Validea가 공개한 최신 Guru Fundamental Report에 따르면 존슨앤드존슨(Johnson & Johnson, 티커: JNJ)은 파르타 모한람(Partha Mohanram) 교수의 P/B Growth Investor 모델에서 총점 88%를 기록하며 ‘통과(PASS)’ 판정을 받았다. 이 모델은 장기간에 걸쳐 지속적인 성장이 기대되는 낮은 주가순자산비율(Book-to-Market Ratio) 종목을 발굴하는 데 집중한다.
2025년 9월 2일, 나스닥닷컴(Nasdaq.com) 보도에 따르면, J&J는 시가총액이 큰 성장주(Large-Cap Growth)로서 생명공학·제약(Biotechnology & Drugs) 산업 내에서 돋보이는 성과를 내고 있다. 총점 80% 이상이면 모델이 관심을 두는 수준으로 간주되며, 90%를 넘길 경우 강력 매수 후보로 평가된다는 점을 고려하면, 88%는 상당히 높은 수준이다.
이번 평가에서 J&J는 책임자산수익률(ROA), 영업현금흐름대비 자산 비율(CFO/Assets), 판매 변동성(Sales Variance) 등 9개 항목에서 ‘PASS’를 획득했고, 연구·개발비 비율(R&D/Assets)에서 유일하게 ‘FAIL’을 받았다. 특히 북투마켓 비율(Book-to-Market Ratio)과 광고비 비율(Advertising/Assets) 항목 모두 양호하다는 점이 투자자들의 관심을 끌고 있다.
세부 평가 결과는 다음과 같다.
BOOK/MARKET RATIO: PASS
RETURN ON ASSETS: PASS
CASH FLOW FROM OPERATIONS TO ASSETS: PASS
CFO TO ASSETS VS. ROA: PASS
ROA VARIANCE: PASS
SALES VARIANCE: PASS
ADVERTISING TO ASSETS: PASS
CAPITAL EXPENDITURES TO ASSETS: PASS
RESEARCH & DEVELOPMENT TO ASSETS: FAIL
파르타 모한람 교수는 토론토대학교 로트먼 경영대학원에서 John H. Watson Chair in Value Investing를 맡고 있으며, 컬럼비아경영대학원에서 재직한 경력이 있다. 그의 대표 논문 〈Separating Winners from Losers among Low Book-to-Market Stocks using Financial Statement Analysis〉는 성장주 분석에 전통적 가치지표와 재무제표 추세를 결합해 장기간 시장수익률을 능가할 수 있음을 입증했다.
북투마켓 비율(Book-to-Market, B/M)은 시가총액 대비 순자산을 나타낸다. 일반적으로 B/M이 낮을수록 시장이 해당 기업의 미래 성장성을 높게 평가하고 있음을 의미한다. 반면 책임자산수익률(ROA)은 자본 대비 얼마나 효율적으로 이익을 창출했는지를 보여주는 지표다. 모한람 모델은 ROA가 꾸준하고, 영업현금흐름이 ROA 대비 충분히 뒷받침되는 기업에 높은 점수를 부여한다.
흥미로운 부분은 J&J가 R&D/Assets 항목에서 ‘FAIL’을 받았음에도 불구하고 전체 점수를 크게 훼손하지 않았다는 점이다. 이는 동 회사가 의료기기, 소비재, 제약 등 다양한 사업 포트폴리오를 통해 대규모 연구개발 투자에 따른 변동성을 상쇄했다는 해석이 가능하다. 글로벌 제약 업계 전반에서 R&D가 차지하는 비중이 평균 15% 내외임을 고려하면, J&J의 R&D 효율성이 여전히 시장 평균을 상회한다는 점도 긍정적이다.
전문가 시각 및 시사점
기자는 본 보고서를 검토한 결과, 현금흐름 안정성과 다각화된 사업 구조가 J&J의 재무 건전성을 뒷받침하고 있다는 점에 주목했다. 특히 영업현금흐름/자산 비율이 높은 기업은 경기 침체 국면에서도 비교적 탄력적인 주주환원 정책을 유지할 가능성이 높다. 실제 J&J는 61년 연속 배당을 늘린 ‘배당 귀족주(Dividend Aristocrat)’에 속한다.
또한 주가순자산비율(P/B)이 상대적으로 높더라도, 낮은 북투마켓(B/M) 비율과 안정적인 현금흐름이 동반될 경우 과도한 밸류에이션 부담이 없을 수 있음을 시사한다. 이는 매출 성장률 대비 주가가 과열되지 않았다는 뜻으로 해석할 수 있어, 기관투자자와 장기 투자자에게 매력적인 투자 아이디어가 될 수 있다.
다만 연구개발비 비율 ‘FAIL’은 장기 혁신 파이프라인에 대한 우려로 이어질 수 있으므로, 투자자는 임상 시험 일정·특허 만료 리스크 등 질적 요소를 함께 점검해야 한다. 특히 의료기기 부문 분사(2023년 Kenvue 분사) 이후 수익 구조가 일부 재편됐다는 점도 중장기 성장성 평가의 변수로 작용한다.
Validea 및 추가 자료
Validea는 워런 버핏, 벤저민 그레이엄, 피터 린치 등 전설적 투자자의 전략을 모델 포트폴리오로 구현하는 퀀트 리서치 플랫폼이다. 사용자는 각 전략별 점수화 결과를 기반으로 종목 선별과 리밸런싱 주기를 설정할 수 있다. 이번 보고서는 파르타 모한람 교수의 공식을 채택하고 있으며, Guru Analysis·Fundamental Analysis 페이지를 통해 추가 데이터를 열람할 수 있다.
끝으로, 이 기사는 정보 제공을 목적으로 작성되었으며 특정 투자행위를 권유하지 않는다.
