설탕 선물 가격이 인도 수출 축소 가능성에 힘입어 상승 마감했다. 뉴욕 ICE 원당(월드 슈거) #11 3월물(SBH26)은 +0.27센트(+1.89%) 상승했고, 런던 ICE 백설탕 #5 12월물(SWZ25)은 +9.90달러(+2.43%) 올랐다. 이날 뉴욕 원당 선물은 1주일 내 최고가를 기록하며 기술적 반등 흐름을 강화했다.
2025년 11월 12일, 나스닥닷컴의 보도에 따르면, 이날 설탕 선물의 급등에는 공매도 환매(쇼트 커버링)가 촉발 요인으로 작용했다. 블룸버그는 인도 식품부가 2025/26 시즌 설탕 수출을 150만 톤(MMT)까지 허용하는 방안을 검토 중이라고 전했다. 이는 당초 시장이 가정하던 200만 톤보다 적은 수준으로, 공급 축소 기대가 선물 가격을 지지했다. 인도는 2022/23 시즌 늦은 우기로 생산이 감소하고 내수가 부족해지자 수출 쿼터 제도를 도입한 바 있다.
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최근 한 달간 급락세 이후 반등했다는 점도 눈에 띈다. 월요일 런던 백설탕은 근월물 기준 4.75년 만의 저점을 새로 썼고, 지난주 목요일 뉴욕 원당 가격은 근월물 기준 5년 만의 저점까지 추락했다. 배경에는 브라질의 높은 생산과 글로벌 잉여 전망이 있었다. 지난주 수요일 설탕 트레이더 Czarnikow는 2025/26 글로벌 설탕 잉여 전망을 870만 톤으로 상향(9월 추정 750만 톤 대비 +120만 톤)했다.
브라질의 기록적 생산은 가격에 하방 압력으로 작용하고 있다. 지난주 화요일, 브라질 작황 전망기관 코납(Conab)은 2025/26 설탕 생산 전망을 4,450만 톤에서 4,500만 톤으로 상향했다. 지난주 목요일, 우니카(Unica)는 10월 상반월 브라질 중남부(Center-South) 설탕 생산이 전년동기 대비 +1.3% 증가한 248만4,000톤(2.484 MT)이라고 발표했다. 같은 기간 설탕 생산 비중(사탕수수 분쇄 대비)도 47.33%에서 48.24%로 상승했다. 누적으로는 2025/26 시즌 10월 중순까지 중남부 설탕 생산이 +0.9% 증가한 3,601만6,000톤(36.016 MMT)을 기록했다. 한편 다타그로(Datagro)는 10월 21일 중남부 2026/27 설탕 생산이 전년 대비 +3.9% 증가한 4,400만 톤으로 사상 최고치를 경신할 것으로 내다봤다.
인도 공급 변수도 혼조 시그널을 낸다. 세계 2위 생산국인 인도에서 생산 증가 신호가 나타나자, 가격을 제약하는 요인이 되었다. 화요일 인도설탕제조업협회(ISMA)는 2025/26 인도 설탕 생산 전망을 3,000만 톤에서 3,100만 톤으로 상향했으며, 이는 전년 대비 +18.8% 증가다. 아울러 인도 내 에탄올 전환용 설탕 물량 전망을 500만 톤(7월 전망)에서 340만 톤으로 하향해, 결과적으로 수출 여력 확대 가능성도 시사했다.
다만, 인도의 추가 수출 확대 가능성 자체는 가격 약세 요인으로 해석된다. 9월 30일 인도 기상청은 누적 몬순 강수량이 937.2mm로 정상치 대비 +8% 많았다고 발표했으며, 이는 최근 5년 중 가장 강한 몬순으로 기록됐다. 6월 2일 인도국가협동조합설탕연맹(NFCSF)은 2025/26 설탕 생산이 +19% 증가한 3,490만 톤이 될 것이라고 내다봤다(사탕수수 재배면적 확대 반영). 이는 ISMA 기준 2024/25 생산이 -17.5% 감소한 2,610만 톤(5년래 최저)에서 반등하는 흐름이다.
태국도 증가 기조다. 10월 1일 태국설탕제조사협회는 2025/26 태국 설탕 생산이 전년 대비 +5% 증가한 1,050만 톤에 이를 것으로 전망했다. 앞서 5월 2일 태국 사탕수수·설탕위원회는 2024/25 생산이 전년 대비 +14% 증가한 1,000만 톤이었다고 집계했다. 태국은 세계 3위 설탕 생산국이자 2위 수출국이다.
