국제 설탕 가격이 인도발 공급 변수로 반등했다. 뉴욕 ICE 원당(월물: 2026년 3월, 코드: SBH26)은 +0.30(+2.11%) 상승했고, 런던 ICE 백설탕(월물: 2025년 12월, 코드: SWZ25)도 +9.70(+2.38%) 올랐다. 뉴욕 원당은 1주일래 최고가를 기록하며 방향성을 되찾았다. 이날 급등의 촉매는 인도의 설탕 수출 허용량이 기존 예상보다 적을 수 있다는 신호였다.
2025년 11월 12일, 나스닥닷컴의 보도에 따르면, 블룸버그는 인도 식품부가 2025/26 시즌 설탕 수출을 150만 톤(MMT)으로 허용하는 방안을 검토 중이라고 전했다. 이는 앞서 시장이 점쳤던 200만 톤보다 낮은 수치다. 인도는 2022/23 시즌에 늦장마로 생산이 줄고 내수 공급이 빠듯해지자 설탕 수출에 쿼터(할당제)를 도입한 바 있다. 이러한 수출 축소 가능성은 공매도 청산(숏 커버링)을 촉발해 선물 가격을 끌어올렸다.
지난 한 달 동안은 반대로 공급 과잉 우려가 가격을 짓눌렀다. 이번 주 초 런던 백설탕은 근월물 기준 4.75년 만의 저가를, 지난주 목요일 뉴욕 원당은 근월물 기준 5년 만의 저가를 기록했다. 배경에는 브라질의 높은 생산과 글로벌 잉여 전망이 있다. 실제로 지난주 수요일, 설탕 트레이더 Czarnikow는 2025/26년 글로벌 설탕 잉여 전망을 870만 톤으로 상향(직전 9월 전망 750만 톤 대비 +120만 톤)하며 공급우위 기조를 강조했다.
브라질 공급은 여전히 가격에 하방 압력을 준다. 지난주 화요일 브라질 곡물공사(Conab)는 2025/26 설탕 생산 추정을 4500만 톤으로 상향(종전 4450만 톤)했다. 이어 목요일 유니카(Unica)는 10월 상반월 브라질 중남부 설탕 생산이 전년 대비 +1.3% 증가한 248.4만 톤(2.484 MT)이라고 밝혔다. 같은 기간 사탕수수의 설탕 배분 비중은 48.24%로 전년(47.33%)보다 높아졌고, 누적(2025/26년) 중남부 생산은 3601.6만 톤(36.016 MMT)으로 +0.9% y/y 늘었다. 다타그로(Datagro)는 10월 21일 2026/27년 중남부 설탕 생산이 전년 대비 +3.9% 늘어 사상 최고치 4400만 톤에 이를 것으로 내다봤다.
인도의 생산 측면 신호는 혼재돼 있다. 인도설탕제조업협회(ISMA)는 화요일 2025/26년 인도 설탕 생산을 3100만 톤으로 상향(이전 3000만 톤)했다. 이는 전년 대비 +18.8% 증가다. 동시에 에탄올 전용 설탕 전환 추정치는 340만 톤으로 7월 전망치(500만 톤)에서 축소했다. 이 조정은 결과적으로 설탕 수출 여력을 키울 수 있는 요인이지만, 앞서 전해진 정부의 수출 허용량이 150만 톤으로 제한될 경우, 순수출은 다시 제약을 받을 수 있다.
더욱이 몬순(우기)이 풍족했다. 9월 30일 인도 기상청은 누적 몬순 강수량이 937.2mm로 정상 대비 +8%, 최근 5년 중 가장 강한 몬순이었다고 밝혔다. 6월 2일 인도협동조합설탕공장연합(NFCSF)도 2025/26년 생산이 3490만 톤으로 +19% y/y 늘 것이라고 내다봤는데, 사탕수수 재배면적 확대를 근거로 들었다. 이는 ISMA가 집계한 2024/25년 생산 2610만 톤(전년 대비 -17.5%, 5년래 최저) 이후의 기저효과와도 맞물린다.
