국제 설탕 선물 가격이 약세다. 뉴욕 원당(원당 선물) #11 3월물(SBH26)은 -0.30(-1.97%) 하락했고, 런던 ICE 화이트 슈거 #5 3월물(SWH26)은 -11.30(-2.59%) 내렸다. 이번 하락은 최근 공급 전망이 느슨해진 데다, 특히 인도의 설탕 생산 가속화가 투자심리에 부담을 주면서 나타났다는 평가다.
2025년 12월 1일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면, 인도 전국협동조합제당연합회(National Federation of Cooperative Sugar Factories Ltd)가 10~11월 인도 설탕 생산량이 전년 동기 대비 +50% 증가한 410만 톤(4.1 MMT)이라고 밝혔다. 11월 30일 기준으로 가동 중인 제당공장은 424곳으로 1년 전 382곳에서 늘었고, 같은 기간 사탕수수 분쇄량은 4680만 톤(46.8 MMT)으로 전년 3340만 톤(33.4 MMT) 대비 크게 증가했다.
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브라질의 기록적 생산 전망도 가격에 하방 압력을 더하고 있다. 브라질 작황예측기관 코나브(Conab)는 11월 4일 2025/26년 브라질 설탕 생산 예상치를 4450만 톤에서 4500만 톤으로 상향했다. 여기에 브라질 설탕산업협회(Unica)는 오늘 브라질 센터-사우스(Center-South) 지역의 11월 상반월 설탕 생산이 전년 대비 +8.7% 증가한 983 MT였다고 발표했다. 또한 2025/26년 누적 기준으로 11월 중순까지 센터-사우스 설탕 생산은 전년 대비 +2.1% 늘어난 3,917.9만 톤(39.179 MMT)으로 집계됐다.
한편 지난 금요일에는 글로벌 공급 타이트 우려가 부각되며 설탕 선물이 6주래 고가로 반등한 바 있다. 지난 수요일에는 스톤엑스(StoneX)가 브라질 2026/27년 센터-사우스 설탕 생산 추정을 4,210만 톤에서 4,150만 톤으로 하향 조정해 단기 상방 모멘텀을 키웠다.
인도 에탄올 정책 변수도 눈여겨볼 대목이다. 최근 인도 식품부가 휘발유 혼합용 에탄올 가격 인상을 검토한다는 소식은 설탕에 강세 요인으로 해석된다. 제당공장들이 사탕수수 분쇄를 설탕 대신 에탄올로 더 많이 돌릴 유인이 생기면 단기적으로 설탕 공급이 줄어 가격 지지력이 강화될 수 있어서다.
실제 11월 14일에는 인도 식품부가 2025/26 시즌 설탕 수출을 150만 톤(1.5 MMT) 허용한다고 밝혀, 시장의 기존 추정치인 200만 톤을 하회했다. 인도는 2022/23 시즌부터 수출 쿼터 제도를 도입했는데, 이는 늦은 우기로 생산이 감소하고 내수가 부족해진 데 따른 조치였다.
반면(약세 요인), 국제설탕기구(ISO)는 11월 17일 2025/26년 글로벌 설탕 시장이 162.5만 톤 잉여로 돌아설 것으로 전망했다. 직전 시즌인 2024/25년에는 291.6만 톤 적자였다는 진단이다. ISO는 이번 잉여 전망의 배경으로 인도, 태국, 파키스탄의 생산 증가를 지목했다. 8월에 ISO는 2025/26 마케팅 이어에 23.1만 톤 적자를 예상했지만, 이번에 상당 폭으로 상향(잉여 전환)했다. ISO는 2025/26 글로벌 생산이 전년 대비 +3.2% 증가한 1억8,180만 톤(181.8 MMT)에 이를 것으로 내다봤다.
공급 풍부 논리가 강화되며 10월 초 이후 설탕 가격은 전반적으로 약세 흐름을 이어왔다. 11월 13일 런던 설탕은 근월물 기준 4.75년 내 최저가(SWZ25)를 기록했고, 11월 6일 뉴욕 설탕도 근월물 기준 5년 내 최저가(SBH26)로 밀렸다. 이는 브라질 생산 확대와 글로벌 잉여 가능성에 대한 논의가 확대된 결과로 풀이된다. 설탕 트레이더 차지니코프(Czarnikow)는 11월 5일 2025/26 글로벌 설탕 잉여 전망을 870만 톤으로 상향(9월의 750만 톤 대비 +120만 톤)했다.
인도 내 생산 확대 신호도 가격을 압박하고 있다. 인도제당협회(ISMA)는 11월 11일 2025/26년 인도 설탕 생산 추정을 3,000만 톤에서 3,100만 톤으로 높였으며, 이는 전년 대비 +18.8% 증가한 수치다. 아울러 ISMA는 에탄올용으로 전환될 설탕 추정치를 7월의 500만 톤에서 340만 톤으로 하향했다. 이는 결과적으로 설탕 수출 여력을 키울 수 있는 변수로 해석된다.
