국제 설탕 선물 가격이 인도의 생산 급증 소식에 하락했다. 3월물 뉴욕 원당 #11(SBH26)은 전장 대비 -0.45센트(-2.96%) 하락해 마감했고, 3월물 런던 백설탕 #5(SWH26) 역시 -14.40달러(-3.31%) 떨어졌다. 시장은 인도와 브라질, 태국 등 주요 생산국의 공급 증가 가능성을 반영하며 최근 1주 저점으로 밀렸다.
2025년 12월 1일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면 인도 전국협동조합설탕공장연합회(India National Federation of Cooperative Sugar Factories Ltd)는 10~11월 설탕 생산량이 전년 대비 +50% 급증해 4.1백만 톤(MMT)에 달했다고 밝혔다. 또한 11월 30일 기준 가동 중인 인도 내 설탕 공장은 424곳으로 전년 동기의 382곳보다 늘었으며, 같은 기간 사탕수수 분쇄량은 46.8 MMT로 전년 33.4 MMT에서 크게 증가했다고 전했다. 이러한 조기 가동 확대와 원료 수급 개선은 단기 공급 증가 기대를 키워 가격에 즉각적인 하방 압력으로 작용했다.
브라질의 기록적 생산 전망도 가격에는 약세 요인으로 작용하고 있다. 브라질 작황 예측기관인 코나브(Conab)는 11월 4일 2025/26년 설탕 생산 전망치를 4,450만 톤에서 4,500만 톤으로 상향했다. 이어 유니카(Unica)는 보도 당일, 브라질 중남부(Center-South) 지역의 11월 상반월 설탕 생산이 전년 대비 +8.7% 증가한 983 MT원문 표기 기준였다고 발표했으며, 2025/26년 누적(11월 중순까지) 생산량은 3,917.9만 톤으로 전년 대비 +2.1% 늘었다고 밝혔다. 브라질의 대규모 원료 접근성과 양호한 공장 가동률은 글로벌 공급 사이클의 상향을 시사한다.
한편, 지난 금요일에는 글로벌 타이트닝 우려로 6주래 최고가를 시도하는 반등이 있었다. 그러나 지난 수요일 민간 분석기관 스톤엑스(StoneX)가 브라질 2026/27년 중남부 설탕 생산 전망을 4,210만 톤에서 4,150만 톤으로 하향 조정했음에도, 직후의 반등은 인도 생산 급증 소식과 브라질 공급 탄탄함에 다시 눌렸다. 즉, 중장기 공급 증가 서사가 단기 재고 타이트닝 신호를 상쇄했다.
인도의 에탄올 정책 변수는 가격에 상반된 영향을 미칠 수 있다. 최근 인도 식량부가 휘발유 혼합용 에탄올 가격 인상을 검토 중이라는 소식은, 설탕공장들이 설탕 대신 에탄올로의 사탕수수 전환을 확대할 유인을 제공해 설탕 공급 축소(가격 강세)를 유발할 수 있다는 기대를 키웠다. 다만 이러한 정책 변수는 수확·분쇄 사이클과 맞물려 실제 수급에 반영되기까지 시간이 소요될 수 있어, 단기 변동성의 주요 원인으로 남는다.
11월 14일, 인도 식량부는 2025/26 시즌 설탕 수출을 150만 톤까지 허용하겠다고 밝혀 가격에 하방 경직성을 제공했다. 이는 초기 시장 추정치였던 200만 톤보다 낮은 수준이다. 인도는 2022/23 시즌부터 수출 할당제를 도입했는데, 이는 늦은 시기의 강우로 생산이 줄고 내수 공급이 제한된 데 따른 조치였다.
국제설탕기구(ISO)는 11월 17일 2025/26 시즌 글로벌 설탕 수급을 162.5만 톤 공급과잉으로 전망했다. 이는 2024/25 시즌 291.6만 톤 부족에서 흑자로 전환되는 수치다. ISO는 이번 흑자 전환의 배경으로 인도·태국·파키스탄의 생산 증가를 지목했다. 앞서 8월 ISO는 2025/26 마케팅 이어에 대해 23.1만 톤 부족을 예상했으나, 최신 수치에서 상향 조정했다. 또한 ISO는 2025/26년 세계 설탕 생산이 전년 대비 +3.2% 증가한 1억8,180만 톤에 달할 것으로 내다봤다.
풍부한 공급 전망은 10월 초 이후 설탕 가격을 지속 압박해 왔다. 11월 13일 런던 설탕은 근월물 기준 4.75년래 저점(SWZ25)을 기록했고, 11월 6일 뉴욕 설탕 역시 5년래 근월물 저점(SBH26)을 찍었다. 여기에 설탕 트레이더 차르니코프(Czarnikow)는 11월 5일 2025/26 글로벌 설탕 흑자 전망을 870만 톤으로 상향(9월 750만 톤에서 +120만 톤) 발표해 약세 서사를 강화했다.
