국제 설탕 선물 가격이 인도의 생산 급증 소식에 크게 하락했다. 3월 만기 뉴욕 ICE 원당(#11) 선물(SBH26)은 전장 대비 -0.45(-2.96%) 하락 마감했고, 3월 만기 런던 ICE 백설탕(#5) 선물(SWH26)도 -14.40(-3.31%) 떨어졌다. 가격은 1주일 내 최저 수준으로 후퇴했다.
2025년 12월 1일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면, 인도의 설탕 생산이 가파르게 늘며 단기 수급 약세 심리가 확산됐다. 인도 전역 협동조합 설탕공장 연합인 India National Federation of Cooperative Sugar Factories Ltd(이하 India Coop)는 10~11월 두 달간 인도의 설탕 생산이 전년 동기 대비 +50% 급증한 4.1 MMT백만 톤를 기록했다고 밝혔다. 아울러 11월 30일 기준 가동 중인 설탕공장은 424곳으로 작년 동기의 382곳을 상회했으며, 사탕수수 파쇄 물량은 46.8 MMT로 전년 동기의 33.4 MMT를 크게 웃돌았다.
공급 사이드의 호조는 브라질에서도 확인된다. 브라질 정부 산하 농업통계기관 코나브(Conab)는 11월 4일, 2025/26 시즌 브라질 설탕 생산 전망치를 45 MMT로 상향(종전 44.5 MMT)했다. 같은 날 브라질 설탕산업협회 유니카(Unica)는 11월 상반월(1~15일) 센터-사우스(Center-South) 지역 설탕 생산이 전년 동기 대비 +8.7% 증가한 983 MT메트릭톤였다고 발표했다. 또한 2025/26 시즌 누적(11월 중순 기준) 센터-사우스 설탕 생산은 전년 대비 +2.1% 증가한 39.179 MMT로 집계됐다.
다만 직전 주 금요일에는 공급 타이트화 우려가 부각되며 설탕 가격이 6주래 고점을 시도하기도 했다. 국제 상품 브로커리지인 스톤엑스(StoneX)가 지난 수요일 브라질 2026/27 시즌 센터-사우스 설탕 생산 전망을 41.5 MMT로 하향(9월 전망 42.1 MMT)하면서 중기 공급 변수에 대한 경계가 유입된 영향이다.
정책 변수: 인도 에탄올 가격 인상 검토와 수출 쿼터
인도 식품부가 휘발유 혼합용 에탄올 구매가격 인상을 검토하고 있다는 최근 소식은 설탕에 강세(지지) 요인으로 해석된다. 에탄올 가격이 오르면 인도 설탕공장은 사탕수수 배분을 설탕 대신 에탄올로 더 돌릴 유인이 커져, 결과적으로 설탕 공급량이 줄어들 수 있기 때문이다.
설탕 가격은 11월 14일에도 정책 요인에서 버팀목을 얻었다. 당시 인도 식품부는 2025/26 시즌 설탕 수출 허용 물량을 1.5 MMT로 공표했는데, 이는 시장의 기존 추정치(2 MMT)를 하회했다. 인도는 2022/23 시즌부터 늦은 우기로 인한 생산 차질과 내수 재고 부족을 이유로 수출 쿼터 제도를 도입해왔다.
“인도 식품부는 2025/26 시즌 설탕 수출을 1.5 MMT로 허용한다.”
수급 지형 변화: ISO·USDA·민간 추정
약세 재료도 뚜렷하다. 국제설탕기구(ISO)는 11월 17일, 2025/26 시즌 글로벌 설탕 수급이 162.5만 톤(1.625 MMT) 순잉여로 돌아설 것이라고 전망했다. 이는 2024/25 시즌 291.6만 톤(2.916 MMT) 부족에서 반전되는 그림이다. ISO는 인도·태국·파키스탄의 생산 증가가 잉여 전환을 주도한다고 설명했다. 참고로 ISO는 8월까지만 해도 2025/26 마케팅 연도에 대해 23.1만 톤(231,000 MT) 부족을 예상했으나, 이후 전망을 크게 상향해 글로벌 생산을 전년 대비 +3.2% 많은 181.8 MMT로 내다봤다.
미국 농무부(USDA)의 5월 22일 반기 보고서도 공급 확대를 시사한다. USDA는 2025/26 글로벌 설탕 생산을 전년 대비 +4.7% 증가한 189.318 MMT로, 인간 소비를 +1.4% 늘어난 177.921 MMT로 추정했다. 기말 재고는 +7.5% 증가한 41.188 MMT로 예상했다. USDA 산하 해외농업서비스(FAS)는 브라질 2025/26 생산을 44.7 MMT로, 인도는 +25% y/y 증가한 35.3 MMT로, 태국은 +2% y/y 늘어난 10.3 MMT로 각각 내다봤다.
민간 추정도 변화가 있었다. 국제 원당 트레이더 차르니코프(Czarnikow)는 11월 5일 2025/26 글로벌 설탕 잉여 전망을 8.7 MMT로 상향(9월 7.5 MMT)했다. 이러한 잉여 확대 관측과 브라질 생산 호조는 10월 초 이후 가격 약세의 핵심 배경으로 지목된다. 실제로 11월 13일 런던 설탕은 근월물 기준 4.75년래 최저가(SWZ25)를, 11월 6일 뉴욕 설탕은 5년래 최저가(SBH26)를 각각 기록했다.