국제기관의 상반된 균형표도 주목된다. 8월 29일 국제설탕기구(ISO)는 2025/26 시즌 글로벌 설탕 수급이 -23만1,000톤의 적자가 될 것으로 전망했다. 이는 2024/25의 -488만 톤 적자에서 적자 규모가 크게 줄어드는 모습이다. ISO는 2025/26 글로벌 생산이 +3.3% 증가한 1억8,060만 톤, 소비는 +0.3% 증가한 1억8,080만 톤으로 제시했다.
미국 농무부(USDA)는 5월 22일 발표한 반기 보고서에서, 2025/26 글로벌 설탕 생산이 +4.7% 증가한 1억8,931만8,000톤으로 사상 최대를 기록할 것이라고 내다봤다. 인간 소비용 설탕 소비는 +1.4% 증가한 1억7,792만1,000톤으로 전망됐다. 또한 2025/26 기말 재고는 +7.5% 늘어난 4,118만8,000톤으로 예측됐다. USDA 해외농업국(FAS)은 국가별로 브라질이 +2.3% 증가한 4,470만 톤으로, 인도가 +25% 증가한 3,530만 톤으로, 태국이 +2% 증가한 1,030만 톤으로 각각 전망했다.
용어 설명 및 맥락배경 이해
NY 원당 #11은 국제 원당(비정제 설탕) 선물의 대표 지표이며, 런던 백설탕 #5는 정제 설탕 선물의 기준 계약이다. MMT는 백만 톤(million metric tons), MT는 톤(metric tons)을 뜻한다. y/y는 전년 대비 변화를 의미한다. 브라질 중남부(Center-South)는 세계 설탕 공급을 좌우하는 핵심 산지로, 사탕수수를 설탕으로 배분하는 비율(에탄올 대비)이 가격에 직접 영향을 준다.
핵심: 대형 산지의 생산 상향과 수출 규제 완화/강화 같은 정책 변화는 단기 가격 변동성을 키우는 촉매가 된다.
시장 영향 및 전망분석
단기적으로는 인도 수출 허용 물량이 150만 톤으로 좁혀질 수 있다는 신호가 공매도 환매를 자극해 가격 반등을 이끌었다. 그러나 브라질·태국의 생산 확대와 인도 생산 회복은 중기 공급 과잉 기대를 지지한다. 기관 전망치도 엇갈린다. ISO는 2025/26을 소폭 적자로, USDA는 역대급 생산과 재고 증가를 제시한다. 실수요(정제·식품 산업) 성장률이 완만한 가운데, 환율, 에너지(에탄올) 가격, 기상(엘니뇨/라니냐)가 추세를 좌우할 수 있다. 투자·조달 측면에서 가격 변동성 확대 구간에는 기간 분산과 헤지 비율의 탄력적 조정이 유효하며, 원당-백설탕 스프레드도 정책 변화(인도 수출, 브라질 믹스) 민감도가 크다.
기타 참고 데이터
– 블룸버그 보도: 인도 식품부, 2025/26 수출 150만 톤 검토(기존 시장 추정 200만 톤 대비 축소 신호)
– Czarnikow: 2025/26 글로벌 잉여 870만 톤(9월 전망 750만 톤) 상향
– Conab: 브라질 2025/26 생산 4,500만 톤
– Unica: 브라질 중남부 10월 상반월 생산 248만4,000톤(y/y +1.3%), 설탕 배분 48.24%, 누적 3,601만6,000톤(y/y +0.9%)
– Datagro: 브라질 중남부 2026/27 생산 4,400만 톤(y/y +3.9%) 전망
– ISMA: 인도 2025/26 생산 3,100만 톤(y/y +18.8%), 에탄올 전환 340만 톤
– 인도 기상청: 9월 30일 기준 누적 몬순 937.2mm(정상치 대비 +8%, 5년래 최강)
– NFCSF: 인도 2025/26 생산 3,490만 톤(y/y +19%), 2024/25는 2,610만 톤(y/y -17.5%)
– 태국: 2025/26 1,050만 톤(+5%), 2024/25 1,000만 톤(+14%)
– ISO: 2025/26 적자 -23만1,000톤, 생산 1억8,060만 톤(+3.3%), 소비 1억8,080만 톤(+0.3%)
– USDA: 2025/26 생산 1억8,931만8,000톤(+4.7%), 소비 1억7,792만1,000톤(+1.4%), 기말 재고 4,118만8,000톤(+7.5%); 브라질 4,470만 톤(+2.3%), 인도 3,530만 톤(+25%), 태국 1,030만 톤(+2%).
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