‘데이터 없는 경제’가 온다

—연방정부 셧다운이 미국 금융시장·연준·빅데이터 산업에 남길 구조적 흔적

작성 · 분석: 이코노미스트 겸 데이터칼럼니스트 ❘ 집필일 2025-10-01

Ⅰ. 서론: 왜 ‘셧다운’이 이번에는 다를까

미국 연방정부 셧다운(shutdown)은 정치권 예산 갈등이 빚어내는 ‘반복적 악습’이다. 1976년 이후 21차례나 발생했지만, 시장은 대개 단기 이벤트로 치부해 왔다. 그러나 2025 회계연도(FY2025)를 둘러싼 이번 셧다운은 사정이 다르다. ①경제 통계 대규모 공백, ②규제기관 업무 정지, ③의회-행정부 갈등의 구조적 장기화가 맞물리면서, 단순한 ‘예산 진공 상태’를 넘어 ‘데이터 없는 경제(data-void economy)’라는 신종 리스크 지형을 만들어 내기 때문이다.

본 칼럼은 셧다운이 최소 1년 이상 미국 자본시장에 남길 장기적 충격 경로를 ①통화정책, ②채권발행 및 유동성, ③빅데이터·AI 산업 생태계, ④자산배분 전략 네 축으로 심층 해부한다.

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Ⅱ. 역사적 조망: 과거 셧다운과 2025년의 결정적 차이

연도	지속일	GDP 손실(연율, %p)	S&P500 변동폭	채권금리 반응
1995-96	21일	-0.4	-3.0%	10y ▲11bp
2013	16일	-0.3	+0.7%	10y ▼6bp
2018-19	34일	-0.4	-2.9%	10y ▼11bp
2025(예상)	??	-0.5~-0.8	±5% ↑	스티프닝

과거 사례와 달리 이번 셧다운은 ①연준 정점금리 논쟁, ②지속되는 물가 상방 리스크, ③국채 공급 폭증이라는 매크로 삼위일체 속에서 발생한다. 특히 국채 정기 경매 스케줄은 정상 진행되나, GDP·CPI·고용 등 지표 생산이 중단되면서 투자자가 수급을 읽어낼 좌표가 사라진다. 필자는 이를 “Eye-banded Market”이라 명명한다.

Ⅲ. 거시 경로 1 — 연준의 ‘데이터 의존도’ 탈피가 불가피한 이유

1. 정책 함수의 변화

과거: Backward-looking — FOMC는 CPI·PCE·NFP 확정치에 지나치게 의존했다.
셧다운 이후: Forward-improvising — 민간 카드결제·위성물류·휴대폰 위치 데이터 등 대체 데이터가 의사결정 핵심 변수로 부상.

연준 내부에서도 이미 ‘실시간 경제’ 지표(Chicago Fed BBK 지수, 뉴욕 Fed Weekly Economic Index 등) 활용이 확대됐지만, 셧다운이 장기화될 경우 선행·고빈도 데이터 비중이 50% 이상으로 치솟을 전망이다.

2. 정책 오류(Policy Error) 리스크 확대

“통계가 없는 중앙은행은 시차(視差) 속에서 움직이는 잠수함과 같다.” — 前 세인트루이스연은 총재 제임스 불러드

인플레이션이 고착화됐는지 판단할 공인 물가지표가 없다면, 연준은 두 가지 선택지만 남는다: (A) ‘선제적 긴축 유지’ vs (B) ‘긴축 중단 및 관망’. 전자는 오버타이트닝(Over-tightening) 위험, 후자는 인플레이션 앵커 상실 리스크를 동반한다. 필자는 ①실업률 상승 시그널(주간 실업보험청구)과 ②시카고상품거래소(CME) 페드워치 기대경로 컨센서스가 겹칠 경우 연준이 2026년 상반기까지 기준금리 동결→점진 인하 시나리오를 선택할 확률을 65%로 추산한다.

Ⅳ. 거시 경로 2 — 채권 스티프닝이 장기 채무비용의 새 상수로

채권시장 Key-Takeaway

• 데이터 공백 → 경기둔화 가늠난도 급등 → 단기물 금리 하락
• 국채 공급은 지속 → 장기물 매입수요 한계 → 장기물 금리 완만 상승
⇒ 10y-2y 스프레드, 2024년 ‑70bp → 2026년 +25bp 반전 가능성

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특히 60/40 포트폴리오에서 ‘40’을 담당해온 미국 장기채의 연 평균 변동성이 6%대에서 9%대로 뛸 가능성이 높다. 기업의 자본비용(WACC) 산식 역시 위험프리미엄 확대를 반영해야 한다. 이는 ①하이일드 크레딧 스프레드 확대, ②주식 밸류에이션 할인율 상승을 수반해, 시장 전체 P/E 하향 압력으로 이어질 것이다.