인도·태국 변수: 작황 호조와 수출 가능성
세계 2위 생산국인 인도의 대형 작황 조짐은 가격을 지속 압박하고 있다. 인도 설탕공장협회(ISMA)는 11월 11일 2025/26 시즌 인도 설탕 생산 전망을 31 MMT로 상향(기존 30 MMT)했으며, 이는 전년 대비 +18.8% 증가에 해당한다. 동시에 인도 내 에탄올용 설탕 전용 물량 전망을 7월의 5 MMT에서 3.4 MMT로 낮춰, 결과적으로 설탕 수출 여력이 커질 수 있음을 시사했다.
인도의 몬순 강수는 풍작 기대를 높였다. 9월 30일 인도 기상청(IMD)은 누적 몬순 강수량이 937.2mm로 정상 대비 +8%를 기록해 지난 5년 중 가장 강한 몬순이라고 밝혔다. 인도 협동조합 설탕공장 연합은 6월 2일, 2025/26 시즌 인도 설탕 생산이 +19% y/y 증가한 34.9 MMT에 달할 것으로 추정했는데, 이는 사탕수수 경작지 확대를 근거로 한 전망이다. 이는 ISMA 기준 2024/25 시즌 생산이 -17.5% y/y 감소해 5년래 최저인 26.1 MMT를 기록한 데서의 반등이다.
태국도 가격에 하방 압력을 더할 가능성이 있다. 태국 설탕제당협회(Thai Sugar Millers Corp)는 10월 1일 2025/26 시즌 설탕 생산을 +5% y/y 늘어난 10.5 MMT로 제시했다. 태국 사탕수수·설탕위원회(Office of the Cane and Sugar Board)는 5월 2일 2024/25 시즌 생산이 +14% y/y 증가한 10.00 MMT에 이르렀다고 보고했다. 태국은 세계 3위 설탕 생산국이자 2위 수출국이다.
가격 변동의 분기점: 단기 수급 vs 중기 구조
주말 직전의 단기 반등 시도는 수급 타이트화 관측(브라질 2026/27 하향)과 정책 기대(인도 에탄올 가격 인상 검토)가 결합한 결과였으나, 인도 증산 가속·브라질·태국의 생산 상향은 다시금 공급 우위를 부각했다. 특히, 인도 10~11월 생산 +50% y/y, 4.1 MMT의 빠른 스타트와 브라질 코나브 45 MMT 상향은 시장의 잉여 재편 시그널을 강화하는 지점이다.
“ISO 2025/26 잉여 1.625 MMT, Czarnikow 잉여 8.7 MMT 상향”
라는 일련의 전망들은 가격의 중기 레짐이 약세 쪽으로 기울 수 있음을 시사한다. 반면, 인도 정부의 에탄올 가격 결정 및 수출 쿼터 정책, 브라질 시즌 전개, 기상 변수는 단기 변동성을 확대할 수 있는 요인으로 남아 있다.
용어·지표 해설
NY 원당 #11은 뉴욕 ICE 거래소의 원당(원료당) 국제 벤치마크 선물이며, 런던 백설탕 #5는 정제(백설탕) 선물의 대표 지표다. MMT는 백만 메트릭톤(Million Metric Tons), MT는 메트릭톤(Metric Ton)을 뜻한다. 센터-사우스(Center-South)는 브라질 사탕수수·설탕 산업의 핵심 생산권역이다. Conab은 브라질 작황 전망 기관, Unica는 브라질 설탕·에탄올 산업협회다. ISO는 국제설탕기구, USDA/FAS는 미국 농무부/해외농업서비스, ISMA는 인도 설탕공장협회, StoneX와 Czarnikow는 글로벌 원자재·설탕 시장의 민간 분석·브로커리지 하우스다.
기자 해설: 가격 시나리오와 체크포인트
현재 구도는 단기로는 인도 조기 증산과 브라질·태국의 생산 상향이 공급 우위를 공고히 하고, 중기로는 ISO·USDA·민간 잉여 확대 시그널이 가격 상단을 제한하는 구조다. 반면, 정책·혼합수요 변수(인도 에탄올 가격 정책, 수출 쿼터 조정)와 기상 리스크(우기 편차)는 단기 숏 커버나 스프레드 변동을 동반한 반등 파동의 촉매가 될 수 있다. 특히 인도 공장의 사탕수수 배분(설탕 vs 에탄올)은 가격 탄력성이 높은 결정 요소로, 에탄올 매력도가 커질수록 설탕 공급은 줄어드는 경향이 있다. 결과적으로, 정책 타이밍과 브라질 CS 시즌 마감 물량, 태국 수확 진행이 향후 분기별 가격 레짐을 좌우할 관전 포인트다.
참고: 프로모션·면책 및 추가 기사
바차트는 “원유에서 커피까지” 상품 분석 뉴스레터 구독을 안내했다.
추가 기사
• 겨울 분기와 곡물 섹터의 의미
• 바차트 커모디티 라운드업 — 11월의 톱 퍼포머와 언더퍼포머
• 설탕 가격은 어디까지 오를 수 있나
• 면화 약세 압력 확대, 옥수수 4주래 최저… 곡물 강세론 재정비 필요
본 기사 게재 시점 기준, 저자 리치 아스플런드(Rich Asplund)는 기사에 언급된 어떠한 종목에도 직접·간접적 포지션을 보유하지 않았다고 밝혔다. 본 기사의 모든 정보와 데이터는 정보 제공만을 목적으로 한다. 기사에 담긴 견해와 의견은 작성자의 것이며, 나스닥(Nasdaq), Inc.의 입장을 반영하지 않을 수 있다.
