시장과 지정학적 리스크가 교차하는 지점에서 투자자들은 두 가지 상반된 경로 사이에 놓여 있다. 하나는 단기적인 긴장 완화이고 다른 하나는 더 깊고 파괴적인 확대된 충돌이다. 이러한 불확실성의 중심에는 워싱턴의 정치적 유인(incentives)이 자리하고 있으며, BCA의 수석 지정학 전략가인 맷 거트켄(Matt Gertken)은 이것이 시장 방향을 가르는 핵심 요소라고 진단했다.
2026년 4월 4일, 인베스팅닷컴의 보도에 따르면 거트켄은 이번 분쟁의 종결 방식에 대해 “완고하거나 독단적이지 않다”고 전제하면서도 최근의 전개는 빠른 휴전에 대한 기대를 뒷받침하지 않는다고 평가했다. 그는 이란이 3월 31일과 4월 1일에 두 척의 유조선을 타격했고, 미국이 세 번째 항공모함 전단(carrier strike group)을 해당 지역으로 파견하고 있는 사실을 근거로 제시하며 이러한 사실들이 조기·신속한 휴전을 부정한다고 지적했다.
호르무즈 해협(Strait of Hormuz)의 통항 상황이 가시적으로 개선되면 시장 심리가 반전될 수 있다고 그는 덧붙였다. 이란과 오만이 해협을 통해 통항선을 감시·통제하는 프레임워크를 마련할 가능성에 대한 보도가 나온 점을 하나의 완화 경로로 제시했다. 통항량이 증가하고 에너지 생산 및 선박에 대한 공격이 완화되면 세계 금융시장은 회복세를 보일 것으로 전망했다.
정치적 계산과 군사적 목표의 전환이라는 핵심 논지는 미국 국내 정치에 달려 있다. 거트켄의 분석에 따르면 트럼프 대통령은 국내 지지율이 약화되어 있기 때문에 경제 충격을 줄이기 위해 협상할 필요가 있다. 공화당이 상원 장악을 회복할 현실적 가능성이 남아 있는 한, 트럼프 행정부는 이례적인 중간 합의를 받아들일 수 있다는 것이다. 그 합의는 이란이 통항을 감시하고 흐름이 개선되어 유가가 하락하는 형태다.
“Once the midterm is deemed lost, the president has an incentive to maximize his military victory rather than minimize his economic defeat.”
거트켄은 이 문장을 특히 중요한 결론으로 지적했다. 즉, 중간선거 승산이 사라지면 경제적 충격을 완화하려는 정치적 이득이 줄어들며, 백악관은 경제적 피해를 최소화하려는 대신 군사적 성과를 극대화하는 방향으로 정책 우선순위를 전환할 인센티브를 갖게 된다는 것이다. BCA는 이 경우 상황이 악화되어 4월 중순까지 경제·금융 충격이 회복 불가능한 수준으로 번질 수 있으며, 중간선거는 사실상 “잃어버린 대의(lost cause)”가 될 것이라고 경고했다. 이 시나리오에서는 트럼프 행정부가 목표를 ‘지도자 교체(leadership change)’에서 ‘정권 교체(regime change)’로 전환할 위험이 크다고 설명했다.
완화 시나리오와 시장 반응
보다 건설적인 경로도 존재한다. 트럼프 측이 사격을 중단하고 이란이 특히 에너지 공급에 대한 공격을 중단하면서 보복을 멈춘다면 분쟁은 완화되며, 이 경우 유가는 하락하고 채권 금리는 내리며 주식은 상승세를 보일 것으로 예측된다. 경기 민감주(cyclicals)와 해외 주식(international equities)이 상대적으로 강한 성과를 낼 가능성이 크다. 실제로 거트켄은 3월 30일에서 4월 1일 사이의 안도 랠리(relief rally)를 시장 반응의 기준점으로 제시했다.