인도 수출 확대 기대는 가격에 부정적으로 작용할 수 있다. 9월 30일 인도 기상청(IMD)은 누적 몬순 강수량이 937.2mm로 정상치 대비 +8%라고 발표했는데, 이는 최근 5년 중 가장 강한 몬순이었다. 6월 2일 전국협동조합제당연합회는 2025/26년 인도 설탕 생산이 전년 대비 +19% 증가한 3,490만 톤에 이를 것으로 내다보았으며, 이는 재배 면적 확대를 근거로 했다. 이는 ISMA 기준 2024/25년 인도 설탕 생산이 전년 대비 -17.5% 감소한 5년 내 최저 2,610만 톤을 기록한 이후의 반등 시나리오다.
태국의 생산 증가도 약세 요인으로 거론된다. 태국제당협회(Thai Sugar Millers Corp)는 10월 1일 2025/26년 태국 설탕 생산이 전년 대비 +5% 늘어난 1,050만 톤이 될 것으로 전망했다. 5월 2일 태국 사탕수수·설탕위원회(OCSB)는 2024/25년 설탕 생산이 전년 대비 +14% 증가한 1,000만 톤이라고 보고했다. 태국은 세계 3위 생산국이자 2위 수출국이다.
미국 농무부(USDA) 반기 보고서(5월 22일)도 공급 확대 그림을 뒷받침한다. USDA는 2025/26년 글로벌 설탕 생산이 전년 대비 +4.7% 증가한 1억8,931.8만 톤(189.318 MMT)으로 사상 최대가 되고, 인간 소비는 전년 대비 +1.4% 증가한 1억7,792.1만 톤(177.921 MMT)으로 역시 최대에 달할 것으로 추정했다. 또 2025/26년 글로벌 기말재고는 전년 대비 +7.5% 증가한 4,118.8만 톤(41.188 MMT)으로 전망했다. USDA 산하 해외농업국(FAS)은 브라질 2025/26년 설탕 생산이 전년 대비 +2.3% 증가한 4,470만 톤으로 사상 최대를 기록하고, 인도는 전년 대비 +25% 늘어난 3,530만 톤이 될 것으로 예측했다. 태국은 전년 대비 +2% 증가한 1,030만 톤으로 전망했다.
용어와 지표 해설
– NY 원당 #11: 뉴욕 ICE에서 거래되는 원당(비정제 설탕) 선물의 대표 종목을 일컫는다. 국제 표준(원당)으로 소비·무역 가격 지표로 널리 참고된다.
– 런던 화이트 슈거 #5: 런던 ICE의 정제 설탕(화이트 슈거) 선물로, 정제(가공) 설탕의 국제 벤치마크다.
– 센터-사우스: 브라질 설탕·에탄올 산업의 핵심 산지 권역으로, 세계 설탕 공급의 변동성에 큰 영향을 준다.
– Conab/Unica/ISO/ISMA/OCSB: 각각 브라질 작황예측기관, 브라질 설탕산업협회, 국제설탕기구, 인도제당협회, 태국 사탕수수·설탕위원회를 뜻한다.
– y/y: 전년 대비를 의미한다. 본문에서는 y/y 표기를 전년 대비로 해석한다.
시장 영향 및 전망(분석)
현재 가격 흐름은 공급 축(브라질·인도·태국)의 동시 확대가 주도한다. 인도는 에탄올 정책과 수출 쿼터라는 정책 변수가 상존하고, 브라질은 센터-사우스의 수확·분쇄 페이스가 관건이다. 태국은 생산 회복이 확인되는 흐름이다. 단기적으로는 잉여 전환 신호(ISO, Czarnikow, USDA 전망)가 가격 상단을 제한하되, 인도의 에탄올 가격 인상 결정이나 수출 쿼터 변화 같은 정책 이벤트는 급격한 스프레드 변동을 동반한 단기 랠리 촉발 요인이 될 수 있다. 또한 브라질 강우·기상과 물류는 하강 리스크의 완충 혹은 심화 요인으로 상호작용할 가능성이 크다. 선물시장 측면에서는 NY #11–런던 #5 스프레드와 설탕–에탄올 크러시 스프레드의 방향성이 펀더멘털 변화를 선행할 수 있어, 헤지와 트레이딩 전략 수립에 유용한 선행지표가 될 것이다. 전반적으로는 공급 우위의 균형 속에 단기 반등·중기 박스권·정책발 서프라이즈의 3박자가 교차할 수 있는 구간으로 판단된다.
공시 및 면책
게재일 기준, 리치 애스플런드(Rich Asplund)는 본문에 언급된 어떤 종목에도(직·간접적으로) 포지션을 보유하고 있지 않다고 밝혔다. 본 기사의 모든 정보와 데이터는 정보 제공 목적이다. 자세한 사항은 바차트 공시 정책(Disclosure Policy)을 참조하라고 안내했다.
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