태국 역시 공급 확대로 가격에 부담을 주는 변수다. 10월 1일 태국설탕제조업협회는 2025/26년 설탕 생산이 전년 대비 +5% 증가한 1050만 톤이 될 것으로 전망했다. 5월 2일 태국 사탕수수·설탕위원회(OCSB)는 2024/25년 생산이 전년 대비 +14% 늘어난 1000만 톤이라고 발표했다. 태국은 세계 3위 생산국, 2위 수출국이다.
글로벌 밸런스 전망은 기관별로 엇갈린다. 8월 29일 국제설탕기구(ISO)는 2025/26년 세계 설탕 수급이 -23.1만 톤(231,000 MT) 공급부족(적자)일 것으로 전망했다. 이는 6년 연속 적자이지만, 2024/25년 적자 -488만 톤에 비하면 규모가 크게 축소됐다. ISO는 2025/26년 세계 생산 180.6백만 톤(MMT)(+3.3% y/y), 소비 180.8 MMT(+0.3% y/y)를 제시했다.
반면 5월 22일 미국 농무부(USDA) 반기 보고서는 2025/26년 세계 생산을 189.318 MMT(+4.7% y/y, 사상 최고), 인간 소비를 177.921 MMT(+1.4% y/y, 사상 최고)로 추정했다. 기말재고는 41.188 MMT(+7.5% y/y)로 늘고, FAS는 브라질 2025/26년 생산 44.7 MMT(+2.3% y/y, 사상 최고), 인도 35.3 MMT(+25% y/y), 태국 10.3 MMT(+2% y/y)를 제시했다.
용어·시장 구조 설명
원당 #11, 백설탕 #5: NY 원당 #11은 세계 표준 원당 선물로, 파운드당 가격이 책정된다. 런던 백설탕 #5는 정제 설탕 선물이다. 두 시장은 상호 연동되나, 원당/정제 마진, 물류, 지역 수급에 따라 스프레드가 변동한다.
MMT/MT 표기: 기사에서 MMT는 백만 톤(million metric tons), MT는 문맥상 백만 톤으로 쓰였다. 보고 기관마다 단위를 달리 표기하므로, 수치를 비교할 때 단위 일치를 확인하는 것이 중요하다.
숏 커버링: 가격 하락을 예상하고 공매도했던 포지션을, 돌발 호재(수출 제한 등)로 급히 되사며 청산하는 행동이다. 이 과정에서 매수 수요가 단기간 집중돼 가격이 급등하는 경우가 잦다.
시장 해설: 왜 인도 변수는 즉각적이고, 브라질·태국 변수는 점진적인가
단기 가격은 정책·공급 통제에 매우 민감하다. 인도는 세계 2위 생산국이자 대형 수출국으로, 정부의 수출 허용·제한이 즉시 국제 현물·선물 유동 물량을 바꾼다. 이번에 거론된 150만 톤은 기존 시장 기대(200만 톤) 대비 감소이므로 즉각적인 타이트닝 신호로 작용했다. 반면 브라질·태국의 증산은 수확·분쇄·선적의 시간차를 거쳐 선물 만기에 점진적으로 반영되며, 통상적으로 곡선(커브)의 후행 월물에 더 큰 압력을 준다.
또한 기관 전망의 차이는 기상 시나리오, 에탄올 전환율, 환율, 물류 가정치에 기인한다. ISO가 소폭 적자를, USDA가 잉여 확대를 제시한 데서 보듯, 현재 국면은 국가별 상쇄(인도·태국 증산 vs 인도 수출 제한, 브라질 증산)의 미세한 균형에 좌우된다. 투자자 입장에서는 정책 헤드라인 리스크(쿼터·관세·보조금), 에너지 가격(브라질의 설탕 vs 에탄올 배분에 영향), 환율(브라질 헤알, 인도 루피) 등을 함께 모니터링할 필요가 있다.
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