설탕 선물 가격이 인도 수출 축소 전망에 힘입어 반등
뉴욕 원당 #11 3월물(SBH26)은 이날 +0.02(+0.14%) 상승했고, 런던 ICE 백설탕 #5 12월물(SWZ25)도 +3.00(+0.72%) 올랐다. 이번 주 들어 이어진 회복 흐름 속에서 뉴욕 원당은 2.5주 만의 고점을, 런던 백설탕은 1주 만의 고점을 각각 기록했다. 시장에서는 쇼트 커버링과 함께 인도의 설탕 수출이 당초 예상보다 적어질 수 있다는 신호가 가격을 지지한 것으로 평가된다.
2025년 11월 13일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면, 블룸버그는 이번 주 초 인도 식품부가 2025/26 시즌 설탕 수출을 200만 톤(MMT백만 톤)에서 150만 톤으로 허용하는 방안을 검토하고 있다고 전했다. 인도는 2022/23 시즌 늦은 강우로 생산이 줄고 내수공급이 빠듯해지자 설탕 수출 쿼터를 도입한 바 있다. 다음은 해당 소식의 핵심을 요약하는 문장이다.
핵심: 인도 정부가 2025/26 시즌 설탕 수출 허용 규모를 150만 톤으로 설정하는 안을 검토 중이며, 이는 기존 시장 추정치인 200만 톤을 하회한다.
지난 한 달간 글로벌 공급 확대 전망은 설탕 가격을 크게 압박했다. 지난 월요일 런던 백설탕은 근월물 기준 4.75년 내 최저치를 새로 썼고, 지난 목요일 뉴욕 원당도 근월물 기준 5년 내 최저치까지 밀렸다. 배경에는 브라질의 높은 생산과 세계 설탕 잉여 가능성이 자리한다. 특히 지난주 수요일, 트레이더 짜르니코우(Czarnikow)는 2025/26 글로벌 설탕 잉여 전망치를 870만 톤으로 상향(9월 전망 750만 톤 대비 +120만 톤) 조정했다.
브라질: 사상 최대급 생산 전망이 가격에 하방 압력
브라질 작황은 여전히 약세 요인으로 평가된다. 지난 화요일 브라질 작황예측기관 코나브(Conab)는 2025/26 설탕 생산 전망을 4,500만 톤으로 상향(이전 4,450만 톤)했다. 이어 유니카(Unica)는 지난 목요일 브라질 중남부의 10월 상반월 설탕 생산이 전년 대비 +1.3% 증가한 248.4만 톤(2.484 MT)이라고 밝혔다. 같은 기간 사탕수수의 설탕 배분 비중은 전년 47.33%에서 48.24%로 확대됐다. 누적 기준으로는 2025/26 중남부 생산이 10월 중순까지 3,601.6만 톤(36.016 MMT)으로 +0.9% 증가했다. 한편, 다타그로(Datagro)는 10월 21일 2026/27 중남부 생산이 전년 대비 +3.9% 증가한 4,400만 톤으로 사상 최대에 달할 것이라고 내다봤다.
인도: 생산 상향과 에탄올 전환 축소, 수출 변수 부각
세계 2위 생산국 인도에서도 생산 확대 시그널이 가격을 누르고 있다. 인도설탕제조협회(ISMA)는 화요일 2025/26 인도 설탕 생산 전망을 3,100만 톤으로 상향(기존 3,000만 톤)했으며, 이는 전년 대비 +18.8% 증가다. 더불어 ISMA는 에탄올용 전환 설탕 추정치를 340만 톤으로 낮춰(7월 500만 톤에서 하향) 수출 여력이 커질 소지를 언급했다. 다만 정부가 수출 쿼터를 어떻게 설정하느냐가 실물 출하에 결정적이다.
몬순의 힘: 풍부한 강우, 인도 공급 전망 개선
인도의 몬순(우기)은 올 시즌 비교적 우호적이었다. 9월 30일 인도 기상청(IMD)에 따르면 누적 몬순 강수량은 937.2mm로 정상치 대비 +8%, 최근 5년 중 가장 강한 몬순으로 집계됐다. 6월 2일 인도 협동조합설탕공장연합(NFCSF)은 2025/26 생산이 전년 대비 +19% 증가한 3,490만 톤에 이를 수 있다고 내다봤다. 이는 ISMA 기준 2024/25 생산이 전년 대비 -17.5% 감소한 2,610만 톤으로, 5년 내 최저였던 기저효과도 반영한다.
태국: 생산 회복세 지속
태국 설탕도 공급확대의 축이다. 10월 1일 태국설탕제조사협회는 2025/26 생산이 전년 대비 +5% 늘어난 1,050만 톤이 될 것으로 전망했다. 앞서 5월 2일 사탕수수설탕위원회(OCSB)는 2024/25 생산이 전년 대비 +14% 증가한 1,000만 톤이었다고 발표했다. 태국은 세계 3위 생산국이자 2위 수출국으로, 동남아 물량은 국제 설탕 유통 구조에 직접적 영향을 미친다.
