뭄바이, 2026년 4월 6일(로이터) — 인도 중앙은행이 수요일 기준금리를 동결할 것으로 예상된다. 정책당국은 이란 전쟁의 여파를 평가하며, 해당 분쟁이 남아시아 경제 전반에 위협이 되고 통화와 채권시장을 크게 흔들고 있는 가운데 시장 안정을 최우선 과제로 삼고 있다.
2026년 4월 6일, 로이터(Reuters)의 보도에 따르면, 전문가들은 중앙은행이 금리 인상 대신 루피 약세를 지원하고 채권수익률을 억제하기 위한 유동성 공급 의지를 재확인하는 데 초점을 맞출 것으로 관측하고 있다. 3월 23~26일 실시된 로이터 조사에서 71명의 이코노미스트 중 69명은 기준 환매조건부금리(레포·repo rate) 5.25%로 동결될 것이라 전망했다.
배경 및 정책 기조
인도중앙은행(RBI)의 통화정책위원회(Monetary Policy Committee)는 2025년에 총 125bp(1.25%포인트)를 인하했지만 2월 회의에서 일단 중단했다. 2025년 12월, 산제이 말호트라(Sanjay Malhotra) RBI 총재는 인도 경제가 성장률이 높고 물가상승률이 낮은 이른바 ‘골디락스(Goldilocks)’ 국면에 있다고 진단하며 장기간 완화적 기조를 유지할 여지가 있다고 밝혔다. 그러나 최근 발생한 수십 년 만의 최악의 에너지 쇼크가 이 평가를 뒤집어 놓았다.
시장 반응과 위험 요인
에너지 쇼크가 장기화될 경우 성장 둔화 폭이 물가 충격을 상회할 수 있다는 경고가 나온다. HSBC의 인도 수석 이코노미스트 프란줄 반다리(Pranjul Bhandari)는 4월 2일 보고서에서 “에너지 쇼크가 지속되면 성장에 대한 부담이 물가 충격보다 커질 수 있으며, 이는 코로나19 팬데믹 시기와 유사한 모습일 수 있다”고 지적했다. 그는 이같은 상황이 수요를 자극하지도 억제하지도 않는 중립적 통화정책(neutral policy)을 요구한다고 설명했다.
시장금리와 파생상품의 움직임
금융시장에서는 보다 매파적(긴축적) 시나리오를 가격에 반영하기 시작했다. 이란 전쟁 발발 이후, 오버나이트 인덱스 스왑(OIS) 시장의 트레이더들은 금리 인상 가능성을 공격적으로 반영했고, 단기(한 달) 계약은 이르면 이번 달 기준금리 인상을 기대하는 수준까지 움직였다. 액시스뱅크(Axis Bank)의 재무·시장·도매은행상품 담당 전무인 니라즈 감비르(Neeraj Gambhir)는 스왑금리의 움직임이 투자자들이 통화를 방어하기 위해 중앙은행의 긴축 필요성을 가정하고 있음을 시사한다고 말했다.
루피 및 국채시장 압력
경상수지 적자 확대 우려와 외국인 자금 이탈에 대한 불안이 겹치며 루피 가치는 달러당 95루피대를 넘어 사상 최저치를 기록했다. 인도 10년물 벤치마크 국채 수익률은 약 7.14%로 상승해 거의 2년 만의 최고 수준을 보이고 있으며, 고유가로 인한 정부 재정 부담 확대에 대한 우려가 반영되고 있다.
중앙은행의 대응 전망
바클레이즈(Barclays)의 인도 수석 이코노미스트 아스타 굿와니(Aastha Gudwani)는 “RBI는 시스템에 풍부한 유동성을 주입해 금융 여건을 완화적으로 유지함으로써 경제가 충격을 극복하도록 도울 것으로 예상한다”고 밝혔다. 바클레이즈는 채권매수, 단기 유동성 공급, 장기 외환 스왑 운영 등 지속적 조치를 전망했다.
