3월 뉴욕 월드 설탕(#11, SBH26) 선물은 -0.34달러(-2.30%) 하락했고, 3월 런던 ICE 화이트 설탕(#5, SWH26) 선물은 -6.80달러(-1.61%) 하락하며 1주일 만의 저가를 기록했다.
2025년 12월 18일, Barchart의 보도에 따르면, 인도 정부의 관료 발언을 계기로 인도의 설탕 수출 확대 가능성이 제기되면서 설탕 가격이 급락했다. 인도 식품국장은 국내 과잉재고를 완화하기 위해 추가 수출 허용을 검토할 수 있다고 밝혔다.
“정부는 국내 공급 과잉을 줄이기 위해 추가 설탕 수출을 허용할 가능성이 있다.”
지난달 인도 식품부는 2025/26 시즌에 제분소들에 대해 1.5 MMT(백만톤·Million Metric Tons)의 설탕 수출을 허용하겠다고 밝힌 바 있다. 인도는 2022/23 시즌에 늦은 강우로 생산이 감소하고 국내 공급이 제한되자 수출 쿼터제를 도입했다.
설명: 여기서 MMT는 Million Metric Tons(백만 메트릭톤)의 약자로 국제 곡물·원자재 통계에서 사용하는 중량 단위이다. ICE 화이트 설탕 #5와 같은 표기는 해당 선물 계약의 품목과 코드를 의미하며, 투자자들이 거래하는 표준화된 선물상품이다.
브라질 통화인 헤알(브라질 레알, BRL)의 약세도 설탕 가격에 부담을 준다. 달러 대비 브라질 레알(^USDBRL)은 4.5개월 최저 수준으로 하락했으며, 이는 브라질 설탕 생산자들의 수출 판매를 촉진하는 요인이다.
가격 약세는 이미 월요일에 일부 예고됐다. 인도 설탕공장협회(ISMA)는 2025-26 회계연도(10월 1일~12월 15일) 기간 인도 설탕 생산량이 전년 동기 대비 +28% 증가한 7.83 MMT에 달했다고 보고했다.
ISMA는 2025/26 인도 설탕 생산 전망치를 기존의 30 MMT에서 31 MMT로 상향 조정했다고 11월 11일 발표했다. 이는 전년 대비 +18.8% 증가한 수치다. 또한 ISMA는 인도의 에탄올 생산용 설탕 사용량 추정치를 7월의 5 MMT에서 3.4 MMT로 대폭 하향 조정했는데, 이는 에탄올용 전환이 줄어들면서 수출 여력이 늘어날 가능성을 의미한다.
전망 상향의 영향으로 인도 협동조합 설탕공장연맹(National Federation of Cooperative Sugar Factories)은 2025/26 인도 설탕 생산이 전년 대비 +19% 증가한 34.9 MMT에 달할 것으로 전망했다. 이는 식품부·ISMA 등 여러 기관의 상향 조정과 더 큰 당밀(사탕수수) 재배면적을 근거로 한 수치다. 참고로 ISMA는 2024/25 인도 설탕 생산이 전년 대비 -17.5% 감소한 26.1 MMT로 5년 만의 저점을 기록했다고 집계했다.
브라질의 기록적인 설탕 생산 전망도 가격에 하방 압력을 가한다. 브라질 작황예측 기관 Conab은 11월 4일 브라질의 2025/26 설탕 생산을 기존 44.5 MMT에서 45 MMT로 상향 조정했다. 또한 브라질 산업단체 Unica는 11월 현재 누적 기준 중남부 지역의 2025-26 설탕 생산이 전년 대비 +1.1% 증가한 39.904 MMT에 달했다고 보고했다. Unica는 사탕수수의 설탕 전환 비율도 2025/36 시즌에 51.12%로 상승했다고 전했으며, 전년의 48.34%에서 늘어났다고 밝혔다.
국제기구들의 수급 전망 역시 약세를 시사한다. 국제설탕기구(ISO)는 11월 17일 2025/26 마케팅연도에 162.5만 톤(1.625 MMT)의 공급과잉을 예측하면서, 2024/25의 291.6만 톤(2.916 MMT) 적자에서 흑자 전환할 것으로 전망했다. ISO는 인도·태국·파키스탄의 설탕 생산 증가가 이번 흑자의 주된 원인이라고 밝혔다. 주목할 점은 ISO가 8월에는 2025/26 마케팅연도에 23.1만 톤(231,000 MT)의 적자를 예측했었다는 점으로, 최근 평가에서 수급 전망을 크게 상향 조정했다는 의미다. ISO는 전 세계 설탕 생산이 2025/26에 +3.2% 증가한 181.8 MMT가 될 것으로 예상했다.