수급 전망: ISO의 적자 vs USDA의 잉여
국제설탕기구(ISO)는 8월 29일 2025/26 시즌 글로벌 설탕 적자를 -23.1만 톤으로 예상했다. 이는 6년 연속 적자이나, 2024/25의 -488만 톤 적자보다는 축소된 규모다. ISO는 2025/26 생산이 전년 대비 +3.3% 증가한 1억8,060만 톤, 소비는 +0.3% 늘어난 1억8,080만 톤으로 제시했다. 반면 미국 농무부(USDA)의 5월 22일 반기 보고서에서는 2025/26 글로벌 생산이 +4.7% 증가한 1억8,931.8만 톤으로 사상 최대에 이르고, 인간 소비가 +1.4% 늘어난 1억7,792.1만 톤이 될 것으로 추정했다. 이에 따라 기말 재고는 +7.5% 증가한 4,118.8만 톤으로 확대될 전망이다. USDA 산하 해외농업국(FAS)은 브라질 2025/26 생산을 +2.3% 증가한 4,470만 톤, 인도는 +25% 늘어난 3,530만 톤, 태국은 +2% 증가한 1,030만 톤으로 각각 전망했다.
분석: ISO와 USDA의 수급 전망 차이는 정의·범위(예: 인간 소비 vs 총소비), 재고 추정, 연도 구분 방식 등 방법론적 차이에 기인할 수 있다. 그럼에도 공통점은 생산 측에서의 상향 압력이 유효하다는 점이다. 단기적으로는 인도 수출 쿼터와 브라질 분쇄 비중(설탕 대 에탄올)이 가격의 방향성을 좌우할 핵심 변수로 보인다.
가격 모멘텀: 쇼트 커버링과 구조적 공급 요인
이번 반등은 쇼트 커버링 성격이 강하다. 공매도 포지션이 누적된 상태에서 인도 수출 축소 가능성이 불거지자 매수 환매가 촉발됐다. 다만 브라질의 생산·배분 지표가 여전히 공급 우위를 시사하는 만큼, 기술적 반등이 추세 전환으로 이어질지는 인도 정부의 최종 쿼터 결정, 라마단·디왈리 등 계절 수요와 원자재 전반 위험선호 변화 등을 추가 확인할 필요가 있다.
시장 참여자를 위한 체크포인트
– 쿼터 정책 리스크: 인도는 2022/23 이후 쿼터 체계를 운용 중으로, 정부 발표 한 줄이 실물 수급과 선물 곡선에 즉각 반영될 수 있다.
– 브라질 분쇄 배분: 설탕/에탄올 전환 비율(10월 상반월 48.24%)이 환율·에탄올 스프레드에 따라 달라진다.
– 기후 변수: 몬순·엘니뇨/라니냐는 생산성을 좌우한다.
– 기관 전망의 분기: ISO 적자 vs USDA 잉여. 전망 간 괴리는 변동성의 근원이다.
용어·기관 설명
원당 #11: 뉴욕 ICE 선물시장의 국제 표준 원당(거래 단위: 파운드당 미 달러) 선물 계약을 말한다. 백설탕 #5: 런던 ICE에서 거래되는 정제 설탕 선물이다. MMT: Million Metric Tons의 약자로 백만 톤을 뜻한다. 쇼트 커버링: 공매도자가 손실 방지 또는 이익 실현을 위해 매수 환매하는 행위다. 근월물(Nearest-futures): 만기가 가장 가까운 선물 계약으로, 현물 가격과의 연계성이 크다. 코나브(Conab): 브라질 정부 산하 작황예측기관. 유니카(Unica): 브라질 사탕수수 산업협회로 중남부 생산 통계를 제공한다. ISMA: 인도설탕제조협회. ISO: 국제설탕기구. USDA/FAS: 미국 농무부/해외농업국. 다타그로(Datagro): 브라질 농산물 컨설팅·분석사.
전망과 결론
단기에는 인도 수출 허용치(예: 150만 톤 vs 200만 톤)가 가격 민감도를 주도할 가능성이 크다. 중기에는 브라질의 배분 비중 상향과 생산 상향이 누적 재고를 늘려 상단을 제약할 수 있다. 다만, ISO의 적자 전망은 소비가 생산을 소폭 상회할 수 있음을 시사하며, 지역별 기상 변수와 정책(에탄올 전환, 수출쿼터)의 비선형 충격이 빈번한 시장 특성을 감안하면 가격은 뉴스 구동형 변동성을 지속할 가능성이 높다.
데이터 요약: 뉴욕 원당 #11 3월물 +0.14%, 런던 백설탕 #5 12월물 +0.72%. 인도, 2025/26 수출 허용 150만 톤 검토(기존 추정 200만 톤). 브라질: Conab 4,500만 톤, Unica 10월 상반월 +1.3%에 248.4만 톤, 배분 48.24%, 누적 3,601.6만 톤. 인도: ISMA 3,100만 톤(+18.8%), 에탄올용 340만 톤. 태국: 2025/26 1,050만 톤(+5%), 2024/25 1,000만 톤(+14%). ISO: 2025/26 적자 -23.1만 톤. USDA: 2025/26 생산 1억8,931.8만 톤, 소비 1억7,792.1만 톤, 재고 4,118.8만 톤.