인도 작황 개선 신호도 가격에 부담이다. 11월 11일 인도 설탕공장협회(ISMA)는 2025/26 설탕 생산 전망을 3,100만 톤으로 상향(기존 3,000만 톤)했으며, 이는 전년 대비 +18.8% 증가에 해당한다고 밝혔다. 아울러 ISMA는 에탄올 전환용 설탕 사용 전망을 500만 톤에서 340만 톤으로 하향해, 잠재적 설탕 수출 여력이 커질 수 있음을 시사했다.
인도 수출 확대 가능성은 가격에 부정적이다. 9월 30일 인도 기상청(IMD)은 당해 누적 몬순 강수량이 937.2mm로 정상 대비 +8%를 기록, 최근 5년래 가장 강한 몬순이었다고 밝혔다. 6월 2일 인도 전국협동조합설탕공장연합회는 2025/26 생산이 3,490만 톤(전년비 +19%)에 달할 것으로 예상했는데, 이는 사탕수수 재배면적 확대를 근거로 들었다. 이는 ISMA 추정 기준 2024/25 생산 급감(-17.5%)으로 5년 저점(2,610만 톤)을 기록한 뒤의 기저효과 반등 시나리오에 해당한다.
태국의 회복세 역시 확인됐다. 10월 1일 태국 설탕제조업협회(Thai Sugar Millers Corp)는 2025/26 설탕 생산을 1,050만 톤(전년비 +5%)으로 제시했다. 앞서 5월 2일 태국 사탕수수·설탕위원회는 2024/25 생산이 1,000만 톤(전년비 +14%)이었다고 발표했다. 태국은 세계 3위 생산국이자 2위 수출국으로서, 수출 물량의 방향성이 가격에 미치는 영향이 크다.
미국 농무부(USDA) 반기 보고서(5월 22일)는 2025/26 글로벌 설탕 생산이 전년 대비 +4.7% 증가한 1억8,931.8만 톤으로 사상 최고를, 인간 소비는 +1.4% 늘어난 1억7,792.1만 톤으로 역시 사상 최고를 기록할 것으로 내다봤다. 또한 2025/26 기말 재고는 전년 대비 +7.5% 증가한 4,118.8만 톤으로 전망했다. USDA 산하 외국농업국(FAS)은 브라질 생산을 4,470만 톤(전년비 +2.3%), 인도를 3,530만 톤(전년비 +25%)으로 제시했으며, 태국은 1,030만 톤(전년비 +2%)으로 전망했다. 이들 수치는 공급 측 우위를 뒷받침하며 가격에 구조적 하방을 제공한다.
시장 해설 | 변동성, 어디에서 오는가
단기 가격은 인도의 조기 분쇄 가속과 브라질 중남부의 생산 탄력성에 민감하게 반응하고 있다. 중기적으로는 ISO·USDA의 잇따른 공급 상향과 민간 추정치(차르니코프·스톤엑스)의 업데이트가 흑자 전환 서사를 공고히 한다. 다만 인도의 에탄올 가격 정책과 수출 할당은 분기별로 공급 가용량을 크게 바꿀 수 있어, 선물 스프레드와 현·선 차의 재조정을 촉발할 소지가 있다. 결과적으로 단기 반등은 공급 뉴스 플로우에 의해 제한될 가능성이 높으나, 정책·기상 변수는 이벤트성 급등락을 수시로 유발할 수 있다.
용어·지표 설명
– 뉴욕 원당 #11(SBH26), 런던 백설탕 #5(SWH26): 국제 설탕 선물의 대표적 가격 지표로 시장에서 널리 참조된다.
– MMT: 백만 톤 단위(Million Metric Tons)를 의미한다.
– y/y: 전년 대비(Year over Year)를 뜻한다.
– 브라질 중남부(Center-South): 브라질 설탕·사탕수수 주요 생산 지역을 지칭하는 지역 구분이다.
– Conab: 브라질의 작물 전망 기관으로 본문에서는 설탕 생산 전망치를 제시했다.
– Unica: 브라질 설탕·사탕수수 업계에서 생산 동향을 공표하는 단체로, 본문 수치를 발표했다.
– ISO: 국제설탕기구로, 세계 설탕 수급 전망을 제공한다.
– USDA/FAS: 미국 농무부 및 외국농업국으로, 세계 농산물 생산·수요·재고 전망을 발표한다.
– StoneX·Czarnikow: 설탕 시장에서 생산 및 수급 추정을 제공하는 민간 리서치/트레이딩 하우스다.
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