설탕 선물 가격이 증산 기대에 압력을 받으며 하락했다. 2026년 3월 인도물 뉴욕 원당(#11) 선물(SBH26)은 전장 대비 -0.08센트(-0.56%) 내렸고, 2025년 12월 런던 ICE 백설탕(#5) 선물(SWZ25)은 -0.70달러(-0.17%) 하락했다. 뉴욕 원당 근월물 연속 차트 기준으로 5년래 최저를 경신하며 약세 흐름이 이어졌다.
2025년 11월 5일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면, 세계 2위 설탕 생산국인 인도의 생산 증가 신호가 가격을 짓눌렀다. 인도설탕제조협회(ISMA)는 2025/26 시즌 설탕 생산 전망치를 3,100만 톤(MMT)으로 상향(기존 3,000만 톤)했고, 이는 전년 대비 +18.8% 증가에 해당한다. 동시에 인도 내 에탄올 전환용 설탕 투입 전망을 500만 톤에서 340만 톤으로 하향해, 여력이 생긴 물량이 수출로 전환될 가능성을 키웠다.
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약세 압력은 브라질 공급 상향이 촉발한 이전 흐름에서 이어졌다. 브라질 국영 작황예측기관 코나브(Conab)는 화요일, 2025/26 시즌 브라질 설탕 생산 전망을 4,450만 톤에서 4,500만 톤으로 추가 상향했다.
한 달여에 걸친 매도세로 뉴욕 원당은 5년래 최저, 런던 백설탕은 지난주 목요일 4.75년래 최저를 각각 기록했다. 배경에는 브라질 생산 증가와 글로벌 공급 과잉 가능성이 있다. 브라질 컨설팅사 다타그로(Datagro)는 10월 21일 브라질 중남부(Center-South)의 2026/27 설탕 생산이 전년 대비 +3.9% 증가한 4,400만 톤으로 사상 최대치를 경신할 것이라 전망했다. 또한 BMI 그룹은 10월 13일 2025/26 글로벌 설탕 잉여를 1,050만 톤으로, 코브리그 애널리틱스(Covrig Analytics)는 10월 7일 410만 톤 잉여로 각각 추정했다.
브라질의 실제 생산 지표도 가격을 누르고 있다. 브라질 설탕·에탄올 산업협회인 우니카(Unica)는 지난주 목요일, 10월 상반월 브라질 중남부 설탕 생산이 전년 대비 +1.3% 증가한 2.484 MT라고 발표했다. 같은 기간 사탕수수 착즙물의 설탕 배분율은 48.24%로 전년 동기(47.33%) 대비 높아졌다. 2025/26 시즌 누적(10월 중순 기준) 중남부 설탕 생산은 전년 대비 +0.9% 증가한 3,601.6만 톤(MMT)을 기록했다.
인도 수출 증가 가능성도 약세 요인이다. 인도 기상청(IMD)은 9월 30일 기준 누적 몬순 강수량이 937.2mm로 평년 대비 +8%라고 발표했다. 이는 최근 5년래 가장 강한 몬순이었다. 인도 전국협동조합설탕공장연합(NFCSF)은 6월 2일, 경작 면적 확대를 근거로 2025/26 시즌 인도 설탕 생산이 전년 대비 +19% 증가한 3,490만 톤에 이를 것으로 내다봤다. 이는 ISMA가 집계한 2024/25 시즌 2,610만 톤(전년 대비 -17.5%)이라는 5년래 최저치 이후의 반등 시나리오다.
설탕 트레이더 숙덴(Sucden)의 최근 평가에 따르면, 인도는 2025/26 시즌 에탄올 전환용 설탕을 400만 톤 정도로 제한할 수 있다. 이는 국내 잉여를 해소하기에 충분치 않아 설탕 수출이 최대 400만 톤까지 늘어날 수 있음을 시사한다. 이는 당초 시장의 200만 톤 수준 수출 기대를 웃도는 수치다.
태국의 증산 전망도 가격에 약세로 작용한다. 태국설탕제조업협회(TSMC)는 10월 1일, 2025/26 시즌 태국 설탕 생산이 전년 대비 +5% 증가한 1,050만 톤이 될 것으로 내다봤다. 태국 사탕수수위원회(OCSB)는 5월 2일 2024/25 시즌 생산이 전년 대비 +14% 증가한 1,000만 톤으로 집계됐다고 밝혔다. 태국은 세계 3위 생산국이자 2위 수출국이다.
국제설탕기구(ISO)는 8월 29일 2025/26 시즌 글로벌 설탕 수급이 6년 연속 적자라고 전망했다. ISO는 2025/26년 글로벌 설탕 적자 규모를 -23만1천 톤으로 추정했는데, 이는 2024/25 시즌 -488만 톤에서 적자 폭이 크게 축소되는 그림이다. ISO는 또한 2025/26년 세계 설탕 생산이 전년 대비 +3.3% 증가한 1억8,060만 톤, 소비는 +0.3% 증가한 1억8,080만 톤이 될 것으로 보았다.
