뉴욕 원당 11호(2026년 3월물, 코드: SBH26)이 +0.02센트(+0.14%) 상승했고, 런던 ICE 백설탕 5호(2025년 12월물, 코드: SWZ25)도 +3.00달러(+0.72%) 상승했다. 이번 주 들어 이어진 반등세가 오늘도 연장되며 뉴욕 원당은 2.5주래 고점, 런던 백설탕은 1주래 고점을 각각 경신했다. 특히 쇼트 커버링이 강하게 유입된 가운데, 인도의 설탕 수출 물량이 당초 예상보다 줄어들 수 있다는 신호가 가격을 지지했다.
2025년 11월 13일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면, 블룸버그는 월요일 인도 식품부가 2025/26 시즌 설탕 수출 허용 물량을 150만 톤(MMT)으로 하는 방안을 검토 중이라고 전했다. 이는 앞서 거론되던 200만 톤 수준보다 낮다. 인도는 2022/23 시즌에 늦장마로 생산이 줄어 국내 공급이 제한되자 설탕 수출 쿼터 제도를 도입한 바 있다.
공급 우위(global surplus) 전망은 지난 한 달 동안 설탕 가격을 크게 압박했다. 월요일 런던 백설탕 선물은 근월물 기준 4.75년래 신저가를 기록했고, 지난 목요일 뉴욕 원당도 근월물 기준 5년래 최저가로 하락했다. 배경에는 브라질의 높은 생산과 세계 설탕 과잉 논의가 있었다. 특히 지난 수요일 설탕 트레이더 차르니코우(Czarnikow)는 2025/26 글로벌 설탕 잉여 전망을 870만 톤으로 상향(9월 추정치 750만 톤 대비 +120만 톤) 조정했다.
브라질의 사상 최대급 생산 전망은 가격에 하방 압력으로 작용하고 있다. 지난주 화요일 브라질 농업통계청 코나브(Conab)는 2025/26 설탕 생산 전망을 4,450만 톤에서 4,500만 톤으로 상향했다. 지난주 목요일 브라질 설탕산업협회 우니카(Unica)는 10월 상반월 중 남중부(Center-South) 지역 설탕 생산이 전년 대비 +1.3% 증가한 248.4만 톤이라고 밝혔다. 같은 기간 제당 비중도 48.24%로, 전년 동기 47.33%에서 높아졌다. 이로써 2025/26 누적 남중부 설탕 생산은 10월 중순 기준 3,601.6만 톤(전년 대비 +0.9%)에 도달했다. 관련해 10월 21일 다타그로(Datagro)는 2026/27 남중부 설탕 생산이 전년 대비 +3.9% 증가한 4,400만 톤으로 사상 최대를 기록할 것으로 내다봤다.
인도의 생산 증가 조짐도 가격을 제약하고 있다. 화요일 인도설탕제조업협회(ISMA)는 2025/26 설탕 생산 전망을 3,000만 톤에서 3,100만 톤으로 상향했다. 이는 전년 대비 +18.8% 증가다. 아울러 인도의 에탄올용 설탕 전환 물량 전망도 500만 톤에서 340만 톤으로 하향했다. 이는 국내 에탄올 혼합 정책으로 전환될 설탕이 줄어드는 만큼, 상대적으로 수출 가능 물량이 늘어날 수 있음을 시사한다.
동시에, 인도의 수출 확대 가능성은 가격에 부정적(하방 요인)으로 작용해 왔다. 9월 30일 인도 기상청(IMD)은 누적 몬순 강수량이 937.2mm로 정상 대비 +8%라고 발표했다. 이는 최근 5년 중 가장 강한 몬순으로, 풍작 가능성을 높였다. 6월 2일 인도 전국협동조합제당연맹(NFCSF)은 2025/26 생산이 전년 대비 +19% 늘어난 3,490만 톤에 이를 것으로 전망했다. 이는 ISMA 기준 2024/25 생산이 -17.5% 감소해 5년래 최저인 2,610만 톤에 머문 데 따른 기저효과도 반영된 수치다.
태국의 생산 회복 역시 공급 우위 심리를 강화했다. 10월 1일 태국제당협회(Thai Sugar Millers Corp)는 2025/26 설탕 작황이 전년 대비 +5% 증가한 1,050만 톤에 이를 것으로 전망했다. 5월 2일 태국 사탕수수·설탕위원회(OCSB)는 2024/25 생산이 전년 대비 +14% 늘어난 1,000만 톤이라고 보고했다. 태국은 세계 3위 생산국이자 2위 수출국이다.
