국제 설탕 선물 가격이 인도 수출 감소 가능성에 지지받으며 상승세를 보였다. 미국 뉴욕 원당 11호 2026년 3월물(SBH26)은 +0.30센트, +2.11% 급등했고, 런던 ICE 백설탕 5호 2025년 12월물(SWZ25)은 +9.70달러, +2.38% 올랐다. 뉴욕 원당은 1주일래 최고가를 기록했다.
2025년 11월 12일, 나스닥닷컴에 게재된 바차트(Barchart) 보도에 따르면, 이날 설탕 선물 시장에서는 숏 커버링포지션 상환 매수이 두드러졌다. 블룸버그 보도에 의하면 인도 식품부가 2025/26 시즌 설탕 수출을 150만 톤(MMT)까지 허용하는 방안을 검토 중인 것으로 알려졌는데, 이는 앞서 거론되던 200만 톤보다 적은 수준이다. 인도는 2022/23 시즌에 늦은 폭우로 생산 차질과 내수 부족이 발생하자 설탕 수출 쿼터제를 도입한 바 있다.
공급 증가 전망은 지난 한 달간 설탕 가격에 강한 하방 압력을 가했다. 이번 주 초 런던 백설탕은 최근월물 기준 4.75년래 최저를 새로 썼고, 지난주 목요일에는 뉴욕 원당이 최근월물 기준 5년래 최저로 밀렸다. 배경에는 브라질의 높은 생산과 글로벌 공급 과잉 관측이 자리한다. 설탕 트레이더 차르니코우(Czarnikow)는 지난 수요일, 2025/26 글로벌 설탕 잉여 전망치를 870만 톤으로 상향했다. 이는 9월 추정치 750만 톤 대비 +120만 톤 늘린 수치다.
브라질 생산 기록 경신 기대는 가격에 약세 재료로 작용 중이다. 지난주 화요일 브라질 작황기관 코나브(Conab)는 2025/26 브라질 설탕 생산 전망을 4,450만 톤에서 4,500만 톤으로 상향했다. 이어 지난주 목요일 유니카(Unica)는 10월 상반월 브라질 중남부 설탕 생산이 전년 동기 대비 +1.3% 증가한 248만4천 톤이라고 발표했다. 같은 기간 사탕수수 대비 설탕 배정 비율은 48.24%로, 전년 동기 47.33%에서 높아졌다. 누적 기준으로는 2025/26 중남부 설탕 생산이 10월 중순까지 3,601만6천 톤으로 전년 대비 +0.9% 증가했다. 또한 다타그로(Datagro)는 10월 21일, 브라질 중남부 2026/27 설탕 생산이 전년 대비 +3.9% 늘어난 4,400만 톤으로 사상 최대를 기록할 것으로 내다봤다.
인도 생산 및 수출 변수는 가격 등락의 핵심 촉매로 부상했다. 세계 2위 생산국인 인도에서 인도설탕제조협회(ISMA)는 지난 화요일 2025/26 설탕 생산 전망을 3,000만 톤에서 3,100만 톤으로 상향했고, 이는 전년 대비 +18.8% 증가에 해당한다. 동시에 인도 내 에탄올 생산용 설탕 전용 물량은 7월 전망치 500만 톤에서 340만 톤으로 하향해, 상대적으로 수출 여력이 확대될 가능성을 열었다.
다만 인도의 수출 확대는 가격에는 부정적이다. 인도 기상청(IMD)은 9월 30일 기준 몬순 강수량이 누적 937.2mm로, 정상치 대비 +8%이자 최근 5년 내 가장 강한 몬순이었다고 발표했다. 인도 국영 협동조합 설탕연합 NFCSF는 6월 2일, 경작지 확대를 근거로 2025/26 인도 설탕 생산이 전년 대비 +19% 증가한 3,490만 톤에 달할 것이라고 추산했다. 이는 ISMA 기준 2024/25 생산이 -17.5% 감소한 2,610만 톤(5년 내 최저)을 기록한 데 따른 기저효과도 반영한다.
태국의 회복 역시 공급 확대 요인이다. 태국설탕제조업협회는 10월 1일, 태국 2025/26 설탕 작황이 전년 대비 +5% 증가한 1,050만 톤에 이를 것으로 전망했다. 앞서 5월 2일 태국 사탕수수·설탕위원회는 2024/25 설탕 생산이 전년 대비 +14% 늘어난 1,000만 톤에 달했다고 보고했다. 태국은 세계 3위 생산국이자 2위 수출국으로, 국제 가격 형성에 미치는 영향이 크다.
국제 수급 전망치의 엇갈림도 주목된다. 국제설탕기구(ISO)는 8월 29일 2025/26 시즌이 6년 연속 공급 부족(디피시트)일 것으로 예측했다. 다만 ISO는 2024/25의 -488만 톤 부족에서 2025/26에는 -23만1천 톤 부족으로 부족 폭이 크게 축소될 것으로 봤다. ISO는 2025/26 글로벌 설탕 생산을 전년 대비 +3.3% 증가한 1억8,060만 톤, 소비를 +0.3% 증가한 1억8,080만 톤으로 제시했다.