그러나 BCA는 이러한 평온이 지속적이지는 않을 것으로 본다. 시간이 흐르면 이란은 핵 프로그램 포기를 거부하거나 호르무즈 해협에 대한 직접 통제권을 포기하지 않을 가능성이 높다. 반대로 미국은 중대한 해상 통로에 대한 이란의 주권을 용인할 수 없을 것이며, 워싱턴은 결국 테헤란을 전복하려는 시도를 배제할 수 없다는 점을 신뢰성 있게 보장할 수 없다는 분석이다. 이로 인해 양측은 향후 또 다른 충돌에 대비해 레버리지를 유지하려 할 것이다.
투자자 행동 지침
거트켄은 투자자들에게 2분기(Q2) 진입 시 방어적 자세를 유지할 것을 권고하면서도, 호르무즈 통항이 개선되고 에너지 자산에 대한 공격이 중단되는 경우를 대비한 헤지(hedge) 전략을 권장했다. 구체적으로, 에너지 공급 리스크가 완화되면 유가 하락을 기초로 한 롱 주식 포지션과 경기민감 섹터 및 국제 주식으로의 자산 재배치가 유효할 수 있다. 반대로 공격이 계속되어 공급 차질이 심화하면 유가 급등·인플레이션 압력·금리 상승·주식 약세의 악순환이 발생할 수 있다.
전문적 경제 영향 분석
단기적으로는 해상 통로 봉쇄나 유조선 공격이 지속될 경우 유가(원유 가격)가 즉각적으로 상승 압력을 받을 것이다. 이는 에너지 비용 상승→제조업·운송비용 증가→기업 실적 악화→주가 하락으로 이어질 수 있다. 또한 안전자산 선호가 강해지면 국채 수요가 상승해 채권 금리가 하락하는 전형적 반응이 나올 수 있지만, 동시에 인플레이션 기대가 높아져 장기 금리가 상승하는 복합적 움직임도 가능하다. 이러한 조건은 금융시장 변동성 증대, 신흥국 통화 약세, 자본 유출 위험을 동반할 수 있다.
중장기적 관점에서는 핵 관련 갈등 지속이 글로벌 에너지 투자와 공급망 재편을 촉진할 수 있다. 가령 유럽·아시아 국가들의 에너지 다변화·재고 확대·대체 공급선 확보 노력이 가속화될 것이며, 이는 특정 에너지·방산 관련 기업의 펀더멘털에 구조적 영향을 줄 수 있다. 투자자 관점에서는 방어적 섹터(생활필수품·헬스케어), 방산주, 에너지 생산자(특히 비중적·전략적 보유가 가능한 회사)에 대한 분산 투자가 검토돼야 한다.
용어 설명(독자를 위한 보충)
호르무즈 해협(Strait of Hormuz)은 페르시아만과 오만만을 잇는 해상 요충지로서 글로벌 원유 수송의 핵심 통로이다. 세계 석유수송의 상당량이 이 해협을 통과하므로, 이곳의 마찰은 국제 유가와 해상 보험비용에 즉각적인 영향을 미친다. 항공모함 전단은 항모와 전투함·지원함으로 구성된 해군 전력 투사 단위로, 해당 지역에 전개되면 군사적 긴장과 억지력 모두를 상징한다. 또한 ‘지도자 교체(leadership change)’는 특정 인물·지도층의 교체를 의미하는 반면, ‘정권 교체(regime change)’는 현 체제 자체를 전복·교체하려는 더 근본적이고 대규모의 정치 목표를 뜻한다.
결론
요약하면, 현재 시장은 완화(통항 개선·공격 중단)와 확대(지속적 공격·군사적 목표 상향)의 두 갈래 길에 놓여 있으며, 미국 내 정치적 계산—특히 중간선거의 향방—이 어느 길로 갈지에 결정적 변수가 되고 있다. 투자자는 단기적으로 방어적 포지셔닝을 유지하되, 호르무즈 통항 개선과 에너지 공급 안정화가 현실화될 경우를 대비해 리스크 온 시나리오를 위한 헤지를 준비하는 것이 바람직하다고 전문가들은 권고한다. 이는 시장의 불확실성이 여전히 크다는 점을 전제로 한, 신중하면서도 상황에 따른 유연성을 요구하는 전략이다.
발행일:2026-04-04 08:49:16
