세계 설탕 가격이 급락했다. 3월물 뉴욕 월드 설탕 #11(SBH26)은 목요일 종가 기준 -0.28달러(-1.90%) 하락했고, 3월물 런던 ICE 화이트 설탕 #5(SWH26)는 -6.40달러(-1.52%) 하락 마감했다. 이러한 급락은 인도의 추가 수출 허용 가능성 등 공급 확대 기대와 브라질 레알화 약세 등 복합적 요인에 따른 것이다.
2025년 12월 19일, Barchart의 보도에 따르면, 인도 정부의 식량 사무차관이 국내 공급 과잉을 완화하기 위해 추가 설탕 수출을 허용할 수 있다고 언급하면서 시장은 즉각 반응했다.
“정부는 국내 과잉 공급을 줄이기 위해 추가 수출을 허용할 수 있다”
는 발언이 가격 하방 압력을 강화했다.
배경과 수치를 보면 인도는 지난달(기사 기준) 식량부가 2025/26 시즌에 제분소들이 1.5백만톤(MMT)의 설탕 수출을 허용하겠다고 발표했다. 인도는 2022/23 시즌에 늦은 강우로 생산이 줄어들자 수출 쿼터 제도를 도입한 바 있다. 게다가 인도설탕공장협회(ISMA)는 10월 1일부터 12월 15일까지 인도의 2025-26시즌 설탕 생산량이 전년동기대비 +28% 증가한 7.83MMT에 달했다고 11월에 보고했다.
ISMA의 전망 변화도 가격 하락을 부추겼다. ISMA는 11월 11일 인도의 2025/26 설탕 생산 추정치를 종전의 30MMT에서 31MMT로 상향 조정했으며, 이는 전년대비 +18.8%에 해당한다. ISMA는 또한 에탄올용 설탕 사용량 추정치를 7월의 5MMT에서 3.4MMT로 낮췄다. 이 같은 조정은 에탄올용으로 쓰이던 물량이 시장에 잔존할 가능성을 높여 수출 여력을 키울 수 있음을 시사한다.
추가적인 인도 전망 및 역사적 맥락으로 인도의 전국협동조합설탕공장연합(National Federation of Cooperative Sugar Factories)은 2025/26 생산량이 34.9MMT로 전년대비 +19% 상승할 것으로 전망했으며, 이는 경작면적 확대로 인한 결과라고 지적했다. 참고로 ISMA에 따르면 인도의 2024/25 생산량은 전년대비 -17.5% 감소한 26.1MMT로 5년 만의 최저치였다.
브라질 요인도 중요한 하방 압력이다. 브라질 통화인 레알의 약세는 수출 경쟁력을 높여 설탕 수출을 촉진한다. 달러 대비 레알(^USDBRL)은 보도일에 4.5개월 최저치로 하락했고, 이는 브라질의 제당업체들의 수출 판매를 장려했다. 브라질 정부 산하 작황예측기관 Conab는 11월 4일 브라질의 2025/26 설탕 생산 추정치를 44.5MMT에서 45MMT로 상향 조정했다.
업계 보고서와 국제기구 전망도 일제히 공급 확대 신호를 보내고 있다. 브라질 센터-사우스(Center-South) 지역의 누적 생산량에 대해 민간단체 Unica는 화요일 기준 2025/26 누적 설탕 생산이 전년동기대비 +1.1% 증가한 39.904MMT라고 보고했다. 또한 보도에는 사탕수수의 제당용 압연 비율이 2025/36(원문 표시)에서 51.12%로 2024/25의 48.34%에서 상승했다는 수치가 포함돼 있다.
국제설탕기구(ISO)는 11월 17일 기준 2025/26년도의 글로벌 설탕 잉여를 1.625MMT로 전망하며, 이는 2024/25년도의 -2.916MMT 적자에서 전환되는 것이다. ISO는 이 잉여가 인도, 태국, 파키스탄의 생산 증가에 의해 야기된다고 분석했다. ISO는 8월에는 2025/26 마케팅 연도에 대해 231,000MT 적자를 예측했으나 이후 전망을 크게 상향 조정했다. ISO의 2025/26 전세계 생산 전망치는 181.8MMT로 전년대비 +3.2% 증가를 예상했다.
