기록적 장기 정부 셧다운의 종료가 임박하면서 월가의 시선이 지연 공개된 핵심 미국 9월 고용보고서로 쏠리고 있다. 모간스탠리 이코노미스트들은 이 보고서가 12월 연방준비제도(Fed·연준)의 금리 결정에서 비중 있게 작용할 것이라고 보며, 연준이 다시 ‘데이터 의존(data-dependent)’ 기조로 회귀하는 가운데 노동시장 여유(slack)가 핵심 변수라고 진단했다.
2025년 11월 10일, 인베스팅닷컴의 보도에 따르면, 월가는 셧다운으로 미뤄졌던 통계들의 순차 공개에 대비하고 있다. 특히 9월 비농업부문 신규고용(페이롤)은 연준의 12월 금리 인하 여부를 좌우할 수 있는 결정적 단서로 꼽힌다. 시장은 셧다운 해제 후 약 3일 뒤 발표가 유력한 이 보고서가 채용 둔화 확인을 제공할지에 주목하고 있다.
“12월 회의 시점까지 확보될 데이터만으로도 연준이 금리를 인하하기에 충분하다고 본다. 지속되는 노동시장 여유가 지배적 테마다.”
모간스탠리는 최근 노트에서 이같이 밝히며, 연준의 데이터 의존적 의사결정이 강화되는 환경에서 고용과 실업 지표의 중요성이 크게 높아졌다고 설명했다.
이코노미스트들에 따르면, 9월 고용보고서는 셧다운 이전에 상당 부분 집계가 끝났으나 공표가 지연됐으며, 셧다운 종료 후 약 3일 뒤 공개될 전망이다. 그들은 9월 신규고용 5만 명, 실업률 4.3% 동결을 예측하면서, 보고서가 완만한 채용 흐름을 재확인해 줄 것으로 내다봤다.
이어 10월과 11월에는 실업률이 4.5% 이상으로 점진 상승할 수 있다고 전망했다. 이는 셧다운에 따른 일시적 무급휴직(furlough)과, 그 이전에 이뤄진 연방 정부의 바이아웃 프로그램 영향이 일부 반영되기 때문이라고 분석했다. 모간스탠리는 이러한 흐름이 노동시장 완화를 가리키며, 연준의 12월 인하 논거를 강화한다고 설명했다.
고용지표 외의 지표들, 이를테면 인플레이션, 소비지출, GDP 등은 셧다운으로 인한 행정 지연 탓에 공표 시차가 커질 가능성이 크다고 경고했다. 이 때문에 올겨울 연준의 ‘위험관리(risk management)’보다 ‘데이터’에 방점을 두는 기조에서는, 페이롤과 실업수당 청구가 사실상 판단의 주축을 담당할 것이란 설명이다.
다만 모간스탠리는 예상보다 강한 데이터가 연속적으로 나올 경우 12월 인하 전망에 리스크가 커진다고 지적했다.
“위험관리보다 데이터에 다시 초점을 맞춘 상황에서, 데이터가 강하면 12월 연준의 동결(pause)로 이어질 수 있다.”
이 같은 메시지는 고용·임금·물가 흐름 중 하나라도 매파적 신호를 강화할 경우, 연준이 관망을 선택할 수 있음을 시사한다.
12월 인하의 진입장벽은 이미 지난달 더 높아졌다. 제롬 파월 연준 의장은 12월 인하에 대해 “확정된 사안이 아니며, 그와는 거리가 멀다(not a done deal, far from it)”고 선을 그었다. 그는 금리 경로 전망을 두고 위원회 내부의 뚜렷한 견해차를 언급하는 한편, 정책 결정이 그 어느 때보다 ‘데이터 의존’적이 되었음을 강조했다.
10월 회의 이후 공개된 연준 위원들의 발언들은 정책 경로에 대한 분화가 확대되고 있음을 추가로 시사한다. 이는 시장이 해석해야 할 소통 리스크를 키우는 한편, 개별 데이터의 시장 충격을 증폭시키는 요인으로 작용하고 있다.
스티븐 미런 연준 이사는 이번 주 월요일, 잠재적 경기 둔화에 대비한 연착륙 완충을 이유로 12월 회의에서의 50bp(0.50%p) 인하를 공개적으로 촉구했다. 이는 과감한 선제 대응 필요성을 강조하는 시각으로 해석된다.
