시장 동향 — 설탕 선물 가격이 5년래 최저치로 하락
뉴욕 ICE 원당 #11 3월물(SBH26)은 수요일 -0.11센트(-0.77%) 하락 마감했고, 런던 ICE 백설탕 #5 12월물(SWZ25)도 -0.70달러(-0.17%) 내렸다. 뉴욕 원당은 근월물 기준 5년래 최저를 기록하며 약세를 심화했다.
2025년 11월 5일, 나스닥닷컴의 보도에 따르면, 가격 하락의 직접 요인은 인도와 브라질의 생산 증가 신호다. 특히 인도 설탕 제조업체협회(ISMA)가 전날 2025/26년도 인도 설탕 생산 추정치를 3,100만 톤(MMT)으로 상향(이전 3,000만 톤) 조정하면서 전년 대비 +18.8% 증가 전망을 제시했다. 아울러 에탄올 전환에 투입될 설탕 물량 추정을 500만 톤에서 340만 톤으로 낮췄다. 이는 인도 설탕 수출 여력 확대로 이어질 수 있어 국제 가격을 압박하고 있다.
브라질 측에서도 하방 압력이 누적되고 있다. 전날 브라질 작황예측기관 코나브(Conab)가 2025/26년도 설탕 생산 전망을 4,450만 톤에서 4,500만 톤으로 상향했다. 최근 한 달간 이어진 매도세는 이 같은 공급 확대 관측을 반영하며 뉴욕 원당을 5년래 최저로, 런던 백설탕은 지난주 목요일 4.75년래 최저로 밀어냈다. 브라질 공급 증가와 글로벌 설탕 순잉여 가능성이 주된 배경으로 지목된다.
공급 사이드 업데이트: 인도·브라질·태국
인도의 경우, 생산 증가 기대가 가격에 부정적으로 작용 중이다. 인도 기상청(IMD)은 9월 30일 기준 누적 몬순 강수량이 937.2mm로 평년 대비 +8% 많았고, 최근 5년 중 가장 강한 몬순이었다고 밝혔다. 인도 전국협동조합설탕공장연합회(NFCSF)는 6월 2일 2025/26년 생산이 전년 대비 +19% 증가한 3,490만 톤에 이를 수 있다고 내다봤다. 이는 ISMA가 집계한 2024/25년 생산 2,610만 톤(전년 대비 -17.5%, 5년래 최저) 이후의 강한 반등 시나리오다.
브라질의 실제 생산 데이터도 증가 추세를 뒷받침한다. 브라질 산지단체 유니카(Unica)는 지난주 목요일, 10월 상반월 중 남중부 센터사우스(CS) 지역 설탕 생산이 전년 대비 +1.3% 증가한 248.4만 톤이라고 발표했다. 같은 기간 사탕수수의 설탕 배분율은 48.24%로 전년 동기 47.33%에서 상승했다. 2025/26 누적(10월 중순까지) CS 생산은 3,601.6만 톤으로 전년 대비 +0.9% 늘었다.
태국도 공급 확대 흐름에 동참하고 있다. 태국설탕제조사협회는 10월 1일 2025/26년 생산을 전년 대비 +5% 증가한 1,050만 톤으로 전망했다. 태국 사탕수수·설탕위원회(OCSB)는 5월 2일 2024/25년 생산이 전년 대비 +14% 늘어난 1,000만 톤이었다고 보고했다. 태국은 세계 3위 생산국이자 2위 수출국이다.
시장 컨센서스: 잉여 vs 적자, 엇갈린 글로벌 균형
민간과 기관 전망은 서로 다른 균형을 제시한다. Datagro는 10월 21일 브라질 CS의 2026/27년 생산이 전년 대비 +3.9% 증가한 4,400만 톤으로 사상 최대를 기록할 수 있다고 밝혔다. 이에 앞서 BMI 그룹은 10월 13일 2025/26년 글로벌 설탕 잉여를 1,050만 톤으로, Covrig Analytics는 10월 7일 410만 톤으로 각각 전망했다.
핵심 전망치
– 브라질 Conab: 2025/26년 4,500만 톤(상향)
– 인도 ISMA: 2025/26년 3,100만 톤(+18.8% y/y)
– 인도 에탄올 전환: 340만 톤(하향, 이전 500만 톤)
– 태국 TSMA: 2025/26년 1,050만 톤(+5% y/y)
반면 국제설탕기구(ISO)는 8월 29일 2025/26년 글로벌 수급이 -23.1만 톤의 소폭 공급부족일 것이라고 전망했다. 이는 6년 연속 적자이지만, 2024/25년 -488만 톤 적자보다 폭이 크게 축소된다. ISO는 2025/26년 글로벌 생산을 1억8,060만 톤(전년 대비 +3.3%), 소비를 1억8,080만 톤(+0.3%)으로 내다봤다.
