설탕 선물 가격이 수요일 급등 마감했다. 뉴욕 ICE 원당(#11) 3월물(SBH26)은 +0.27센트(+1.89%) 상승 마감했으며, 런던 ICE 백설탕(#5) 12월물(SWZ25)은 +9.90달러(+2.43%) 올랐다. 뉴욕 원당 가격은 1주 만의 고점을 기록했다. 이날 랠리는 공매도 청산(short covering)과 함께, 인도 정부가 2025/26 시즌 설탕 수출 허용 물량을 당초 예상보다 줄일 수 있다는 신호가 촉발했다. 블룸버그에 따르면 인도 식품부는 설탕 공장(제당사)의 수출 허용량을 150만 톤(MMT)으로 설정하는 방안을 검토 중이며, 이는 이전에 시장에서 거론되던 200만 톤보다 낮은 규모다. 인도는 2022/23 시즌에 늦은 우기로 생산이 줄고 내수 공급이 빠듯해지자 설탕 수출 쿼터 제도를 도입한 바 있다.
2025년 11월 13일, 나스닥닷컴 보도(바차트 인용)에 따르면, 이날 수급 기대의 급변이 단기 가격 반등을 지지했다. 특히 인도 수출 축소 가능성은 국제 시장에서의 가용 물량 감소를 연상시켜 포지션 되돌림을 자극했다. 시장 참여자들은 인도 정책 신호가 확정적 발표로 이어질지, 그리고 실제 선적 타임라인과 겹치는지에 주목하고 있다.
다만 최근 한 달간 설탕 가격은 전반적으로 약세였다. 글로벌 공급이 견조하다는 전망이 가격을 압박해왔기 때문이다. 월요일 런던 백설탕은 근월물 기준 4.75년 신저가를 새로 썼고, 지난주 목요일 뉴욕 원당도 근월물 기준 5년 내 최저 수준까지 밀렸다. 주요 배경으로는 브라질 생산 증가와 글로벌 잉여(흑자) 가능성 논의가 꼽힌다. 지난주 수요일 설탕 트레이더 Czarnikow는 2025/26 글로벌 설탕 잉여 전망치를 870만 톤으로 상향(9월 전망치 750만 톤 대비 +120만 톤)했다.
브라질 산지의 기록적 생산 전망은 가격에 중기적 하방 요인으로 작용하고 있다. 지난주 화요일 브라질 작황 예측기관 Conab는 2025/26 브라질 설탕 생산을 4,500만 톤으로 상향(이전 4,450만 톤)했다. 지난주 목요일 브라질 제당주산지인 센터-사우스(Center-South)의 10월 상반월 설탕 생산은 전년 동기 대비 +1.3% 증가한 2.484 MT로 집계됐다고 Unica가 밝혔다. 같은 기간 사탕수수의 설탕 배분율은 48.24%로, 전년 동기 47.33%에서 증가했다. 2025/26 누적(10월 중순까지) 센터-사우스 설탕 생산은 전년 대비 +0.9% 증가한 3,601.6만 톤(MMT)이었다. 여기에 Datagro는 10월 21일 2026/27 센터-사우스 설탕 생산이 전년 대비 +3.9% 증가해 사상 최대인 4,400만 톤에 이를 것으로 내다봤다.
인도 수급 변수는 양면적이다. 한편으로는 인도제당협회(ISMA)가 화요일 2025/26 인도 설탕 생산 전망을 3,100만 톤으로 상향(기존 3,000만 톤)했고, 이는 전년 대비 +18.8% 증가에 해당한다. 동시에 ISMA는 에탄올 전환용 설탕 전망을 340만 톤으로 낮췄다(7월 전망 500만 톤 대비 하향). 이는 이론상 수출 가능 물량을 늘릴 여지를 만들 수 있다.
몬순(우기) 호조는 인도 공급 확대 기대의 핵심이다. 9월 30일 인도 기상청은 해당 시점까지 누적 몬순 강수량이 937.2mm로 정상 대비 +8%를 기록, 최근 5년 중 가장 강한 몬순이었다고 발표했다. 6월 2일 인도 전국협동조합제당공장연맹(NFCSF)은 2025/26 설탕 생산이 전년 대비 +19% 늘어난 3,490만 톤에 이를 것으로 전망했다. 이는 ISMA 집계 기준 2024/25 생산이 -17.5% 감소한 2,610만 톤(5년 내 최저)에서 반등하는 시나리오다. 다만 앞서 전해진 수출 쿼터 150만 톤 검토가 정책으로 확정될 경우, 당장의 대규모 수출 확대 기대는 조정될 수 있다.