미국 농무부(USDA)는 5월 22일 발표한 반기 보고서에서 2025/26년 글로벌 설탕 생산이 전년 대비 +4.7% 증가한 사상 최대 1억8,931.8만 톤, 인간 소비용 설탕 소비는 +1.4% 늘어난 1억7,792.1만 톤에 달할 것으로 전망했다. 기말 재고는 +7.5% 증가한 4,118.8만 톤으로 예상했다. USDA 해외농업국(FAS)는 브라질의 2025/26 생산이 전년 대비 +2.3% 증가한 4,470만 톤으로 사상 최대를 기록하고, 인도는 +25% 증가한 3,530만 톤으로, 태국은 +2% 증가한 1,030만 톤으로 각각 늘어날 것으로 내다봤다.
기사 작성일 기준으로 리치 애스플런드(Rich Asplund)는 본문에서 언급된 어떠한 종목에도 직·간접적 포지션을 보유하지 않았다. 본 기사의 정보와 데이터는 정보 제공 목적이며, 투자 판단의 책임은 독자에게 있다. 자세한 사항은 바차트 공시 정책을 참조하라.
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용어 설명과 맥락
• 뉴욕 원당 #11, 런던 백설탕 #5: 원당(#11)은 원심분리 단계의 정제 전 설탕을, 백설탕(#5)은 정제 설탕을 의미한다. 각각 ICE 선물거래소에서 거래되는 대표 벤치마크다.
• 근월물(Nearest-futures): 가장 가까운 만기의 선물 계약을 가리키며, 단기 수급과 심리를 민감하게 반영한다.
• 브라질 중남부(Center-South): 브라질 사탕수수의 핵심 산지로, 세계 설탕·에탄올 공급의 바로미터로 통한다.
• Conab: 브라질 농업 공급 예측을 담당하는 정부 기관으로, 설탕·사탕수수 등 주요 작물 전망을 정기 갱신한다.
• Unica: 브라질 설탕·에탄올 업계 협회로, 생산 실적과 배분(설탕 대 에탄올) 데이터의 신뢰도가 높다.
• ISO(International Sugar Organization): 글로벌 설탕 수급 통계를 제공하는 정부 간 기구.
• USDA/FAS: 미 농무부/해외농업국. 세계 농산물 생산·소비·재고에 대한 반기 보고를 발간한다.
• MMT/MT: 각각 백만 톤(Million Metric Tons)/톤(Metric Tons) 표기다.* 기사 원문 표기를 따랐다.
• y/y: 전년 대비(Year-over-Year).
• 에탄올 전환: 사탕수수 착즙물(설탕수수즙)을 설탕 대신 에탄올 생산에 배분하는 것을 의미한다. 이 배분 비율이 설탕 현물 공급을 좌우한다.
심층 분석: 가격 구조와 리스크 포인트
핵심은 인도·브라질·태국 3대 축의 생산·수출 사이클이 동시에 상향 조정되고 있다는 점이다. 인도는 몬순 호조와 경작 확대, 브라질은 배분율 상향(설탕 우위), 태국은 작황 회복이 맞물리며, 현물 공급 기대가 빠르게 재평가되고 있다. 여기에 인도의 에탄올 전환 축소는 수출 확대의 잠재력을 키웠다.
다만, 수급 전망의 불일치도 눈에 띈다. ISO는 소폭 적자(-23.1만 톤)를, USDA는 대규모 생산 증가와 함께 충분한 소비 증가, 재고 확대를 예상한다. 이는 추정 방법론, 샘플링 시점, 기상 변수 반영에 따른 차이에서 기인할 수 있다. 투자자·수요처는 기관별 수치의 전제(예: 브라질 수확 진척, 인도 수출 정책, 에탄올 배분 정책)의 변동 가능성을 상시 점검할 필요가 있다.
가격 민감 요인으로는 ① 인도의 수출 쿼터·정책 조정, ② 브라질 중남부의 후반기 수확·배분 변화, ③ 태국의 수확·물류 안정성, ④ 기상(몬순·가뭄·우박) 리스크가 대표적이다. 특히 인도의 경우 에탄올 전환 물량이 수출 가능 물량을 직접 규정하므로, 에탄올-설탕 간 배분 정책은 가격에 단기 충격을 줄 수 있다.
전략적으로는, 단기에는 공급 상향 뉴스플로우가 이어지는 한 반등 시 매도 우위의 흐름이 유효하다. 반면 중기에는 생산 추정치의 현실화(수확 후 실제 톤수·산출율 확인)와 소비 탄력성 점검 국면에서 가격의 하방 경직성이 부각될 수 있다. 수요 산업(음료·제과·바이오연료)은 원재료 조달 전략에서 시간분산(스태거링)과 정책 이벤트 캘린더를 병행해 리스크를 축소하는 것이 합리적이다.
결론적으로, 현재의 약세 논리는 인도·브라질·태국의 증산 및 인도 수출 확대 기대에 기반한다. 다만 기관 전망 간 괴리와 정책·기상 변수는 상쇄 요인이 될 수 있다. 핵심 데이터(배분율, 수확 진행률, 강수·산출율)가 확인되는 과정에서 가격 변동성이 확대될 가능성에 유의할 필요가 있다.
