2025년 5월 27일, 나스닥닷컴의 보도에 따르면, 일라이 릴리(NYSE: LLY)의 주가는 트럼프 대통령의 첫 임기 동안 급상승했으며, 조 바이든 대통령 집권 시기에도 그 추세가 이어졌다. 그러나 트럼프 대통령의 두 번째 임기에 들어서면서 상황은 많이 달라졌다. 대형 제약 주식인 일라이 릴리의 주가는 현재 하락세를 보이며 투자자들에게 롤러코스터를 타게 하고 있다.
일라이 릴리의 주가가 이렇게 변동성이 큰 이유는 무엇일까? 트럼프 대통령에 의해 위협받는 제약 수입 관세가 주요 요인 중 하나이다. 트럼프 대통령은 아직 제약 수입품에 관세를 부과하지 않았으나, 공공연하게 제약 수입 관세를 예고했다. 올해 초, 그는 수입 의약품에 25%의 관세를 부과하겠다는 제안을 했다.
일라이 릴리의 CEO인 데이브 릭스는 5월 3일 자사의 1분기 실적 발표에서 관세 확대가 “일라이 릴리와 우리 산업에 부정적인 영향을 미칠 것이라”고 인정했다. 그러나 그는 관세가 릴리에 미칠 영향에 대한 구체적인 세부 사항은 제공하지 않았다.
미국은 아일랜드에서 다른 어떤 나라보다도 더 많은 제약 제품을 수입하고 있다. 지난해에는 거의 500억 달러에 달하는 제약 제품이 아일랜드에서 수입되었다. 이러한 이유로 트럼프 행정부가 이 수입품을 특히 타겟으로 삼는 것은 놀라운 일이 아니다. 그렇게 될 경우, 이는 릴리에게 큰 문제가 될 수 있다.
릭스는 1분기 실적 발표에서 회사의 대부분의 제품 원천이 미국 이외 지역에서 아일랜드에서 온다고 밝혔다. 릴리는 2024년 말, 아일랜드에 약 32억 달러 상당의 장기 자산, 예를 들어 부동산 및 장비 등을 보유하고 있었다고 보고했다. 이 수치는 미국 내 장기 자산 가치의 4분의 1도 안되지만, 나머지 전 세계의 총치를 넘는다.
아일랜드 독립신문에 따르면, 릴리의 2형 당뇨병 치료제 “마운자로”에 사용되는 활성 제약 성분(API)은 “미국으로의 아일랜드 최대 제약 수출품”이다. 이 API는 회사의 체중 감량 약제인 “젭바운드”에도 사용된다. 아일랜드 신문은 이 성분이 “트럼프 대통령이 [제약] 부문에 관세를 부과한다면 가장 큰 타격을 입을 것”이라고 보고 있다.
트럼프 행정부는 아직 제약 수입품에 대한 위협된 관세에 대한 구체적 정보는 제공하지 않았다. 그렇지만 릴리의 전망이 처음에 우려했던 것만큼 나쁜 것은 아닐 수도 있다.
4월 30일 여러 산업의 임원들과의 백악관 회의에서 트럼프 대통령은 “의약품 수입에 장벽을 세우고 싶다”고 선언했다. 그러나 그는 먼저 운영을 미국으로 이전할 “충분한 시간을 줄 계획”이라고 말했다.
릭스는 1분기 실적 발표에서 릴리가 이미 “미국 내 대규모 제조 기반을 가지고 있다”고 밝혔다. 그는 현재 10개의 프로젝트가 시설을 건설하고 확장하는 중이라고 말했다. 릭스는 “제조 계획 완료 시, 우리는 미국 내 공급 시설에서 전적으로 의약품을 공급할 수 있게 될 것이며, 미국 이외의 지역으로 수출하는 의약품의 양도 늘릴 수 있을 것”이라고 예측했다.
트럼프 대통령은 또한 5월 12일 “가장 선호되는 국가”(Most-Favored Nation, MFN) 약가 책정 정책을 시행하라는 행정명령을 발행했다. 그는 보건복지부 장관 로버트 F. 케네디 주니어에게 다른 선진국들이 지불하는 가격을 기준으로 약가 대상 설정을 지시했다. 행정명령에서 트럼프는 “미국 소비자들에게 가장 선호되는 국가의 가장 낮은 가격을 제공하지 않으면, 정부가 추가적인 강력한 조치를 취할 것”이라고 경고했다.
릴리의 1분기 실적 발표에서 MFN 가격 책정 가능성에 대한 질문을 받았을 때, 릭스는 이것이 “산업에 대한 위험”을 제기한다고 답했다. 그러나 그는 미국에서의 약가와 유럽에서의 약가만 비교하는 것은 “말도 안 되는 생각”이라고 주장했다.
MFN 약가 제정이 릴리에게 관세보다 더 우려스러운 문제일까? 그럴 수도 있지만, 성공적인 법적 도전이 예상된다. 2021년, 연방법원은 첫 임기 중 트럼프 대통령이 서명한 유사한 행정명령이 절차를 따르지 않고 행정부의 권한을 초과했다는 이유로 차단했다.
심지어 법원이 MFN 약가 행정을 막지 않더라도, 제약회사들은 창의적인 방법을 찾을 수 있다. 예를 들어, 다른 선진국에서의 약가를 인상하면서 미국에서는 할인 및 환불을 통해 실제 지불 비용을 이전과 동일하게 유지할 수 있다. 또 다른 방법은 다른 국가와의 약가 인상을 협상하여 미국의 약가를 여전히 높은 수익률로 유지하는 것이다.
관세 및 MFN 약가 이야기가 어떻게 전개될지는 두고 봐야 한다. 그러나 나는 일라이 릴리(및 다른 대형 제약 회사들)가 어떤 일이 일어나더라도 성공적으로 이 불확실한 상황을 헤쳐나갈 수 있을 것이라고 생각한다.
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