원자재 시장 포커스: 설탕 선물 가격 반등
뉴욕 ICE 원당 #11 3월물(SBH26) 가격이 +0.02센트(+0.14%) 상승했고, 런던 ICE 백설탕 #5 12월물(SWZ25)도 +3.00달러(+0.72%) 오르며 상승세를 이어갔다. 이날 뉴욕 설탕 선물은 2.5주래 고가를, 런던 백설탕은 1주래 고가를 기록했다. 최근 하락장 이후 나타난 쇼트 커버링이 가격을 지지하는 가운데, 인도 설탕 수출 규모가 당초 예상보다 축소될 수 있다는 신호가 매수 심리를 자극했다.
2025년 11월 13일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면, 블룸버그는 월요일(현지시간) 인도 식품부가 2025/26 시즌 설탕 수출을 150만 톤(MMT)으로 허용하는 방안을 검토 중이라고 전했다. 이는 앞서 거론된 200만 톤보다 낮은 규모다. 인도 정부는 2022/23 시즌에 우기 후반의 강우로 생산이 줄고 내수 공급이 타이트해지자 설탕 수출에 쿼터 제도를 도입한 바 있다.
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지난 한 달간은 글로벌 공급 여건이 풍부해질 것이라는 전망에 설탕 가격이 크게 흔들렸다. 런던 백설탕은 월요일에 근월물 기준 4.75년 래 신저가를, 뉴욕 원당은 지난주 목요일 5년 래 신저가를 각각 기록했다. 배경에는 브라질의 높은 생산과 글로벌 공급 과잉(서플러스) 가능성이 자리한다. 설탕 트레이더 차르니코프(Czarnikow)는 지난 수요일 2025/26시즌 글로벌 설탕 잉여 규모를 870만 톤(MMT)으로 상향 제시했다. 이는 9월 추정치인 750만 톤에서 +120만 톤 늘린 값이다.
브라질의 사상 최대 생산 전망은 가격에 하방 압력을 가하고 있다. 브라질 작황 예측 기관 코나브(Conab)는 지난 화요일 2025/26 설탕 생산 전망치를 4,450만 톤에서 4,500만 톤(MMT)으로 상향했다. 브라질 설탕산업협회 우니카(Unica)는 지난 목요일, 10월 상반월 브라질 중남부(Center-South) 지역 설탕 생산이 전년 대비 +1.3% 증가한 248만4천 톤(MT)이라고 밝혔다. 같은 기간 설탕용으로 배정된 사탕수수 분쇄 비중은 48.24%로, 전년 동기 47.33%에서 상승했다. 2025/26 누적(10월 중순까지) 중남부 설탕 생산은 전년 대비 +0.9% 증가한 3,601만6천 톤(MMT)을 기록했다. 한편 다타그로(Datagro)는 10월 21일 중남부 2026/27 설탕 생산이 전년 대비 +3.9% 증가한 사상 최대 4,400만 톤에 이를 것으로 내다봤다.
세계 두 번째 설탕 생산국인 인도의 증산 신호는 가격의 상단을 누른 요인이다. 인도 설탕제조업협회(ISMA)는 화요일 2025/26 인도 설탕 생산 전망을 3,000만 톤에서 3,100만 톤으로 상향했고, 이는 전년 대비 +18.8% 증가에 해당한다. 아울러 에탄올 생산용으로 전용되는 설탕 물량 추정도 7월 전망치 500만 톤에서 340만 톤으로 하향했다. 이는 결과적으로 설탕 수출 여력을 키울 수 있다는 평가다.
다만 인도의 풍부한 몬순이 대량 수확을 예고하며 수출 증가 가능성이 커진 점은 가격에 부정적이다. 인도 기상청(IMD)은 9월 30일 기준 누적 몬순 강수량이 937.2mm로 정상 대비 +8%를 기록해 최근 5년 중 가장 강한 몬순이었다고 발표했다. 6월 2일 인도 협동조합 설탕공장 연맹(NFCSF)은 경작면적 확대를 근거로 2025/26 인도 설탕 생산이 전년 대비 +19% 늘어난 3,490만 톤에 달할 것으로 내다봤다. 이는 ISMA 집계 기준 2024/25 생산이 전년 대비 -17.5% 감소한 2,610만 톤으로 5년래 최저를 기록한 데 따른 기저효과도 반영한다.
태국 또한 생산 회복이 이어지고 있다. 태국 설탕제조업협회는 10월 1일 2025/26 설탕 생산이 전년 대비 +5% 증가한 1,050만 톤에 이를 것으로 전망했다. 5월 2일 태국 사탕수수·설탕위원회(OCSB)는 2024/25 설탕 생산이 전년 대비 +14% 증가한 1,000만 톤을 기록했다고 밝혔다. 태국은 세계 3위 생산국이자 2위 수출국이다.