중앙은행은 이미 외환시장 투기 억제 조치를 취했으며, 루피 지원을 위한 추가 정책 수단으로 정유업체 대상 특별 외환 스왑 창구 또는 비거주 인도인(NRI)의 자금 유입 장려책 등도 배제할 수 없다고 전문가들은 덧붙였다. 다만 굿와니는 통화를 방어하기 위해 금리를 인상하는 방식이 중앙은행이 가장 먼저 선택할 수단은 아니라고 봤다.
성장·물가 전망과 시사점
RBI는 2026-27 회계연도 성장률과 물가에 대한 첫 전망을 발표할 예정이며, 이코노미스트들은 종전의 낙관적 전망을 하향 조정할 것으로 보고 있다. 전망치의 핵심 변수는 어떤 유가 가정이 반영되느냐다. 시나리오에 따라 결과가 크게 달라질 수 있다.
HSBC는 유가가 배럴당 평균 $80일 경우 GDP 성장률이 올해 예상치 7%에서 6.3%로 둔화될 것으로 보고, 유가가 $100에 근접할 경우 성장률이 6.0%까지 떨어질 수 있다고 분석했다. 물가는 2월 기준 3.2%로 하향 안정된 상태였으나, 유가가 배럴당 $100 근처에 머물 경우 연평균 물가상승률은 약 5% 수준으로 상승할 가능성이 있다.
J.P.모간의 인도 수석 이코노미스트 사지드 치노이(Sajjid Chinoy)는 “물가 상승 위험이 커지면서 RBI가 정책금리를 확고히 동결할 것이라는 확신이 강화됐다”며 “금리 인상을 요구하려면 장기간에 걸쳐 헤드라인 물가가 목표치를 훨씬 상회하는 지속적 공급 충격이 필요하다”고 말했다.
비전문가를 위한 용어 설명
레포(Repo) 금리는 중앙은행이 시중은행에 단기 자금을 공급할 때 적용하는 금리로, 통화정책의 기준이 된다. 오버나이트 인덱스 스왑(OIS)은 단기 금리 기대를 반영하는 파생상품으로 투자자들이 미래의 금리 수준을 어떻게 예상하는지를 보여준다. 경상수지(Current Account)는 상품·서비스 수지와 투자수익, 이전소득을 포함한 국제수지의 한 항목으로, 적자 확대는 외화수요 증가와 통화 약세로 이어질 수 있다. 외환 스왑(FX swap)은 중앙은행이 외화를 제공하고 향후 환율로 되돌리는 형태의 거래로, 단기 외화유동성을 공급하는 수단이다.
전망과 정책적 시사점
단기적으로는 RBI가 금리 동결 기조를 유지하면서 시장 안정화에 집중할 가능성이 크다. 구체적으로는 국채 매입(시장안정조치), 단기·중장기 유동성 공급, 외환 스왑·직·간접적 자금유입 유인책 등 비전통적 수단을 통해 루피 약세와 수익률 급등을 억제할 것으로 보인다. 하지만 유가가 장기간 고수준을 유지하면 재정적 부담과 인플레이션 위험이 동시 상승해 향후 정책 선택의 폭을 제한할 수 있다.
중기적 시나리오에서 유가가 $100 수준으로 고착되면 성장률 둔화(HSBC 추정치 기준 6%대)와 인플레이션 상승(연평균 약 5%)이 동반되어 중립적 정책 이상(경직적 통화정책·금리 인상 등)을 검토하게 되는 환경이 조성될 수 있다. 반면 유가가 $80 수준으로 안정된다면 성장률 하락 폭은 제한되고 물가압력도 덜해 중앙은행은 완화적 기조를 유지할 여지가 남는다.
결론
종합하면 인도는 과거의 골디락스 시대에서 벗어나 에너지 쇼크와 외환·채권시장의 불안에 직면해 있다. 당장은 금리 동결과 함께 풍부한 유동성 공급, 외환시장 개입 등으로 충격을 흡수하려는 정책 조합이 예상된다. 다만 에너지 가격의 향후 추이와 공급 차질의 지속 여부가 향후 통화정책 방향과 금융시장 안정성의 핵심 변수로 남아 있다.
