달러는 장중 최고치에서 일부 후퇴했다.
2025년 12월 18일, Barchart의 보도에 따르면 달러는 연준의 유동성 공급 확대 조치와 정치·정책 불확실성의 교차 영향 속에서 변동성을 보였다. 연준은 지난 금요일부터 월간 $400억 규모의 단기 국채(T‑bill) 매입을 시작해 금융시스템에 유동성을 공급하고 있다. 또한 도널드 트럼프 대통령이 2026년 초 새 연준 의장 지명을 발표할 예정이라고 밝히면서, 시중에서는 도비시한(완화 성향) 인사가 의장으로 임명될 수 있다는 우려가 달러에 하방 압력을 가했다. 블룸버그는 전국경제위원회(NEC) 책임자 케빈 해셋이 차기 연준 의장으로 가장 유력한 후보로 거론된다고 보도했으며, 시장은 그를 상대적으로 온건한 인사로 인식하고 있다.
연준 인사 발언: 연준 이사 크리스토퍼 월러는 미국 노동시장이 ‘꽤 부진하다(pretty soft)’, 고용 증가가 거의 제로 수준이라고 평가했다. 그는 인플레이션이 연준 목표 수준인 약 2%에 ‘꽤 잘 고정되어 있다(pretty well anchored)’며, 금리가 여전히 중립 수준보다 50~100bp 높아 연준은 급하지 않게 점진적으로 금리를 낮출 수 있다고 말했다.
시장 반응으로는 애틀랜타 연방준비은행 총재 라파엘 보스틱이 미국 GDP 성장률이 견조하며 2026년에도 지속될 것으로 전망했고, 인플레이션(물가)이 고용보다 더 우려된다고 언급했다. 이에 따라 시장은 2026년 1월 27~28일 예정된 연방공개시장위원회(FOMC) 회의에서 기준금리를 25bp 인하할 가능성을 24% 수준으로 가격에 반영하고 있다.
유로화(EUR/USD)는 12월 18일 -0.04% 하락했다. 달러 강세에 따른 압력 외에 유로존의 경제지표가 완화적인 신호를 보인 것이 하방 요인으로 작용했다. 유로존 11월 CPI(확정치)는 기존 보고치 +2.2%y/y에서 +2.1%y/y로 하향 수정됐고, 3분기 노동비용 상승률은 +3.3%y/y로 2분기 +3.9%y/y에서 둔화돼 유럽중앙은행(ECB)의 정책 완화 가능성을 높였다. 또한 독일의 12월 IFO 기업환경지수는 예상을 벗어나 -0.4포인트 하락해 7개월 최저치인 87.6를 기록하며 추가 하방 압력을 가했다.
시장 참가자들은 ECB가 목요일(현지시간) 통화정책 회의에서 -25bp의 금리 인하를 단행할 확률을 사실상 0%로 보고 있어 단기적으로는 정책 완화 기대가 크지 않다. 다만 연준의 금리 인하 기대와의 통화정책 차별화(divergent central bank policies)는 유로화에 일부 지지 요인으로 작용하고 있다.
달러·엔(USD/JPY)은 12월 18일 +0.63% 상승했다. 엔화는 달러 강세에 밀려 후퇴했으며, 일본 정부의 대규모 예산 편성 가능성으로 인해 약세 압력이 가중됐다. 교도통신은 일본 정부가 2026회계연도에 120조엔을 초과하는 역대 최대 예산을 검토 중이라고 보도했다. 이러한 재정 확대 우려는 엔화의 약세 요인이다.
반면 엔화에 우호적인 경제지표도 존재했다. 일본의 11월 수출은 +6.1%y/y로 예상치 +5.0%y/y를 상회했고, 10월 근원 기계수주(core machine orders)는 전월비 +7.0% m/m로 예상된 -1.8% m/m에서 크게 반등해 7개월 만에 최대 증가폭을 기록했다. 또한 10년물 일본국채(JGB) 수익률이 1.983%로 18년 만의 최고치를 기록해 금리차 측면에서 엔화에 일정한 지지를 제공했다. 시장은 다음 통화정책회의에서 일본은행(BOJ)이 25bp 금리 인상을 단행할 확률을 98%로 반영하고 있다.
귀금속 시장은 12월 18일 급등했다. 2월 인도분 금 선물(GC)은 +0.96% 상승 마감했고, 3월 은 선물(SI)은 +5.65% 상승 마감했다. 특히 은은 근월물(Z25 기준)에서 역대 최고치인 $66.48/트로이온스를 기록했다.
귀금속 강세는 여러 요인이 복합적으로 작용한 결과다. 베네수엘라 관련 지정학적 긴장 고조로 안전자산 수요가 확대됐고, 트럼프 대통령이 베네수엘라로 들어가고 나가는 ‘제재 대상 유조선의 완전 봉쇄(total and complete blockade)’를 명령한 것이 위험 회피 심리를 자극했다. 또한 연준 이사 월러의 비둘기적 발언과 연준의 월간 $400억 T‑bill 매입에 따른 금융시스템 유동성 확대는 귀금속의 가치 저장 수요를 자극했다. 일본의 재정 우려도 안전자산 선호를 높이는 요소로 작용했다.