민간 트레이더와 USDA 전망에서도 잉여폭 확대 신호가 나왔다. 설탕 무역업체 Czarnikow는 11월 5일 전세계 2025/26 설탕 잉여 추정치를 8.7MMT로 상향 조정했으며, 이는 9월의 7.5MMT에서 +1.2MMT 증가한 수치다. 한편 미국 농무부(USDA)는 화요일에 공개한 반기 보고서에서 2025/26 전세계 설탕 생산을 189.318MMT로 전망해 전년대비 +4.6% 증가할 것으로 내다봤다. USDA는 같은 해 전세계 인류용 설탕 소비는 177.921MMT로 +1.4% 증가할 것으로 예측했고, 기말 재고는 41.188MMT로 전년대비 -2.9% 감소할 것으로 전망했다.
USDA의 해외농업처(FAS)는 브라질의 2025/26 설탕 생산을 44.7MMT(전년대비 +2.3%)로, 인도의 생산을 35.25MMT(전년대비 +25%, 호우와 면적 확대가 원인), 태국은 10.25MMT(전년대비 +2%)로 전망했다.
태국과 기타 생산국도 공급 확대 흐름에 동참하고 있다. 태국설탕제당공사(Thai Sugar Millers Corp)는 10월 1일 태국의 2025/26 설탕 생산이 전년대비 +5% 증가한 10.5MMT에 달할 것으로 예측했다. 태국은 세계에서 세 번째로 큰 설탕 생산국이자 두 번째로 큰 수출국이다.
용어 설명: 본문에 나오는 단위와 기관명 등은 다음과 같다. MMT는 Million Metric Tons(백만 미터톤)의 약자로 국제 곡물·농산물 통계에서 통용된다. ICE는 Intercontinental Exchange로 설탕 등 상품의 선물거래가 이루어지는 거래소를 의미한다. ISMA는 India Sugar Mill Association, Conab는 브라질의 작황예측기관, Unica는 브라질의 주요 설탕·에탄올 산업 단체, ISO는 International Sugar Organization을 뜻한다.
시장 영향 및 전망 분석을 종합하면 단기적으로는 인도의 추가 수출 결정 가능성과 브라질의 대량 생산 전망이 세계 시장의 공급 과잉 우려를 키워 가격에 하방 압력을 가할 가능성이 크다. 설탕 선물 가격은 이미 약세를 보이고 있으며, 공급이 실제로 시장에 풀릴 경우 추가 하락 여지가 존재한다. 다만 소비 측면에서 USDA가 내놓은 연간 소비 증가 전망(+1.4%)과 일부 지역의 재고 감소 신호는 장기적 바닥을 형성할 여지를 남긴다.
경제·무역 측면에서 보면 레알 약세는 브라질 수출을 장려해 글로벌 공급을 더욱 늘릴 수 있다. 반면 인도가 수출 쿼터를 완화해 대량 수출에 들어갈 경우 주요 수입국, 특히 무역수지에 민감한 개발도상국의 단기 조달 비용은 하락할 가능성이 크다. 또한 에탄올과의 수급 경쟁에서 설탕이 에탄올 쪽으로 유입되는 정도가 축소되면 곧바로 수출 여력으로 전환될 수 있어 가격 하락을 가속화할 수 있다.
리스크 요인으로는 기상 여건의 변동(모노순우·건기 등), 정책 결정의 불확실성(수출 허용량 수정), 에너지(원유) 가격 변동에 따른 에탄올 수요 변화 등이 있다. 예컨대 유가가 급등하면 에탄올 수요가 회복돼 설탕의 에탄올 전환 비중이 늘어나 가격을 지지할 수 있다.
마무리·공시: 기사 작성 시점의 공시로, 본문을 작성한 Rich Asplund은 본 기사에서 언급한 어떤 증권에 대해서도 직접적 또는 간접적 포지션을 보유하지 않았다고 명시했다. 본문에 사용된 모든 수치와 전망은 해당 기관의 발표 및 업계 보고를 바탕으로 정리한 것이며, 향후 시장 상황 변화에 따라 달라질 수 있다.
주요 키워드: 인도 수출, ISMA, Conab, Unica, ISO, USDA, 브라질 레알 약세, 글로벌 설탕 잉여, 설탕 선물 가격