한편, 설탕 시장조사기관 Czarnikow는 11월 5일 글로벌 2025/26 설탕 흑자 전망을 8.7 MMT로 상향 조정했다. 이는 9월의 7.5 MMT 전망보다 +1.2 MMT 증가한 것이다.
태국의 전망도 가격에 부정적이다. 태국설탕제당협회(Thai Sugar Millers Corp)는 10월 1일 태국의 2025/26 설탕 생산량이 전년 대비 +5% 증가한 10.5 MMT에 달할 것으로 예측했다. 태국은 세계에서 세 번째로 큰 설탕 생산국이자 두 번째로 큰 수출국이다.
미국 농무부(USDA)는 12월에 발표한 반기 보고서에서 전 세계 2025/26 설탕 생산이 +4.6% 증가한 사상 최대 189.318 MMT, 인류의 설탕 소비량은 +1.4% 증가한 사상 최대 177.921 MMT가 될 것으로 내다봤다. USDA는 또한 2025/26 전 세계 기말재고가 -2.9% 감소한 41.188 MMT가 될 것으로 전망했다. USDA의 해외농업국(FAS)은 브라질의 2025/26 설탕 생산을 44.7 MMT로, 인도의 2025/26 생산을 35.25 MMT로 예측하면서 인도의 경우 우호적 몬순(우기)과 당밀 재배면적 증가이 주요 상승 요인이라고 지적했다. FAS는 태국의 2025/26 생산을 +2% 증가한 10.25 MMT로 추정했다.
전문적 분석 및 시사점
이번 설탕 가격 하락은 복합적 요인에 기인한다. 첫째, 인도의 수출 여력 확대 신호는 즉각적으로 글로벌 공급 우려를 완화시키며 현물·선물 가격에 하방 압력을 가했다. 인도의 에탄올용 전환량 축소(7월 예측치 5 MMT → 3.4 MMT)와 생산량 상향(예상 31~35.25 MMT 범위)은 수출 가능 물량의 증가를 의미한다. 둘째, 브라질 레알 약세는 브라질 수출자에게 가격 경쟁력을 제공해 추가 수출을 촉진할 수 있다. 셋째, 브라질·태국의 생산 증가 전망과 ISO·Czarnikow·USDA 등 기관들의 상향된 공급 전망은 단기적으로 잉여 공급 우려를 심화시킨다.
향후 전망을 보면 단기적으로는 공급 확대와 통화 요인으로 인해 가격의 하향 압력이 지속될 가능성이 크다. 다만 수요 측면에서의 불확실성(예: 에탄올 수요 회복, 식료품 수요 증감)과 기상 변동성은 가격 반등 요인이 될 수 있다. 또한 정책 변수로서 인도의 수출 허가 범위 및 쿼터 조정, 브라질의 수출세·내수 정책, 주요 수입국의 관세·비관세 장벽 변화 등은 향후 가격 방향을 좌우할 수 있다.
시장 참가자에게 실용적으로 권고할 수 있는 점은 다음과 같다. 첫째, 설탕 관련 포지션을 보유한 기업·투자자는 인도 및 브라질의 추가 발표(수출 쿼터·생산 보고치)를 주시하면서 헤지 전략을 점검해야 한다. 둘째, 통화(달러·BRL) 변동성이 수출입 마진에 직접적인 영향을 미치므로 환리스크 관리가 중요하다. 셋째, 에탄올과 연계된 정책 변화(바이오연료 의무비율 등)는 설탕 공급의 구조적 변화를 유발할 수 있으므로 관련 산업(정유, 바이오연료 기업 등) 동향을 관찰해야 한다.
용어 정리: ISMA는 Indian Sugar Mill Association(인도 설탕공장협회), ISO는 International Sugar Organization(국제설탕기구), Conab은 브라질의 국영 작황예측 기관, Unica는 브라질의 사탕수수·에탄올 업계 단체, Czarnikow는 글로벌 설탕 시장조사 전문 회사다. 또한 선물 가격 표기는 개별 계약명을 의미하며 투자자들이 거래하는 표준화된 상품임을 유의해야 한다.
한편, 기사 작성 시점에 Rich Asplund는 기사에 언급된 증권들에 대해 직접적이든 간접적이든 포지션을 보유하고 있지 않다고 밝혔다. 또한 본 기사에 포함된 모든 정보는 정보 제공 목적으로만 제시된 것이다.
(자료: Barchart, ISMA, Conab, Unica, ISO, Czarnikow, USDA FAS 보도자료 종합)
