도쿄의 금융정책 결정을 담당하는 일본은행(BOJ) 정책위원들 사이에서 12월의 금리 인상 이후에도 추가적인 금리 인상 필요성을 둘러싼 논의가 있었다고 위원들의 의견 요지가 공개됐다. 일부 위원은 몇 달 단위의 간격으로 추가 인상을 단행해야 한다고 주장하며 인플레이션 압력에 대한 경계를 더욱 분명히 했다.
2025년 12월 29일, 로이터 통신의 보도에 따르면, BOJ 위원들은 여전히 낮은 수준으로 평가되는 정책금리가 엔화 약세와 물가상승 압력의 원인 중 하나로 작용할 수 있음을 지적했다. 이 같은 진단은 환율 변동이 향후 금리 결정의 주요 변수로 작용할 것임을 시사한다.
BOJ는 12월 18~19일 회의에서 정책금리를 연 0.50%에서 0.75%로 인상해 30년 만의 높은 수준으로 끌어올렸다. 이는 수십 년간 지속된 대규모 통화완화와 사실상 제로 수준의 차입비용 시대를 본격적으로 종결하는 또 하나의 상징적 조치였다.
“중립금리로 여겨지는 수준과 여전히 상당한 거리가 있다. 당분간은 몇 달 단위의 간격을 염두에 두고 금리를 인상해야 한다”
요지에는 여러 위원들이 정책금리를 추가로 인상할 필요가 있다고 명확히 밝혔으며, 정책금리는 물가상승률을 감안한 실질 기준에서 여전히 상당히 긴축적이지 않은 수준이라고 평가됐다. 한 의견은 엔화 약세와 장기금리 상승의 일부 원인이 BOJ의 정책금리가 인플레이션 대비 낮기 때문이라고 지적했다.
“정책금리를 적기에 인상하면 미래의 인플레이션 압력을 억제하고 장기금리의 상승을 누그러뜨릴 수 있다”
또 다른 의견은 경제, 물가, 금융 상황에 미치는 영향을 주의 깊게 관찰하면서 신중히 행동할 것을 주문했다. 특히 중립금리를 식별하는 데 어려움이 있으므로 특정 수준 자체를 목표로 하기보다는 유연한 통화운영이 필요하고, 해외 금리 환경의 변화도 염두에 두어야 한다는 지적이 제시됐다.
정부 측 대표들도 금리 인상에 동의했다. 요지에 따르면 회의에 참석한 두 명의 정부 대표는 정책 공조의 중요성을 강조하면서도 금리 인상에 반대하지 않았다. 이는 총리 타카이치 사나에(高市早苗)의 동의가 있었음을 시사하는 대목이다.
요지에는 또 임금 인상과 대규모 재정지출이 향후 경기와 물가에 미칠 영향에 대한 낙관적 관측도 포함됐다. 한 위원은 내년 대기업 임금 인상이 “적어도 올해와 비슷한 수준 이상“이 될 것이라고 전망했으며, 또 다른 위원은 정부의 대규모 재정지출 패키지가 향후 1~2년간 경제성장을 지지할 것이라고 밝혔다.
요지에는 최근의 물가 상승 압력을 “끈끈하다(sticky)“고 표현한 의견도 있었으며, 이는 엔화 약세와 기업들의 가격결정 행태 변화가 주요 원인으로 지목된다고 적시됐다. 한 의견은 “내년 봄에 임금 상승이 BOJ의 물가목표와 부합하는 수준으로 3년 연속 확인되면 근원 인플레이션이 2%에 도달한 것으로 판단할 수 있다“고 밝혔다.
BOJ는 소비자물가가 거의 4년간 목표치인 2%를 상회해왔다는 사실을 인정하면서도, 일시적 요인을 제외한 근원적 물가상승이 지속적으로 목표치에 도달해야 추가 금리인상의 정당성이 확보된다고 반복했다.
또한 회의에 참석한 정부 측 캐비닛 오피스 대표는 자본지출과 기업 이익의 향후 전개에 대해 경계할 필요가 있음을 지적했다. 이는 금리 상승이 기업의 투자와 수익성에 미칠 영향을 정부가 주시하고 있음을 보여준다.
용어 설명
중립금리(neutral rate)란 경기를 과열시키지도 둔화시키지도 않는, 통화정책이 경제에 대해 중립적인 영향을 미치는 이론적 금리 수준을 의미한다. 하지만 중립금리는 관측이 어렵고 시기마다 변할 수 있어 중앙은행은 이를 정확히 겨냥하기보다 경제지표와 물가, 금융시장의 반응을 보면서 유연하게 대응하는 것이 일반적이다.
근원 인플레이션(underlying inflation)은 일시적 요인(예: 특정 품목의 급등락, 조세 일시 효과 등)을 제외한 물가 흐름으로, 중앙은행은 정책 결정을 위해 근원 인플레이션의 지속성을 중시한다.
시장·경제에 미칠 영향 분석
요지 공개 내용과 BOJ의 금리 인상은 다음과 같은 경로로 시장과 실물경제에 파급될 가능성이 높다. 첫째, 정책금리 인상 신호는 단기·장기 금리의 전반적 상승 기대를 강화해 국채 수익률 상승을 유발할 수 있다. 이는 은행의 순이자마진 개선 등 금융부문 수익성에는 긍정적이지만, 차입비용 상승으로 기업 투자에는 부담으로 작용할 수 있다.
둘째, BOJ의 금리 정상화 방향이 엔화의 방향성에 영향을 줄 가능성이 크다. 요지에서 일부 위원은 낮은 정책금리가 엔화 약세의 요인 중 하나라고 지적했는데, 금리 인상이 지속되면 엔화의 추가 약세 압력이 완화되거나 엔화 강세로 전환될 수 있다. 환율의 변동은 수입물가와 수출경쟁력에 직결되므로 물가와 실물부문에 중요한 영향을 미친다.
셋째, 임금상승의 지속성과 정부의 재정정책이 결합될 경우, 내수 부문이 견조한 흐름을 보이며 근원 인플레이션의 지속적 상승을 뒷받침할 수 있다. 반면 기업의 자본지출과 이익 둔화 우려는 경기상승의 스피드를 제약할 위험이 있다.
마지막으로, BOJ의 향후 통화정책 운용은 글로벌 통화정책 환경, 특히 미국과 유럽의 금리 경로와 긴밀히 연결된다. 해외 금리 상승이 이어질 경우, BOJ는 자국 통화정책의 상대적 완화 여부를 재검토해야 할 압박을 받을 것이다. 따라서 투자자와 기업은 금리, 환율, 임금, 기업실적의 상호작용을 면밀히 주시할 필요가 있다.
결론
공개된 요지는 BOJ가 12월의 금리 인상 이후에도 인플레이션 압력에 대처하기 위해 추가 인상 가능성을 적극적으로 논의하고 있음을 분명히 보여준다. 다만 위원들 사이에는 정책의 속도와 빈도, 해외 여건과 국내 실물지표에 대한 신중한 관찰을 강조하는 목소리도 존재한다. 향후 BOJ의 결정은 임금 상승의 지속성, 환율 움직임, 글로벌 금리 흐름에 따라 좌우될 가능성이 크며, 이는 일본 국내외 금융시장과 기업의 경영전략에 중대한 영향을 미칠 것이다.
