설탕 선물 가격이 약세를 보였다. 뉴욕 ICE 원당 11호 2026년 3월물(SBH26)은 -0.08센트(-0.56%) 하락했고, 런던 ICE 백설탕 5호 2025년 12월물(SWZ25)은 -0.70달러(-0.17%) 떨어졌다. 특히 뉴욕 원당 선물은 근월물 기준 5년 내 최저치를 기록했다.
2025년 11월 5일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면, 세계 2위 설탕 생산국인 인도에서 2025/26년 설탕 생산이 예상보다 늘어날 것이라는 신호가 가격 하락을 부추겼다. 인도설탕제조업협회(ISMA)는 2025/26년도 인도 설탕 생산 전망을 기존 3,000만 톤(MMT)에서 3,100만 톤으로 상향 조정하며 전년 대비 +18.8% 증가를 제시했다. 아울러 인도의 에탄올 전환용 설탕 물량 추정치를 7월 전망치 500만 톤에서 340만 톤으로 하향했다. 이는 국내 전환 물량이 줄어드는 만큼 인도의 설탕 수출 여력을 확대할 가능성이 있다는 해석을 낳았다.
설탕 가격은 이미 주초부터 브라질 작황 상향 재료에 압박을 받기 시작했다. 브라질 작황 전망 기관 코나브(Conab)는 2025/26년도 브라질 설탕 생산 전망을 기존 4,450만 톤에서 4,500만 톤으로 상향했다. 지난 한 달간 이어진 매도세로 뉴욕 설탕은 오늘 5년 내 근월물 최저로 밀렸고, 런던 설탕도 지난주 목요일 약 4년 9개월 내 최저를 기록했다. 배경에는 브라질의 높은 생산과 세계적 공급 과잉(잉여) 가능성에 대한 논의가 있다. 시장조사기관 다타그로(Datagro)는 10월 21일 브라질 중남부의 2026/27년 설탕 생산이 전년 대비 +3.9% 증가한 4,400만 톤(사상 최대)이 될 것으로 전망했다. 이와 관련해 BMI 그룹은 10월 13일 2025/26년도 세계 설탕 잉여를 1,050만 톤으로, 코브리그 애널리틱스(Covrig Analytics)는 10월 7일 410만 톤으로 각각 제시했다.
브라질발 공급 확대 신호는 통계로도 확인된다. 브라질 유니카(Unica)는 지난주 목요일, 10월 상반월 브라질 중남부 설탕 생산이 전년 동기 대비 +1.3% 증가한 248만 4천 톤이라고 발표했다. 같은 기간 사탕수수의 설탕 배분율은 48.24%로, 작년 동기 47.33%에서 높아졌다. 2025/26 누적(10월 중순까지) 중남부 설탕 생산도 +0.9% 증가한 3,601만 6천 톤으로 집계됐다.
인도의 수출 여력 확대 가능성도 가격에 부정적이다. 올 해풍(몬순) 강우가 넉넉했던 영향이 반영되고 있다. 인도기상청(IMD)에 따르면 9월 30일 기준 누적 몬순 강수량은 937.2mm로, 정상 대비 +8%를 기록하며 최근 5년래 가장 강한 몬순이었다. 인도 전국협동조합설탕공장연맹(NFCSF)은 6월 2일, 2025/26년도 인도 설탕 생산이 +19% 증가한 3,490만 톤이 될 것으로 전망했다. 이는 ISMA 기준 2024/25년도 생산이 -17.5% 감소한 2,610만 톤(5년 내 최저)을 기록한 데 따른 기저효과와 재배면적 확대를 반영한 것이다.
설탕 트레이더 수크덴(Sucden)의 최근 언급도 약세 재료로 작용했다. 수크덴은 인도가 2025/26년에 에탄올 생산으로 전환할 설탕을 고작 400만 톤 수준으로 예상했다. 이는 국내 잉여를 흡수하기에 충분치 않아, 인도 설탕 공장들의 수출이 최대 400만 톤에 달할 수 있다고 보았다. 이는 당초 시장의 200만 톤 안팎 예상치를 웃도는 수준이다.
태국도 공급 확대 요인이다. 태국설탕제조업협회(TSMC)는 10월 1일 2025/26년도 태국 설탕 작황이 전년 대비 +5% 증가한 1,050만 톤이 될 것으로 전망했다. 앞서 태국 사탕수수·설탕위원회(OCSB)는 5월 2일 2024/25년도 설탕 생산이 전년 대비 +14% 증가한 1,000만 톤을 기록했다고 보고했다. 태국은 세계 3위 설탕 생산국이자 2위 수출국이다.