정부·기관 전망: USDA의 상이한 그림
미국 농무부(USDA)는 5월 22일 반기 보고서에서 2025/26년 글로벌 설탕 생산이 전년 대비 +4.7% 증가한 1억8,931.8만 톤으로 사상 최대를 경신하고, 인간 소비는 1억7,792.1만 톤(+1.4%)으로 기록 경신을 이어갈 것으로 예상했다. 기말 재고는 전년 대비 +7.5% 늘어난 4,118.8만 톤으로 추정했다.
USDA 해외농무국(FAS)은 브라질 2025/26년 생산을 전년 대비 +2.3% 증가한 4,470만 톤으로, 인도는 +25% 늘어난 3,530만 톤으로, 태국은 +2% 증가한 1,030만 톤으로 각각 전망했다. 이는 우호적 몬순과 경작면적 확대를 주요 근거로 제시한다.
에탄올 변수와 수출 가능성
시장 약세 요인으로 에탄올 전환량 축소가 부각된다. 국제 설탕 트레이더 Sucden은 인도가 2025/26년에 에탄올용 전환 물량을 400만 톤 수준으로 제한할 수 있다고 주장했다. 이는 인도 내 설탕 잉여를 줄이기에 부족해, 인도 설탕공장이 최대 400만 톤까지 수출을 시도할 수 있으며 이는 기존 시장 기대치(약 200만 톤)를 상회할 수 있다는 관측이다. 잠재적 수출 확대는 국제 가격에 명백한 하방 리스크다.
용어 설명: 국내 투자자들이 알아둘 개념
원당 #11(ICE Sugar No.11): 뉴욕 ICE에서 거래되는 원당(정제 전) 선물의 대표 표준 계약이다. 전 세계 ‘원당’ 기준 가격지표로 쓰인다. 백설탕 #5(ICE Sugar No.5): 런던 ICE에서 거래되는 정제 설탕 선물로, 유럽·중동·아시아 수입가격의 벤치마크로 활용된다.
MMT: ‘Million Metric Tons’의 약자로 백만 미터톤을 의미한다. 센터사우스(Center-South, CS): 브라질 최대 사탕수수 벨트로, 세계 설탕 공급의 핵심 지역이다. 설탕 배분율: 사탕수수에서 생산된 주스를 설탕(대 에탄올)으로 얼마나 배분했는지를 나타내는 비율이다. 배분율이 높아질수록 설탕 생산이 증가한다.
시장 해석과 시사점
이번 하락은 인도 생산 상향과 브라질 생산 증가라는 공급 쇼크의 중첩이 직접적 유인으로 작용했다. 여기에 에탄올 전환 축소 가능성은 수출 물량을 자극해 현물·선물 가격 모두에 하방 압력을 더할 수 있다. 반대로 ISO의 적자 전망은 수급이 완전히 잉여로 기울었다고 단정하기 어렵다는 점을 보여준다. 즉, 민간·공공기관 전망치의 분산이 커지며 가격은 공급 이슈와 정책 변수(에탄올, 수출쿼터 등)에 더욱 민감해졌다.
단기적으로는 브라질 배분율과 분쇄 추이, 인도의 수출 정책 업데이트가 핵심 체크포인트다. 중기적으로는 2026/27년 브라질 기록적 생산 가능성, 태국의 회복세 지속 여부가 중요하다. 가격 변동성 확대 국면에서 실수요·헤지 주체는 조달과 매도 타이밍 분산, 정책 발표일 전후의 리스크 관리가 요구된다. 다만 본 기사에 제시된 수치는 각 기관의 추정·전망으로, 실제 생산·수출은 기상, 정책, 가격에 따라 동학적으로 변동할 수 있다.
핵심 메시지: 공급 확대 시그널(인도·브라질·태국)과 정책 변수(에탄올·수출)가 단기 하방을 지지하나, ISO의 소폭 적자 전망은 완전한 과잉 단정에 신중함을 요구한다.
부가 정보 및 고지
기사 작성 시점에 Rich Asplund는 본문에 언급된 어떤 증권에도(직·간접적으로) 포지션을 보유하지 않았다. 본 기사의 모든 정보와 데이터는 정보 제공 목적이다. 본문에 인용된 수치와 전망은 각 기관 발표·예측에 기반한다.
여기에 담긴 견해와 의견은 작성자의 것이며, Nasdaq, Inc.의 공식 입장과 반드시 일치하지는 않는다.
추가 동향
최근 Barchart는 ‘설탕 가격 하락, 어디까지?’와 ‘설탕 상승 가능한가?’ 등 관련 분석을 연달아 게시하며, 가격 하방 추세의 연속성과 전환 가능성을 모두 점검하고 있다. 시장은 단기 공급 뉴스플로우에 과민 반응을 보이고 있어, 투자·헤지 의사결정 시 기관 전망치의 분산과 실물 흐름의 괴리를 면밀히 살피는 접근이 요구된다.