태국의 생산 회복도 가격에는 하방 재료다. 10월 1일 Thai Sugar Millers Corp은 2025/26 태국 설탕 생산이 전년 대비 +5% 증가한 1,050만 톤에 이를 것으로 전망했다. 5월 2일 태국 사탕수수·설탕위원회(OCSB)는 2024/25 생산이 전년 대비 +14% 늘어난 1,000만 톤이라고 발표했다. 태국은 세계 3위의 설탕 생산국이자 2위 수출국이다.
국제설탕기구(ISO)는 8월 29일 2025/26 시즌에 대해 글로벌 설탕 공급부족(디피시트)을 -23만 1,000톤으로 전망했다. 이는 2024/25의 -488만 톤 부족에서 부족 폭이 크게 축소되는 것이다. ISO는 2025/26 세계 생산을 전년 대비 +3.3% 증가한 1억 8,060만 톤, 세계 소비를 +0.3% 증가한 1억 8,080만 톤으로 내다봤다.
미국 농무부(USDA)의 반기 보고서(5월 22일)에서는 다소 다른 그림도 제시됐다. USDA는 2025/26 세계 설탕 생산이 전년 대비 +4.7% 증가한 1억 8,931.8만 톤(사상 최대)에 이를 것으로, 인간 소비는 +1.4% 증가한 1억 7,792.1만 톤(사상 최대)일 것으로 전망했다. 또한 기말 재고는 +7.5% 늘어난 4,118.8만 톤으로 예측했다. USDA FAS는 브라질 2025/26 생산을 +2.3% 증가한 4,470만 톤으로, 인도는 +25% 증가한 3,530만 톤으로, 태국은 +2% 증가한 1,030만 톤으로 각각 전망했다.
시장 해설·기자 견해분석
이번 급등은 구조적 강세 반전이라기보다, 최근 과매도 구간에서의 정책 뉴스 기반 포지션 되돌림 성격이 짙다. 브라질의 높은 배당비율(사탕수수 중 설탕 배분률 48%대)과 생산 사상 최대 기조, 그리고 태국의 회복은 중기적으로 공급 여력을 두텁게 만든다. 반면 인도는 생산 회복과 에탄올 전환 감소라는 두 요인이 수출 가능성을 키우지만, 수출 쿼터가 실제로 150만 톤에 머문다면 단기 가용 물량은 제한될 수 있다. 따라서 가격은 인도 정책 발표의 구체성(쿼터 규모·시행 시점·선적 허가 속도)과 브라질 수확·분배 추이 사이에서 등락을 반복할 가능성이 크다. 아울러 원유 가격과의 연동성(브라질에서 사탕수수의 설탕 vs. 에탄올 배분)도 체크 포인트다. 새로운 절대적 펀더멘털 전환 신호가 확인되기 전까지는, 단기 반등·중기 박스권 시나리오가 합리적으로 보인다.
용어·기관 간단 해설
NY 원당 #11은 원당(원료당) 국제 벤치마크 선물로, 뉴욕 ICE에 상장된 대표 계약이다. 런던 백설탕 #5는 정제당(백설탕) 벤치마크 선물이다. MMT는 million metric tons(백만 톤), MT는 metric tons(톤) 표기다. Conab는 브라질 국가 농업공급공사(작황 예측), Unica는 브라질 사탕수수 산업협회, Datagro는 농산물 컨설팅, ISMA는 인도제당협회, ISO는 국제설탕기구, USDA FAS는 미 농무부 해외농업국을 뜻한다. 센터-사우스는 브라질 최대 제당·에탄올 주산지 권역이다. 본문 수치의 단위 표기는 원문 기준을 따랐다.
On the date of publication, Rich Asplund는 본 기사에 언급된 어떤 유가증권에도(직·간접적으로) 포지션을 보유하지 않았다고 밝혔다. 본 기사에 포함된 모든 정보와 데이터는 정보 제공 목적에 한한다. 관련 세부 사항은 바차트의 공시 정책을 참조할 수 있다.
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