국제설탕기구(ISO)는 8월 29일 2025/26 시즌 세계 설탕 수급을 6년 연속 적자(디피싯)로 전망했지만, 그 폭은 -23만 1천 톤으로 2024/25년 -488만 톤에 비해 크게 축소될 것으로 봤다. ISO는 2025/26년 글로벌 설탕 생산을 전년 대비 +3.3% 증가한 1억 8,060만 톤, 소비를 +0.3% 늘어난 1억 8,080만 톤으로 예측했다.
미국 농무부(USDA)는 5월 22일 반기 보고서에서 2025/26년도 세계 설탕 생산이 +4.7% 증가한 사상 최대 1억 8,931만 8천 톤에 이를 것으로, 인간용 설탕 소비는 +1.4% 증가한 1억 7,792만 1천 톤으로 전망했다. 기말 재고는 전년 대비 +7.5% 증가한 4,118만 8천 톤으로 예상했다. USDA 해외농업국(FAS)은 브라질 2025/26년도 생산을 전년 대비 +2.3% 증가한 4,470만 톤(사상 최대), 인도는 +25% 늘어난 3,530만 톤으로, 태국은 +2% 증가한 1,030만 톤으로 각각 제시했다. 한편 ISO와 USDA의 수급 전망치에는 차이가 있어, 향후 각국 수확·수출 정책과 에탄올 배분 변동에 따라 시세 변동성이 커질 수 있다.
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용어 설명과 맥락
뉴욕 ICE 원당 11호(#11)는 원당(raw sugar) 선물의 대표 지표로, 전 세계 설탕 가격의 벤치마크 역할을 한다. 런던 ICE 백설탕 5호(#5)는 정제 설탕(백설탕) 선물로, 조달·제과 수요의 가격 지표로 활용된다. 근월물(Nearest-futures)은 가장 만기가 가까운 선물 계약으로 유동성이 높아 실물 시장 심리를 잘 반영한다. MMT는 백만 톤(Million Metric Tons)을 뜻한다. 브라질 중남부(Center-South)는 브라질 설탕·에탄올 산업의 핵심 산지로, 글로벌 공급에 미치는 영향이 크다. Conab은 브라질 정부 산하 농업 예측 기관, Unica는 브라질 사탕수수 산업 협회다. ISMA와 NFCSF는 각각 인도의 설탕 제조업 협회와 협동조합 연합체로, 현지 생산·배분 정책에 영향력이 있다. FAS(USDA 해외농업국) 전망은 글로벌 작황·무역 추정의 핵심 참고 지표다.
시장 영향 및 전문가 해석
단기적으로는 인도·브라질·태국의 생산 상향이 겹치며 공급 우위 인식이 강화되고 있다. 에탄올 전환량 축소(인도 340만 톤, 수크덴 추정 400만 톤)는 내수 흡수력이 약화됐음을 시사해 수출 가능 물량이 늘어날 여지를 남긴다. 이는 선물 커브에서 캐리(Contango) 확대와 약세 베이시스 압력으로 연결될 수 있다. 다만 ISO는 2025/26년 소폭 적자를, USDA는 사상 최대 생산과 재고 증가를 제시하는 등 기관별 시나리오가 엇갈린다. 결과적으로 작황 실제치, 에탄올 배분 정책, 환율과 무역 정책 변수에 따라 가격 변동성이 높게 유지될 가능성이 크다.
리스크 관리 측면에서, 수요 기업은 원재료 조달의 가격 하방 과실을 활용하되, 인도 수출 정책 변화나 기상 변수로 인한 급반등 리스크에 대비해 옵션 기반의 하방·상방 분할 헤지 전략을 병행할 필요가 있다. 생산 축에서는 브라질 설탕 배분율(48.24%)이 추가로 상향될 경우 원당·백설탕 스프레드 변동이 커질 수 있어, 제품 믹스와 프리미엄 관리가 관건이다. 국내 투자자 입장에서는 뉴욕 원당 11호와 런던 백설탕 5호의 상관·커런시(달러, 브라질 헤알) 노출을 점검해 파생 포지션의 민감도(델타·베가)를 재조정하는 것이 합리적이다.
공시 및 고지
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