반면 미국 농무부(USDA)는 5월 22일 반기 보고서에서 보다 공급 우위의 그림을 제시했다. USDA에 따르면 2025/26 글로벌 설탕 생산은 전년 대비 +4.7% 증가한 1억8,931만8천 톤으로 사상 최대가 예상된다. 인류 소비는 +1.4% 증가한 1억7,792만1천 톤으로 역시 사상 최대이며, 기말 재고는 +7.5% 늘어난 4,118만8천 톤으로 추정했다. USDA 산하 해외농업국(FAS)은 2025/26 브라질 생산을 +2.3% 증가한 4,470만 톤(사상 최대)으로, 인도는 +25% 증가한 3,530만 톤으로, 태국은 +2% 늘어난 1,030만 톤으로 각각 내다봤다.
핵심 포인트: ‘인도 식품부의 2025/26 시즌 수출 허용량 150만 톤 검토'(블룸버그)라는 공급 축소 시그널이 단기 가격을 떠받친 가운데, 브라질·인도·태국의 생산 증대 전망과 ISO·USDA의 엇갈린 수급 전망이 중장기 방향성을 둘러싸고 공방을 벌이는 양상이다.
시장 해설 및 시사점
이번 상승은 펀더멘털 개선이라기보다 포지션 기술적 요인(숏 커버링)의 성격이 짙다. 최근의 다년래 저점 형성 이후, 인도의 수출 쿼터 축소 가능성이라는 뉴스가 공급 우려를 점화하며 단기 매수세를 유입시켰다. 그러나 브라질의 배당 비율(설탕 배정) 상승과 생산 레벨, 인도의 몬순 호조 및 재배면적 확대, 태국의 생산 회복 등은 중장기 공급 여력이 견조함을 시사한다. ISO가 제시한 소폭 디피시트와 USDA가 제시한 기록적 생산·재고 전망의 간극은, 향후 몇 개월 간 데이터 민감도를 높이고 가격 변동성을 키울 수 있다.
특히 인도 변수는 두 갈래로 해석된다. 하나는 내수 안정을 우선시한 수출 제한 가능성이고, 다른 하나는 생산 상향·에탄올 전환 축소로 인해 잠재적 수출 확대 여지가 있다는 점이다. 이번에 거론된 150만 톤 허용안은 시장의 200만 톤 기대보다 작아 단기에는 강세지만, ISMA·NFCSF의 생산 상향 추정과 몬순 호조를 감안하면 정책 결정의 여지가 남아 있다. 실제 확정 전까지는 헤드라인 리스크가 가격을 주도할 가능성이 높다.
투자·조달 측면에서, 식품·음료·제과 기업과 원당·백설탕을 사용하는 수입업체는 헤지 전략의 재점검이 필요하다. 단기 급등이 이어질 경우 원가 압력이 반등할 수 있으나, 브라질·태국의 공급과 USDA의 재고 증대 전망은 고점에서의 급격한 연속 랠리를 제약할 수 있다. 반면, 인도의 수출 쿼터 확정이 시장 예상보다 더 보수적일 경우, 숏 포지션의 추가 커버가 단기 스파이크를 유발할 수 있다.
알아두면 좋은 용어 설명
- 뉴욕 원당 11호(#11): 원당(Raw Sugar) 국제 벤치마크 선물. 주로 ICE US에서 거래되며, 뉴욕 가격 지표로 통칭된다.
- 런던 백설탕 5호(#5): 정제 설탕(White Sugar) 선물. ICE Europe(런던)에서 거래되는 대표 지표다.
- MMT: 백만 톤(Million Metric Tons)의 약어다.
- 최근월물(Nearest-futures): 만기가 가장 가까운 선물 계약을 의미해, 현물에 가장 민감하게 반응한다.
- 숏 커버링: 하락에 베팅했던 공매도 포지션을 청산하기 위한 매수. 단기 급등을 촉발할 수 있다.
- 중남부(Center-South): 브라질 설탕·에탄올 산업의 핵심 벨트로, 글로벌 공급에 결정적 영향을 미친다.
- Conab/Unica/ISMA/ISO/FAS/Datagro: 각각 브라질 작황기관/브라질 설탕·에탄올 산업협회/인도 설탕업 협회/국제설탕기구/USDA 해외농업국/브라질 농산물 컨설팅사다.
출처 및 고지
본 보도는 바차트(Barchart) 기사를 기반으로 하며, 게재 시점 기준으로 알려진 정보를 전달한다. 기사 작성 시점에 저자 리치 애스플런드(Rich Asplund)는 해당 기사에 언급된 어떠한 종목에도 직·간접 보유 포지션이 없었다고 밝혔다. 모든 정보는 정보 제공 목적이며, 투자 판단의 최종 책임은 독자에게 있다. 관련 공시 정책은 바차트의 정책 문서를 참조할 수 있다. 본 내용은 플랫폼의 공식 입장과 일치하지 않을 수 있다.
