제이피모건이 허니웰(Honeywell) 주식에 대해 기존의 중립(neutral) 의견을 오버웨이트(overweight·매수)로 상향 조정했다고 밝혔다. 목표주가는 종전 $218에서 $255로 상향되었으며, 이는 현재 주가 대비 약 18%의 상승 여력을 의미한다고 제이피모건은 설명했다.
2026년 1월 16일, 제이피모건의 분석 보고서에 따르면, 투자자들은 회사의 분할(spin-off) 완료 이전에 허니웰 주식을 매입하는 것이 바람직하다고 권고하고 있다. 보고서는 특히 허니웰이 2025년 말로 예정된 Honeywell Aerospace의 분사를 예정대로 추진하고 있고, 이미 2025년 10월에는 첨단소재(advanced materials) 사업부를 분사해 현재 Solstice Advanced Materials라는 이름으로 거래되고 있다고 지적했다.
애널리스트 스티븐 투사(Stephen Tusa)는 고객에게 보낸 메모에서 “HON은 현재 Sum Of The Parts(SOTP·부분가치 합산) 대비 할인폭을 확장해 왔으며, 2026년의 혼재된 주당순이익(EPS) 프로파일은 가이던스(공개 지침)를 통해 해소될 것이라고 판단한다”고 밝혔다. 이어 그는 “2026년 기업 실적 추정치가 낮아지고 보고 기준으로는 횡보하는 모습이지만, 포트폴리오 재편이 진행 중인 상황에서는 이러한 수치 자체가 과거보다 중요도가 낮아졌다”고 덧붙였다.
“요약하면, 회사는 스핀오프가 예정된 해로 진입하면서 더 명확한 투자 이야기로 재정비되고 있다. 대부분의 희석적(portfolio-dilutive) 조치가 이미 이루어졌으며, SOTP(부분가치 합산)에 대한 가시성이 높아짐에 따라 우리는 목표 멀티플을 섹터 대비 5% 할인 수준으로 소폭 상향 조정한다.”
보고서 발표 직후 해당 종목은 약 1% 가량 상승하는 모습을 보였다. 다만 시장의 애널리스트 의견은 완전히 일치하지 않는다. LSEG(London Stock Exchange Group) 자료에 따르면 허니웰을 커버하는 31명의 애널리스트 중 17명은 ‘매수’ 또는 ‘강력매수’ 의견을 유지하고 있으며, 나머지 14명은 ‘보유’ 또는 ‘부진’ 의견을 제시하고 있다.
배경 및 핵심 사실 요약
허니웰은 2025년 10월 첨단소재 사업부를 분사해 Solstice Advanced Materials로 상장시켰다. 회사는 또한 2025년 말로 계획된 항공우주(Honeywell Aerospace) 부문 분사를 일정대로 추진 중이라고 발표했다. 제이피모건은 2026년을 허니웰이 구조적으로 더 명확해지는 해로 판단하며, 포트폴리오 재편에 따른 불확실성이 완화되는 시점에서의 매수 기회를 강조했다.
전문용어 설명
SOTP(Sum Of The Parts, 부분가치 합산)는 기업의 각 사업부문을 별도로 평가한 뒤 이를 합산해 기업 전체 가치를 산정하는 방식이다. 이 방법은 특히 분할(spin-off)이나 자산 매각 등으로 사업구조가 변경되는 기업을 평가할 때 자주 사용된다. SOTP는 각 사업부의 개별 가치가 합쳐져 최종 주주가치에 어떤 영향을 미칠지를 보여주므로, 스핀오프를 앞둔 기업에서는 더욱 중요한 평가 지표가 된다.
스핀오프(spin-off)는 모회사가 특정 사업부를 분리해 별도의 독립 기업으로 만드는 과정을 말한다. 스핀오프는 사업의 전략적 초점을 좁히고 각 사업부의 밸류에이션(평가)을 명확히 하여 주주가치 제고를 목적으로 한다. 다만 단기적으로는 재무·회계상의 변화와 이로 인한 EPS 변동성, 구조조정 비용 등이 발생해 주가 변동성으로 이어질 수 있다.
EPS(주당순이익)는 기업의 순이익을 발행주식수로 나눈 값으로, 투자자들이 기업의 수익성 변화를 파악하는 핵심 지표다. 제이피모건은 2026년 EPS 프로파일이 다소 혼재돼 있다고 진단했으나, 스핀오프 이후 포트폴리오 변화로 인해 전통적 EPS 수치의 중요성이 상대적으로 축소되고 있다고 보고 있다.
시장 임팩트 및 향후 전망
제이피모건의 오버웨이트 전환과 목표주가 상향은 투자자 심리에 긍정적인 영향을 미칠 가능성이 크다. 특히 스핀오프 전에 매입해야 한다는 권고는 분할 완료 전 주가 재평가를 기대하는 투자자들을 자극할 수 있다. 다만 시장은 이미 일부 기대를 가격에 반영했을 가능성이 있으므로, 단기적으로는 실적 발표와 가이던스(특히 2026년 관련 지침) 변동에 따른 변동성이 지속될 수 있다.
중장기적으로는 허니웰의 사업부별 독립성이 강화되면 SOTP 기반의 가치 재평가가 진행될 가능성이 높다. 이는 허니웰의 전체 기업가치에 긍정적 요인으로 작용할 수 있으며, 기관투자가들의 포지셔닝 변화와 더불어 M&A(인수·합병) 대상 여부 등 시장 관심이 재점화될 수 있다. 다만 분사 과정에서 발생하는 일회성 비용, 계약 재협상, 공급망 재정비 등은 단기적인 하방 리스크로 남아 있다.
투자자 관점의 실무적 고려사항
투자 결정 시 고려할 점은 다음과 같다. 첫째, 제이피모건의 상향된 목표가 $255(종전 $218)임을 확인할 것. 둘째, 2025년 10월 이미 분사된 Solstice Advanced Materials와 2025년 말 예정된 Honeywell Aerospace 분사가 투자 포지션에 미칠 영향을 검토할 것. 셋째, LSEG의 애널리스트 커버리지(31명 중 17명 매수, 14명 보유·부진)를 참고해 시장의 전망이 엇갈리고 있음을 인지할 것. 마지막으로, 2026년 가이던스와 분사 관련 구체적 일정·조건을 지속적으로 모니터링하면서 포지션을 조정할 것을 권고한다.
결론
제이피모건은 허니웰의 핵심 포트폴리오 조정이 마무리 국면에 접어들고 있으며, 이로 인해 스핀오프 전 후로 기업 가치 재평가의 전제가 강화될 것으로 판단해 의견을 상향했다. 투자자들은 분할 과정에서의 단기적 변동성을 감안하되, SOTP 기반의 중장기 가치 재평가 가능성을 염두에 둔 전략 수립이 필요하다.
