인도 10월 소비자물가(CPI)가 전년 대비 0.25% 상승하는 데 그치며 시장 예상치인 0.48%를 하회했다. 이는 9월 기록(1.54%)에서 크게 둔화한 수치로, 인도준비은행(RBI)의 추가 완화 기대를 강화했다다.
2025년 11월 12일, CNBC뉴스의 보도에 따르면, 이번 헤드라인 인플레이션 수치는 로이터가 집계한 이코노미스트 설문 전망치를 크게 밑돌았다.
“10월 CPI 0.25% vs. 예상 0.48%, 전월 1.54%”
사진으로는 2025년 9월 7일 인도 뭄바이의 한 슈퍼마켓에서 카트를 미는 남성의 모습이 소개됐다(Indranil Aditya/NurPhoto via Getty Images).
RBI는 10월에 2026년 3월 종료 회계연도의 물가 전망을 기존 3.1%에서 2.6%로 하향 조정했으며, 동시에 기준금리는 5%로 동결했다. 앞서 6월에 단행된 50bp(0.50%p) 대폭 인하의 파급 효과는 아직 실물경제 전반에 완전히 반영되지 않았다고 산제이 말호트라 총재가 밝힌 바 있으며, 당시 동결 결정은 위원 전원의 만장일치였다고 전했다.
보도자료에 따르면, 10월 헤드라인 및 식품 물가의 하향은 크게 부가가치세 성격의 GST(재화·용역세) 인하 효과, 우호적 기저효과, 그리고 식용유·지방, 채소, 과일, 달걀, 신발, 곡물 및 가공품, 운송·통신 부문의 물가상승률 둔화가 복합적으로 작용한 결과로 분석됐다.
다만 RBI는 2026 회계연도 하반기에는 글로벌 교역 불확실성으로 인해 성장세가 둔화될 수 있다고 시사했다. 이는 대외 수요 둔화와 교역 여건 악화가 투자와 고용에 미칠 잠재적 영향을 경계한 신호로 해석된다.
대외 여건 측면에서, 미국은 8월 인도산 수입품에 대해 25%의 추가 관세를 부과해 총 관세율을 최대 50%까지 끌어올렸다. 이는 워싱턴이 주요 교역 파트너에 적용한 조치 중 가장 가파른 수준에 속하며, 특히 섬유, 보석·주얼리, 수산물 분야가 직격탄을 맞았다.
인도의 대미 수출은 국내총생산(GDP)의 약 2% 수준을 차지하는 것으로 알려져 있으나, 해당 산업들은 고용집약적 성격이 강하다. 이로 인해 수요 부진이 장기화할 경우 고용 감소와 성장 둔화로 이어질 가능성이 있어 정책 당국의 부담이 커질 수 있다.
이에 충격을 완화하기 위해 인도 정부는 9월 22일 여러 품목에 대한 GST 인하를 단행했다. 이는 한 달여에 걸친 축제 성수기를 앞두고 내수 진작을 목표로 한 조치로, 소비재, 차량, 농산물의 가격 인하를 유도해 구매 여력을 높이는 효과를 노렸다.
수요 반응은 업종별로 차별화됐다. 인도 브로커리지 모틸랄 오스왈은 11월 7일 보고서에서 자동차와 주얼리는 양호한 흐름을 보였으나, 신발, 페인트, FMCG(일용소비재), 섬유의 수요 회복은 혼조라고 평가했다.
핵심 수치 한눈에 보기
• 10월 CPI: 0.25%
• 시장 예상(로이터 설문): 0.48%
• 9월 CPI: 1.54%
• RBI 2025/26 회계연도 물가 전망: 3.1% → 2.6%
• 기준금리: 5% 동결
• 6월 금리 인하: 50bp
• 대미 추가 관세: 25% → 총관세 최대 50%
맥락과 해석
이번 헤드라인 물가의 예상 외 완화는 정책금리 인하 사이클 재개 또는 속도 조절에 대한 기대를 분명히 키운다. GST 인하와 기저효과가 결합된 일회성 요인에 더해, 식품·교통·통신 등 생활 밀접 품목에서의 물가 압력이 광범위하게 누그러진 점은 정책 당국이 완화적 스탠스를 검토할 여지를 넓힌다. 다만 대외 교역 둔화와 관세 충격의 파급, 그리고 6월 50bp 인하의 시차 효과가 실물과 물가에 어떻게 나타날지는 시간을 두고 확인이 필요하다.
특히 식품 가격은 인도 CPI의 변동성을 좌우하는 핵심 구성 요소다. 채소·과일·곡물과 같은 품목의 가격 흐름이 10월에 완만해졌으나, 향후 계절적 요인과 공급 측 충격에 따라 재상승할 수 있다는 점은 정책 당국에 리스크 관리를 요구한다. 또한 관세 인상의 2차 파급효과(기업들의 가격 전가, 교역량 조정, 고용 영향)도 아직 불확실성이 크다.
결국 RBI의 정책 경로는 향후 수개월 CPI 경로와 성장 모멘텀의 균형에 달려 있다. 물가가 목표 범위 내에서 안정되고, 내수 회복이 노동시장에 과열을 일으키지 않는 선에서 확장된다면 추가 인하의 정당성은 커질 수 있다. 반대로, 관세·교역·식품 가격의 상방 리스크가 부각되면 현재의 동결 기조가 더 길어질 가능성도 배제할 수 없다.
용어 설명 이해 돕기
GST(재화·용역세): 인도에서 중앙·주 정부가 통합해 부과하는 간접세로, 한국의 부가가치세와 유사한 구조다. 세율 조정은 소비자 가격과 수요에 직접적인 영향을 준다.
기저효과: 전년 동기의 이례적 고/저 수준이 올해 같은 지표의 변동률을 왜곡하는 통계적 효과다. 전년 대비 상승률이 실제 수요·공급 여건과 달리 낮아 보이거나 높아 보일 수 있다.
베이시스포인트(bp): 금리 단위를 나타내는 최소 단위로 1bp는 0.01%p를 의미한다. 50bp는 0.50%p에 해당한다.
FMCG(일용소비재): 식음료, 세제, 위생용품 등 회전율이 높고 구매 빈도가 잦은 소비재를 말한다.
전망
10월 물가 둔화와 물가 전망 하향(3.1% → 2.6%), 그리고 관세·교역 변수의 혼재는 정책 당국에 데이터 의존적 접근을 주문한다. 현재의 5% 기준금리는 물가 안정을 도모하면서도 내수 회복을 지지할 수 있는 균형점으로 기능하고 있다. 향후 발표될 식품·에너지 가격, 수출입 지표, 소매판매·자동차 등록 등 고빈도 데이터가 추가 인하의 타이밍과 폭을 가늠할 핵심 잣대가 될 것이다.