Ⅴ. 산업·섹터 경로 — ‘데이터 거래소’와 ‘대체지표 ETF’의 부상

1. 빅데이터 플랫폼 기업: 최대 수혜

공공 데이터 공백은 민간-고빈도 데이터에 프리미엄을 부여한다. 카드 네트워크(V, MA), POS 데이터기업(Block·Toast), 衛星물류(Planet Labs), 차량 텔레매틱스(Geotab) 등은 ‘실시간 GDP 프로그시(proxy)’ 상품을 앞다퉈 출시할 것이다. 이는 새로운 구독 기반 비즈니스 모델을 창출하며, 데이터 총량규제·개인정보 보호 프레임을 둘러싼 정책 논쟁도 가열될 전망이다.

2. 자산운용사: ‘대체지표 ETF’ 붐 예고

예시 1 | WEI-트래킹 ETF: Fed Weekly Economic Index를 벤치마크
예시 2 | Satellite-Logistics ETF: 중국·미국 항만 컨테이너 회전율을 실시간 가중
예시 3 | Transaction-Nowcast ETF: 15개 카드사 총결제액 YoY를 활용

이는 ‘ETF 3.0’이라 불릴 차세대 스마트베타의 서막이다. 국내 투자자 역시 해당 상품을 통해 고빈도 거시지표에 투기·헤지 양면 플레이가 가능해진다.

3. 소외 섹터: 규제·공급망 의존 산업

군(軍) 계약·연방의료보험 (메디케어/메디케이드) 지불정지 영향이 큰 방산주·바이오텍은 펀더멘털-리스크가 길어질 수 있다. 특히 FDA 임상 심사도 지연될 여지가 있어, 중소형 생명과학주는 자금소진(Burn-rate) 우려로 추가 할인이 불가피하다.

Ⅵ. 글로벌 파급 — 달러 유동성, 신흥국 채권·통화의 ‘숨구멍’

달러지수(DXY)가 셧다운 동안 유의미한 약세를 보인 과거 경험(2018-19 ▼1.4%)을 감안하면, 유동성 흡인력이 약화된 신흥국 채권으로 Hot-Money가 이동할 가능성이 크다. 다만 미국채 스티프닝으로 글로벌 벤치마크 듀레이션이 길어지는 만큼, 로컬채권 벨리(curve belly) 투자가 상대적으로 매력적이다.

Ⅶ. 투자전략 Remix — 5대 체크리스트

Duration Split 재조정 — 3M·1Y T-Bill 비중 확대, 10Y “Core”는 인플레헤지(금·TIPs)와 페어
데이터 옵션 플레이 — ‘지표 공백 = 변동성 팩터’ ↔ VIX cal spread + SKEW β 트레이드
빅데이터 구독주 장기콜 — SaaS ARR > 20% 업체 중심 LEAPS(2~3yr)
IPO 딜레이 헤지 — VC 포트 → Pre-IPO Debt Facility + Secondary 시장 활용
달러 약세 베팅 — DXY < 100 시 EMFX ‘가치·경상흑자’ 듀얼스크리닝

Ⅷ. 리스크 요인 Counter-Check

리스크	가능성(12M)	파급 강도	설명
빠른 정치 타결	35%	중	셧다운 < 15일 종료 → 본 칼럼 시나리오 일부 희석
경기경착륙	25%	상	데이터 공백 이전보다 금리 인하 속도↑ → 인플레 재발
사이버보안 사고	15%	중	CAT 등 핵심 인프라 보안 투자 축소의 부메랑
국채 신용등급 재강등	10%	상	장기 국채 수요 쇼크 → 스티프닝 가속

Ⅸ. 필자의 장기 전망: ‘데이터 엣지(Edge)가 곧 알파’의 시대

셧다운이 길어질수록 누가 더 나은 민간 데이터를 확보하느냐가 초과수익의 본원으로 자리 잡는다. 이는 주식·채권·채권형 파생상품을 막론하고 정보 비대칭의 재탄생을 의미한다. 팬데믹이 ‘재택근무→클라우드 대전환’을 촉발했듯, 셧다운은 ‘공공통계 의존→민간 빅데이터 경쟁’을 가속할 것이다. 미국 자본주의는 아이러니하게도 통계 부재를 계기로 ‘디지털 계몽시대 2.0’에 진입한다.