자카르타 — 인도네시아 증권거래소(IDX)가 신규 상장 시 최소 유통주식수(Free Float) 요건을 규정한 규정 초안을 2026년 2월 4일 수요일 공개했다. 이번 초안은 국제지수 제공업체인 MSCI의 경고로 촉발돼 지난주 약 $800억(약 1조3,421억 루피아) 규모의 매도 압력을 불러온 시장 충격에 대응하기 위한 조치 성격을 띤다.
2026년 2월 4일, 로이터 통신의 보도에 따르면, 인도네시아 금융감독원(OJK) 자본시장 임시 감독 책임자인 Hasan Fawzi는 “규정 공표 목표 시점은 2026년 3월“이라고 밝혔다. 그는 이번 초안이 업계 이해관계자와 공공의견 수렴을 위해 향후 10일간 공개될 것이라 덧붙였다.
초안의 핵심 내용은 상장 시점의 기업 시가총액에 따라 최소 유통주식 비율을 의무화하는 것이다. 상장 전 시가총액이 500조 루피아(약 2.98억 달러가 아닌, 본문 수치: 50조 루피아 = 약 2.98억 달러) 이상인 기업에는 전체 주식의 최소 15%를 유통주식으로 확보하도록 규정했다. 이는 기존의 10% 기준에서 상향된 것이다. 본 초안은 또한 시가총액이 더 작은 기업에 대해 더 높은 최소 유통비율을 요구할 수 있도록 규정하고 있다.
초안은 상장 후 적어도 1년 이상 해당 유통주식 수준을 유지해야 한다고 명시했다. 특정 거래로 인해 유통주식 비율이 희석될 경우, 기업은 2년 이내에 요구 수준으로 회복해야 한다는 규정도 포함됐다. 다만 이미 상장된 기업들의 유통주식 요건을 개정하는 초안은 아직 발표되지 않았다. 당국은 연속 유통주식(continuous free float) 최소치도 15%로 상향할 계획이라고 이전에 밝힌 바 있다.
현지 언론은 이미 상장된 기업들에게는 3년의 전환기간이 부여될 것이라고 보도했다. IDX의 9월 기준 자료에 따르면, 이번 규정으로 인해 300개가 넘는 상장기업이 주식을 추가로 발행해야 할 가능성이 있으며, 발행될 신규 주식의 총 가치는 약 203조 루피아(약 $121.1억)에 이를 수 있다고 추정된다.
Hasan은 “OJK는 제안된 규정을 시행하기 전에 신속히 검토하고 수정 제안 및 지침을 제공할 것에 전념하고 있다”고 말했다. 이번 초안은 업계 및 시장 참여자들의 의견을 수렴한 뒤 최종 확정·시행될 예정이다.
배경 및 주요 쟁점
이번 조치는 MSCI가 인도네시아의 소유·거래 투명성 문제를 이유로 신흥시장(emerging market)에서 프론티어 마켓(frontier market)으로 강등할 가능성을 경고한 데 따른 것이다. MSCI는 전 세계 주요 기관투자가들이 자산 배분 시 광범위하게 참조하는 지수 공급자로서, 해당 경고는 외국인 투자자 이탈을 촉발했고 자카르타 종합지수(Jakarta Composite Index)는 지난주 이틀간 최대 16.7%까지 급락했다. 이후 지수는 수요일에 0.3% 상승 마감했다.
용어 설명
유통주식(Free Float)은 상장기업의 전체 주식 중 시장에서 자유롭게 거래 가능한 주식을 말한다. 경영진·대주주가 보유한 주식이나 잠재적으로 거래가 제한된 주식은 유통주식에서 제외된다. 유통주식 비율이 낮을수록 주가의 변동성이 커지고, 시장 유동성이 저하되기 때문에 국제지수 제공업체는 유통주식 수준을 주요 평가 기준으로 삼는다.
MSCI는 세계적 주가지수 제공업체로, 각국의 시장을 선진, 신흥, 프론티어 등으로 분류한다. 국가의 시장 지위가 강등되면 외국인 투자자들의 투자 기준에서 제외되거나 자금 유출을 초래할 수 있다.
시장 영향 분석
이번 규정 초안은 단기적으로는 시장에 추가적인 공급(신규 주식 발행)을 유발해 특정 종목의 주가 하방 압력을 증가시킬 가능성이 있다. 특히 300여 개 기업이 신규 주식을 발행해야 할 경우, 발행 물량이 단기간 내 시장에 유입되면 유동성 흡수 및 단가 하락을 유발할 수 있다. 반면 장기적으로는 유통주식 비율을 높여 시장의 유동성을 개선하고 주가의 급변동성을 완화하는 효과가 기대된다. 이는 외국인 투자자에게 더 많은 투자 접근성을 제공해 궁극적으로는 외국인 참여 확대와 시장 신뢰 회복에 긍정적으로 작용할 수 있다.
금융 정책 측면에서는 규정 시행 시 기업의 재무구조·지배구조 변화가 불가피하다. 대규모 자금조달이 필요한 기업은 유상증자·공개매도 등 다양한 방법으로 유통주식을 확보해야 하며, 이 과정에서 기존 주주의 지분 희석 이슈가 발생할 수 있다. 또한 일부 대형주가 규정 충족을 위해 주식 일부를 매각하면 기업 지배구조에 변화가 생겨 경영권 논쟁이 발생할 여지도 있다.
시장 참가자들은 이번 초안의 구체적 시행 시점과 이미 상장된 회사에 대한 전환 기간(현지 언론 보도상 3년)이 실제 시장 반응을 좌우할 핵심 변수라고 보고 있다. 단기적 충격을 줄이기 위해 점진적 이행과 유예기간 설정, 그리고 시장 안정화 장치(예: 대량 매도 제한·시장조성자 확대 등)가 병행될 필요성이 제기된다.
결론
인도네시아 당국의 이번 규정 초안 공개는 투명성 제고와 국제지수 기준 충족을 통해 외국인 투자자의 신뢰를 회복하려는 의지를 보여준다. 다만 단기적으로는 대규모 주식 발행에 따른 유동성·주가 변동성이 확대될 가능성이 있고, 기업의 지배구조·재무전략에도 적지 않은 영향을 미칠 전망이다. 시장 안정화와 투자자 보호를 동시에 달성하기 위해 당국의 구체적 시행안 마련과 업계의 체계적 대응이 요구된다.
환율 표기: $1 = 16,765 루피아
