일본은행(BOJ)이 향후 금리 인상에 대해 조심스러운 태도를 유지하고 있다. 그러나 물가 압박 확대를 경계하며 올해 안에 추가 조치를 취할 수 있는 여지도 남겨두고 있다.
2025년 6월 18일, 로이터의 보도에 따르면, 이번 주 일본은행의 정책 회의에서 투자자들은 채권 자산 매입 속도를 늦추려는 온건적인 결정에 집중했다. 하지만 은행은 금리 인상을 유지해야 하는 이유를 다수 제시했다.
카즈오 우에다 총재는 화요일 일본 경제에 대한 하방 리스크에 초점을 맞추고 있으며, 미국 관세의 타격이 올해 하반기에 심화될 것으로 보고 일본은행이 금리 인상을 서두르지 않겠다는 입장을 나타냈다.
그러나 그는 가격에 대한 상방 리스크도 존재한다며, 일본은행이 식품 가격 상승이 지속적인 광범위한 인플레이션으로 이어질 가능성을 배제하지 말아야 한다고 덧붙였다. “이미 상승 중인 식품 가격과 이란 및 이스라엘 긴장으로 인한 유가 움직임이 지속된다면, 이는 인플레이션 기대치와 기초 인플레이션에 영향을 미칠 위험이 있다”고 발표 후 기자들에게 말했다.
미즈호 증권은 최근 연료 비용 상승이 올해 가을쯤 소비자물가지수를 최대 0.2포인트 올릴 것으로 예상하며, 더 높은 가솔린 및 유틸리티 비용에 직면한 가계의 인플레이션 기대를 높일 수 있다고 보고 있다.
이러한 가격 압력은 이미 쌀 및 식품 가격 상승을 더할 것으로 보이는 가운데, 헤드라인 인플레이션은 올해 4월 3.6%에 달해 일본은행의 2% 목표치를 크게 상회했다. 이러한 상황은 7월 31일 일본은행의 다음 분기 전망에서 물가 예측이 상향 조정될 가능성을 제시하며, 현재 국지적인 물가 압력이 완화되고 있는지를 새롭게 검토할 것으로 보인다.
“우리는 일본은행이 7월 전망 보고서에서 물가 예측을 상향 조정할 것으로 예상하며, 이는 10월 금리 인상으로 이어질 경로를 마련할 것이다”라고 JP 모건 증권의 경제학자 후지타 아야코는 밝혔다.
미국 통상 정책의 불확실성은 일본은행이 오랜 시간의 경기 부양책에서 벗어나는 노력을 복잡하게 만들었다. 도널드 트럼프 대통령의 4월 관세 발표로 인해 7월 금리 인상 계획이 좌절되었다고 한다.
BOJ 감시자들은 이번 주 우에다의 발언이 놀랍도록 온건하다고 평가하고, 단기적인 금리 인상 가능성을 배제하는 신호로 보았다.
혼합된 평가
전 BOJ 이사회 멤버 기우치 타카히데는 일본은행이 금리 인상을 재개하더라도 다음 인상은 연말 혹은 내년 초가 될 가능성이 있다고 추측하며, 이는 트럼프의 관세가 경제에 미치는 영향을 파악하기에 충분한 시간을 제공할 것이라고 말했다.
그러나 BOJ는 최근 공급 쇼크의 이차 효과에 대한 경고를 강화하였으며, 너무 높은 인플레이션을 다루는 데 있어 뒤처질 위험을 경계하고 있다.
5월 1일 전망 보고서에서는 쌀 및 식품 가격 상승이 미래 가격 움직임에 대한 대중의 인식을 변화시키며 기초 인플레이션에 영향을 미칠 수 있다고 경고했다. 우에다는 지난 달 일본이 “또 다른 공급 충격”을 겪고 있다고 경고했으며, 이는 정책 대응을 요구할 수 있는 식품 가격 상승 형태를 띠고 있다고 전했다.
우에다: “기초 인플레이션이 몇 년 전보다 2%에 가까워진 만큼, 식품 가격 인플레이션이 기초 인플레이션에 미칠 영향을 신중히 고려해야 한다”고 말했다.
BOJ는 식품 가격 상승이 가계의 인플레이션 기대에 미칠 영향을 특히 주목하고 있다. 일본의 주요 식품인 쌀 가격이 두 배로 상승하면서 대중의 이목을 끌었다.
“가격 인상이 더 이상 소비자를 위협하지 않는다는 것은 가계의 인플레이션 기대가 이미 높아졌을 가능성을 나타낼 수 있다”고 BOJ의 사고를 잘 아는 소식통은 밝혔다. “헤드라인 인플레이션이 4%에 머물 경우, 일본은행 내부에서 금리 인상을 지지하는 의견이 더욱 강화될 수 있다”는 또 다른 소식통의 발언이 있었다.
현재로서는 BOJ가 필요한 만큼 현 상태를 유지하거나, 미국 통상 정책 불확실성이 해소될 경우 신속하게 인상할 여지를 남겨두는 커뮤니케이션 방식을 유지할 가능성이 크다. 이는 시장 참여자들이 다음 금리 인상 시점을 추측하게 만들 것이다.
ING 분석가는 일본의 미국과의 관세 협상이 예상보다 늦어질 경우 BOJ가 2026년 초까지 금리 인상을 보류할 것으로 보고 있다. 하지만 기초 인플레이션 압력이 쌓이면 시기가 앞당겨질 수 있다고 덧붙였다.
“쌀과 식품의 초기 가격 인상이 서비스 가격과 다른 제조 가격에 반영되고 있으며, 향후 몇 달 안에 임대료가 서서히 상승할 것으로 보인다”며 “기초 인플레이션이 앞으로 몇 달 동안 2% 이상 지속된다면 BOJ의 금리 인상 가능성은 여전히 2025년 4분기에 있을 수 있다”고 ING는 말했다.