국제 설탕기관(ISO)은 8월 29일 발표에서 2025/26 시즌 글로벌 설탕 공급 부족(디피싯)을 예상했다. 이는 6년 연속 디피싯 전망으로, 2024/25의 -488만 톤 부족에서 2025/26에는 -23만1천 톤으로 줄어들 것으로 내다봤다. ISO는 2025/26 전 세계 설탕 생산을 전년 대비 +3.3% 증가한 1억8,060만 톤, 소비는 +0.3% 증가한 1억8,080만 톤으로 추정했다.
반면 미국 농무부(USDA)는 5월 22일 반기 보고서에서 2025/26 글로벌 설탕 생산을 전년 대비 +4.7% 증가한 1억8,931만8천 톤으로, 인류 식용 설탕 소비는 +1.4% 증가한 1억7,792만1천 톤으로 각각 사상 최대를 점쳤다. 2025/26 기말 재고는 전년 대비 +7.5% 늘어난 4,118만8천 톤으로 전망했다. USDA 산하 해외농업국(FAS)은 브라질 2025/26 생산을 +2.3% 늘어난 4,470만 톤으로, 인도는 +25% 증가한 3,530만 톤으로, 태국은 +2% 늘어난 1,030만 톤으로 각각 예측했다.
용어 설명과 맥락정보
– NY 원당 #11은 뉴욕 ICE 선물시장에서 거래되는 원당(raw sugar) 기준물 계약을 의미하며, 런던 백설탕 #5는 정제 설탕(white sugar) 선물 기준물이다. 통상 #11은 국제 원당 가격의 벤치마크로, #5는 정제가격 스프레드를 가늠하는 지표로 활용된다.
– 근월물(nearest-futures)은 만기가 가장 가까운 선물 계약을 뜻한다. MMT는 백만 톤(million metric tons), MT는 톤(metric tons)을 의미한다.
– 중남부(Center-South)는 브라질 설탕·에탄올 산업의 핵심 생산지로, 글로벌 설탕 수급에 결정적 영향을 미친다. 사탕수수를 설탕으로 배분하는 비율 상승은 곧 전세계 설탕 실물 공급 확대 신호로 해석된다.
시장 해석과 전망기자 해설
단기적으로는 인도 수출 쿼터 축소 가능성이 촉발한 쇼트 커버링이 가격 반등의 동력이 됐다. 그러나 브라질의 사상 최대급 생산과 태국의 회복, 인도의 몬순 호조가 맞물리면 중기 수급은 다시 넉넉해질 수 있다. ISO는 미미한 디피싯을, USDA는 확대된 생산·재고를 제시하는데, 이는 정책 변수(인도 수출 허용량, 브라질 설탕-에탄올 배분)와 수요 탄력성, 생산 실적의 확정치 반영 시차에 따라 해석이 엇갈릴 수 있음을 시사한다.
투자자 관점에서 관전 포인트는 세 가지다. 첫째, 인도 식품부의 최종 수출 쿼터 확정치와 시행 시점이다. 150만 톤으로 고정될 경우 단기 타이트니스가 유지될 수 있으나, 상향될 경우 반등 탄력은 제한될 수 있다. 둘째, 브라질 중남부의 분쇄 종료 시기와 설탕 배분률이다. 배분률이 48%대 이상에서 유지되면 글로벌 실물 공급은 계속 누적될 수 있다. 셋째, 에탄올 수요와 정제가격 스프레드(#11-#5) 흐름이다. 에탄올 전환 유인이 약화되면 설탕 공급 우위가 지속될 공산이 크다.
요컨대 현재 반등은 정책·포지션 요인이 주도한 성격이 강하며, 기초 체력(펀더멘털) 측면에서는 여전히 대형 생산국의 증산이 상단을 제약하고 있다. 가격 변동성은 인도 정책 발표와 브라질 생산 데이터(우니카·코나브 업데이트) 일정에 동조화될 가능성이 크다.
추가 기사 (Barchart)
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본 출간일 기준, 리치 애스플런드(Rich Asplund)는 본문에 언급된 증권에 대해 직·간접적 포지션을 보유하지 않았다고 밝혔다. 이 글의 모든 정보와 데이터는 정보 제공 목적이다. 세부 사항은 Barchart Disclosure Policy를 참조하라는 안내가 덧붙었다.
본문에 담긴 견해와 의견은 작성자 개인의 것이며, 나스닥(Nasdaq), Inc.의 공식 입장을 반영하지 않을 수 있다.