중앙은행들의 금 보유 확대도 귀금속 가격 지지를 강화했다. 중국 인민은행(PBOC)의 금 보유량은 11월에 +30,000온스 증가해 74.1백만 트로이온스가 됐으며, 이는 13개월 연속 순매수에 해당한다. 세계금협의회(World Gold Council)는 3분기 전 세계 중앙은행의 금 매입량이 220톤으로 2분기 대비 +28% 증가했다고 발표했다. 은 시장은 중국의 창고 재고 부족 우려도 반영하고 있다. 상하이선물거래소 관련 창고의 은 재고는 11월 21일 기준 519,000kg로 10년 내 최저 수준을 기록했다.
한편 10월 중순 이후 귀금속은 한때 기록적 상승 후 롱 포지션 청산 압력을 받아 조정을 겪었지만, 최근에는 은 ETF에 대한 펀드 수요가 다시 회복돼 은 ETF 순보유가 3.5년 만에 근접한 수준으로 증가했다.
주요 용어 설명
달러 지수(DXY)는 주요 통화 대비 달러의 가중평균을 나타내는 지표로 달러의 전반적 강도를 판단하는 데 사용된다. CPI(소비자물가지수)는 물가 변동을 측정하는 지표이며 중앙은행의 통화정책 결정에 핵심적으로 반영된다. IFO지수는 독일 기업들의 경기 판단을 조사한 지표로 독일 경제의 단기 체감경기를 보여준다. T‑bill은 단기 미국 국채를 의미하며, 연준의 매입은 시장 유동성과 단기금리 환경에 직접적 영향을 미친다. 스왑(swap) 가격은 시장이 특정 통화정책 조치를 가격에 반영한 확률을 보여주는 지표로 사용된다.
정책·시장 영향 분석 및 전망
현재의 상황은 통화정책, 지정학적 리스크, 재정 정책 우려가 서로 얽힌 형태다. 먼저 연준의 유동성 공급(월간 $400억 T‑bill 매입)과 크리스토퍼 월러의 완화적 발언은 단기 금리 하향 기대를 높여 달러의 상승 압력을 일부 제한한다. 반면 주식시장 약세와 글로벌 불확실성 증가는 안전통화로서 달러 수요를 촉진한다. 따라서 향후 달러는 상방 요인과 하방 요인이 교차하는 범위 내 변동을 보일 가능성이 높다.
유로화는 유로존 물가 둔화와 독일 기업 심리지표 약화로 추가 약세 여지가 있으나, 장기적으로는 ECB와 연준의 통화정책 차별화가 중요한 변수다. 만약 연준이 2026년 들어 금리 인하를 가속화하면 유로화는 단기적으로 상대적 강세 압력을 받을 수 있다. 반면 ECB가 금리 인하를 보수적으로 실행하면 유로화는 하방 압력에 더 취약해진다.
엔화는 일본의 대규모 재정지출 가능성과 BOJ의 금리 인상 기대가 충돌하는 가운데 민감하게 움직일 것이다. BOJ가 예상대로 금리를 인상하면 엔화에 지지선으로 작용할 수 있으나, 재정적 우려가 확대되면 엔화 약세가 지속될 위험이 있다. 수출입업체와 글로벌 포트폴리오 매니저는 JGB 수익률과 일본의 예산안 발표를 주의 깊게 관찰해야 한다.
귀금속은 지정학적 리스크(베네수엘라, 중동, 우크라이나), 중앙은행의 매수세, 그리고 시장의 안전자산 선호로 당분간 강세 압력을 받을 가능성이 크다. 금·은 투자자들은 ETF 보유 동향, 중국의 재고 변화, 중앙은행의 순매수 추이를 지속적으로 모니터링할 필요가 있다. 특히 은은 산업수요 변수(첨단산업·태양광 등)와 중국 재고 측면에서 가격 변동성이 크므로 포지셔닝 시 리스크 관리가 중요하다.
종합적으로 보면 향후 시장은 연준과 주요 중앙은행의 정책 신호, 지정학적 사건 전개, 그리고 각국의 재정 정책 발표에 따라 단기 변동성이 확대될 수 있다. 단기적으로는 달러의 방어적 강세, 귀금속의 안전자산 수요 지속, 통화별 차별화에 따른 교역·자본흐름 변화가 주요 관전 포인트다.
참고: 본 기사에 인용된 수치와 발언은 2025년 12월 18일 공개된 자료와 보도 내용을 기반으로 정리했다. 원문 기사 작성자는 Rich Asplund이며, 기사 게재 시점에 저자는 언급된 증권들에 대해 직접적 또는 간접적 포지션을 보유하고 있지 않다고 밝혔다.