국제설탕기구(ISO)는 8월 29일 2025/26 시즌 글로벌 설탕 수급이 6년 연속 적자가 될 것으로 내다봤다. 다만 적자 규모는 -23.1만 톤으로, 2024/25의 -488만 톤보다 대폭 축소될 것으로 전망했다. ISO는 2025/26 세계 생산이 전년 대비 +3.3% 증가한 1억8,060만 톤, 소비는 +0.3% 증가한 1억8,080만 톤이 될 것으로 예측했다.
미국 농무부(USDA)는 5월 22일 반기 보고서에서 2025/26 글로벌 설탕 생산이 전년 대비 +4.7% 증가한 1억8,931.8만 톤으로 사상 최대를 기록하고, 인간 소비는 +1.4% 늘어난 1억7,792.1만 톤으로 사상 최대가 될 것으로 전망했다. 또 기말 재고는 +7.5% 증가한 4,118.8만 톤으로 추정했다. USDA 외국농업서비스(FAS)는 브라질 2025/26 생산을 +2.3% 증가한 4,470만 톤으로, 인도는 +25% 늘어난 3,530만 톤으로, 태국은 +2% 증가한 1,030만 톤으로 각각 제시했다.
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관련 소식(바차트)원문 제목 번역: 목요일 아침 곡물 섹터의 그 소리는 무엇이었나? / 수요일 장 막판 금속·곡물 랠리에서 무엇을 읽을 수 있나? / 화요일 종가가 우리에게 가르쳐준 것은? / 세계 설탕 가격은 얼마나 더 떨어질 수 있나?
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용어·지표 해설
뉴욕 원당 11호(#11)는 전세계에서 가장 널리 거래되는 원당(원당(raw sugar) 선물)로, 가격 단위는 보통 센트/파운드다. 런던 ICE 백설탕 5호(#5)는 정제 설탕(white sugar) 선물로, 달러/톤으로 거래된다. MMT는 백만 톤(Million Metric Tons)을 의미한다. 쇼트 커버링은 하락에 베팅했던 투자자들이 포지션을 청산하기 위해 되사기에 나서는 행위를 말해, 단기적 가격 급반등을 유발할 수 있다.
코나브(Conab)는 브라질 정부의 농업 작황 예측 기관이며, 우니카(Unica)는 브라질 설탕·에탄올 산업을 대표하는 협회다. 차르니코우(Czarnikow)는 글로벌 설탕·연료용 에탄올 트레이딩·컨설팅사로, 수급 전망이 시장 심리에 영향을 준다. ISO(국제설탕기구)는 회원국 데이터를 바탕으로 글로벌 수급을 추정하며, USDA/FAS는 각국 생산·수요·재고를 종합한 반기 보고서를 발표한다. 보고서 간 수치 차이는 집계 기준·범위·시점 차이에서 발생할 수 있다.
시장 분석과 시사점
단기로는 인도의 수출 쿼터 축소 가능성(150만 톤 검토)과 쇼트 커버링이 결합해 가격을 지지하고 있다. 그러나 브라질의 견조한 생산(코나브 상향·우니카 실적)과 태국의 회복, 그리고 인도의 풍부한 몬순이 만들어낼 수 있는 중기 공급 확대 신호는 여전히 상방을 제한한다. 특히 인도는 에탄올 전환 물량을 340만 톤으로 낮춰 내수 전환 압력이 줄어드는 만큼, 정책 여하에 따라 수출 가능성이 재부각될 수 있다.
중장기로는 ISO가 6년 연속 글로벌 적자를 제시했지만, 적자 폭이 크게 축소된 점과 USDA의 사상 최대 생산·소비·재고 추정은 전반적 균형 회복을 시사한다. 이는 가격이 구조적 강세를 이어가기보다는, 정책(인도 수출, 브라질 혼합비)과 기상(라니냐/엘니뇨 변동, 몬순), 현물 프리미엄/물류에 따라 범위(band) 내 등락을 보일 가능성을 내포한다. 단기 숏 포지션이 과도할 경우처럼 기술적 반등이 나타날 때에는 쇼트 커버가 탄력을 더할 수 있다.
요약하면, 오늘의 반등은 인도 수출 축소 기대와 기술적 요인이 결합한 결과로 해석되며, 브라질·태국의 공급 견조와 기관 전망치 상향은 여전히 가격 상단을 누르는 변수다. 투자자 관점에서는 정책 발표 시점과 브라질 분기별 크러시·혼합비, 인도 에탄올 정책 변경, 태국 수확 진행률, ISO·USDA 업데이트의 상대 강도를 비교해 가격 민감도를 점검하는 접근이 유효하다.