반면 오스탄 굴스비 시카고 연은 총재를 포함한 일부 위원들은, 정부 셧다운으로 경제 데이터가 부족한 상황을 거론하며 12월 인하 여부 자체가 불확실하다고 밝혔다. 데이터 공백은 판단 지연과 보수적 접근을 유도할 수 있는 요인으로, 연준의 커뮤니케이션에도 영향을 줄 수 있다.
핵심 용어 해설
– 데이터 의존(Data-dependent): 사전 설정된 경로보다 최신 경제지표 결과에 따라 정책 방향을 유연하게 조정하는 접근을 뜻한다. 연준은 최근 ‘위험관리’(잠재 리스크를 선제 반영하는 완화/긴축)보다 실제 데이터 흐름을 더 중시하겠다고 시사했다.
– 비농업부문 신규고용(페이롤): 미국 고용시장 건강도를 가늠하는 대표 월간 지표로, 제조·서비스 등 농업 외 업종의 순증 고용을 집계한다. 수치가 높을수록 고용 호조를 의미한다.
– 실업수당 청구: 주간 단위로 발표되는 선행적 고용지표로, 해고나 일시 휴직 등으로 실업급여를 청구한 인원을 센다. 경기 둔화 국면에서는 증가하는 경향이 있다.
– 베이시스 포인트(bp): 금리의 변화 폭을 나타내는 단위로, 1bp=0.01%p다. 50bp 인하는 기준금리를 0.50%포인트 낮춘다는 의미다.
– 무급휴직(Furlough)·바이아웃(Buyout): 셧다운 등으로 정부 부처가 일부 직원의 임시 휴직을 시행하거나(무급휴직), 명예퇴직·조기퇴직 유도를 위해 일시 보상을 제공하는 프로그램(바이아웃)을 말한다. 단기적으로 실업률과 고용 지표에 영향을 준다.
전문적 분석: 12월 결정의 분수령이 될 ‘고용’
이번 보도에서 가장 중요한 대목은 9월 고용과 10~11월 실업률 경로가 연준 내 매파·비둘기파의 균형을 어떻게 움직이느냐다. 9월 신규고용 5만 명·실업률 4.3%라는 모간스탠리의 예상은 냉각된 채용 모멘텀을 암시한다. 만약 실제 수치가 이 범주를 확인하고, 이어 실업률이 4.5% 이상으로 우상향한다면, 이는 노동시장 완화를 통해 수요 측 인플레이션 압력을 낮추는 근거로 해석될 수 있다. 그 경우 12월 인하를 주장하는 목소리에 힘이 실릴 여지가 있다.
반대로, 고용·임금·물가 방면에서 예상보다 견조한 데이터가 연속 제시된다면, 연준이 재차 ‘동결’을 선택할 유인이 확대된다. 이는 파월 의장이 밝힌 바와 같이 ‘확정’ 대신 ‘조건부’ 접근을 재확인하는 흐름으로, 정책 일관성 측면에서 합리적 선택으로 비칠 수 있다. 특히 지금처럼 데이터 공백과 커뮤니케이션 분화가 공존하는 국면에서는, 추가 정보 확보를 위한 관망이 정책 리스크를 낮출 수 있다.
정책 위원 간 견해차 확대도 주목된다. 미런 이사의 50bp 인하 주장은 경기 하방 리스크에 대한 선제적 대응을, 굴스비 총재의 신중론은 증거 기반 의사결정을 각기 강조한다. 이 같은 복수 시그널은 시장 변동성을 높이지만, 동시에 데이터의 설득력이 확인될 경우 정책 공감대가 빠르게 형성될 수 있음을 뜻한다.
투자자 관점에서 핵심은 고용보고서의 질적 구성이다. 단순 헤드라인(총고용·실업률)뿐 아니라, 참가율, 평균 근로시간, 임금상승률 등 세부 항목이 노동시장 열기를 어떻게 묘사하는지가 중요하다. 본 보도는 세부 수치를 제시하지 않지만, 연준의 ‘데이터 의존’ 기조가 강화될수록 이러한 세부 지표의 정책 파급력은 커질 수밖에 없다.
요컨대, 셧다운 종료 → 지표 순차 공개 → 12월 FOMC로 이어지는 일정상, 고용·실업·청구가 당분간 시장과 정책의 나침반 역할을 하게 된다. 모간스탠리가 제시한 완만한 고용·상승하는 실업률의 조합은 12월 인하로 기울게 할 수 있으나, 반대 시나리오(강한 데이터)에서는 연준의 동결 가능성 역시 높아진다. 결정은 결국 ‘데이터’가 만든다는 점에서, 향후 발표될 수치의 방향성이 연말 정책을 규정할 것이다.
